Peer Comparison αποκαλύπτει υποτιμημένα αποθέματα
Η σύγκριση μεταξύ ομοτίμων είναι μία από τις πιο ευρέως χρησιμοποιούμενες και αποδεκτές μέθοδοι ανάλυσης μετοχών που χρησιμοποιούνται από επαγγελματίες αναλυτές και από μεμονωμένους επενδυτές. Έχει αποδειχθεί αποτελεσματική και αποτελεσματική, δείχνοντας γρήγορα ποια αποθέματα μπορεί να υπερτιμηθούν και τα οποία μπορεί να προσφέρουν καλές προσθήκες σε ένα χαρτοφυλάκιο. Ενώ υπάρχουν και άλλες μέθοδοι για τον προσδιορισμό του πότε ένα απόθεμα αξίζει να αγοραστεί, όπως η προεξοφλημένη ταμειακή ροή ή η τεχνική ανάλυση, η ανάλυση σύγκρισης μεταξύ ομοτίμων παραμένει βασικό εργαλείο για την αποκάλυψη υποτιμημένων αποθεμάτων. Διαβάστε παρακάτω για να μάθετε περισσότερα σχετικά με τον τρόπο χρήσης της σύγκρισης από ομοτίμους καθώς και για τον τρόπο με τον οποίο αυτή η μέθοδος στοιβάζεται έναντι άλλων τύπων ανάλυσης.
Σχετική αποτίμηση
Η σχετική αποτίμηση είναι μια μέθοδος αποτίμησης μιας επιχείρησης με τη σύγκριση τυποποιημένων μετρήσεων αποτίμησης με εκείνες παρόμοιων εταιρειών και είναι γενικά το σημείο εκκίνησης στην ανάλυση σύγκρισης μεταξύ ομοτίμων. Είναι πραγματικά αρκετά απλό: Πρώτον, επιλέξτε σχετικούς δείκτες, όπως τα κέρδη από την τιμή (P / E), τις τιμές πώλησης (P / S), την αξία της επιχείρησης / EBITDA (EV / EBITDA) στην απόφαση επένδυσης, βρείτε αυτές τις αναλογίες για κάθε εταιρεία στην ομάδα ομοτίμων και δείτε πώς κάθε εταιρεία στοιβάζεται μέχρι τα υπόλοιπα. (Για να μάθετε περισσότερα, διαβάστε τους 6 βασικούς χρηματοοικονομικούς δείκτες και τι σας λένε .)
Η ομότιμη ομάδα αποτελείται συχνά από άλλες επιχειρήσεις του ίδιου κλάδου, αλλά οι συμμαθητές μπορούν επίσης να επιλεγούν βάσει άλλων περιστάσεων της επιχείρησης, όπως το στάδιο του κύκλου ζωής. Το σχήμα 1, παρακάτω, δείχνει σχετικές εκτιμήσεις στο πλαίσιο της βιομηχανίας εστιατορίων γρήγορης εξυπηρέτησης. (Για σχετική ανάγνωση, ανατρέξτε στη σχετική αποτίμηση: Μην παγιδεύεστε .)
