Επιλογές Βασικά: Πώς να επιλέξετε τη σωστή τιμή απεργίας

Η τιμή εξάσκησης ενός δικαιώματος προαίρεσης είναι η τιμή στην οποία μπορεί να ασκηθεί ένα δικαίωμα πώλησης ή πώλησης. Επίσης γνωστή ως τιμή άσκησης, η επιλογή της τιμής προειδοποίησης είναι μία από τις δύο βασικές αποφάσεις (η άλλη είναι η λήξη της προθεσμίας) που ένας επενδυτής ή έμπορος πρέπει να κάνει όσον αφορά την επιλογή μιας συγκεκριμένης επιλογής. Η τιμή απεργίας έχει τεράστιο αντίκτυπο στο πώς θα παίξει το εμπόριο επιλογών σας.

Ανησυχίες τιμής απεργίας

Υποθέτοντας ότι έχετε προσδιορίσει το απόθεμα στο οποίο θέλετε να κάνετε ένα εμπόριο δικαιωμάτων προαίρεσης, καθώς και το είδος της στρατηγικής επιλογής - όπως αγοράζοντας μια κλήση ή γράφοντας ένα πακέτο - οι δύο πιο σημαντικές εκτιμήσεις για τον καθορισμό της τιμής προειδοποίησης είναι η ανοχή σας σε κινδύνους και την επιθυμητή ανταμοιβή κινδύνου-ανταμοιβής σας.

Ανοχή ρίσκου

Ας πούμε ότι σκέφτεστε να αγοράσετε μια επιλογή κλήσης. Η ανοχή του κινδύνου σας θα πρέπει να καθορίσει αν θεωρείτε μια κλήση σε χρήμα (ITM), μια κλήση στο χρηματικό (ATM) ή μια κλήση εκτός χρημάτων (OTM). Μια επιλογή ITM έχει μεγαλύτερη ευαισθησία - επίσης γνωστή ως επιλογή delta - στην τιμή του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου. Έτσι, αν η τιμή των μετοχών αυξάνεται κατά ένα δεδομένο ποσό, η κλήση ITM θα κερδίσει περισσότερα από μια κλήση ΑΤΜ ή OTM. Αλλά αν η τιμή των μετοχών μειωθεί, το υψηλότερο δέλτα της επιλογής ITM σημαίνει επίσης ότι θα μειωθεί περισσότερο από μια κλήση ΑΤΜ ή OTM εάν μειωθεί η τιμή του υποκείμενου αποθέματος.

Ωστόσο, δεδομένου ότι μια κλήση ITM έχει υψηλότερη εγγενή αξία, ίσως να είστε σε θέση να ανακτήσετε ένα μέρος της επένδυσής σας εάν το απόθεμα απορριφθεί μόνο με ένα μικρό ποσό πριν από τη λήξη της επιλογής.

Αποδοχή κινδύνου-ανταμοιβής

Η επιθυμητή απόδοση ανταμοιβής κινδύνου σημαίνει απλώς το ποσό κεφαλαίου που θέλετε να διακινδυνεύσετε στο εμπόριο και τον προβλεπόμενο στόχο κέρδους σας. Μια κλήση ITM μπορεί να είναι λιγότερο επικίνδυνη από μια κλήση OTM, αλλά κοστίζει περισσότερο. Εάν θέλετε μόνο να στοιχηματίσετε ένα μικρό ποσό κεφαλαίου για την ιδέα του εμπορικού σας τηλεφώνου, η κλήση OTM μπορεί να είναι η καλύτερη, χάρη στη λέξη, επιλογή.

Μια κλήση OTM μπορεί να έχει πολύ μεγαλύτερο κέρδος σε ποσοστιαίες μονάδες από ό, τι μια κλήση ITM, αν το απόθεμα υπερβεί την τιμή προειδοποίησης, αλλά συνολικά, έχει σημαντικά μικρότερη πιθανότητα επιτυχίας από μια κλήση ITM. Αυτό σημαίνει ότι παρόλο που πληρώσατε μικρότερο ποσό κεφαλαίου για να αγοράσετε μια κλήση OTM, οι πιθανότητες να χάσετε το πλήρες ποσό της επένδυσής σας είναι υψηλότερες από ό, τι με μια κλήση ITM.

Με βάση αυτές τις εκτιμήσεις, ένας σχετικά συντηρητικός επενδυτής μπορεί να επιλέξει μια κλήση ITM ή ATM, ενώ ένας έμπορος με υψηλή ανοχή για τον κίνδυνο μπορεί να προτιμά μια κλήση OTM. Τα παραδείγματα στην επόμενη ενότητα απεικονίζουν μερικές από αυτές τις έννοιες.

(Για σχετική ανάγνωση, δείτε: Γιατί οι επιλογές κλήσης και πώλησης θεωρούνται επικίνδυνες; )

Παραδείγματα επιλογής τιμής απεργίας

Ας εξετάσουμε ορισμένες βασικές στρατηγικές επιλογής για την General Electric, μια βασική συμμετοχή για πολλούς επενδυτές της Βόρειας Αμερικής και ένα απόθεμα που θεωρείται ως υποκατάστατο για την οικονομία των ΗΠΑ. Η GE κατέρρευσε κατά περισσότερο από 85% σε μια περίοδο 17 μηνών από τον Οκτώβριο του 2007, βυθίζοντας σε 16ετή χαμηλό των 5, 73 δολαρίων το Μάρτιο του 2009, καθώς η παγκόσμια πιστωτική κρίση έπληξε τη θυγατρική της GE Capital. Το απόθεμα ανέκαμψε σταθερά, κερδίζοντας το 33, 5% το 2013 και κλείνοντας στα 27, 20 δολάρια στις 16 Ιανουαρίου 2014.

Ας υποθέσουμε ότι θέλουμε να ανταλλάξουμε τις επιλογές του Μαρτίου 2014. για λόγους απλούστευσης, αγνοούμε το spread-ask και χρησιμοποιήσαμε την τελευταία τιμή διαπραγμάτευσης των επιλογών του Μαρτίου από τις 16 Ιανουαρίου 2014.

Οι τιμές του Μαρτίου του 2014 και οι προσκλήσεις της GE παρουσιάζονται στους Πίνακες 1 και 3 παρακάτω. Θα χρησιμοποιήσουμε αυτά τα δεδομένα για να επιλέξουμε τιμές απεργίας για τρεις στρατηγικές βασικών επιλογών - αγοράζοντας μια κλήση, αγοράζοντας ένα κουπόνι και γράφοντας μια καλυπτόμενη κλήση - που θα χρησιμοποιηθούν από δύο επενδυτές με μεγάλη αποκλίνουσα ανοχή στους κινδύνους, τη συντηρητική Carla και τον Rick.

Περίπτωση 1: Αγορά μιας κλήσης

Η Carla και η Rick είναι ηγέτες της GE και θα ήθελαν να αγοράσουν τις επιλογές κλήσεων του Μαρτίου.

Πίνακας 1: Προσκλήσεις GE του Μαρτίου του 2014

Με την GE που διαπραγματεύεται στα 27, 20 δολάρια, η Carla πιστεύει ότι μπορεί να ανταλλάξει μέχρι και $ 28 μέχρι τον Μάρτιο. όσον αφορά τον κίνδυνο υποβάθμισης, πιστεύει ότι το απόθεμα θα μπορούσε να μειωθεί στα $ 26. Ως εκ τούτου, επιλέγει την κλήση των 25 δολαρίων (η οποία είναι χρήματα) και πληρώνει 2.26 δολάρια για αυτό. Τα $ 2, 26 αναφέρονται ως το ασφάλιστρο ή το κόστος της επιλογής. Όπως φαίνεται στον Πίνακα 1, αυτή η κλήση έχει εγγενή αξία 2, 20 δολαρίων (δηλ. Η τιμή των μετοχών της τάξης των 27, 20 δολαρίων, μείον την τιμή άσκησης των 25 δολαρίων) και η χρονική τιμή των 0, 06 δολαρίων (δηλαδή η τιμή κλήσης των 2, 26 δολαρίων, μείον εγγενή αξία 2, 20 δολαρίων).

Ο Ρικ, από την άλλη πλευρά, είναι πιο αισιόδοξος από την Κάρλα και αναζητά ένα καλύτερο ποσοστό αποδοχών, ακόμα κι αν σημαίνει ότι θα χάσει το πλήρες ποσό που επενδύεται στο εμπόριο σε περίπτωση που δεν θα λειτουργήσει. Επομένως, επιλέγει την κλήση των $ 28 και πληρώνει $ 0, 38 γι 'αυτό. Δεδομένου ότι πρόκειται για κλήση OTM, έχει μόνο τιμή χρόνου και καμία εγγενή αξία.

(Για σχετική ανάγνωση, ανατρέξτε στο θέμα: Κάνοντας μια λαβή στα Premium Options .)

