Τρόπος χρήσης της αξίας της επιχείρησης για τη σύγκριση εταιρειών

Η αξία των επιχειρήσεων (EV) είναι ένας δείκτης για τον τρόπο με τον οποίο η αγορά αποδίδει αξία σε μια επιχείρηση στο σύνολό της. Η αξία των επιχειρήσεων είναι ένας όρος που συντάσσεται από τους αναλυτές για να συζητήσουν τη συνολική αξία μιας επιχείρησης ως επιχείρησης και όχι να επικεντρωθούν μόνο στην τρέχουσα κεφαλαιοποίηση της αγοράς.

Το όριο του κατώτατου ορίου της αγοράς μετράει πόσο πρέπει να περάσετε για να αγοράσετε μια ολόκληρη δημόσια επιχείρηση. Κατά την ταξινόμηση μιας επιχείρησης, οι επενδυτές αποκτούν καλύτερη εικόνα της πραγματικής αξίας με την αξία της επιχείρησης σε σύγκριση με το ανώτατο όριο της αγοράς.

Γιατί το καπάκι της αγοράς δεν αντιπροσωπεύει σωστά την αξία μιας επιχείρησης; Πρώτον, αφήνει πολλούς σημαντικούς παράγοντες, όπως το χρέος μιας επιχείρησης και τα ταμειακά της αποθέματα. Η αξία των επιχειρήσεων είναι βασικά μια τροποποίηση του ανώτατου ορίου της αγοράς, καθώς ενσωματώνει το χρέος και τα μετρητά για τον προσδιορισμό της αποτίμησης μιας εταιρείας.

Υπολογισμός αξίας επιχείρησης

Με απλά λόγια, το EV είναι το άθροισμα του ανώτατου ορίου της εταιρείας και του καθαρού χρέους της. Για τον υπολογισμό του EV, το συνολικό χρέος - τόσο βραχυπρόθεσμα όσο και μακροπρόθεσμα - προστίθεται στο ανώτατο όριο της εταιρείας, και στη συνέχεια αφαιρούνται τα μετρητά και τα ισοδύναμα μετρητών.

Η κεφαλαιοποίηση της αγοράς είναι η τιμή της μετοχής πολλαπλασιαζόμενη με τον αριθμό των εκκρεμών μετοχών. Έτσι, αν μια εταιρεία έχει 10 εκατομμύρια μετοχές, κάθε μία από τις οποίες αυτή την στιγμή πωλεί για $ 25, η κεφαλαιοποίηση της αγοράς είναι 250 εκατομμύρια δολάρια. Αυτός ο αριθμός σας λέει τι θα πρέπει να πληρώσετε για να αγοράσετε κάθε μετοχή της εταιρείας. Επομένως, αντί να σας πω την αξία της εταιρείας, το ανώτατο όριο της αγοράς αντιπροσωπεύει απλά την τιμή της εταιρείας.

Η διαφορά μεταξύ της αξίας επιχείρησης και της αξίας μετοχών

Ο ρόλος του χρέους και των μετρητών

Γιατί θεωρείται το χρέος και τα μετρητά κατά την αποτίμηση μιας επιχείρησης; Αν η επιχείρηση πωληθεί σε νέο ιδιοκτήτη, ο αγοραστής οφείλει να πληρώσει την αξία του μετοχικού κεφαλαίου (σε εξαγορές, η τιμή είναι συνήθως υψηλότερη από την αγοραία τιμή) και πρέπει επίσης να εξοφλήσει τα χρέη της επιχείρησης. Φυσικά, ο αγοραστής παίρνει για να κρατήσει τα διαθέσιμα μετρητά στην επιχείρηση, γι 'αυτό και τα χρήματα πρέπει να αφαιρεθούν.

Σκεφτείτε δύο εταιρείες που έχουν ίσα ανώτατα όρια στην αγορά. Κάποιος δεν έχει χρέος στον ισολογισμό του, ενώ ο άλλος είναι υπερχρεωμένος. Η χρεωμένη εταιρεία θα καταβάλει τόκους επί του χρέους κατά τη διάρκεια των ετών. Έτσι, παρόλο που οι δύο εταιρείες έχουν ίσα ανώτατα όρια στην αγορά, θα κόστιζε περισσότερο να αγοράσει την εταιρεία με μεγαλύτερο χρέος.

Με το ίδιο σκεπτικό, φανταστείτε δύο εταιρείες με ίσα ανώτατα όρια αγοράς 250 εκατομμυρίων δολαρίων και κανένα χρέος. Κάποιος έχει αμελητέα μετρητά και ταμειακά ισοδύναμα και το άλλο έχει 250 εκατομμύρια δολάρια σε μετρητά. Η πρώτη εταιρεία θα έχει αξία επιχείρησης 250 εκατομμυρίων δολαρίων, ενώ η EV της δεύτερης εταιρείας θα είναι 500 εκατομμύρια δολάρια.

Εάν μια εταιρεία με ανώτατο όριο αγοράς 250 εκατομμυρίων δολαρίων φέρει 150 εκατομμύρια δολάρια ως μακροπρόθεσμο χρέος, ο αγοραστής θα πληρώσει τελικά πολύ περισσότερα από 250 εκατομμύρια δολάρια για να αγοράσει την εταιρεία στο σύνολό της. Με τα χρέη των 150 εκατομμυρίων δολαρίων, η συνολική τιμή αγοράς θα είναι 400 εκατομμύρια δολάρια. Αν και το χρέος αυξάνει την τιμή αγοράς, τα μετρητά μειώνουν την τιμή.

Δείκτες επιχειρησιακής αξίας

Ειλικρινά, η γνώση της EV μόνο μιας εταιρείας δεν είναι καθόλου χρήσιμη. Μπορείτε να μάθετε περισσότερα σχετικά με μια εταιρεία, συγκρίνοντας το EV με ένα μέτρο της ταμειακής ροής ή των κερδών προ φόρων και τόκων (EBIT). Οι συγκριτικοί δείκτες αποδεικνύουν καλά τον τρόπο με τον οποίο η EV λειτουργεί καλύτερα από το ανώτατο όριο της αγοράς για την αξιολόγηση εταιρειών με διαφορετικά επίπεδα χρέους ή μετρητών ή, με άλλα λόγια, διαφορετικές κεφαλαιακές δομές.

Είναι σημαντικό να χρησιμοποιήσουμε το EBIT (κέρδη προ φόρων και τόκων) στον συγκριτικό λόγο επειδή η ΗΒ υποθέτει ότι, κατά την απόκτηση μιας εταιρείας, ο αγοραστής της πληρώνει αμέσως χρέος και καταναλώνει μετρητά, χωρίς να υπολογίζει το κόστος τόκων ή τα έσοδα από τόκους. Ακόμη καλύτερα είναι η ελεύθερη ταμειακή ροή, η οποία βοηθά στην αποφυγή άλλων στρεβλώσεων της λογιστικής.

Για παράδειγμα, ας δούμε την τιμή δύο συγκρίσιμων αποθεμάτων: Air Macklon και Cramer Airlines. Με 45 δολάρια ανά μετοχή, ο Macklon είχε ανώτατο όριο αγοράς 13, 5 δισ. Δολαρίων και λόγο P / E (ανώτατο όριο αγοράς / κέρδος) 10. Ωστόσο, ο ισολογισμός του επιβάρυνε σχεδόν 30 δισ. Δολάρια με καθαρό χρέος. Έτσι, το EV της Macklon ήταν 43, 5 δισ. Δολάρια ή σχεδόν 13 φορές το EBIT των 3, 4 δισ. Δολ.

Αντιθέτως, η Air Cramer απολάμβανε τιμή μετοχής 23 δολαρίων ανά μετοχή και ανώτατο όριο αγοράς 6, 1 δισεκατομμυρίων δολαρίων και αναλογία P / E 20 μονάδων, διπλάσια από αυτή της Air Macklon. Αλλά επειδή ο Cramer χρωστάει πολύ λιγότερο - το καθαρό του χρέος ανερχόταν στα 3, 5 δισεκατομμύρια δολάρια, το EV ήταν 9, 6 δισεκατομμύρια δολάρια και ο λόγος EV / EBIT ήταν μόνο 10.

Μόνο με το ανώτατο όριο της αγοράς (P / E), η Air Macklon έμοιαζε με το ήμισυ της τιμής της Cramer Airlines. Αλλά με βάση το EV, το οποίο λαμβάνει υπόψη σημαντικά στοιχεία όπως το χρέος και τα επίπεδα μετρητών, η Cramer Airlines ήταν πολύ χαμηλότερη ανά μετοχή. Καθώς η αγορά ανακάλυψε σταδιακά, ο Cramer αντιπροσώπευε μια καλύτερη αγορά, προσφέροντας περισσότερη αξία για την τιμή του.

Η κατώτατη γραμμή

Η αξία του EV έγκειται στην ικανότητά του να συγκρίνει εταιρείες με διαφορετικές κεφαλαιακές δομές. Χρησιμοποιώντας την αξία της επιχείρησης αντί της κεφαλαιοποίησης της αγοράς για να δούμε την αξία μιας εταιρείας, οι επενδυτές έχουν πιο ακριβή αίσθηση για το αν μια επιχείρηση είναι πραγματικά υποτιμημένη ή όχι.