| Ονομα | Καρδιά | P / E | ΥΣΤΕΡΟΓΡΑΦΟ | EV / EBITDA |
| McDonald 's Corp | MCD | 28.4 | 2.6 | 9.9 |
| Yum! Brands Inc. | YUM | 20.2 | 1.7 | 9.8 |
| Chipotle Mexican Grill, Inc. | CMG | 60.9 | 3.7 | 24 |
| Wendy \ 's International Inc. | ΧΕΛΩΝΙ | 28.9 | 1.2 | 11.6 |
| Sonic Corp. | SONC | 25.3 | 1.9 | 9.6 |
| Μέση τιμή | - | 32.7 | 2.2 | 13.0 |
Σχήμα 1: Σχετική αποτίμηση εντός της βιομηχανίας εστιατορίων ταχείας εξυπηρέτησης. Δεδομένα από την 16η Σεπτεμβρίου 2007
Οι περισσότερες μετρήσεις αποτίμησης μπορούν να υπολογιστούν εύκολα, οπότε τίθεται το ερώτημα: Πώς πρέπει να συνδέονται οι μετρήσεις μιας εταιρείας με εκείνες των συνομηλίκων της; Με άλλα λόγια, αξίζει η εταιρεία να έχει υψηλότερη ή χαμηλότερη αποτίμηση από τον μέσο όρο της βιομηχανίας και πόσο πρέπει να αποκλίνει;
Μεταξύ των εταιρειών που αναφέρονται στο σχήμα 1, βλέπουμε ότι μία εταιρεία, Chipotle Mexican Grill, αποτιμάται σε σημαντικά υψηλότερα πολλαπλάσια από ό, τι το υπόλοιπο της ομάδας και από τα τρία μέτρα αποτίμησης. Εάν χρησιμοποιήσαμε απλώς αυτές τις μετρήσεις και υποθέσουμε ότι όλες οι εταιρείες που χρησιμοποιούνται για σύγκριση πρέπει να αποτιμώνται εξίσου, τότε φυσικά θα θέλαμε να πουλήσουμε το Chipotle (ή τουλάχιστον να το αποφύγουμε να το αγοράσουμε). Αλλά αυτή η απλή ανάλυση μπορεί να είναι εσφαλμένη, διότι πρέπει να υποθέσουμε ότι κάθε εταιρεία πρέπει να αποτιμάται διαφορετικά ανάλογα με τις μοναδικές της συνθήκες.
Χρησιμοποιούμε την ομάδα για να βρούμε μέσες αποτιμήσεις, αλλά το επόμενο βήμα είναι να καθορίσουμε τον τρόπο με τον οποίο πρέπει να αποτιμάται η κάθε εταιρεία σε σχέση με τα υπόλοιπα. Για να το κάνουμε αυτό, χρησιμοποιούμε εργαλεία όπως μετρήσεις μόχλευσης και κερδοφορίας για να μετρήσουμε τις ποιοτικές πτυχές των εν λόγω εταιρειών.
Μέθοδοι μόχλευσης και κερδοφορίας Όταν χρησιμοποιείτε την ανάλυση σύγκρισης μεταξύ ομοτίμων, οι μετρήσεις μόχλευσης και κερδοφορίας δεν οδηγούν κατευθείαν στην εύλογη αξία μιας επιχείρησης, αλλά μπορούν να δώσουν σε έναν επενδυτή μια ιδέα για τον τρόπο με τον οποίο μια επιχείρηση θα πρέπει να αποτιμάται σε σχέση με τους συνομηλίκους της. Αν γνωρίζετε ότι η Εταιρεία X έχει απόδοση ROE 10%, αλλά οι υπόλοιποι στενοί ανταγωνιστές της φέρουν ROE 15%, αυτό αποτελεί ένδειξη ότι η Εταιρεία X δεν μπορεί να μετατρέψει κεφάλαια σε κέρδη τόσο αποτελεσματικά όσο οι ανταγωνιστές της, και θα πρέπει να αποτιμώνται σε χαμηλότερο πολλαπλάσιο από τους αντίστοιχους.
Φυσικά, ένας επενδυτής θα πρέπει να εξετάσει μερικές μετρήσεις πριν αποφασίσει για το πώς μια επιχείρηση στοιβάζεται στους συμμαθητές της, συμπεριλαμβανομένης της ROE, της απόδοσης περιουσιακών στοιχείων (ROA), του μικτού περιθωρίου, του λειτουργικού περιθωρίου, του περιθωρίου κέρδους, του δείκτη χρέους / ιδίων κεφαλαίων και άλλων μπορεί να είναι σχετικές με τις ιδιαίτερες συνθήκες ή τη βιομηχανία μιας επιχείρησης.
