Πώς να υπολογίσετε ένα Z-Score

Πώς ξέρετε πότε μια εταιρεία κινδυνεύει να καταρρεύσει; Για να ανιχνεύσουν οποιαδήποτε σημάδια χρεοκοπίας, οι επενδυτές υπολογίζουν και αναλύουν όλα τα είδη χρηματοοικονομικών δεικτών: κεφάλαιο κίνησης, κερδοφορία, επίπεδα χρέους και ρευστότητα. Το πρόβλημα είναι ότι κάθε λόγος είναι μοναδικός και λέει μια διαφορετική ιστορία για την οικονομική υγεία μιας επιχείρησης. Κατά καιρούς μπορεί να φαίνεται ότι έρχονται σε αντίθεση μεταξύ τους. Έχοντας να βασιστείτε σε μια δέσμη μεμονωμένων αναλογιών, ο επενδυτής μπορεί να το βρει συγκεχυμένο και δύσκολο να γνωρίζει πότε ένα απόθεμα πηγαίνει στον τοίχο.

Εκπαιδευτικό υλικό: Χρηματοοικονομικοί δείκτες

Σε μια προσπάθεια επίλυσης αυτού του αινιγματισμού, ο καθηγητής του πανεπιστημίου της Νέας Υόρκης, Edward Altman, εισήγαγε τον τύπο Z score στα τέλη της δεκαετίας του 1960. Αντί να ψάξει για μία καλύτερη σχέση, ο Altman δημιούργησε ένα μοντέλο που αποδίδει πέντε βασικούς δείκτες απόδοσης σε ένα ενιαίο σκορ. Όπως αποδεικνύεται, το Z-score δίνει στους επενδυτές ένα αρκετά καλό στιγμιότυπο της εταιρικής οικονομικής υγείας.

Z-Score Φόρμουλα

Ο τύπος Z-Score για τις επιχειρήσεις παραγωγής, ο οποίος είναι χτισμένος από τους πέντε σταθμισμένους χρηματοοικονομικούς δείκτες:

Z = = (1, 2 × A) + (1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × D) + (1, 0 × E) όπου: A = Κεφάλαιο κίνησης ÷ Σύνολο περιουσιακών στοιχείων B = Κέρδη πριν από τόκους και φόρους ÷ Σύνολο περιουσιακών στοιχείωνD = Τιμή αγοράς ιδίων κεφαλαίων ÷ Παθητικό E = Πωλήσεις ÷ Σύνολο περιουσιακών στοιχείων \ begin {aligned} & \ text {Z-score} = (1.2 \ times A) 3.3 \ φορές C) + (0.6 \ φορές D) \\ & \ qquad \ qquad \ + (1.0 \ φορές E) \\ & \ textbf {where:} \\ & {Σύνολο περιουσιακών στοιχείων} \\ & B = \ κείμενο {Κερδοσκοπικά κέρδη} \ div \ κείμενο {Σύνολο περιουσιακών στοιχείων} \\ & C = \ text {Κέρδη προ φόρων & {Αγοραία Αξία} \ div \ κείμενο {Συνολικές Υποχρεώσεις} \\ & E ​​= \ text {Πωλήσεις} \ div \ 1.4 × B) + (3.3 × C) + (0.6 × D) + (1.0 × E) όπου: Α = Κεφάλαιο κίνησης ÷ Σύνολο ΕνεργητικούB = Κέρδη που διατηρούνται ÷ Σύνολο ΕνεργητικούC = Κέρδη πριν από τόκους και φόρους ÷ Σύνολο περιουσιακών στοιχείωνD = Ίδια Κεφάλαια ÷ Σύνολο Υποχρεώσεων Ε = Πωλήσεις ÷ Σύνολο Ενεργητικού

Αυτονόητα, όσο χαμηλότερη είναι η βαθμολογία, τόσο μεγαλύτερες είναι οι πιθανότητες ότι μια εταιρεία κινείται προς την πτώχευση. Ένα Z-score μικρότερο του 1, 8, συγκεκριμένα, δείχνει ότι η εταιρεία βρίσκεται σε πτώχευση. Οι εταιρείες με βαθμολογίες άνω των 3 είναι απίθανο να εισέλθουν σε πτώχευση. Τα αποτελέσματα μεταξύ 1, 8 και 3 ορίζουν μια γκρίζα περιοχή.

