Τι προκαλεί τη μαύρη Δευτέρα: Η συντριβή του Χρηματιστηρίου του 1987;

Η Δευτέρα 19 Οκτωβρίου 1987 είναι γνωστή ως Μαύρη Δευτέρα. Την ημέρα εκείνη, οι χρηματιστές στη Νέα Υόρκη, το Λονδίνο, το Χονγκ Κονγκ, το Βερολίνο, το Τόκιο και σχεδόν οποιαδήποτε άλλη πόλη με ανταλλαγή κοίταξαν τα στοιχεία που τρέχουν στις οθόνες τους με μια αυξανόμενη αίσθηση φόβου. Ένα οικονομικό στύλο είχε λυγίσει, και το στέλεχος έφερε τις παγκόσμιες αγορές να πέφτουν κάτω.

Στις Ηνωμένες Πολιτείες, πωλούν τις παραγγελίες που έχουν συγκεντρωθεί σε εντολές πώλησης, καθώς η αξία της Dow έπεσε σχεδόν στο 22%. Είχαμε μιλήσει για τις ΗΠΑ που εισήλθαν σε έναν κύκλο αρκούδων - οι ταύροι είχαν τρέξει από το 1982 - αλλά οι αγορές έδωσαν πολύ μικρή προειδοποίηση στο τότε νέο Πρόεδρο της Federal Reserve Alan Greenspan. Ο Greenspan έσπευσε να μειώσει τα επιτόκια και κάλεσε τις τράπεζες να πλημμυρίσουν το σύστημα με ρευστότητα. Είχε αναμείνει μια πτώση της αξίας του δολαρίου λόγω ενός διεθνούς tiff με τα άλλα έθνη της G7 πάνω από την αξία του δολαρίου, αλλά η φαινομενικά παγκόσμια οικονομική κρίση ήρθε ως μια δυσάρεστη έκπληξη ότι τη Δευτέρα.

Οι ανταλλαγές ήταν επίσης απασχολημένες προσπαθώντας να κλειδώσουν τις εντολές διαπραγμάτευσης του προγράμματος. Η ιδέα της χρήσης συστημάτων πληροφορικής για τη συμμετοχή σε στρατηγικές εμπορικής στρατηγικής μεγάλης κλίμακας εξακολουθούσε να είναι σχετικά νέα στη Wall Street και οι συνέπειες ενός συστήματος ικανό να τοποθετήσει χιλιάδες παραγγελίες κατά τη διάρκεια συντριβής δεν είχαν ποτέ δοκιμαστεί. Αυτά τα προγράμματα ηλεκτρονικών υπολογιστών άρχισαν αυτόματα να ρευστοποιούν τα αποθέματα καθώς επιτεύχθηκαν ορισμένοι στόχοι απώλειας, ωθώντας τις τιμές χαμηλότερα. Για την απογοήτευση των χρηματιστηρίων, η διαπραγμάτευση προγραμμάτων οδήγησε σε φαινόμενο ντόμινο, καθώς οι πτωτικές αγορές προκάλεσαν περισσότερες εντολές stop-loss. Η ξέφρενη πώληση ενεργοποίησε έναν ακόμη γύρο εντολών διακοπής της απώλειας, οι οποίοι έσυραν τις αγορές σε μια καθοδική πορεία. Δεδομένου ότι τα ίδια προγράμματα επίσης απενεργοποίησαν αυτόματα όλες τις αγορές, οι προσφορές εξαφανίστηκαν σε ολόκληρη τη χρηματιστηριακή αγορά βασικά την ίδια στιγμή.

Μαύρη Δευτέρα

Απειλητικά σημάδια πριν από τη συντριβή

Υπήρχαν μερικές προειδοποιητικές ενδείξεις υπερβολών που ήταν παρόμοιες με τις υπερβολές σε προηγούμενα σημεία καμπής. Η οικονομική ανάπτυξη επιβραδύνθηκε, ενώ ο πληθωρισμός είχε αρχίσει να αυξάνεται. Το ισχυρό δολάριο ασκούσε πίεση στις αμερικανικές εξαγωγές. Η χρηματιστηριακή αγορά και η οικονομία διέφεραν για πρώτη φορά στην αγορά ταύρων και ως εκ τούτου οι αποτιμήσεις ανέβηκαν σε υπερβολικά επίπεδα, ενώ ο δείκτης τιμών των κερδών της συνολικής αγοράς ανέβαινε πάνω από 20. Οι μελλοντικές εκτιμήσεις για τα κέρδη ήταν χαμηλότερες, αλλά τα αποθέματα δεν επηρεάστηκαν.

Οι συμμετέχοντες στην αγορά είχαν επίγνωση αυτών των ζητημάτων, αλλά μια άλλη καινοτομία οδήγησε πολλούς να μειώσουν τις προειδοποιητικές πινακίδες. Η ασφάλιση χαρτοφυλακίου έδωσε ψευδή αίσθηση εμπιστοσύνης στα ιδρύματα και τους χρηματιστές. Η γενική πεποίθηση στην Wall Street ήταν ότι θα εμπόδιζε μια σημαντική απώλεια κεφαλαίου εάν η αγορά σκόπευε να καταρρεύσει. Αυτό κατέληξε σε καύση της υπερβολικής ανάληψης κινδύνων, η οποία έγινε εμφανής όταν τα αποθέματα άρχισαν να εξασθενίζουν τις ημέρες που οδήγησαν σε αυτή τη μοιραία Δευτέρα. Ακόμη και οι διαχειριστές χαρτοφυλακίων που ήταν σκεπτικοί για την πρόοδο της αγοράς δεν τολμούσαν να αποχωρήσουν από το συνεχιζόμενο ράλι.

Η κατώτατη γραμμή

Οι έμποροι προγραμμάτων έλαβαν μεγάλο μέρος της ευθύνης για τη συντριβή, η οποία σταμάτησε την επόμενη μέρα, χάρη στις ασφάλειες ανταλλαγής και σε μερικές κηλίδες, πιθανώς σκιώδεις, κινήσεις της Fed. Εξίσου μυστηριωδώς, η αγορά ανέβηκε προς τα ψηλά από τα οποία είχε μόλις βυθιστεί. Πολλοί επενδυτές, οι οποίοι είχαν πάρει άνεση στην άνοδο της αγοράς και είχαν προχωρήσει προς το μηχανικό εμπόριο, κλονίστηκαν άσχημα από τη συντριβή.

Αν και το πρόγραμμα συναλλαγών συνέβαλε σημαντικά στη σοβαρότητα της συντριβής (ειρωνικά, στην πρόθεσή της να προστατεύσει κάθε χαρτοφυλάκιο από τον κίνδυνο, έγινε η μεγαλύτερη μοναδική πηγή κινδύνου αγοράς), ο ακριβής καταλύτης είναι ακόμα άγνωστος και ίσως για πάντα αδιάγνωστος. Με σύνθετες αλληλεπιδράσεις μεταξύ των διεθνών νομισμάτων και των αγορών, είναι πιθανό να εμφανιστούν λόξυγκες. Μετά τη συντριβή, οι ανταλλαγές εφαρμόζουν κανόνες διακοπτών κυκλώματος και άλλες προφυλάξεις για να επιβραδυνθεί ο αντίκτυπος των παρατυπιών, ελπίζοντας ότι οι αγορές θα έχουν περισσότερο χρόνο για να διορθώσουν παρόμοια προβλήματα στο μέλλον.