Επιπλέον, οι αναμενόμενοι ρυθμοί ανάπτυξης των εν λόγω εταιρειών είναι εξαιρετικά σημαντικοί. Μια εταιρεία με ελάχιστα υψηλότερες από τις μέσες προσδοκίες ανάπτυξης κέρδους μπορεί να αποτιμηθεί σε σημαντικά υψηλότερα πολλαπλάσια από ό, τι οι συνομήλικοί της. Τελικά, η αναμενόμενη αύξηση των κερδών είναι το επίκεντρο, αλλά για τις νέες εταιρείες και τις βιομηχανίες, η αναμενόμενη αύξηση των πωλήσεων μπορεί να είναι και πολύ έντονη, επειδή αυτές οι επιχειρήσεις μπορεί να είναι ασύμφορες στο άμεσο μέλλον.
| Ονομα | Καρδιά | ΑΥΓΟΤΑΡΑΧΟ | ROA | Μικτό περιθώριο κέρδους | Λειτουργικό περιθώριο | Περιθώριο κέρδους | Χρέος / Ίδια κεφάλαια | Αναμενόμενη ετήσια αύξηση κερδών |
| McDonald's Corp. | MCD | 10, 8% | 10, 8% | 32, 8% | 22, 3% | 9, 4% | 0, 5 | 8, 9% |
| Yum! Brands Inc. | YUM | 60, 8% | 12, 9% | 25, 5% | 12, 8% | 8, 8% | 1.6 | 11, 9% |
| Chipotle Mexican Grill Inc. | CMG | 11, 7% | 9, 3% | 21, 3% | 9, 4% | 5.9% | 0.0 | 26, 3% |
| Wendy \ 's International Inc. | ΧΕΛΩΝΙ | 4.7% | 2, 9% | 19, 6% | 5.8% | 4.7% | 0.8 | 12, 7% |
| Sonic Corp. | SONC | 44, 3% | 15, 1% | 35, 3% | 22, 3% | 9.1% | neg. | 17, 4% |
| Μέση τιμή | - | 26, 5% | 10, 2% | 26, 9% | 14, 5% | 7.6% | 0.7 | 15, 4% |
Σχήμα 2: Μέτρηση μόχλευσης και κερδοφορίας στο πλαίσιο της βιομηχανίας εστιατορίων γρήγορης εξυπηρέτησης. Δεδομένα από την 16η Σεπτεμβρίου 2007
Στο σχήμα 2, βλέπουμε ότι οι μετρήσεις για τα εστιατόρια γρήγορης εξυπηρέτησης διαφέρουν σημαντικά. Τα υψηλότερα περιθώρια κέρδους, το ROA, το περιθώριο κέρδους, το λειτουργικό περιθώριο και το περιθώριο κέρδους υποδεικνύουν καλύτερη απόδοση ή / και συνθήκες λειτουργίας, που θα έχουν θετική επίδραση στην αποτίμηση. Ο υψηλότερος λόγος χρέους / ιδίων κεφαλαίων υποδεικνύει μεγαλύτερο κίνδυνο λόγω της μεγαλύτερης μόχλευσης και επομένως της χαμηλότερης αποτίμησης.
Η πιο σημαντική μετρική, αναμενόμενη αύξηση των κερδών, θα έχει γενικά τον μεγαλύτερο αντίκτυπο στην αποτίμηση και, όπως μπορούμε να δούμε, η Chipotle, με πολύ υψηλότερη αναμενόμενη αύξηση των κερδών από τον μέσο όρο της βιομηχανίας, εκτιμάται ότι είναι υψηλότερη από την υπόλοιπη P / E, P / S και EV / EBITDA βάσει της τρέχουσας τιμής της μετοχής (βλ. Σχήμα 1). Η αναμενόμενη αύξηση των κερδών είναι η μόνη μέτρηση στον παραπάνω πίνακα που δεν μπορεί να υπολογιστεί από τις οικονομικές καταστάσεις των εταιρειών.
Στο Σχήμα 2, αυτό το ποσοστό αύξησης κερδών λαμβάνεται από τις εκτιμήσεις του συναινετικού αναλυτή. Παρόλο που οι ιδιώτες επενδυτές μπορούν να διαμορφώσουν τον ίδιο τον ρυθμό αύξησης των κερδών, θα πρέπει να δοθεί μεγάλη προσοχή ώστε οι εκτιμήσεις να είναι εύλογες, επειδή αυτή η μεταβλητή μπορεί να επηρεάσει σημαντικά την αποτίμηση.
Παρατηρώντας υποτιμημένα αποθέματα Το επόμενο βήμα είναι να χρησιμοποιήσετε αυτές τις μετρήσεις σε συνδυασμό με τους τρέχοντες δείκτες αποτίμησης για να εντοπίσετε υποτιμημένα αποθέματα. Για να γίνει αυτό, αναλύστε τη μόχλευση, την κερδοφορία και άλλες συναφείς μετρήσεις για να προσδιορίσετε ποιες εταιρείες θα πρέπει να έχουν υψηλότερη από την μέση αποτίμηση, στη συνέχεια συγκρίνετε αυτές τις προβλέψεις με τις τρέχουσες πραγματικές αποτιμήσεις. Αν η τρέχουσα αποτίμηση είναι χαμηλότερη από την εύλογη βάση αυτής της ανάλυσης, τότε η ασφάλεια μπορεί να παρουσιάσει μια ευκαιρία αγοράς.
Ωστόσο, αυτό είναι σπάνια τόσο εύκολο όσο φαίνεται. Ενώ ορισμένοι επενδυτές χρησιμοποιούν ποσοτική οικονομετρική ανάλυση για να προσπαθήσουν να προβλέψουν με ακρίβεια πώς πρέπει να εκτιμηθεί ένα απόθεμα με βάση τις μετρήσεις του, η μεγάλη πλειοψηφία θεωρεί αυτή τη διαδικασία ως περισσότερο από μια τέχνη παρά μια επιστήμη. Επιπλέον, πρέπει να ληφθούν υπόψη ποιοτικοί παράγοντες.
Ποιοτικοί παράγοντες Ορισμένες εταιρείες έχουν πλεονεκτήματα ή μειονεκτήματα σε σχέση με τους συνομηλίκους τους βάσει παραγόντων που δεν περιλαμβάνονται στις οικονομικές τους καταστάσεις. Η ποιότητα της διαχείρισης είναι ένας από τους πιο διερευνημένους ποιοτικούς παράγοντες, διότι κάθε εταιρεία εξαρτάται από τους διαχειριστές της για ηγεσία και όραμα, και οι δύο μπορούν να επηρεάσουν την κατώτατη γραμμή μακροπρόθεσμα. Οι καλύτερες εταιρείες θα έχουν μια σταθερή ομάδα διαχείρισης και αρκετά βάθος του ταλέντου για να αντιμετωπίσουν την απώλεια ενός ή δύο βασικών διαχειριστών χωρίς να προκαλέσουν σημαντική διατάραξη της λειτουργίας ή της στρατηγικής της επιχείρησης. Μερικοί παράγοντες επικεντρώνονται στην ελαχιστοποίηση των κινδύνων που αντιμετωπίζουν οι επενδυτές. για παράδειγμα, μέτρα εταιρικής διακυβέρνησης που αποσκοπούν στη διασφάλιση της διατήρησης των δικαιωμάτων των μετόχων. (Για να μάθετε περισσότερα, ελέγξτε την αξιολόγηση της διαχείρισης μιας εταιρείας .)
Ένας άλλος πολύ δημοφιλής τρόπος να εξετάσουμε τις ποιοτικές πτυχές είναι μέσω της ανάλυσης πέντε δυνάμεων του Porter. Αυτές οι πέντε δυνάμεις είναι:
- Απειλή νέας εισόδου
- Απειλή υποκατάστασης
- Διαπραγματευτική δύναμη των προμηθευτών
- Διαπραγματευτική δύναμη των αγοραστών
- Ανταγωνιστικό τοπίο μέσα στη βιομηχανία της επιχείρησης.
Η αλληλεπίδραση αυτών των πέντε δυνάμεων μπορεί να επηρεάσει τις μακροπρόθεσμες προοπτικές μιας επιχείρησης για συνεχή επιτυχία. (Για να μάθετε περισσότερα, ανατρέξτε στο Βιομηχανικό Εγχειρίδιο .)
