Επιστροφή κεφαλαίου - ROE
Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE) είναι ένα μέτρο της χρηματοοικονομικής απόδοσης που υπολογίζεται με τη διαίρεση του καθαρού εισοδήματος από τα ίδια κεφάλαια. Επειδή τα ίδια κεφάλαια ισούνται με τα περιουσιακά στοιχεία μιας εταιρείας μείον το χρέος της, το ROE θα μπορούσε να θεωρηθεί ως απόδοση των καθαρών περιουσιακών στοιχείων.
Το ROE θεωρείται ένα μέτρο για το πόσο αποτελεσματικά η διαχείριση χρησιμοποιεί τα περιουσιακά στοιχεία μιας εταιρείας για τη δημιουργία κερδών.
1:14Επιστροφή κεφαλαίου (ROE)
Τύπος και υπολογισμός για ROE
Το ROE εκφράζεται ως ποσοστό και μπορεί να υπολογιστεί για κάθε εταιρεία εάν το καθαρό εισόδημα και τα ίδια κεφάλαια είναι και οι δύο θετικοί αριθμοί. Τα καθαρά έσοδα υπολογίζονται πριν τα μερίσματα που καταβάλλονται στους κοινούς μετόχους και μετά από μερίσματα σε προνομιούχους μετόχους και τόκους προς τους δανειστές.
Επιστροφή στην Καθαρή Θέση = Καθαρή Έσοδα Αμοιβαίων Κεφαλαίων \ begin {aligned} & \ text {Return on Equity} = \ dfrac {\ text {Καθαρό Εισόδημα}} {\ text {Μέση Ιδιοκτησία} } Απόδοση ιδίων κεφαλαίων = Μέσο εισόδημα μέσων μετόχων
Το Καθαρό Εισόδημα είναι το ποσό του εισοδήματος, καθαρό από έξοδα, και οι φόροι που μια εταιρεία παράγει για μια δεδομένη περίοδο. Το μέσο μετοχικό κεφάλαιο υπολογίζεται με την προσθήκη ιδίων κεφαλαίων στην αρχή της περιόδου. Η αρχή και το τέλος της περιόδου πρέπει να συμπίπτουν με εκείνη που κερδίζεται το καθαρό εισόδημα.
Τα καθαρά έσοδα κατά το τελευταίο πλήρες οικονομικό έτος ή το τελευταίο δωδεκάμηνο, εμφανίζονται στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων - ένα σύνολο χρηματοοικονομικής δραστηριότητας κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου. Τα Ίδια Κεφάλαια προέρχονται από τον ισολογισμό - ένα τρέχον υπόλοιπο του συνόλου της ιστορίας της εταιρείας ως προς τις μεταβολές των περιουσιακών στοιχείων και υποχρεώσεων.
Θεωρείται η βέλτιστη πρακτική να υπολογιστεί το ROE βάσει του μέσου μετοχικού κεφαλαίου της περιόδου, λόγω αυτής της αναντιστοιχίας μεταξύ των δύο οικονομικών καταστάσεων. Μάθετε περισσότερα σχετικά με τον τρόπο υπολογισμού του ROE.
Τι σας λέει η ROE;
Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE) που θεωρείται καλή ή κακή θα εξαρτηθεί από το τι είναι φυσιολογικό για τους ομολόγους του αποθέματος. Για παράδειγμα, οι επιχειρήσεις κοινής ωφελείας θα έχουν πολλά περιουσιακά στοιχεία και χρέος στον ισολογισμό σε σύγκριση με ένα σχετικά μικρό ποσό καθαρού εισοδήματος. Ένα κανονικό ROE στον τομέα της κοινής ωφέλειας θα μπορούσε να είναι 10% ή λιγότερο. Μια εταιρεία τεχνολογίας ή λιανικής πώλησης με μικρότερους λογαριασμούς ισολογισμού σε σχέση με το καθαρό εισόδημα μπορεί να έχει κανονικά επίπεδα ROE ίσα με 18% ή περισσότερο.
Ένας καλός κανόνας είναι να στοχεύσετε ένα ROE που είναι ίσο ή ακριβώς πάνω από το μέσο όρο για την ομάδα peer. Για παράδειγμα, υποθέστε ότι μια εταιρεία, η TechCo, έχει διατηρήσει μια σταθερή απόδοση ROE 18% τα τελευταία χρόνια σε σύγκριση με το μέσο όρο των συνομηλίκων της, το οποίο ήταν 15%. Ένας επενδυτής θα μπορούσε να συμπεράνει ότι η διοίκηση της TechCo είναι πάνω από το μέσο όρο στη χρήση των περιουσιακών στοιχείων της εταιρείας για τη δημιουργία κερδών.
Οι σχετικά υψηλές ή χαμηλές αναλογίες ROE θα διαφέρουν σημαντικά από μια βιομηχανική ομάδα ή τομέα σε άλλη. Όταν χρησιμοποιείται για να αξιολογήσει μια εταιρεία σε μια άλλη παρόμοια εταιρεία, η σύγκριση θα είναι πιο σημαντική. Μια κοινή συντόμευση για τους επενδυτές να θεωρούν την απόδοση των ιδίων κεφαλαίων κοντά στον μακροπρόθεσμο μέσο όρο του S & P 500 (14%) ως αποδεκτή αναλογία και οτιδήποτε λιγότερο από 10% ως φτωχή.
Βασικές τακτικές
- Η απόδοση της ισοτιμίας μετρά πόσο αποτελεσματικά η διαχείριση χρησιμοποιεί τα περιουσιακά στοιχεία μιας εταιρείας για τη δημιουργία κερδών.
- Ένα καλό ή κακό ROE θα εξαρτηθεί από το τι είναι φυσιολογικό για τους συναδέλφους της βιομηχανίας ή της εταιρείας.
- Ως συντόμευση, οι επενδυτές μπορούν να θεωρήσουν μια απόδοση της καθαρής θέσης κοντά στον μακροπρόθεσμο μέσο όρο του S & P 500 (14%) ως αποδεκτή αναλογία και οτιδήποτε λιγότερο από 10% ως φτωχή.
Χρησιμοποιώντας το ROE για να υπολογίσετε τα ποσοστά ανάπτυξης
Οι ρυθμοί βιώσιμης ανάπτυξης και οι ρυθμοί αύξησης των μερισμάτων μπορούν να εκτιμηθούν χρησιμοποιώντας το ROE, υποθέτοντας ότι ο λόγος είναι κατά προσέγγιση σε γραμμή ή ακριβώς πάνω από τον μέσο όρο του ομίλου. Παρόλο που ενδέχεται να υπάρχουν ορισμένες προκλήσεις, η ROE μπορεί να αποτελέσει ένα καλό σημείο εκκίνησης για την ανάπτυξη μελλοντικών εκτιμήσεων για το ρυθμό ανάπτυξης ενός αποθέματος και τον ρυθμό αύξησης των μερισμάτων του. Αυτοί οι δύο υπολογισμοί είναι λειτουργίες μεταξύ τους και μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την ευκολότερη σύγκριση μεταξύ παρόμοιων εταιρειών.
Για να υπολογίσετε το μελλοντικό ρυθμό ανάπτυξης μιας επιχείρησης, πολλαπλασιάστε το ROE με το ποσοστό διατήρησης της εταιρείας. Ο λόγος διατήρησης είναι το ποσοστό του καθαρού εισοδήματος που «διατηρείται» ή επανεπενδύεται από την εταιρεία για τη χρηματοδότηση της μελλοντικής ανάπτυξης.