Το Z-Score Επεξήχθη

Είναι χρήσιμο να εξετάσετε γιατί αυτοί οι συγκεκριμένοι λόγοι είναι μέρος του σκορ Z. Γιατί είναι κάθε σημαντικό;

Κεφάλαιο κίνησης / Σύνολο Ενεργητικού (WC / TA)

Αυτός ο λόγος είναι μια καλή δοκιμή για την εταιρική δυσφορία. Μια επιχείρηση με αρνητικό κεφάλαιο κίνησης είναι πιθανό να αντιμετωπίσει προβλήματα που ανταποκρίνονται στις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της, επειδή απλώς δεν υπάρχουν επαρκή περιουσιακά στοιχεία για την κάλυψη αυτών των υποχρεώσεων. Αντίθετα, μια επιχείρηση με πολύ θετικό κεφάλαιο κίνησης σπάνια έχει πρόβλημα να πληρώσει τους λογαριασμούς της.

Κέρδη / Σύνολο Ενεργητικού (RE / TA)

Ο λόγος αυτός μετρά το ποσό των επανεπενδυθέντων κερδών ή ζημιών, το οποίο αντικατοπτρίζει την έκταση της μόχλευσης της εταιρείας. Οι εταιρείες με χαμηλή ΑΕ / ΤΑ χρηματοδοτούν κεφαλαιουχικές δαπάνες μέσω δανείων και όχι μέσω διαφυγόντων κερδών. Οι εταιρείες με υψηλό RE / TA υποδηλώνουν ιστορικό κερδοφορίας και την ικανότητα να αντέχουν σε ένα κακό έτος ζημιών.

Κέρδη προ φόρων και τόκων / συνολικών στοιχείων ενεργητικού (EBIT / TA)

Μια έκδοση της απόδοσης των περιουσιακών στοιχείων (ROA), ένας αποτελεσματικός τρόπος αξιολόγησης της ικανότητας μιας επιχείρησης να συμπιέζει τα κέρδη από τα περιουσιακά στοιχεία της πριν από την αφαίρεση παραγόντων όπως οι τόκοι και ο φόρος.

Αγοραία αξία των ιδίων κεφαλαίων / συνολικών υποχρεώσεων (ME / TL)

Ο λόγος αυτός δείχνει ότι εάν μια επιχείρηση επρόκειτο να καταστεί αφερέγγυα, πόσο η αγοραία αξία της εταιρείας θα μειωνόταν πριν οι υποχρεώσεις υπερβούν τα περιουσιακά στοιχεία στις οικονομικές καταστάσεις. Αυτός ο λόγος προσθέτει μια διάσταση αγοραίας αξίας στο μοντέλο που δεν βασίζεται σε καθαρά βασικά στοιχεία. Με άλλα λόγια, μια διαχρονική κεφαλαιοποίηση της αγοράς μπορεί να ερμηνευτεί ως η εμπιστοσύνη της αγοράς στη σταθερή οικονομική θέση της εταιρείας.

Πωλήσεις / Σύνολο Ενεργητικού (S / TA)

Αυτό λέει στους επενδυτές πόσο καλά η διοίκηση χειρίζεται τον ανταγωνισμό και πόσο αποτελεσματικά η επιχείρηση χρησιμοποιεί περιουσιακά στοιχεία για τη δημιουργία πωλήσεων. Η αδυναμία αύξησης του μεριδίου αγοράς μεταφράζεται σε χαμηλό ή χαμηλό S / TA.

Δοκιμή WorldCom

Για να αποδείξετε τη δύναμη του Z-score, δοκιμάστε πώς συγκρατεί μια περίπλοκη δοκιμαστική θήκη. Εξετάστε την περίφημη κατάρρευση της τηλεπικοινωνιακής γίγαντας WorldCom το 2002. Η πτώχευση της WorldCom δημιούργησε απώλειες 100 δισεκατομμυρίων δολαρίων για τους επενδυτές της, αφού η διοίκηση κατέγραψε ψευδώς δισεκατομμύρια δολάρια ως κεφαλαιουχικές δαπάνες και όχι ως λειτουργικά έξοδα.