Η τιμή των κλήσεων της Carla και του Rick, σε μια σειρά διαφορετικών τιμών για τις μετοχές της GE με λήξη προθεσμίας το Μάρτιο, παρουσιάζεται στον Πίνακα 2. Ο Rick επενδύει μόνο 0, 38 $ ανά κλήση και αυτό είναι το μεγαλύτερο που μπορεί να χάσει. Ωστόσο, η συναλλαγή του είναι κερδοφόρα μόνο αν η GE πραγματοποιήσει συναλλαγές άνω των 28, 38 $ (τιμή προειδοποίησης $ 28 + τιμή κλήσης 0, 38 €) πριν από τη λήξη της προτίμησης. Αντίθετα, η Carla επενδύει ένα πολύ υψηλότερο ποσό, αλλά μπορεί να ανακτήσει μέρος της επένδυσής της, ακόμα και αν το απόθεμα παρασύρεται σε $ 26 με τη λήξη της επιλογής. Ο Rick πραγματοποιεί πολύ υψηλότερα κέρδη από την Carla σε ποσοστιαία βάση εάν η GE μεταφέρει μέχρι και 29 δολάρια από τη λήξη της επιλογής, αλλά η Carla θα αποκομίσει μικρό κέρδος, ακόμη και αν η GE διαπραγματεύεται οριακά υψηλότερα - π.χ.

Πίνακας 2: Αποδοχές για τις κλήσεις του Carla και του Rick

Σημειώστε τα εξής:

• Κάθε σύμβαση δικαιωμάτων προαίρεσης αντιπροσωπεύει γενικά 100 μετοχές. Έτσι, μια τιμή δικαιωμάτων προαίρεσης 0, 38 δολ. Θα συνεπαγόταν δαπάνη 0, 38 δολάρια x 100 = 38 δολάρια για μία σύμβαση. Μια τιμή επιλογής $ 2, 26 περιλαμβάνει μια δαπάνη $ 226.
• Για μια επιλογή κλήσης, η τιμή ανοίγματος ισούται με την τιμή άσκησης συν το κόστος της επιλογής. Στην περίπτωση της Carla, η GE θα πρέπει να ανταλλάξει τουλάχιστον 27, 26 δολάρια πριν από την λήξη της προθεσμίας για να σπάσει ακόμη. Για τον Rick, η τιμή ισοτιμίας είναι υψηλότερη, στα $ 28, 38.

Λάβετε υπόψη ότι οι προμήθειες δεν εξετάζονται σε αυτά τα παραδείγματα για να παραμείνουν απλά, αλλά θα πρέπει να ληφθούν υπόψη κατά την επιλογή των συναλλαγών.

Περίπτωση 2: Αγοράζοντας ένα Put

Η Carla και ο Rick είναι τώρα bearish για την GE και θα ήθελαν να αγοράσουν τις επιλογές αγοράς March.

Πίνακας 3: Η GE Μάρτιος του 2014 θέτει

Η Carla πιστεύει ότι η GE θα μπορούσε να μειωθεί στα 26 δολάρια μέχρι τον Μάρτιο, αλλά θα ήθελε να διασώσει μέρος της επένδυσής της εάν η GE ανεβαίνει και όχι κάτω. Έτσι, αγοράζει το $ 29 March put (που είναι το ITM) και πληρώνει $ 2, 19 γι 'αυτό. Στον Πίνακα 3, έχει μια εγγενή αξία $ 1, 80 (δηλ. Η τιμή προμήθειας $ 29 μείον την τιμή των μετοχών των 27, 20 δολαρίων) και η τιμή χρόνου $ 0, 39 (δηλ. Η τιμή πώλησης $ 2, 19 μείον την εγγενή αξία $ 1, 80).

Δεδομένου ότι ο Rick προτιμά να ταλαντεύεται για τους φράχτες, αγοράζει τα $ 26 για $ 0, 40. Δεδομένου ότι αυτό είναι ένα OTM θέσει, είναι απόλυτα από την αξία του χρόνου και καμία εγγενή αξία.

Η τιμή των Carla's και Rick's για μια σειρά διαφορετικών τιμών για τις μετοχές της GE κατά τη λήξη του δικαιώματος το Μάρτιο παρουσιάζεται στον Πίνακα 4.

Πίνακας 4: Αποδόσεις για τις θέσεις του Carla και του Rick

Σημείωση: Για μια επιλογή πώλησης, η τιμή ισοτιμίας ισούται με την τιμή άσκησης μείον το κόστος της προτίμησης. Στην περίπτωση της Carla, η GE θα πρέπει να ανταλλάξει τα 26, 81 δολάρια κατ 'ανώτατο όριο πριν τη λήξη της προθεσμίας για να σπάσει ακόμη. Για τον Rick, η τιμή break-even είναι χαμηλότερη, στα $ 25, 60.