Όπως οι μετρήσεις μόχλευσης και κερδοφορίας, οι ποιοτικοί παράγοντες θα πρέπει να αναλύονται για να προσδιοριστεί αν μια εταιρεία βρίσκεται σε καλύτερη ή χειρότερη θέση από ό, τι οι συνομήλικοί της, και επομένως πρέπει να αποτιμώνται με υψηλότερο ή χαμηλότερο πολλαπλάσιο. Αν η τρέχουσα αποτίμηση είναι χαμηλότερη από ότι φαίνεται λογική αφού ληφθούν υπόψη όλες αυτές οι μετρήσεις και οι ποιοτικοί παράγοντες, τότε το απόθεμα μπορεί να υποτιμηθεί.
Σύγκριση μεταξύ ομοτίμων έναντι ανάλυσης ταμειακής ροής εκπτώσεων Ενώ δεν θα συζητήσουμε σε βάθος την ανάλυση των προεξοφλημένων ταμειακών ροών (DCF) εδώ, υπάρχει μια βασική διαφορά μεταξύ της σύγκρισης των ομοτίμων και των μεθόδων αποτίμησης DCF που πρέπει να σημειωθούν. Η ανάλυση σύγκρισης μεταξύ ομοτίμων προϋποθέτει ότι η ομότιμη ομάδα εκτιμάται κατά μέσον όρο δίκαια. Εάν αυτό δεν ισχύει, ολόκληρη η βιομηχανία μπορεί να ανέβει ή να πέσει και να πάρει κάθε απόθεμα μαζί της. Το 2000, ένας επενδυτής που χρησιμοποίησε σύγκριση από ομοτίμους για να αναλύσει τη βιομηχανία του Ίντερνετ ίσως βρήκε ένα απόθεμα με πιθανότητες να ξεπεράσει τους συμμαθητές του, αλλά το ελάττωμα αυτής της λογικής θα ήταν ότι ολόκληρη η ομότιμη ομάδα υπερεκτιμήθηκε και μειώθηκε δραματικά τα επόμενα δύο χρόνια . Οποιαδήποτε ασφάλεια που επιλέχθηκε εκείνη τη στιγμή ως η πιο ελκυστική πιθανότατα θα μειωνόταν, επειδή η βιομηχανία ανατιμήθηκε σε χαμηλότερη συνολική αποτίμηση.
Οι προεξοφλημένες ταμειακές ροές, εάν εφαρμοστούν με ακρίβεια, δεν υπόκεινται σε αυτό το πρόβλημα. Επειδή το DCF δεν εξαρτάται από τον τρόπο με τον οποίο μια επιχείρηση αποτιμάται σε σχέση με άλλους, αυτή η μέθοδος μπορεί, θεωρητικά, να εκτιμήσει μια επιχείρηση ανεξάρτητα από την αξία των συνομηλίκων της ή ακόμα και τη συνολική αγορά. Και οι δύο μέθοδοι απαιτούν μεγάλη κρίση και διακριτικότητα και πρέπει να διεξάγονται με προσοχή προκειμένου να επιτευχθούν έγκυρα αποτελέσματα. (Για να μάθετε περισσότερα, ανατρέξτε στην ενότητα Αναλυτική ανάλυση των ταμειακών ροών .)
Συμπέρασμα Η ανάλυση σύγκρισης από ομοτίμους είναι ένα από τα πιο χρήσιμα εργαλεία για έναν αναλυτή μετοχών ή έναν μεμονωμένο επενδυτή. Επειδή τα δεδομένα που είναι απαραίτητα για τη διεξαγωγή της ανάλυσης είναι γενικά δημόσια και εύκολα προσβάσιμα σε οικονομικούς ιστότοπους, είναι εύκολο για οποιονδήποτε να αρχίσει να χρησιμοποιεί αυτή τη μέθοδο ανάλυσης.
Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών Όνομα παροχέα Περιγραφή Αποκάλυψη διαφημιζόμενου × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από συνεργασίες από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση.