Κατανόηση των σεναρίων αγορών με μόχλευση

Οι εξαγορές με μόχλευση (LBO) πιθανότατα είχαν κακή δημοσιότητα από το καλό, επειδή κάνουν σπουδαίες ιστορίες για τον Τύπο. Ωστόσο, δεν θεωρούνται όλα τα LBO ως αρπακτικά. Μπορούν να έχουν τόσο θετικές όσο και αρνητικές επιπτώσεις, ανάλογα με την πλευρά της συμφωνίας που βρίσκεστε.

Η εξαγορά με μόχλευση είναι ο γενικός όρος για τη χρήση μόχλευσης για εξαγορά μιας εταιρείας. Ο αγοραστής μπορεί να είναι η σημερινή διοίκηση, οι υπάλληλοι ή μια εταιρεία ιδιωτικών κεφαλαίων. Είναι σημαντικό να εξεταστούν τα σενάρια που οδηγούν τα LBO για να κατανοήσουν τα πιθανά αποτελέσματά τους. Εδώ εξετάζουμε τέσσερα παραδείγματα: το σχέδιο ανασυγκρότησης, τη διάσπαση, το σχέδιο χαρτοφυλακίου και το σχέδιο σωτηρίας.

Το Σχέδιο Ανασυσκευασίας

Το σχέδιο ανασυσκευασίας συνήθως περιλαμβάνει μια εταιρεία ιδιωτικών μετοχών που χρησιμοποιεί μοχλευμένα δάνεια από το εξωτερικό για να αναλάβει μια ιδιωτική δημόσια εταιρεία με την αγορά όλων των εκκρεμών μετοχών της. Ο στόχος της επιχείρησης αγοράς είναι να ανασυσκευάσει την εταιρεία και να την επιστρέψει στην αγορά με μια αρχική δημόσια προσφορά (IPO).

Η απορροφούσα επιχείρηση κρατά συνήθως την εταιρεία για λίγα χρόνια για να αποφύγει τα άγρυπνα μάτια των μετόχων. Αυτό επιτρέπει στην απορροφώσα εταιρεία να προβεί σε προσαρμογές για να ανασυσκευάσει την εξαγοραζόμενη εταιρεία πίσω από κλειστές πόρτες. Στη συνέχεια, προσφέρει την επανασυσκευασμένη εταιρεία πίσω στην αγορά ως IPO με κάποια fanfare. Όταν αυτό γίνεται σε μεγαλύτερη κλίμακα, οι ιδιωτικές επιχειρήσεις αγοράζουν πολλές εταιρείες ταυτόχρονα σε μια προσπάθεια να διαφοροποιήσουν τον κίνδυνο τους σε διάφορες βιομηχανίες.

Όσοι επωφελούνται από μια τέτοια συμφωνία είναι οι αρχικοί μέτοχοι (εάν η τιμή προσφοράς υπερβαίνει την αγοραία τιμή), οι εργαζόμενοι της εταιρείας (εάν η συμφωνία εξοικονομεί την εταιρεία από την αποτυχία) και η εταιρεία ιδιωτικών κεφαλαίων που παράγει τέλη από την ημέρα που ξεκινά η διαδικασία εξαγοράς και κατέχει ένα τμήμα του μετοχικού κεφαλαίου μέχρι να ξαναγίνει δημόσια. Δυστυχώς, εάν δεν γίνουν σημαντικές αλλαγές στην εταιρεία, μπορεί να είναι ένα παιχνίδι με μηδενικό άθροισμα και οι νέοι μέτοχοι θα έχουν τα ίδια οικονομικά στοιχεία με την παλαιότερη έκδοση της εταιρείας.

Η διαίρεση

Η διάσπαση θεωρείται από πολλούς εξευτελιστική και πηγαίνει με πολλά ονόματα, μεταξύ των οποίων η "κοπή και κάψιμο" και "κοπή και εκτέλεση". Η βασική προϋπόθεση σε αυτό το σχέδιο είναι ότι η εταιρεία, ως έχει, αξίζει περισσότερο όταν διασπάται ή με τα μέρη της αποτιμώνται χωριστά.