ROE και Βιώσιμος ρυθμός ανάπτυξης
Ας υποθέσουμε ότι υπάρχουν δύο εταιρείες με ταυτόσημο ROE και καθαρό εισόδημα, αλλά διαφορετικούς λόγους διατήρησης. Η εταιρεία Α έχει απόδοση ROE 15% και αποδίδει 30% του καθαρού εισοδήματός της στους μετόχους με μερίσματα, πράγμα που σημαίνει ότι η εταιρεία Α διατηρεί το 70% του καθαρού εισοδήματός της. Η επιχείρηση Β έχει επίσης ROE 15%, αλλά επιστρέφει μόλις το 10% του καθαρού εισοδήματός της στους μετόχους με αναλογία παρακράτησης 90%.
Για την εταιρεία Α, ο ρυθμός ανάπτυξης είναι 10, 5%, ή ROE φορές ο δείκτης κράτησης, ο οποίος είναι 15% φορές 70%. ο ρυθμός ανάπτυξης της επιχείρησης Β είναι 13, 5%, ή 15% φορές το 90%.
Αυτή η ανάλυση αναφέρεται ως μοντέλο βιώσιμης ανάπτυξης. Οι επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιήσουν αυτό το μοντέλο για να κάνουν εκτιμήσεις σχετικά με το μέλλον και να εντοπίσουν τα αποθέματα που ενδέχεται να είναι επικίνδυνα, διότι προηγούνται της ικανότητάς τους για βιώσιμη ανάπτυξη. Ένα απόθεμα που αναπτύσσεται πιο αργά από το βιώσιμο επιτόκιο του θα μπορούσε να υποτιμηθεί ή η αγορά ενδέχεται να εκπέμπει επικίνδυνα σήματα από την εταιρεία. Και στις δύο περιπτώσεις, ο ρυθμός ανάπτυξης που είναι πολύ πάνω ή κάτω από το βιώσιμο ποσοστό δικαιολογεί πρόσθετη έρευνα.
Η σύγκριση αυτή φαίνεται να κάνει την επιχείρηση Β πιο ελκυστική από την εταιρεία Α, αλλά αγνοεί τα πλεονεκτήματα ενός υψηλότερου επιτοκίου μερίσματος που μπορεί να ευνοηθεί από ορισμένους επενδυτές. Μπορούμε να τροποποιήσουμε τον υπολογισμό για να κάνουμε μια εκτίμηση του ρυθμού αύξησης του μερίσματος του μετοχικού κεφαλαίου που μπορεί να είναι πιο σημαντική για τους επενδυτές εισοδήματος.
Εκτίμηση του ποσοστού αύξησης των μερισμάτων
Συνεχίζοντας με το παραπάνω παράδειγμα, ο ρυθμός αύξησης των μερισμάτων μπορεί να υπολογιστεί με τον πολλαπλασιασμό της ROE με το ποσοστό απόδοσης. Ο λόγος αποπληρωμής είναι το ποσοστό του καθαρού εισοδήματος που επιστρέφεται στους κοινούς μετόχους μέσω μερισμάτων. Ο τύπος αυτός μας δίνει ένα βιώσιμο ρυθμό αύξησης του μερίσματος, το οποίο ευνοεί την εταιρεία Α.
Η εταιρία Ένας μέσος ρυθμός αύξησης μερίσματος είναι 4, 5% ή ROE φορές αποπληρωμής, ο οποίος είναι 15% φορές 30%. Ο ρυθμός αύξησης των μερισμάτων της Business B είναι 1, 5% ή 15% κατά 10%. Ένα απόθεμα που αυξάνει το μερίσμα του πολύ πάνω ή κάτω από το ρυθμό αύξησης του βιώσιμου μερίσματος ενδέχεται να υποδεικνύει κινδύνους που πρέπει να διερευνηθούν.
Χρησιμοποιώντας ROE για τον εντοπισμό προβλημάτων
Είναι λογικό να αναρωτιέται κανείς γιατί ένας μέσος ή ελαφρώς υψηλότερος μέσος όρος ROE είναι καλός και όχι ROE που είναι διπλός, τριπλός ή ακόμα υψηλότερος από τον μέσο όρο της ομάδας των ομοτίμων τους. Δεν είναι καλύτερα τα αποθέματα με πολύ υψηλό ROE;
Μερικές φορές ένα εξαιρετικά υψηλό ROE είναι καλό αν το καθαρό εισόδημα είναι εξαιρετικά μεγάλο σε σύγκριση με τα ίδια κεφάλαια επειδή η απόδοση μιας επιχείρησης είναι τόσο ισχυρή. Ωστόσο, πιο συχνά μια εξαιρετικά υψηλή ROE οφείλεται σε ένα μικρό λογαριασμό μετοχών σε σύγκριση με το καθαρό εισόδημα, γεγονός που υποδηλώνει κίνδυνο.
Ακατάλληλα κέρδη
Το πρώτο δυνητικό ζήτημα με υψηλό ROE θα μπορούσε να είναι ασυνεπές κέρδη. Φανταστείτε μια εταιρεία, LossCo, που ήταν ασύμφορη για αρκετά χρόνια. Οι ζημίες κάθε χρήσεως είναι στον ισολογισμό του τμήματος μετοχών ως «διακρατούμενη ζημιά». Οι ζημίες είναι αρνητική και μειώνουν τα ίδια κεφάλαια. Ας υποθέσουμε ότι η LossCo είχε ένα απροσδόκητο κέρδος το τελευταίο έτος και επέστρεψε στην κερδοφορία. Ο παρονομαστής στον υπολογισμό ROE είναι τώρα πολύ μικρός μετά από πολλά χρόνια ζημιών που καθιστά το ROE του παραπλανητικά υψηλό.
Υπερβολικό χρέος
Δεύτερον είναι το υπερβάλλον χρέος. Αν μια επιχείρηση έχει δανειστεί επιθετικά, μπορεί να αυξήσει το ROE επειδή η ισότητα είναι ίση με τα περιουσιακά στοιχεία μείον το χρέος. Όσο περισσότερο χρεώνεται μια επιχείρηση που δανείζεται, τόσο χαμηλότερη μετοχική αξία μπορεί να μειωθεί. Ένα κοινό σενάριο που μπορεί να προκαλέσει αυτό το ζήτημα συμβαίνει όταν μια εταιρεία δανείζεται μεγάλα ποσά χρέους για να αγοράσει το δικό της απόθεμα. Αυτό μπορεί να αυξήσει τα κέρδη ανά μετοχή (EPS), αλλά δεν επηρεάζει τους πραγματικούς ρυθμούς ανάπτυξης ή τις επιδόσεις.
Αρνητικό Καθαρό Εισόδημα
Τέλος, υπάρχει αρνητικό καθαρό εισόδημα και αρνητικό μετοχικό κεφάλαιο που μπορεί να οδηγήσει σε τεχνητά υψηλό ROE. Ωστόσο, εάν μια εταιρεία έχει καθαρή ζημία ή αρνητικά ίδια κεφάλαια, δεν θα πρέπει να υπολογίζεται το ROE.
Εάν τα ίδια κεφάλαια είναι αρνητικά, το πιο συνηθισμένο ζήτημα είναι το υπερβολικό χρέος ή η ασυνεπής κερδοφορία. Ωστόσο, υπάρχουν εξαιρέσεις από τον κανόνα αυτό για εταιρείες που είναι επικερδείς και χρησιμοποιούν ταμιακές ροές για να εξαγοράσουν τις ίδιες μετοχές τους. Για πολλές εταιρείες, αυτή είναι μια εναλλακτική λύση για την πληρωμή μερισμάτων και μπορεί τελικά να μειώσει το μετοχικό κεφάλαιο (οι εξαγορές αφαιρούνται από τα ίδια κεφάλαια) αρκετά ώστε να μετατρέψουν τον υπολογισμό αρνητικό.
