Θεώρημα προτεινόμενης έλλειψης λόγου
Το θεωρητικό της έλλειψης προτάσεων είναι μια θεωρία της εταιρικής κεφαλαιακής διάρθρωσης που προσφέρει χρηματοοικονομική μόχλευση δεν επηρεάζει την αξία μιας εταιρείας, αν ο φόρος εισοδήματος και το κόστος κινδύνου δεν υπάρχουν στο επιχειρηματικό περιβάλλον. Το θεώρημα της άσχετης πρότασης αναπτύχθηκε από τους Merton Miller και Franco Modigliani και αποτέλεσε προϋπόθεση για το βραβευμένο με βραβείο Νόμπελ έργο τους "Το κόστος του κεφαλαίου, η χρηματοδότηση των εταιρειών και η θεωρία της επένδυσης".
Δεν είναι ασυνήθιστο να βλέπουμε την έκφραση προσαρμοσμένη στην αρχή της "ανεξαρτησίας της κεφαλαιακής διάρθρωσης" ή της "θεωρίας της ανεξαρτησίας της κεφαλαιακής δομής" στον λαϊκό Τύπο.
Βασικές τακτικές
- Το θεωρητικό επιχείρημα μη σημασίας αναφέρεται ότι η χρηματοοικονομική μόχλευση δεν επηρεάζει την αξία μιας επιχείρησης, εάν δεν χρειάζεται να αντιμετωπίσει το φόρο εισοδήματος και το κόστος κινδύνου.
- Το θεώρημα συχνά επικρίνεται επειδή δεν λαμβάνει υπόψη τους παράγοντες που υπάρχουν στην πραγματικότητα, όπως ο φόρος εισοδήματος και το κόστος κινδύνου. Επίσης, δεν λαμβάνει υπόψη άλλες μεταβλητές, όπως τα κέρδη και τα περιουσιακά στοιχεία, που επηρεάζουν την αποτίμηση μιας επιχείρησης.
Κατανόηση του θεώρημα της έλλειψης σχετικότητας
Κατά την ανάπτυξη της θεωρίας τους, οι Miller και Modigliani υποθέτουν πρώτα ότι οι επιχειρήσεις έχουν δύο βασικούς τρόπους απόκτησης χρηματοδότησης: μετοχές και χρέη. Ενώ κάθε είδος χρηματοδότησης έχει τα δικά της οφέλη και μειονεκτήματα, το τελικό αποτέλεσμα είναι μια επιχείρηση που διαιρεί τις ταμειακές της ροές προς τους επενδυτές, ανεξάρτητα από την επιλεγμένη πηγή χρηματοδότησης. Εάν όλοι οι επενδυτές έχουν πρόσβαση στις ίδιες χρηματοπιστωτικές αγορές, τότε οι επενδυτές μπορούν να αγοράσουν ή να πουλήσουν ταμειακές ροές μιας επιχείρησης σε οποιοδήποτε σημείο.
Αυτό σημαίνει ότι, ελλείψει φόρων, χρεοκοπίας, κόστους γραφείου και ασύμμετρης πληροφόρησης, και σε μια αποτελεσματική αγορά, η αξία μιας επιχείρησης δεν επηρεάζεται από τον τρόπο χρηματοδότησης της επιχείρησης.
Κρίση του θεώρημα της έλλειψης σχετικότητας
Οι επικρίσεις του θεωρήματος της έλλειψης σχετικότητας επικεντρώνονται στην έλλειψη ρεαλισμού όσον αφορά την εξάλειψη των επιπτώσεων του φόρου εισοδήματος και του κινδύνου κινδύνου από την κεφαλαιακή διάρθρωση μιας επιχείρησης. Επειδή πολλοί παράγοντες επηρεάζουν την αξία μιας επιχείρησης, συμπεριλαμβανομένων των κερδών, των περιουσιακών στοιχείων και των ευκαιριών της αγοράς, η δοκιμή του θεωρήματος γίνεται δύσκολη. Για τους οικονομολόγους, η θεωρία αντικατοπτρίζει τη σημασία των αποφάσεων χρηματοδότησης περισσότερο από την παροχή μιας περιγραφής του τρόπου λειτουργίας των χρηματοδοτικών πράξεων.
Οι Miller και Modigliani χρησιμοποίησαν το θεώρημα της άσχετης πρότασης ως αφετηρία στη θεωρία περί αντιστάθμισης, η οποία περιγράφει την ιδέα ότι μια εταιρεία επιλέγει πόσα χρηματοδότηση του χρέους και πόσα χρηματικά κεφάλαια θα χρησιμοποιήσει εξισορροπώντας το κόστος (πτώχευση) και τα οφέλη (ανάπτυξη) .
Παράδειγμα θεωρήματος έλλειψης σχετικότητας
Ας υποθέσουμε ότι η εταιρεία ABC εκτιμάται σε $ 200.000. Όλη η αποτίμησή του προέρχεται από τα περιουσιακά στοιχεία ισοδύναμου ποσού που κατέχει. Σύμφωνα με το θεώρημα της άσχετης πρότασης, η αποτίμηση της εταιρείας θα παραμείνει αμετάβλητη ανεξάρτητα από την κεφαλαιακή της διάρθρωση, δηλαδή το καθαρό ποσό των ταμειακών διαθεσίμων ή των χρεών ή των ιδίων κεφαλαίων που κατέχει στα βιβλία της. Ο ρόλος των επιτοκίων και των φόρων, οι εξωτερικοί παράγοντες που θα μπορούσαν να επηρεάσουν σημαντικά τα λειτουργικά έξοδα και την εκτίμησή του, στο βιβλίο του λογαριασμού, εξαλείφεται πλήρως.
Για παράδειγμα, θεωρήστε ότι η εταιρεία κατέχει 100.000 δολάρια σε χρέος και 100.000 δολάρια σε μετρητά. Τα επιτόκια που συνδέονται με την εξυπηρέτηση του χρέους ή τα μετρητά θεωρούνται μηδενικά, σύμφωνα με το θεώρημα της έλλειψης σχετικότητας. Τώρα υποθέστε ότι η εταιρεία κάνει μια μετοχική προσφορά των 120.000 δολαρίων σε μετοχές και τα εναπομείναντα περιουσιακά της στοιχεία, ύψους $ 80.000, κρατούνται σε χρέη. Μετά από κάποιο χρονικό διάστημα, η ABC αποφασίζει να προσφέρει περισσότερες μετοχές αξίας 30.000 δολαρίων και να μειώσει τις χρεωστικές της υποχρεώσεις στα $ 50.000.
Αυτή η κίνηση αλλάζει την κεφαλαιακή της διάρθρωση και, στον πραγματικό κόσμο, θα αποτελέσει αιτία επανεκτίμησης της αποτίμησής της. Αλλά το θεώρημα της άσχετης πρότασης δηλώνει ότι η συνολική αποτίμηση του ABC θα παραμείνει η ίδια επειδή εξαλείψαμε τη δυνατότητα εξωτερικών παραγόντων που επηρεάζουν την κεφαλαιακή του διάρθρωση.
Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών Όνομα παροχέα Περιγραφή Αποκάλυψη διαφημιζόμενου × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από συνεργασίες από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση.