Αμοιβαία κεφάλαια: Το μέγεθος μοιάζει πραγματικά;
Τα αμοιβαία κεφάλαια ανοικτού τύπου έχουν ένα πολύ καλό ιστορικό επέκτασης σε μεγέθη μαμούθ γρήγορα καθώς οι επενδυτές συρρέουν σε αυτά τα αναπτυσσόμενα κεφάλαια. Ωστόσο, είναι πιθανό τα κεφάλαια να είναι πολύ μεγάλα και να προκαλούν προβλήματα στους διαχειριστές κεφαλαίων και στους επενδυτές. Σε αυτό το άρθρο θα σας δείξουμε πώς να χειριστείτε την ταχεία ανάπτυξη αυτών των κεφαλαίων και πώς να προσδιορίσετε αν αυτά τα κεφάλαια είναι κατάλληλα για την επενδυτική σας στρατηγική.
Πώς αυξάνονται τα αμοιβαία κεφάλαια;
Όταν μιλάμε για μέγεθος, αναφέρουμε τη συνολική βάση περιουσιακών στοιχείων ή το συνολικό χρηματικό ποσό που ένας διαχειριστής αμοιβαίων κεφαλαίων πρέπει να εποπτεύει και να επενδύει.
Τα αμοιβαία κεφάλαια ανοικτού τύπου αυξάνουν το μέγεθος του ενεργητικού τους με δύο τρόπους:
- Ισχυρή απόδοση μετοχών και / ή ομολόγων στο χαρτοφυλάκιο του αμοιβαίου κεφαλαίου. Όταν το υποκείμενο ενεργητικό σε ένα χαρτοφυλάκιο αυξάνει την αξία του, το μέγεθος του ενεργητικού του αμοιβαίου κεφαλαίου αυξάνεται.
- Η εισροή των χρημάτων των επενδυτών. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο το μέγεθος του ενεργητικού ενός ταμείου θα συνεχίσει να αυξάνεται ακόμη και αν έχει αρνητική απόδοση.
Όταν το μέγεθος αρχίσει να εμποδίζει την απόδοση
Καθώς όλο και περισσότεροι επενδυτές προσελκύονται από ένα συγκεκριμένο αμοιβαίο κεφάλαιο, ο διαχειριστής παρουσιάζεται με ένα πολύ μεγάλο ποσό μετρητών. Ο κίνδυνος που προκύπτει σε αυτή την περίπτωση είναι ότι για να τεθούν τα μετρητά για εργασία το συντομότερο δυνατόν, ορισμένα διευθυντικά στελέχη μπορούν να αγοράσουν πρόσθετα μέσα που δεν είναι βέλτιστα για τους επενδυτές του αμοιβαίου κεφαλαίου.
Για να καθορίσουμε πότε το μέγεθος αρχίζει να παρεμποδίζει την απόδοση, πρέπει να ρωτήσουμε σε ποιο σημείο η θετική σχέση ανάμεσα στο μέγεθος του ταμείου και την αποδοτικότητα της διαχείρισης γίνεται αρνητική - δηλαδή, το σημείο στο οποίο οι αρνητικές επιπτώσεις του μεγέθους ενός ταμείου ακυρώνουν τις θετικές επιπτώσεις του Συνολική απόδοση επιστροφής. Είναι δύσκολο να προσδιοριστεί ακριβώς σε ποιο σημείο συμβαίνει αυτό. αλλά γενικά, όταν ο διαχειριστής του αμοιβαίου κεφαλαίου δεν είναι σε θέση να διατηρήσει την επενδυτική στρατηγική του αμοιβαίου κεφαλαίου και να παράγει αποδόσεις συγκρίσιμες με το ιστορικό ρεκόρ του ταμείου, το ταμείο έχει γίνει πολύ μεγάλο.
Πρέπει να σημειωθεί ότι με το δείκτη κεφαλαίων και τα ομόλογα, το μέγεθος δεν είναι πρόβλημα. Και στις δύο αυτές περιπτώσεις, η μεγαλύτερη είναι σίγουρα καλύτερη. Η διαχείριση χαρτοφυλακίου γίνεται εύκολα και τα λειτουργικά έξοδα των κεφαλαίων κατανέμονται σε μια μεγαλύτερη βάση περιουσιακών στοιχείων, μειώνοντας έτσι τη σχέση εξόδων ενός ταμείου.