Σε όλες τις περιπτώσεις, αρνητικά ή εξαιρετικά υψηλά επίπεδα ROE θα πρέπει να θεωρούνται ένα προειδοποιητικό σήμα που αξίζει να διερευνηθεί. Σε σπάνιες περιπτώσεις, ο αρνητικός δείκτης ROE θα μπορούσε να οφείλεται σε πρόγραμμα εξαγοράς μετοχών που υποστηρίζεται από ταμειακές ροές και σε εξαιρετική διαχείριση, αλλά αυτό είναι το λιγότερο πιθανό αποτέλεσμα. Σε κάθε περίπτωση, μια εταιρεία με αρνητικό ROE δεν μπορεί να αξιολογηθεί έναντι άλλων αποθεμάτων με θετικούς λόγους ROE.
ROE έναντι απόδοσης του επενδεδυμένου κεφαλαίου
Ενώ η απόδοση ιδίων κεφαλαίων εξετάζει πόσο κέρδος μια εταιρεία μπορεί να δημιουργήσει σε σχέση με τα ίδια κεφάλαια των μετόχων, η απόδοση του επενδεδυμένου κεφαλαίου (ROIC) λαμβάνει αυτόν τον υπολογισμό μερικά ακόμη βήματα.
Ο σκοπός του ROIC είναι να υπολογίσει το χρηματικό ποσό μετά τα μερίσματα που κάνει μια εταιρεία με βάση όλες τις πηγές κεφαλαίου της, οι οποίες περιλαμβάνουν τα ίδια κεφάλαια και το χρέος. Η ROE εξετάζει πόσο καλά μια επιχείρηση αξιοποιεί μετοχικούς τίτλους, ενώ το ROIC έχει ως στόχο να καθορίσει πόσο καλά μια επιχείρηση χρησιμοποιεί όλο το διαθέσιμο κεφάλαιο της για να κερδίσει χρήματα.
Περιορισμοί στη χρήση ROE
Η υψηλή απόδοση ιδίων κεφαλαίων μπορεί να μην είναι πάντα θετική. Ένα υπερμεγέθη ROE μπορεί να είναι ενδεικτικό μιας σειράς θεμάτων - όπως τα ασυνεπή κέρδη ή το υπερβολικό χρέος. Επίσης, ένα αρνητικό ROE, λόγω της καθαρής ζημίας ή των αρνητικών ιδίων κεφαλαίων της εταιρείας, δεν μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την ανάλυση της εταιρείας. Ούτε μπορεί να χρησιμοποιηθεί για να συγκριθεί με εταιρείες με θετικό ROE.
Παράδειγμα χρήσης του ROE
Για παράδειγμα, φανταστείτε μια εταιρεία με ετήσιο εισόδημα $ 1.800.000 και μεσαία ίδια κεφάλαια ύψους $ 12.000.000. Ο συντελεστής απόδοσης της εταιρείας αυτής θα είναι ο ακόλουθος:
ROE = ($ 1.800.000 $ 12.000.000) = 15% ROE = \ αριστερά (\ frac {\ $ 1.800.000} {\ 12.000.000} \ right) = 15% ROE = ($ 12.000.000 $ 1.800.000) = 15%
Εξετάστε την Apple Inc. (AAPL) - για τη χρήση που έληξε στις 29 Σεπτεμβρίου 2018, η εταιρεία δημιούργησε 59, 5 δισ. Δολάρια σε καθαρό έσοδο. Στο τέλος της χρήσης, τα ίδια κεφάλαια ήταν $ 107, 1 δισ. Έναντι € 134 δισ. Στην αρχή. Έτσι, η απόδοση της μετοχής της Apple είναι 49, 4% ή 59, 5 δισ. Δολάρια / ((107, 1 δισ. Δολάρια + 134 δισ. Δολάρια) / 2).
Σε σύγκριση με τους συνομηλίκους της, η Apple έχει μια πολύ ισχυρή ROE.
- Η Amazon.com Inc. (AMZN) έχει απόδοση κεφαλαίου 27%
- Microsoft Corp. (MSFT) 23%
- Η Google - τώρα γνωρίζει ως Alphabet Inc. (GOOGL) 12%