Χρησιμοποιώντας την ισοτιμία επιτοκίων για το εμπόριο Forex

Η ισοτιμία επιτοκίων (IRP) είναι η θεμελιώδης εξίσωση που διέπει τη σχέση μεταξύ των επιτοκίων και των συναλλαγματικών ισοτιμιών. Η βασική προϋπόθεση της ισοτιμίας των επιτοκίων είναι ότι οι αντισταθμισμένες αποδόσεις από την επένδυση σε διαφορετικά νομίσματα πρέπει να είναι ίδιες, ανεξάρτητα από το επίπεδο των επιτοκίων τους.

Υπάρχουν δύο εκδόσεις της ισοτιμίας επιτοκίων:

1. Καλυμμένη ισοτιμία επιτοκίου
2. Ακαθάριστη ισοτιμία επιτοκίων

Διαβάστε παρακάτω για να μάθετε τι καθορίζει την ισοτιμία επιτοκίου και πώς να το χρησιμοποιήσετε για το εμπόριο της αγοράς συναλλάγματος.

Βασικές τακτικές

• Η ισοτιμία επιτοκίων είναι η θεμελιώδης εξίσωση που διέπει τη σχέση μεταξύ επιτοκίων και συναλλαγματικών ισοτιμιών.
• Η βασική προϋπόθεση της ισοτιμίας των επιτοκίων είναι ότι οι αντισταθμισμένες αποδόσεις από την επένδυση σε διαφορετικά νομίσματα πρέπει να είναι ίδιες, ανεξάρτητα από το επίπεδο των επιτοκίων τους.
• Η ισοτιμία χρησιμοποιείται από τους forex εμπόρους για να βρεθεί το arbitrage ή άλλες εμπορικές ευκαιρίες.

Υπολογισμός των ρυθμών προώθησης

Οι προθεσμιακές συναλλαγματικές ισοτιμίες για τα νομίσματα είναι ανταλλαγές που προβλέπουν το επιτόκιο σε ένα μελλοντικό χρονικό σημείο, σε αντίθεση με τις τρέχουσες συναλλαγματικές ισοτιμίες, που είναι τα τρέχοντα επιτόκια. Η κατανόηση των προθεσμιακών επιτοκίων είναι θεμελιώδους σημασίας για την ισοτιμία των επιτοκίων, ιδίως όσον αφορά το arbitrage (ταυτόχρονη αγορά και πώληση ενός περιουσιακού στοιχείου για να επωφεληθεί από μια διαφορά στην τιμή).

Η βασική εξίσωση για τον υπολογισμό των προθεσμιακών επιτοκίων με το δολάριο ΗΠΑ ως βασικό νόμισμα είναι:

Προωθητικό Επιτόκιο = Spot Ratio × 1 + IRO1 + IRDwhere: IRO = Επιτόκιο της χώρας στο εξωτερικό \ begin {aligned} & \ text {Forward Rate} \ = \ text {Spot Rate} \ times \ + \\ κείμενο {IRO}} {1 \ + \ \ κείμενο {IRD}} \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {IRO} \ = κείμενο {Επιτόκιο εξωτερικού} & \ text {IRD} \ = \ \ κείμενο {Επιτόκιο της εγχώριας χώρας} \ end {ευθυγραμμισμένο} Forward Rate = Spot Rate × 1 + IRD1 + IRO όπου: IRO =

Οι προθεσμιακές τιμές είναι διαθέσιμες από τις τράπεζες και τους εμπόρους νομισμάτων για χρονικά διαστήματα που κυμαίνονται από λιγότερο από μία εβδομάδα μέχρι και πέντε χρόνια και μετά. Όπως συμβαίνει με τις προσφορές νομισμάτων επί τόπου, οι προσφορές αναφέρονται με διαφορά προσφοράς-ζήτησης.

Ένα νόμισμα με χαμηλότερα επιτόκια θα διαπραγματεύεται με προθεσμιακή πριμοδότηση σε σχέση με ένα νόμισμα με υψηλότερο επιτόκιο. Στο παραπάνω παράδειγμα, το αμερικανικό δολάριο διαπραγματεύεται με προθεσμιακή πριμοδότηση έναντι του καναδικού δολαρίου. Αντίστροφα, το δολάριο του Καναδά διαπραγματεύεται σε μια προθεσμιακή έκπτωση έναντι του δολαρίου ΗΠΑ.

Μπορούν να χρησιμοποιηθούν τα επιτόκια προώθησης για την πρόβλεψη μελλοντικών επιτοκίων ή επιτοκίων; Και στις δύο περιπτώσεις, η απάντηση είναι όχι. Ορισμένες μελέτες επιβεβαίωσαν ότι οι προθεσμιακές ισοτιμίες είναι αξιοσημείωτα κακοί προγνωστικοί δείκτες των μελλοντικών επιτοκίων. Δεδομένου ότι οι προθεσμιακές ισοτιμίες είναι απλές συναλλαγματικές ισοτιμίες προσαρμοσμένες για διαφορές επιτοκίων, έχουν επίσης μικρή πρόβλεψη όσον αφορά την πρόβλεψη μελλοντικών επιτοκίων.

Παράδειγμα

Εξετάστε τις τιμές των ΗΠΑ και του Καναδά ως παράδειγμα. Ας υποθέσουμε ότι η τρέχουσα ισοτιμία για το δολάριο του Καναδά είναι προς το παρόν 1 USD = 1, 0650 CAD (αγνοώντας τα περιθώρια προσφοράς-ζήτησης προς το παρόν). Χρησιμοποιώντας τον παραπάνω τύπο, υπολογίζεται η ετήσια προθεσμιακή ισοτιμία ως εξής:

1 USD = 1.0650 × 1 + 3.64% 1 + 3.15% = 1.0700 CAD \ text {1 USD} \ = \ 1.0650 \\ φορές \ \ frac {1 \ + \ 3.64 \%} } \ = \ 1.0700 \ text {CAD} 1 USD = 1.0650 × 1 + 3.15% 1 + 3.64% = 1.0700 CAD

Η διαφορά μεταξύ των προθεσμιακών επιτοκίων και των επιτοκίων είναι γνωστή ως σημεία ανταλλαγής. Στο παραπάνω παράδειγμα, τα σημεία ανταλλαγής ανέρχονται σε 50. Εάν αυτή η διαφορά (προθεσμιακή ισοτιμία μείον το επιτόκιο spot) είναι θετική, είναι γνωστή ως προθεσμιακή πριμοδότηση. μια αρνητική διαφορά ονομάζεται προθεσμιακή έκπτωση.

Καλυμμένη ισοτιμία επιτοκίου

Με την ισοτιμία καλυμμένων επιτοκίων, οι προθεσμιακές συναλλαγματικές ισοτιμίες θα πρέπει να περιλαμβάνουν τη διαφορά στα επιτόκια μεταξύ δύο χωρών. διαφορετικά, θα υπήρχε μια ευκαιρία αρμπιτράζ. Με άλλα λόγια, δεν υπάρχει πλεονέκτημα επιτοκίου εάν ένας επενδυτής δανείζεται σε νόμισμα χαμηλού επιτοκίου για να επενδύσει σε νόμισμα που προσφέρει υψηλότερο επιτόκιο. Τυπικά, ο επενδυτής θα λάβει τα ακόλουθα βήματα:

1. Δανειστείτε ένα ποσό σε ένα νόμισμα με χαμηλότερο επιτόκιο.
2. Μετατρέψτε το δανεισμένο ποσό σε νόμισμα με υψηλότερο επιτόκιο.
3. Επενδύστε τα έσοδα σε ένα τοκοφόρο μέσο σε αυτό το νόμισμα με υψηλότερο επιτόκιο.
4. Παράλληλα, ο κίνδυνος αντιστάθμισης κινδύνου αγοράζει προθεσμιακή σύμβαση για τη μετατροπή του προϊόντος της επένδυσης στο πρώτο (χαμηλότερο επιτόκιο) νόμισμα.

Οι αποδόσεις στην περίπτωση αυτή θα είναι οι ίδιες με αυτές που προκύπτουν από την επένδυση σε τοκοφόρους τίτλους στο νόμισμα με χαμηλότερο επιτόκιο. Στο πλαίσιο της καλυμμένης ισοτιμίας επιτοκίου, το κόστος αντιστάθμισης κινδύνου αντανακλά τις υψηλότερες αποδόσεις που θα προκύψουν από την επένδυση σε νόμισμα που προσφέρει υψηλότερο επιτόκιο.

Ο τύπος καλυμμένης ισοτιμίας επιτοκίων είναι

(1 + id) = FS * (1 + if) όπου: id = Το επιτόκιο στο εθνικό νόμισμα ή το νόμισμα βάσης = Το επιτόκιο στο ξένο νόμισμα ή στο νόμισμα S = (1 + i_d \ right) = \ frac {F} {S} * \ αριστερά (1 + i_f \ right) \\ & \ textbf {where:} \ στο εθνικό νόμισμα ή στο νόμισμα βάσης} \\ & i_f = \ text {Το επιτόκιο στο ξένο νόμισμα ή στο αναγραφόμενο νόμισμα} \\ & S = \ text {Η τρέχουσα συναλλαγματική ισοτιμία spot} \\ & F = \ text { (1 + id) = SF * (1 + if) όπου: id = το επιτόκιο στο εγχώριο νόμισμα ή το νόμισμα βάσης = το επιτόκιο στο εξωτερικό το νόμισμα ή το επιλεγμένο νόμισμαS = Η τρέχουσα συναλλαγματική ισοτιμία

Καλυφθείσα Διαιτησία Επιτοκίων

Εξετάστε το ακόλουθο παράδειγμα για να απεικονίσετε την καλυμμένη ισοτιμία επιτοκίου. Ας υποθέσουμε ότι το επιτόκιο δανεισμού για μια περίοδο ενός έτους στη χώρα Α είναι 3% ετησίως και ότι το επιτόκιο καταθέσεων ενός έτους στη χώρα Β είναι 5%. Περαιτέρω, υποθέστε ότι τα νομίσματα των δύο χωρών διαπραγματεύονται στην ισοτιμία στην αγορά spot (δηλαδή, νόμισμα A = νόμισμα B).

Ένας επενδυτής κάνει τα εξής:

• Δανειοδοτεί στο Νόμισμα Α στο 3%
• Μετατρέπει το ποσό δανεισμού στο Νόμισμα Β με την επιτόκιο
• Επενδύει αυτά τα έσοδα σε κατάθεση που εκφράζεται στο νόμισμα Β και καταβάλλει 5% ετησίως

Ο επενδυτής μπορεί να χρησιμοποιήσει την προθεσμιακή προθεσμία ενός έτους για να εξαλείψει τον συναλλαγματικό κίνδυνο που συνεπάγεται αυτή η συναλλαγή, η οποία προκύπτει επειδή ο επενδυτής κατέχει σήμερα το νόμισμα Β αλλά πρέπει να επιστρέψει τα κεφάλαια που δανείζονται στο νόμισμα Α. το δωδεκάμηνο επιτόκιο προθεσμίας θα πρέπει να είναι περίπου ίσο με 1.0194 (δηλαδή, νόμισμα A = 1.0194 νόμισμα B), σύμφωνα με τον τύπο που συζητήθηκε παραπάνω.

Τι γίνεται αν η προθεσμιακή προθεσμία ενός έτους είναι επίσης σε ισοτιμία (π.χ. Νόμισμα A = Νόμισμα Β); Στην περίπτωση αυτή, ο επενδυτής στο παραπάνω σενάριο θα μπορούσε να αποκομίσει κέρδη χωρίς κινδύνους ύψους 2%. Εδώ είναι πώς θα μπορούσε να λειτουργήσει. Ας υποθέσουμε στον επενδυτή:

• Δανειοδοτεί 100.000 Νόμισμα Α σε 3% για μια περίοδο ενός έτους.
• Μετατρέπει αμέσως τα ληφθέντα έσοδα στο Νόμισμα Β με την τρέχουσα τιμή.
• Τοποθετεί ολόκληρο το ποσό σε κατάθεση ενός έτους στο 5%.
• Ταυτόχρονα συνάπτει συμβόλαιο προθεσμίας ενός έτους για την αγορά 103.000 νομισμάτων Α.

Μετά από ένα χρόνο, ο επενδυτής λαμβάνει 105.000 νόμισμα Β, εκ των οποίων 103.000 χρησιμοποιείται για την αγορά του νομίσματος Α στο πλαίσιο της προθεσμιακής σύμβασης και επιστρέφει το δανεισμένο ποσό, αφήνοντας τον επενδυτή να τσακίσει το υπόλοιπο - 2.000 του νομίσματος B. Αυτή η συναλλαγή είναι γνωστή ως καλυμμένη διαιτησία επιτοκίου.

Οι δυνάμεις της αγοράς διασφαλίζουν ότι οι προθεσμιακές συναλλαγματικές ισοτιμίες βασίζονται στη διαφορά επιτοκίου μεταξύ δύο νομισμάτων, διαφορετικά οι arbitrageurs θα εισέλθουν για να επωφεληθούν από την ευκαιρία για κέρδη αρμπιτράζ. Στο παραπάνω παράδειγμα, η προθεσμιακή προθεσμία ενός έτους θα ήταν αναγκαστικά κοντά στο 1, 0194.

Ακαθάριστη ισοτιμία επιτοκίων

Η αμερικανική ισοτιμία επιτοκίων (UIP) αναφέρει ότι η διαφορά επιτοκίων μεταξύ δύο χωρών ισοδυναμεί με την αναμενόμενη μεταβολή των συναλλαγματικών ισοτιμιών μεταξύ αυτών των δύο χωρών. Θεωρητικά, αν η διαφορά επιτοκίου μεταξύ δύο χωρών είναι 3%, τότε το νόμισμα του έθνους με το υψηλότερο επιτόκιο αναμένεται να υποτιμήσει το 3% έναντι του άλλου νομίσματος.

Στην πραγματικότητα, όμως, είναι μια διαφορετική ιστορία. Από την εισαγωγή των κυμαινόμενων συναλλαγματικών ισοτιμιών στις αρχές της δεκαετίας του 1970, τα νομίσματα των χωρών με υψηλά επιτόκια τείνουν να εκτιμούν και όχι να υποτιμούν την κατάσταση εξισώσεων της UIP. Αυτό το γνωστό αίνιγμα, το οποίο ονομάζεται επίσης και το "παζλ για τα προνόμια", αποτέλεσε αντικείμενο πολλών ακαδημαϊκών ερευνητικών εργασιών.

Η ανωμαλία μπορεί να εξηγηθεί εν μέρει από το "carry trade", με το οποίο οι κερδοσκόποι δανείζονται σε χαμηλού επιτοκίου νομίσματα όπως το γιεν Ιαπωνίας, πωλούν το δανεισμένο ποσό και επενδύουν τα έσοδα σε νομίσματα και μέσα υψηλότερης απόδοσης. Το γιεν Ιαπωνίας ήταν ένας αγαπημένος στόχος αυτής της δραστηριότητας μέχρι τα μέσα του 2007, με εκτιμώμενο 1 τρισεκατομμύριο δολάρια συνδεδεμένο με το γιεν να φέρει το εμπόριο εκείνο το έτος.

Η ανεκτίμητη πώληση του δανεισμένου νομίσματος έχει σαν αποτέλεσμα την εξασθένησή του στις αγορές συναλλάγματος. Από τις αρχές του 2005 έως τα μέσα του 2007, το γιεν Ιαπωνίας υποχώρησε σχεδόν κατά 21% έναντι του δολαρίου ΗΠΑ. Το επιτόκιο-στόχος της Τράπεζας της Ιαπωνίας για την περίοδο αυτή κυμαινόταν από 0 έως 0, 50%. αν η θεωρία UIP είχε κρατήσει, το γιεν θα έπρεπε να έχει εκτιμηθεί έναντι του δολαρίου ΗΠΑ με βάση τα χαμηλότερα επιτόκια της Ιαπωνίας μόνο.

Ο τύπος για την ισοτιμία ακάλυπτων επιτοκίων είναι

F0 = S01 + ic1 + ibwhere: F0 = Προωθητικό επιτόκιοS0 = Spot rate = Επιτόκιο στη χώρα c \ begin {aligned} & F_0 = S_0 \ frac {1 + i_c} {1 + i_b} \\ & } \\ & F_0 = \ text {Ρυθμός προώθησης} \\ & S_0 = \ text {Spot rate} \\ & i_c = \ text {Επιτόκιο στη χώρα} ευθυγραμμισμένο} F0 = S0 1 + ib 1 + ic όπου: F0 = Προωθητικός συντελεστήςS0 = Spot rata = Επιτόκιο στη χώρα c

