Είναι η ανάπτυξη πάντα ένα καλό πράγμα;

Η ταχεία αύξηση των εσόδων και των κερδών μπορεί να είναι κορυφαίες προτεραιότητες στις εταιρικές συνεδριακές αίθουσες, αλλά αυτές οι προτεραιότητες δεν είναι πάντα καλές για τους μετόχους. Συχνά μπαίνουμε στον πειρασμό να επενδύουμε μεγάλα ποσά σε επικίνδυνες ή ακόμα και ώριμες εταιρείες που χτυπούν το τύμπανο για γρήγορη ανάπτυξη, αλλά οι επενδυτές πρέπει να ελέγξουν ότι οι φιλοδοξίες ανάπτυξης μιας εταιρείας είναι ρεαλιστικές και βιώσιμες.

Η έλξη της ανάπτυξης

Ας το παραδεχτούμε, είναι δύσκολο να μην ενθουσιαστεί κανείς από την προοπτική ανάπτυξης. Επενδύουμε σε αναπτυξιακά αποθέματα επειδή πιστεύουμε ότι αυτές οι εταιρείες είναι σε θέση να πάρουν τα χρήματα των μετόχων και να την επανεπενδύσουν για απόδοση που είναι υψηλότερη από ό, τι μπορούμε να πάρουμε αλλού.

Εκτός αυτού, στην παραδοσιακή επενδυτική σοφία, η αύξηση των κερδών από τις πωλήσεις και η απόδοση των αποθεμάτων είναι αναπόφευκτα συνδεδεμένες. Στο βιβλίο του "One Up on Wall Street", ο επενδυτικός γκουρού Peter Lynch διακηρύσσει ότι οι τιμές των μετοχών ακολουθούν τα εταιρικά κέρδη με την πάροδο του χρόνου. Η ιδέα έχει κολλήσει επειδή πολλοί επενδυτές κοιτάζουν πολύ μακριά για τις ταχύτερα αναπτυσσόμενες εταιρείες που θα αποδώσουν τη μεγαλύτερη ανατίμηση των μετοχών.

Είναι η ανάπτυξη ένα σίγουρο πράγμα;

Τούτου λεχθέντος, υπάρχει περιθώριο για συζήτηση σχετικά με τον εν λόγω κανόνα. Σε μια μελέτη για περισσότερες από 2.000 δημόσιες επιχειρήσεις του 2002, ο καθηγητής χρηματοδότησης του Κρατικού Πανεπιστημίου της Καλιφόρνια, Κύρας Ραμέζανι, ανέλυσε τη σχέση μεταξύ ανάπτυξης και μετοχικής αξίας. Το εκπληκτικό συμπέρασμά του ήταν ότι οι εταιρείες με την ταχύτερη αύξηση των εσόδων (μέση ετήσια αύξηση πωλήσεων 167% σε μια δεκαετία) παρουσίασαν, κατά την εξεταζόμενη περίοδο, χειρότερη απόδοση των μετοχών από ό, τι οι εταιρείες με βραδύτερες αυξήσεις (μέση αύξηση 26%) . Με άλλα λόγια, οι εταιρείες που δεν είχαν τη δυνατότητα να διατηρήσουν τους ρυθμούς ανάπτυξης τους και τα αποθέματά τους υπέφεραν.

Οι κίνδυνοι

Η ταχεία ανάπτυξη φαίνεται καλή, αλλά οι εταιρείες μπορούν να μπει σε προβλήματα όταν μεγαλώνουν πολύ γρήγορα. Είναι σε θέση να συμβαδίζουν με την επέκτασή τους, να πληρώνουν εντολές, να προσλαμβάνουν και να εκπαιδεύουν επαρκώς εξειδικευμένους υπαλλήλους; Η βιασύνη για την τόνωση των πωλήσεων μπορεί να αφήσει τις αναπτυσσόμενες εταιρείες να αντιμετωπίζουν δυσκολίες στην απόκτηση των χρηματικών αναγκών τους από τις επιχειρήσεις. Οι επικίνδυνες, ταχέως αναπτυσσόμενες νεοσύστατες εταιρείες μπορούν να κάψουν χρήματα για χρόνια πριν δημιουργήσουν θετική ταμειακή ροή. Όσο υψηλότερο είναι το ποσοστό δαπανών για ανάπτυξη, τόσο μεγαλύτερες είναι οι πιθανότητες της εταιρείας να αναγκαστεί αργότερα να αναζητήσει περισσότερα κεφάλαια. Όταν δεν υπάρχει διαθέσιμο επιπλέον κεφάλαιο, υπάρχει μεγάλη δυσκολία για τις εταιρείες αυτές και τους επενδυτές τους.

Οι εταιρείες συχνά προσπαθούν όλο και περισσότερο μεγάλες - και επικίνδυνες - ασχολούνται με την προώθηση των ρυθμών ανάπτυξης. Σκεφτείτε τον σειριακό αγοραστή WorldCom. Στη δεκαετία του 1990, η εταιρεία αύξησε τα ποσοστά ανάπτυξης άνω του 20% αγοράζοντας μη γνωστές εταιρείες τηλεπικοινωνιών. Αργότερα απαιτούσε μεγαλύτερες και μεγαλύτερες εξαγορές για να δείξει εντυπωσιακά ποσοστά εσόδων και αύξηση κερδών. Με την ελπίδα της διατήρησης της δυναμικής ανάπτυξης, ο CEO της WorldCom Bernie Ebbers συμφώνησε να πληρώσει ένα επιβλητικό 115 δισεκατομμυρίων δολαρίων για την Sprint Corp. Ωστόσο, οι ομοσπονδιακές ρυθμιστικές αρχές μπλοκάρουν τη συμφωνία σχετικά με τις αντιμονοπωλιακές βάσεις. Οι προοπτικές ανάπτυξης της WorldCom κατέρρευσαν, μαζί με την αξία της εταιρείας. Το δίδαγμα είναι ότι οι επενδυτές πρέπει να εξετάσουν προσεκτικά τη βιωσιμότητα των αναπτυξιακών στρατηγικών που καθοδηγούνται από τις συμφωνίες.

Είναι ρεαλιστική για την ανάπτυξη

Τελικά κάθε βιομηχανία ταχείας ανάπτυξης γίνεται μια βιομηχανία αργής ανάπτυξης. Ορισμένες εταιρείες, ωστόσο, συνεχίζουν να επεκτείνονται πολύ καιρό μετά την εξάντληση των ευκαιριών ανάπτυξης. Όταν οι διαχειριστές αγνοούν τη δυνατότητα να προσφέρουν στους επενδυτές μερίσματα και συνεχίζουν να χάνουν επίμονα κέρδη σε επεκτάσεις που παράγουν αποδόσεις χαμηλότερες από εκείνες της αγοράς, τα κακά νέα είναι στον ορίζοντα για τους επενδυτές.

Για παράδειγμα, πάρτε την McDonald's, η οποία βίωσε τις πρώτες της απώλειες το 2003 και η τιμή της μετοχής της πλησίασε ένα χαμηλό 10 ετών, η εταιρεία τελικά άρχισε να παραδέχεται ότι δεν ήταν πλέον ένα απόθεμα ανάπτυξης. Όμως, εδώ και αρκετά χρόνια, ο McDonald's είχε αποσυρθεί από τα συρρικνούμενα κέρδη και τα επιχειρήματα των αναλυτών ότι η μεγαλύτερη αλυσίδα fast-food στον κόσμο είχε κορεσθεί στην αγορά. Ανυπομονώντας να εγκαταλείψει την ανάπτυξη, η McDonald's επιτάχυνε το ρυθμό των ανοιγμάτων των εστιατορίων και των διαφημιστικών δαπανών. Η επέκταση όχι μόνο κατέστρεψε τα κέρδη, αλλά έφερε ένα τεράστιο κομμάτι της ταμειακής ροής της εταιρείας, το οποίο θα μπορούσε να είχε περάσει στους επενδυτές ως μεγάλα μερίσματα.

Οι διευθύνοντες σύμβουλοι και οι διευθυντές έχουν καθήκον να θέσουν τα φρένα στην ανάπτυξη όταν δεν είναι βιώσιμα ή ανίκανα να δημιουργήσουν αξία. Αυτό μπορεί να είναι δύσκολο, δεδομένου ότι οι διευθύνοντες σύμβουλοι συνήθως θέλουν να οικοδομήσουν αυτοκρατορίες αντί να τους συντηρήσουν. Ταυτόχρονα, η αποζημίωση διαχείρισης σε πολλές εταιρείες συνδέεται με την αύξηση των εσόδων και των κερδών.

Ωστόσο, η υπερηφάνεια του CEO δεν εξηγεί τα πάντα: το επενδυτικό σύστημα ευνοεί την ανάπτυξη. Οι αναλυτές της αγοράς αξιολογούν ένα απόθεμα ανάλογα με την ικανότητά του να επεκτείνεται. η επιτάχυνση της ανάπτυξης λαμβάνει την υψηλότερη βαθμολογία. Επιπλέον, οι φορολογικοί κανόνες προνοούν την ανάπτυξη, δεδομένου ότι τα κεφαλαιακά κέρδη φορολογούνται σε χαμηλότερη φορολογική κλίμακα, ενώ τα μερίσματα αντιμετωπίζουν υψηλότερα ποσοστά φορολογίας εισοδήματος.

Η κατώτατη γραμμή

Οι δικαιολογίες για ταχεία ανάπτυξη μπορούν να συσσωρευτούν γρήγορα, ακόμη και όταν δεν είναι οι πλέον συνετές προτεραιότητες. Οι εταιρείες που επιδιώκουν ανάπτυξη με το κόστος της διατήρησης μπορούν να κάνουν περισσότερο κακό παρά καλό. Κατά την αξιολόγηση εταιρειών με πολιτικές επιθετικής ανάπτυξης, οι επενδυτές πρέπει να καθορίσουν προσεκτικά κατά πόσο οι πολιτικές αυτές έχουν μεγαλύτερα μειονεκτήματα από τα οφέλη.