Στον κλάδο των αμοιβαίων κεφαλαίων, το μέγεθος ενός ταμείου πρέπει να εξεταστεί σε σχέση με το πλαίσιο του επενδυτικού του στυλ. Ορισμένα κεφάλαια υποφέρουν όταν το ταμείο υπερβεί το επενδυτικό του στυλ. Για παράδειγμα, ένα ταμείο μικρής κεφαλαιοποίησης, στο οποίο το μέγεθος του ενεργητικού αυξάνεται από 100 εκατομμύρια δολάρια σε 1 δισεκατομμύριο δολάρια, δεν είναι τόσο αποτελεσματικό στην αρχική του στρατηγική. Οι περισσότεροι διαχειριστές κεφαλαίων μικρής κεφαλαιοποίησης έχουν περισσότερη νοοτροπία "επιλογής μετοχών", η οποία μπορεί να προσελκύσει ορισμένους επενδυτές σε αυτό το είδος κεφαλαίου. Τα κεφάλαια μικρού κεφαλαίου έχουν συνήθως μετοχές που διαπραγματεύονται με λεπτό τρόπο και τείνουν να επικεντρώνονται σε μικρότερο αριθμό μετοχών. Εάν ο διευθυντής μικρών κεφαλαίων είναι επιτυχής και το ταμείο προσελκύει νέους επενδυτές (και χρήματα), ο διαχειριστής του αμοιβαίου κεφαλαίου ενδέχεται να έχει πρόβλημα να αγοράσει πρόσθετα μεγάλα τεμάχια των μετοχών που δεν διαπραγματεύονται, χωρίς να αυξήσει την τιμή της μετοχής και να την καταστήσει ακριβότερη. Η απόδοση μπορεί να γλιστρήσει καθώς ο διαχειριστής του αμοιβαίου κεφαλαίου επιχειρεί να βρει νέες επενδύσεις με τη νέα εισροή μετρητών.
Καταπολέμηση των δυσχερειών του μεγέθους του ταμείου
Όταν το μέγεθος του αμοιβαίου κεφαλαίου θέτει σε κίνδυνο τη δυνατότητα της διοίκησης να διατηρήσει την ίδια επενδυτική προσέγγιση, το αμοιβαίο κεφάλαιο έχει τρεις επιλογές:
- Συνεχίστε να διαχειρίζεστε το μεγαλύτερο ταμείο με την ίδια στρατηγική που ήταν αποτελεσματική όταν το ταμείο ήταν το ήμισυ του μεγέθους.
- Αλλάξτε την επενδυτική προσέγγιση του αμοιβαίου κεφαλαίου, η οποία μπορεί να υπονομεύσει το κίνητρο των επενδυτών που αγόρασαν στο ταμείο λόγω της δηλωμένης επενδυτικής στρατηγικής του.
- Κλείστε το ταμείο για νέους επενδυτές.
- Μετατρέψτε το αμοιβαίο κεφάλαιο ανοικτού τύπου σε αμοιβαίο κεφάλαιο κλειστού τύπου. Με αυτόν τον τρόπο, το ταμείο δεν θα αυξάνεται πλέον λόγω του γεγονότος ότι οι επενδυτές πραγματοποιούν επιπλέον πληρωμές σε μετρητά.
Όταν τα μεγάλα κεφάλαια μετοχικού κεφαλαίου γίνονται γενικά
Ένα άλλο πρόβλημα μεγάλης συγκέντρωσης κεφαλαίων είναι ότι επειδή είναι πιο δύσκολο να διαχειριστούν ενεργά, τείνουν να γίνουν αυτό που ο κλάδος αποκαλεί "κεφάλαια δείκτη ντουλαπιών". Με άλλα λόγια, τα χαρτοφυλάκιά τους αρχίζουν να μοιάζουν με ταμείο. Καθώς τα περιουσιακά στοιχεία γίνονται μεγαλύτερα, οι διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων πρέπει να κατανείμουν τα περιουσιακά στοιχεία σε μεγαλύτερο αριθμό αποθεμάτων επειδή επενδύουν μεγάλα ποσά σε ένα συγκεκριμένο απόθεμα, όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, μπορεί να επηρεάσει την τιμή της μετοχής. Ως αποτέλεσμα, ο μεμονωμένος επενδυτής, πληρώνοντας πρόσθετα τέλη για "ενεργό" διαχείριση, καταλήγει σε απόδοση παρόμοια με εκείνη του δείκτη S & P 500.