Η σχέση ισοτιμίας επιτοκίου μεταξύ των ΗΠΑ και του Καναδά

Ας δούμε την ιστορική σχέση μεταξύ των επιτοκίων και των συναλλαγματικών ισοτιμιών για τις Ηνωμένες Πολιτείες και τον Καναδά, τους μεγαλύτερους εμπορικούς εταίρους του κόσμου. Το καναδικό δολάριο ήταν εξαιρετικά ασταθές από το έτος 2000. Μετά την επίτευξη ρεκόρ των 61, 79 σεντς τον Ιανουάριο του 2002, ανέκαμψε σχεδόν στο 80% τα επόμενα χρόνια, φθάνοντας σε ένα σημερινό υψηλό πάνω από 1, 10 δολάρια το Νοέμβριο 2007.

Όσον αφορά τους μακροχρόνιους κύκλους, το καναδικό δολάριο υποτιμήθηκε έναντι του αμερικανικού δολαρίου από το 1980 έως το 1985. Εκτιμήθηκε έναντι του αμερικανικού δολαρίου από το 1986 έως το 1991 και άρχισε μια μεγάλη διαφάνεια το 1992, με αποκορύφωμα τον Ιανουάριο του 2002 χαμηλό ρεκόρ. Από το χαμηλό αυτό, τότε εκτιμάται σταθερά έναντι του αμερικανικού δολαρίου για τα επόμενα πέντε και πέντε χρόνια.

Για λόγους απλότητας, χρησιμοποιούμε τα βασικά επιτόκια (τα ποσοστά που χρεώνουν οι εμπορικές τράπεζες στους καλύτερους πελάτες τους) για να ελέγξουν τη συνθήκη UIP μεταξύ του δολαρίου και του καναδικού δολαρίου από το 1988 έως το 2008.

Με βάση τα βασικά επιτόκια, η UIP πραγματοποιήθηκε σε ορισμένα σημεία αυτής της περιόδου, αλλά δεν κράτησε σε άλλους, όπως φαίνεται στα ακόλουθα παραδείγματα:

• Το καναδικό βασικό επιτόκιο ήταν υψηλότερο από το αμερικανικό βασικό επιτόκιο από τον Σεπτέμβριο του 1988 έως τον Μάρτιο του 1993. Κατά το μεγαλύτερο μέρος αυτής της περιόδου, το δολάριο του Καναδά εκτιμάται έναντι του αμερικανικού ομολόγου του, πράγμα που αντιβαίνει στη σχέση UIP.
• Το καναδικό βασικό επιτόκιο ήταν χαμηλότερο από το αμερικανικό βασικό επιτόκιο για τις περισσότερες φορές από τα μέσα του 1995 έως τις αρχές του 2002. Ως εκ τούτου, το δολάριο του Καναδά διαπραγματεύεται με προωθητικό ασφάλιστρο στο δολάριο ΗΠΑ για μεγάλο μέρος αυτής της περιόδου. Ωστόσο, το καναδικό δολάριο υποτίμησε το 15% έναντι του δολαρίου ΗΠΑ, γεγονός που υποδηλώνει ότι η UIP δεν κατείχε και αυτή την περίοδο.
• Ο όρος UIP που διατηρήθηκε για το μεγαλύτερο μέρος της περιόδου από το 2002, όταν το δολάριο του Καναδά ξεκίνησε το ράλι του με βασικό εξοπλισμό, μέχρι τα τέλη του 2007, όταν έφτασε στο αποκορύφωμά του. Το καναδικό βασικό επιτόκιο ήταν γενικά χαμηλότερο από το αμερικανικό βασικό επιτόκιο για μεγάλο μέρος αυτής της περιόδου, εκτός από ένα διάστημα 18 μηνών από τον Οκτώβριο του 2002 έως τον Μάρτιο του 2004.

Αντιστάθμιση κινδύνου συναλλάγματος

Οι προθεσμιακές τιμές μπορούν να είναι πολύ χρήσιμες ως εργαλείο για την αντιστάθμιση του συναλλαγματικού κινδύνου. Η προειδοποίηση είναι ότι μια προθεσμιακή σύμβαση είναι άκρως ανελαστική, επειδή είναι μια δεσμευτική σύμβαση που ο αγοραστής και ο πωλητής είναι υποχρεωμένοι να εκτελέσουν με το συμφωνημένο επιτόκιο.