Αυτό το σενάριο είναι αρκετά συνηθισμένο με τα ομίλους που έχουν αποκτήσει διάφορες επιχειρήσεις σε σχετικά μη σχετικές βιομηχανίες εδώ και πολλά χρόνια. Ο αγοραστής θεωρείται outsider και μπορεί να χρησιμοποιεί επιθετικές τακτικές. Συχνά σε αυτό το σενάριο, η επιχείρηση αποσυνθέτει την εξαγοραζόμενη εταιρεία μετά την αγορά της και πωλεί τα μέρη της στον πλειοδότη. Οι συμφωνίες αυτές περιλαμβάνουν συνήθως μαζικές απολύσεις στο πλαίσιο της διαδικασίας αναδιάρθρωσης.

Μπορεί να φαίνεται ότι η εταιρεία μετοχών είναι το μόνο μέρος που επωφελείται από αυτό το είδος συμφωνίας. Εντούτοις, τα κομμάτια της εταιρείας που πωλούνται έχουν τη δυνατότητα να αναπτυχθούν μόνοι τους και μπορεί να είχαν μπερδευτεί από τις αλυσίδες της εταιρικής δομής.

Το Σχέδιο Χαρτοφυλακίου

Το σχέδιο χαρτοφυλακίου έχει τη δυνατότητα να ωφελήσει όλους τους συμμετέχοντες, συμπεριλαμβανομένου του αγοραστή, της διοίκησης και των εργαζομένων. Ένα άλλο όνομα για αυτή τη μέθοδο είναι η μόχλευση που δημιουργείται και η έννοια είναι αμυντική και επιθετική.

Σε μια ανταγωνιστική αγορά, μια εταιρεία μπορεί να χρησιμοποιήσει μόχλευση για να αποκτήσει έναν από τους ανταγωνιστές της (ή οποιαδήποτε εταιρεία όπου θα μπορούσε να επιτύχει συνέργειες από την εξαγορά). Το σχέδιο είναι επικίνδυνο: Η επιχείρηση πρέπει να διασφαλίσει ότι η απόδοση του επενδεδυμένου κεφαλαίου της υπερβαίνει το κόστος απόκτησης ή το σχέδιο μπορεί να αντιστραφεί. Εάν είναι επιτυχείς, τότε οι μέτοχοι μπορούν να λάβουν μια καλή τιμή για το απόθεμά τους, η τρέχουσα διαχείριση μπορεί να διατηρηθεί και η εταιρεία μπορεί να ευημερήσει με τη νέα, μεγαλύτερη μορφή της.

Το Σχέδιο Σωτήρα

Το σχέδιο σωτηρίας συχνά συντάσσεται με καλές προθέσεις, αλλά συχνά φθάνει πολύ αργά. Αυτό το σενάριο περιλαμβάνει συνήθως ένα σχέδιο που περιλαμβάνει τη διαχείριση και τους υπαλλήλους που δανείζονται χρήματα για να σώσουν μια αποτυχημένη εταιρεία. Ο όρος "ιδιοκτήτης εργαζομένων" έρχεται συχνά στο μυαλό μετά από μια από αυτές τις συμφωνίες περνάει.

Ενώ η έννοια είναι αξιέπαινη, η πιθανότητα επιτυχίας είναι χαμηλή εάν η ίδια ομάδα διαχείρισης και τακτική παραμείνουν σε ισχύ. Ένας άλλος κίνδυνος είναι ότι η εταιρεία μπορεί να μην είναι σε θέση να αποπληρώσει τα δανειακά χρήματα αρκετά γρήγορα ώστε να αντισταθμίσει το υψηλό κόστος δανεισμού και να δει απόδοση της επένδυσης. Από την άλλη πλευρά, αν η εταιρεία γυρίσει μετά την εξαγορά, τότε ο καθένας ωφελείται.

Η κατώτατη γραμμή

Παρόλο που υπάρχουν μορφές LBO που οδηγούν σε τεράστιες απολύσεις και εξαγορές περιουσιακών στοιχείων, ορισμένα LBOs μπορούν να αποτελέσουν μέρος ενός μακροπρόθεσμου σχεδίου για την εξοικονόμηση μιας εταιρείας μέσω εξαγορών μέσω μόχλευσης. Ανεξάρτητα από το τι αποκαλούνται ή πώς απεικονίζονται, θα είναι πάντα μέρος μιας οικονομίας, εφόσον υπάρχουν εταιρείες, δυνητικοί αγοραστές και χρήματα για δανεισμό. (Για σχετική ανάγνωση, ανατρέξτε στην ενότητα "10 πιο διάσημες εξαγορές μέσω μόχλευσης")