Περίπτωση 3: Σύνταξη καλυπτόμενης κλήσης

Σενάριο 3: Η Carla και η Rick κατέχουν αμφότερες τις μετοχές της GE και θα ήθελαν να γράψουν τις προσκλήσεις Μαρτίου για το απόθεμα για να κερδίσουν εισόδημα από ασφάλιστρα.

Οι εκτιμήσεις σχετικά με την τιμή απεργίας εδώ είναι λίγο διαφορετικές, καθώς οι επενδυτές πρέπει να επιλέξουν μεταξύ της μεγιστοποίησης του ασφαλίστρου τους και της ελαχιστοποίησης του κινδύνου απομάκρυνσης του αποθέματος. Επομένως, ας υποθέσουμε ότι η Carla γράφει τις κλήσεις των 27 δολαρίων, οι οποίες της έφεραν μια πριμοδότηση 0, 80 δολάρια. Ο Ρικ γράφει τις κλήσεις των 28 δολαρίων, οι οποίες του δίνουν ένα ασφάλιστρο 0, 38 δολαρίων. (Για σχετική ανάγνωση, ανατρέξτε στο: Γράψιμο καλυπτόμενης κλήσης.)

Ας υποθέσουμε ότι ο GE κλείνει στα $ 26.50 κατά τη λήξη της επιλογής. Στην περίπτωση αυτή, δεδομένου ότι η τιμή αγοράς του αποθέματος είναι χαμηλότερη από τις τιμές απεργίας και για τις κλήσεις της Carla και της Rick, δεν θα ζητηθεί το απόθεμα και θα διατηρηθεί το πλήρες ποσό της πριμοδότησης.

Αλλά τι θα συμβεί αν η GE κλείσει στα $ 27, 50 με την εκπνοή της επιλογής »> κάλεσε την τιμή ασκήσεων $ 27. Η εγγραφή των κλήσεων θα είχε ως αποτέλεσμα την παραγωγή του καθαρού εισοδήματος από το αρχικά εισπραχθέν ποσό μείον τη διαφορά μεταξύ της τιμής αγοράς και της τιμής απεργίας ή $ 0.30 δηλ. $ 0.80 λιγότερο $ 0.50.) Οι κλήσεις του Rick θα έληγαν χωρίς άσκηση, επιτρέποντάς του να διατηρήσει το πλήρες ποσό της πριμοδότησης του.

Αν η GE κλείσει στις 28, 50 δολάρια όταν λήξουν οι επιλογές το Μάρτιο, οι μετοχές της Carla GE θα αποσταλούν στην τιμή ασκήσεων των 27 δολαρίων. Δεδομένου ότι έχει πωλήσει αποτελεσματικά τις μετοχές της GE στα 27 δολάρια, δηλαδή 1, 50 δολάρια λιγότερο από την τρέχουσα τιμή της αγοράς των 28, 50 δολαρίων, η πλασματική απώλεια της συναλλαγής γραπτής κλήσης ισούται με 0, 80 δολάρια λιγότερο με 1, 50 δολάρια ή - 0, 70 δολάρια.

Η πλασματική απώλεια του Rick ισούται με $ 0, 38 με $ 0, 50 ή - $ 0, 12.

Επιλέγοντας την τιμή λάθος απεργίας

Αν είστε ένας αγοραστής ή ένας αγοραστής, η επιλογή της εσφαλμένης τιμής προειδοποίησης μπορεί να οδηγήσει στην απώλεια του πλήρους ασφαλίστρου που καταβλήθηκε. Αυτός ο κίνδυνος αυξάνει περαιτέρω την τιμή απεργίας από την τρέχουσα τιμή της αγοράς, δηλαδή από τα χρήματα. Στην περίπτωση ενός συγγραφέα κλήσεων, η λανθασμένη τιμή απεργίας για την καλυφθείσα κλήση μπορεί να οδηγήσει σε απομάκρυνση του υποκείμενου αποθέματος. Μερικοί επενδυτές προτιμούν να γράφουν ελαφρώς OTM κλήσεις για να τους δώσουν υψηλότερη απόδοση εάν το απόθεμα κληθεί μακριά, ακόμα και αν σημαίνει ότι θυσιάζουμε κάποια ασφάλιστρα.

Για έναν συγγραφέα, η λανθασμένη τιμή εξάσκησης θα είχε ως αποτέλεσμα το υποκείμενο αποθεματικό να αποδίδεται σε τιμές πολύ υψηλότερες από την τρέχουσα αγοραία τιμή. Αυτό μπορεί να συμβεί εάν το απόθεμα βυθιστεί απότομα ή εάν υπάρξει ξαφνική πώληση στην αγορά, αποδίδοντας τα περισσότερα αποθέματα απότομα χαμηλότερα.

Απεκτείνετε τα σημεία τιμών που πρέπει να λάβετε υπόψη

Η τιμή απεργίας είναι ζωτικής σημασίας για την πραγματοποίηση ενός κερδοφόρου παιχνιδιού επιλογών. Υπάρχουν πολλά πράγματα που πρέπει να λάβετε υπόψη καθώς υπολογίζετε αυτό το επίπεδο τιμών.

Εξετάστε τη σιωπηρή μεταβλητότητα

Η τεκμαρτή μεταβλητότητα είναι το επίπεδο μεταβλητότητας που ενσωματώνεται στην τιμή του δικαιώματος προαίρεσης. Σε γενικές γραμμές, όσο μεγαλύτερο είναι τα αποθέματα των αποθεμάτων, τόσο υψηλότερο είναι το επίπεδο της τεκμαρτής μεταβλητότητας. Τα περισσότερα αποθέματα έχουν διαφορετικά επίπεδα τεκμαρτής μεταβλητότητας για διαφορετικές τιμές απεργίας, όπως φαίνεται στους Πίνακες 1 και 3, και οι έμπειροι έμποροι δικαιωμάτων χρησιμοποιούν αυτή την ασυμμετρία μεταβλητότητας ως βασικό στοιχείο στις αποφάσεις τους για τις επιλογές συναλλαγών. Οι νέοι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν το ενδεχόμενο να τηρήσουν τις βασικές αρχές όπως η αποφυγή της εγγραφής καλυμμένων κλήσεων ITM ή ΑΤΜ σε μετοχές με μέτρια υψηλή τεκμαρτή μεταβλητότητα και ισχυρή ανοδική ταχύτητα (δεδομένου ότι οι πιθανότητες αποπληρωμής του αποθέματος μπορεί να είναι αρκετά υψηλές) η αγορά της OTM θέτει ή καλεί μετοχές με πολύ χαμηλή τεκμαρτή μεταβλητότητα.

Έχετε ένα σχέδιο Back-Up

Οι επιλογές διαπραγμάτευσης απαιτούν μια πολύ πιο πρακτική προσέγγιση από την τυπική αγορά-και-κατέχουν επενδύσεις. Έχετε ένα εφεδρικό σχέδιο έτοιμο για τις συναλλαγές επιλογής σας, σε περίπτωση που υπάρχει ξαφνική ταλάντευση στο συναίσθημα για συγκεκριμένο απόθεμα ή στην ευρεία αγορά. Η χρονική αποσύνθεση μπορεί να διαβρώσει γρήγορα την αξία των θέσεων μακρών επιλογών σας, οπότε εξετάστε το ενδεχόμενο να μειώσετε τις απώλειές σας και να διατηρήσετε το επενδυτικό κεφάλαιο, εάν τα πράγματα δεν συμβαίνουν.

Αξιολογήστε διαφορετικά σενάρια πληρωμής

Θα πρέπει να έχετε ένα gameplan για διαφορετικά σενάρια αν σκοπεύετε να κάνετε συναλλαγές ενεργά. Για παράδειγμα, αν γράφετε συχνά καλυμμένες κλήσεις, ποιες είναι οι πιθανές αποδόσεις εάν οι μετοχές καλούνται μακριά, έναντι μη καλούμενων; Ή αν είστε πολύ bullish σε ένα απόθεμα, θα ήταν πιο κερδοφόρο να αγοράσετε βραχυπρόθεσμες επιλογές με χαμηλότερη τιμή προειδοποίησης ή επιλογές με ημερομηνία μεγαλύτερης διάρκειας σε υψηλότερη τιμή απεργίας;

Η κατώτατη γραμμή

Η επιλογή της τιμής προειδοποίησης αποτελεί βασική απόφαση για έναν επενδυτή ή έναν έμπορο επιλογών, καθώς έχει πολύ σημαντικό αντίκτυπο στην κερδοφορία μιας θέσης δικαιωμάτων προαίρεσης. Κάνοντας την εργασία σας για να επιλέξετε τη βέλτιστη τιμή προειδοποίησης είναι ένα απαραίτητο βήμα για να βελτιώσετε τις πιθανότητές σας για επιτυχία στις συναλλαγές δικαιωμάτων προαίρεσης.

(Για περαιτέρω ανάγνωση, δείτε: Τιμές επιλογών .)