Χρήση του λόγου τιμής προς βιβλίο για την αξιολόγηση εταιρειών

Ποια τιμή θα πρέπει να πληρώσετε για τις μετοχές της εταιρείας; Αν ο στόχος είναι να αποκαλύψει εταιρείες υψηλής ανάπτυξης που πωλούν σε χαμηλές τιμές ανάπτυξης, ο λόγος τιμής προς βιβλίο (P / B) προσφέρει στους επενδυτές μια πρακτική, αν και ακατέργαστη, προσέγγιση για την εξεύρεση υποτιμημένων θησαυρών. Ωστόσο, είναι σημαντικό να κατανοήσετε ακριβώς τι μπορεί να σας πει ο λόγος και πότε μπορεί να μην είναι κατάλληλο εργαλείο μέτρησης.

Δυσκολίες στον προσδιορισμό της αξίας

Αν εντοπίσετε μια εταιρεία με ισχυρά κέρδη και σταθερές προοπτικές ανάπτυξης, πόσο θα πρέπει να πληρώσετε για αυτήν; Οι επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιήσουν την ανάλυση των προεξοφλημένων ταμειακών ροών (DCF) για να βρουν την εύλογη αξία για το απόθεμα, αλλά το DCF μπορεί να είναι περίπλοκο, ακόμα και αν μπορείτε να διαχειριστείτε τα μαθηματικά. Ο υπολογισμός απαιτεί ακριβή εκτίμηση των μελλοντικών ταμειακών ροών, αλλά μπορεί να είναι εξαιρετικά δύσκολο να δούμε περισσότερο από ένα ή δύο χρόνια στο μέλλον. Η DCF απαιτεί επίσης την απόδοση που απαιτείται από τους επενδυτές για ένα συγκεκριμένο απόθεμα, έναν άλλο αριθμό που είναι δύσκολο να παραχθεί με ακρίβεια.

Τι είναι ο λόγος τιμής προς βιβλίο;

Ποιος είναι ο λόγος τιμής προς βιβλίο (P / B);

Υπάρχει ένας ευκολότερος τρόπος για να μετρήσετε την αξία. Η τιμή τιμής προς λογιστική αξία (P / B) είναι η αναλογία της αγοραίας αξίας των μετοχών μιας εταιρείας (τιμή μετοχής) έναντι της λογιστικής αξίας των ιδίων κεφαλαίων. Η λογιστική αξία των ιδίων κεφαλαίων, με τη σειρά τους, είναι η αξία των περιουσιακών στοιχείων μιας επιχείρησης που εκφράζονται στον ισολογισμό. Ο αριθμός αυτός ορίζεται ως η διαφορά μεταξύ της λογιστικής αξίας των περιουσιακών στοιχείων και της λογιστικής αξίας των υποχρεώσεων.

Η εξίσωση εμφανίζεται ως εξής:

Αναλογία τιμής προς βιβλίο = Τιμή μετοχής Συνολικό ενεργητικό - Παθητικό Τιμή \ κείμενο {-} σε \ text {-} Book \ Ratio = \ frac {Χρηματιστήριο \ Τιμή} {Σύνολο \ Δείκτης τιμής προς βιβλίο = Σύνολο Ενεργητικού - ΠαθητικούΣτοιχείο τιμής

Υποθέστε ότι μια εταιρεία έχει 100 εκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία στον ισολογισμό και $ 75 εκατομμύρια σε υποχρεώσεις. Η λογιστική αξία της εταιρείας αυτής θα είναι 25 εκατομμύρια δολάρια (100 - 75). Εάν υπάρχουν 10 εκατομμύρια μετοχές σε κυκλοφορία, κάθε μετοχή θα αντιπροσωπεύει 2, 50 δολάρια της λογιστικής αξίας. Εάν κάθε μετοχή πωλεί στην αγορά στα $ 5, τότε ο λόγος P / B θα είναι 2 (5 ÷ 2, 50).

Τι μας λέει ο λόγος τιμής προς το βιβλίο (P / B);

Η ανάλυση της αναλογίας AP / B αποτελεί σημαντικό στοιχείο μιας συνολικής επενδυτικής προσέγγισης. Μια τέτοια προσέγγιση υποθέτει ότι η αγορά είναι αναποτελεσματική και, σε δεδομένη στιγμή, υπάρχουν επιχειρήσεις που διαπραγματεύονται για πολύ μικρότερη από την πραγματική τους αξία. Όσον αφορά τον λόγο P / B, οι χαμηλότερες τιμές, ιδίως εκείνες κάτω από το 1, είναι ένα μήνυμα στους επενδυτές ότι ένα απόθεμα μπορεί να υποτιμηθεί.

Για τους επενδυτές αξίας, ο λόγος P / B είναι μια δοκιμασμένη και αληθινή μέθοδος για την εξεύρεση μετοχών με χαμηλές τιμές που η αγορά έχει παραμελήσει. Εάν μια εταιρεία διαπραγματεύεται με αξία μικρότερη από τη λογιστική της αξία (ή έχει P / B μικρότερη από μία), οι επενδυτές αναλαμβάνουν ένα από τα δύο: είτε η αγορά πιστεύει ότι η αξία του ενεργητικού είναι υπερτιμημένη είτε η εταιρεία κερδίζει πολύ αρνητική) απόδοση των περιουσιακών της στοιχείων.

Εάν το πρώτο είναι αληθινό, τότε οι επενδυτές θα πρέπει να απορρίψουν τις μετοχές της εταιρείας επειδή υπάρχει πιθανότητα ότι η αξία του ενεργητικού θα αντιμετωπίσει μια προς τα κάτω διόρθωση από την αγορά αφήνοντας τους επενδυτές με αρνητικές αποδόσεις. Αν το τελευταίο είναι αληθινό, υπάρχει μια πιθανότητα ότι οι νέες συνθήκες διαχείρισης ή νέας επιχειρηματικής δραστηριότητας θα προκαλέσουν μια ανάκαμψη στις προοπτικές και θα δώσουν ισχυρές θετικές αποδόσεις. Ακόμα κι αν αυτό δεν συμβεί, μια εταιρεία που διαπραγματεύεται σε τιμή μικρότερη από τη λογιστική αξία μπορεί να διαλυθεί για την αξία του ενεργητικού της, κερδίζοντας τους μετόχους κέρδη.

Μια εταιρεία με υψηλή τιμή μετοχής σε σχέση με την αξία του ενεργητικού της, από την άλλη πλευρά, είναι πιθανό να είναι μια εταιρεία που κερδίζει υψηλή απόδοση των περιουσιακών της στοιχείων. Οποιαδήποτε επιπλέον καλά νέα μπορεί να έχουν ήδη ληφθεί υπόψη στην τιμή.

Επιπλέον, το P / B παρέχει έναν πολύτιμο έλεγχο πραγματικότητας για τους επενδυτές που επιδιώκουν την ανάπτυξη σε λογική τιμή. Το P / B εξετάζεται συχνά σε συνδυασμό με την απόδοση κεφαλαίου (ROE), έναν αξιόπιστο δείκτη ανάπτυξης. Οι μεγάλες αποκλίσεις μεταξύ P / B και ROE είναι συχνά κόκκινη σημαία. Τα υπερτιμημένα αποθέματα ανάπτυξης δείχνουν συχνά ένα συνδυασμό χαμηλών ROE και υψηλών αναλογιών P / B. Αν η ROE μιας επιχείρησης αυξάνεται, ο δείκτης P / B θα πρέπει να κάνει το ίδιο.

Οι αδυναμίες του P / B Ratio

Παρά την απλότητα της, το P / B έχει τις αδυναμίες του. Πρώτα απ 'όλα, ο λόγος είναι πραγματικά χρήσιμος μόνο όταν εφαρμόζεται σε επιχειρήσεις εντάσεως κεφαλαίου, όπως επιχειρήσεις ενέργειας ή μεταφορών, μεγάλες κατασκευαστικές ανησυχίες ή χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις με πολλά περιουσιακά στοιχεία στα βιβλία. Χάρη στους συντηρητικούς λογιστικούς κανόνες, η λογιστική αξία αγνοεί εντελώς άυλα περιουσιακά στοιχεία όπως εμπορικό σήμα, υπεραξία, διπλώματα ευρεσιτεχνίας και άλλη πνευματική ιδιοκτησία που δημιουργείται από μια εταιρεία. Η λογιστική αξία δεν έχει πολύ νόημα για τις επιχειρήσεις που βασίζονται σε υπηρεσίες με ελάχιστα ενσώματα περιουσιακά στοιχεία. Για παράδειγμα, το μεγαλύτερο μέρος της αξίας του ενεργητικού της Microsoft καθορίζεται από την πνευματική της ιδιοκτησία και όχι από τη φυσική της περιουσία. οι μετοχές της σπάνια πωλούνται για λιγότερο από δέκα φορές το ποσό της λογιστικής αξίας. Με άλλα λόγια, η αξία της μετοχής της Microsoft έχει ελάχιστη σχέση με τη λογιστική της αξία.

Η λογιστική αξία δεν προσφέρει πληροφορίες για εταιρείες που έχουν υψηλά επίπεδα χρέους ή διατηρούμενες ζημίες. Το χρέος μπορεί να ενισχύσει τις υποχρεώσεις μιας εταιρείας σε σημείο που εξοστρακίζει μεγάλο μέρος της λογιστικής αξίας των σκληρών περιουσιακών στοιχείων της, δημιουργώντας τεχνητά υψηλές τιμές P / B. Οι εταιρείες υψηλής μόχλευσης - οι εταιρείες καλωδιακών και ασύρματων τηλεπικοινωνιών, για παράδειγμα - έχουν δείκτες P / B που υποτιμούν τα περιουσιακά τους στοιχεία. Για τις εταιρείες με μια σειρά από ζημίες, η λογιστική αξία μπορεί να είναι αρνητική και, ως εκ τούτου, χωρίς νόημα.

Πίσω από τα παρασκήνια, τα μη λειτουργικά θέματα μπορούν να επηρεάσουν τη λογιστική αξία τόσο πολύ ώστε να μην αντανακλούν πλέον την πραγματική αξία των περιουσιακών στοιχείων. Πρώτον, η λογιστική αξία ενός περιουσιακού στοιχείου αντικατοπτρίζει το αρχικό του κόστος, το οποίο δεν είναι ενημερωτικό όταν γίνονται παγετώνες. Δεύτερον, η αξία των περιουσιακών στοιχείων ενδέχεται να αποκλίνει σημαντικά από την αγοραία αξία εάν η ισχύς των εισοδημάτων των περιουσιακών στοιχείων έχει αυξηθεί ή μειωθεί από τότε που αποκτήθηκαν. Μόνο ο πληθωρισμός μπορεί να εξασφαλίσει ότι η λογιστική αξία των περιουσιακών στοιχείων είναι μικρότερη από την τρέχουσα αγοραία αξία.

Ταυτόχρονα, οι εταιρείες μπορούν να αυξήσουν ή να μειώσουν τα ταμειακά τους αποθέματα, πράγμα που, στην πραγματικότητα, αλλάζει λογιστική αξία αλλά χωρίς μεταβολή στις πράξεις. Για παράδειγμα, αν μια εταιρεία επιλέξει να λάβει μετρητά από τον ισολογισμό, τοποθετώντας τα σε αποθεματικά για να χρηματοδοτήσει ένα συνταξιοδοτικό πρόγραμμα, η λογιστική αξία του θα μειωθεί. Οι εξαγορές μετοχών διαστρεβλώνουν επίσης τον δείκτη με τη μείωση του κεφαλαίου στον ισολογισμό μιας εταιρείας (για λεπτομέρειες, ανατρέξτε στο θέμα Πώς ανατροφοδοτούν τις αγοραπωλησίες Οι αναλογίες τιμής προς βιβλίο ).

Η κατώτατη γραμμή

Βεβαίως, ο λόγος P / B έχει ελλείψεις που πρέπει να αναγνωρίζουν οι επενδυτές. Παρέχει όμως ένα εύκολο στη χρήση εργαλείο για τον εντοπισμό υποτιμημένων ή υπερτιμημένων εταιρειών. Για το λόγο αυτό, η σχέση μεταξύ τιμής μετοχής και λογιστικής αξίας θα προσελκύει πάντα την προσοχή των επενδυτών.