Είναι λοιπόν μικρότερο;
Ορισμένοι διαχειριστές επενδύσεων προτιμούν ένα μικρότερο ταμείο επειδή τους επιτρέπει να κινούνται γρήγορα μέσα και έξω από τα αποθέματα. Συγκρίνετε, για παράδειγμα, ένα μικρό αμοιβαίο κεφάλαιο που θα μπορούσε να επενδύσει ένα εκατομμύριο δολάρια σε ένα απόθεμα σε ένα μεγάλο που θα μπορούσε να επενδύσει 30 εκατομμύρια δολάρια. Όπως μπορείτε να φανταστείτε, είναι πολύ πιο εύκολο να προσπαθήσετε να βγείτε από (ή σε) ένα απόθεμα με 1 εκατομμύριο δολάρια από ό, τι με 30 εκατομμύρια δολάρια. Η πώληση 30 εκατομμυρίων δολαρίων σε απόθεμα μπορεί να διαρκέσει αρκετές ημέρες και η πώληση θα ασκήσει πίεση προς τα κάτω στην τιμή του μετοχικού κεφαλαίου.
Ταυτόχρονα, τα μικρότερα κεφάλαια μπορούν επίσης να είναι πολύ μικρά. Πρώτα απ 'όλα, τα νέα μικρότερα ταμεία μπορούν να παρουσιάσουν εξαιρετικές βραχυπρόθεσμες επιδόσεις, οι οποίες μπορεί να είναι παραπλανητικές επειδή μερικές επιτυχείς μετοχές στο χαρτοφυλάκιο θα μπορούσαν να έχουν μεγάλο αντίκτυπο στην απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου. Επειδή αυτά τα νέα κεφάλαια δεν έχουν τόσο μεγάλο ιστορικό, ορισμένοι επενδυτές θα μπορούσαν να προσελκύσουν την αγορά ενός ταμείου που διαχειρίζεται ένας άπειρος διαχειριστής. Δεύτερον, επειδή τα κεφάλαια είναι λιγότερο διαφοροποιημένα, η κακή απόδοση ενός αποθέματος θα έχει μεγάλες αρνητικές επιπτώσεις στο συνολικό χαρτοφυλάκιο. Τέλος, τα λειτουργικά έξοδα τείνουν να είναι υψηλότερα για τα μικρότερα κεφάλαια λόγω της μικρότερης ευκαιρίας να επωφεληθούν από οικονομίες κλίμακας.
Δεν είναι όλα τα μεγάλα κεφάλαια κακό
Για ορισμένα τμήματα, το μέγεθος της αγοράς δεν έχει σημασία. Για παράδειγμα, ένα ταμείο σταθερού εισοδήματος (ομολόγων) θα πρέπει να παράγει συνεπείς αποδόσεις ανεξάρτητα από το μέγεθός του. Η αγορά ομολόγων είναι πολύ μεγαλύτερη από τη χρηματιστηριακή αγορά, επομένως η τιμή είναι λιγότερο ευαίσθητη στις συναλλαγές μεγάλου όγκου. Ως αποτέλεσμα, οι διαχειριστές οργανισμών ομολόγων επιβλέπουν περιουσιακά στοιχεία με υψηλότερη ρευστότητα.
Επιπλέον, δεν είναι όλα τα μεγάλα κεφάλαια διαβόητα για τη χαμηλή απόδοση. Για παράδειγμα, οι άνθρωποι άρχισαν να ασκούν κριτική στον Peter Lynch στις αρχές της δεκαετίας του 1980 όταν το Fidelity Magellan Fund του ξεπέρασε τα περιουσιακά στοιχεία ενός δισεκατομμυρίου δολαρίων. Το αμοιβαίο κεφάλαιο όμως αυξήθηκε σε 13 δισ. Δολάρια σε λιγότερο από επτά χρόνια - αυτή η αύξηση των περιουσιακών στοιχείων προήλθε από την απόδοση των υποκείμενων περιουσιακών στοιχείων και τη μεγάλη εισροή κεφαλαίων που προσελκύστηκαν από τα ανώτερα ταλέντα του Peter Lynch. Κάτω από τη διοίκησή του, το Ταμείο Magellan ξεπέρασε το δείκτη S & P 500 κατά 13% ετησίως από το 1977 έως το 1990. Εάν είχατε μεταβιβάσει ως επενδυτής μόλις φτάσει τα 13 δισεκατομμύρια δολάρια, θα χάνατε μία από τις μεγάλες επενδυτικές ευκαιρίες του τελευταίου χρόνου. Στα έτη που ακολούθησαν την ηγετική θέση της Lynch, το Ταμείο Magellan συνέχισε να αναπτύσσεται, φθάνοντας τα 137 δισεκατομμύρια δολάρια το 1999. Ενώ το μέγεθος του ταμείου μειώθηκε σε 13 δισεκατομμύρια δολάρια το 2013, οι μέσες ετήσιες συνολικές αποδόσεις κατά τη διάρκεια ζωής του αμοιβαίου κεφαλαίου εξακολουθούν να είναι εξαιρετικές σε 16, 33% του 2013.