Η κατανόηση του συναλλαγματικού κινδύνου αποτελεί μια όλο και πιο αξιόλογη άσκηση σε έναν κόσμο όπου οι καλύτερες επενδυτικές ευκαιρίες μπορεί να βρίσκονται στο εξωτερικό. Σκεφτείτε έναν επενδυτή των ΗΠΑ που είχε την πρόνοια να επενδύσει στην καναδική αγορά μετοχών στις αρχές του 2002. Οι συνολικές αποδόσεις από τον δείκτη μετοχών S & P / TSX του Καναδά από το 2002 έως τον Αύγουστο του 2008 ήταν 106% ή περίπου 11, 5% ετησίως. Συγκρίνετε αυτήν την απόδοση με εκείνη του S & P 500, η ​​οποία έχει αποφέρει κέρδη μόλις 26% κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, ή 3, 5% ετησίως.

Εδώ είναι ο kicker. Επειδή οι κινήσεις των νομισμάτων μπορούν να μεγεθύνουν τις αποδόσεις των επενδύσεων, ένας αμερικανός επενδυτής που επενδύθηκε στην S & P / TSX στις αρχές του 2002 θα είχε συνολική απόδοση (σε όρους USD) 208% τον Αύγουστο του 2008 ή 18, 4% ετησίως. Η ανατίμηση του καναδικού δολαρίου έναντι του αμερικανικού δολαρίου κατά το χρονικό αυτό διάστημα μετατράπηκε σε υγιείς αποδόσεις σε θεαματικές.

Φυσικά, στις αρχές του 2002, με το δολάριο του Καναδά να φτάνει σε χαμηλά επίπεδα έναντι του δολαρίου, κάποιοι Αμερικανοί επενδυτές ίσως αισθανόταν την ανάγκη αντιστάθμισης του συναλλαγματικού τους κινδύνου. Σε αυτή την περίπτωση, αν είχαν πλήρως αντισταθμιστεί κατά την προαναφερθείσα περίοδο, θα είχαν χάσει τα πρόσθετα κέρδη 102% που προέκυψαν από την ανατίμηση του καναδικού δολαρίου. Με το πλεονέκτημα της εκ των υστέρων, η συνετή κίνηση στην περίπτωση αυτή θα ήταν να μην αντισταθμιστεί ο συναλλαγματικός κίνδυνος.

Ωστόσο, πρόκειται για μια εντελώς διαφορετική ιστορία για καναδούς επενδυτές που επενδύθηκαν στην αμερικανική αγορά μετοχών. Στην περίπτωση αυτή, οι αποδόσεις του 26% που έδωσε το S & P 500 από το 2002 έως τον Αύγουστο του 2008 θα είχαν μετατραπεί σε αρνητικό 16%, λόγω της υποτίμησης του δολαρίου έναντι του καναδικού δολαρίου. Ο αντισταθμιστικός συναλλαγματικός κίνδυνος (και πάλι, με το πλεονέκτημα της εκ των υστέρων) σε αυτήν την περίπτωση θα είχε μετριάσει τουλάχιστον μέρος αυτής της δυστυχούς απόδοσης.

Η κατώτατη γραμμή

Η ισοτιμία επιτοκίων είναι βασική γνώση για τους εμπόρους ξένων νομισμάτων. Ωστόσο, για να κατανοηθούν πλήρως τα δύο είδη ισοτιμίας επιτοκίων, ο έμπορος πρέπει πρώτα να κατανοήσει τα βασικά στοιχεία των προθεσμιακών συναλλαγματικών ισοτιμιών και των στρατηγικών αντιστάθμισης.

Οπλισμένοι με αυτές τις γνώσεις, ο forex trader θα μπορεί τότε να χρησιμοποιεί διαφορές επιτοκίων προς όφελός του. Η περίπτωση της ανατίμησης και της υποτίμησης του δολαρίου / καναδικού δολαρίου δείχνει πόσο κερδοφόρα μπορούν να δοθούν στις συναλλαγές αυτές οι σωστές συνθήκες, η στρατηγική και η γνώση.