Η εύρεση των Αμοιβαίων Κεφαλαίων που είναι "Δικαίωμα"
Ακριβώς όπως η Goldilocks βρήκε το μπολ κουάρου που ήταν "όχι πολύ ζεστό και όχι τόσο κρύο, αλλά και σωστό", μπορείτε επίσης να βρείτε ένα αμοιβαίο κεφάλαιο που δεν είναι πάρα πολύ μικρό ή πολύ μεγάλο αλλά σωστό. Οι ακόλουθοι γενικοί κανόνες μπορεί να σας βοηθήσουν να προσδιορίσετε εάν το μέγεθος ενός αμοιβαίου κεφαλαίου αποτελεί εμπόδιο ή όφελος για τις αποδόσεις του αμοιβαίου κεφαλαίου:
- Εξετάστε το μέγεθος σε σχέση με την επενδυτική προσέγγιση . Ενώ ο Peter Lynch μπορεί να ήταν σε θέση να χειριστεί το μέγεθος του κεφαλαίου του μείγματος, μπορείτε να στοιχηματίσετε ότι ένα ταμείο μικρής κεφαλαιοποίησης, με αξία ενεργητικού 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων, δεν θα ήταν το ίδιο καλά.
- Τα κεφάλαια στα οποία η βάση περιουσιακών στοιχείων συρρικνώνεται πρέπει να αυξήσει μια κόκκινη σημαία . Να είστε βέβαιος να αναθεωρήσετε και να συγκρίνετε τα προηγούμενα διαθέσιμα μετρητών του ταμείου που εξετάζετε. Μία συρρίκνωση της βάσης περιουσιακών στοιχείων σημαίνει ότι το ταμείο χάνει χρήματα επειδή οι επενδυτές αποσύρουν τις επενδύσεις τους ή η απόδοση των περιουσιακών στοιχείων του χαρτοφυλακίου έχει υποτιμηθεί σε μεγάλο βαθμό στην αξία.
- Προσοχή στα Αμοιβαία Κεφάλαια με Μεγάλες Μετρητορίες . Συγκρίνετε τα συνολικά διαθέσιμα μετρητών του αμοιβαίου κεφαλαίου κατά το τρέχον έτος με τις συμμετοχές του προηγούμενων ετών. Παρόλο που τα αμοιβαία κεφάλαια υποχρεούνται να διατηρούν ένα μικρό μέρος του χαρτοφυλακίου σε μετρητά για να ικανοποιήσουν τυχόν αιτήματα επενδυτών για εξαργύρωση, ένα ταμείο με μεγάλο μέρος του χαρτοφυλακίου σε μετρητά (μεγαλύτερο από 15%) μπορεί να δείξει ότι ο διαχειριστής δυσκολεύεται να κατανείμει περιουσιακών στοιχείων του ταμείου σε διάφορους τίτλους. Υπάρχουν εξαιρέσεις σε αυτόν τον κανόνα, καθώς ορισμένοι διαχειριστές κεφαλαίων χρησιμοποιούν συνήθως μεγάλες ρευστοποιήσεις για να προβλέψουν την ύφεση της αγοράς, έχοντας έτσι τα μετρητά έτοιμα να πάρουν γρήγορα επενδυτικές ευκαιρίες.
Η κατώτατη γραμμή
Τα αμοιβαία κεφάλαια αυξάνονται και η ανάπτυξή τους μπορεί να επηρεάσει την απόδοσή τους, οπότε εναπόκειται σε εσάς να βεβαιωθείτε ότι οι στρατηγικές τους ταιριάζουν με τους στόχους τους ή να πάρουν τα χρήματά σας αλλού. Για να έχετε ένα μεγάλο ταμείο ανάπτυξης που είστε πραγματικά χαρούμενος είναι ένα πράγμα - να κολλήσετε με αυτό επειδή δεν ξέρετε καλύτερα είναι άλλο.