Υπολογίστε τις βαθμολογίες Z για την WorldCom χρησιμοποιώντας ετήσιες οικονομικές αναφορές 10-K για τα έτη που λήγουν στις 31 Δεκεμβρίου 1999, 2000 και 2001. Θα διαπιστώσετε ότι η βαθμολογία Z της WorldCom υπέστη έντονη πτώση. Επίσης, σημειώστε ότι η βαθμολογία Z μεταφέρθηκε από τη γκρίζα περιοχή στην επικίνδυνη ζώνη το 2000 και το 2001, πριν η εταιρεία κήρυξε πτώχευση το 2002.

Αλλά η διοίκηση της WorldCom έψαχνε τα βιβλία, φουσκώνει τα κέρδη και τα περιουσιακά στοιχεία της εταιρείας στις οικονομικές καταστάσεις. Ποιος είναι ο αντίκτυπος των σκανναγκανιών στην βαθμολογία Z; Τα υπερχρεωμένα κέρδη ενδέχεται να αυξήσουν το δείκτη EBIT / συνολικών περιουσιακών στοιχείων στο μοντέλο Z-Score, αλλά τα υπερεκτιμημένα περιουσιακά στοιχεία θα συρρικνούσαν τρεις από τις άλλες αναλογίες με το συνολικό ενεργητικό στον παρονομαστή. Έτσι, ο συνολικός αντίκτυπος της ψευδούς λογιστικής στη βαθμολογία Z της εταιρείας είναι πιθανόν να είναι προς τα κάτω.

Z-Score Μειονεκτήματα

Η βαθμολογία Z δεν είναι τέλεια και πρέπει να υπολογιστεί και να ερμηνευτεί με προσοχή. Για αρχάριους, η βαθμολογία Z δεν προστατεύεται από ψευδείς λογιστικές πρακτικές. Όπως αποδεικνύει η WorldCom, οι εταιρείες που αντιμετωπίζουν προβλήματα ενδέχεται να μπουν στον πειρασμό να παραπλανήσουν τα οικονομικά. Το Z-score είναι τόσο ακριβές όσο τα δεδομένα που μπαίνουν σε αυτό.

Το Z-score επίσης δεν είναι πολύ χρήσιμο για νέες εταιρείες με ελάχιστα ή καθόλου κέρδη. Αυτές οι εταιρείες, ανεξάρτητα από την οικονομική τους υγεία, θα βαθμολογούνται χαμηλά. Επιπλέον, το Z-score δεν εξετάζει άμεσα το ζήτημα των ταμειακών ροών, υποδεικνύοντας το μόνο μέσω της χρήσης του δείκτη καθαρών κεφαλαίων κίνησης προς κεφάλαιο. Μετά από όλα, παίρνει μετρητά για να πληρώσει τους λογαριασμούς.

Τα Ζ-αποτελέσματα μπορούν να μεταβληθούν από τρίμηνο σε τρίμηνο όταν μια εταιρεία καταγράφει εφάπαξ διαγραφές. Αυτά μπορούν να αλλάξουν την τελική βαθμολογία, υποδηλώνοντας ότι μια εταιρεία που δεν κινδυνεύει είναι στα πρόθυρα της χρεοκοπίας.

Για να παρακολουθήσουν τις επενδύσεις τους, οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν τακτικά τον έλεγχο της βαθμολογίας Z των εταιρειών τους. Μια επιδείνωση της Z-βαθμολογίας μπορεί να σηματοδοτήσει το πρόβλημα μπροστά και να δώσει ένα απλούστερο συμπέρασμα από μια μάζα αναλογιών.

Λόγω των ελλείψεών της, η βαθμολογία Z χρησιμοποιείται πιθανότατα καλύτερα ως μετρητής σχετικής οικονομικής υγείας και όχι ως πρόβλεψης. Αναμφισβήτητα, είναι καλύτερο να χρησιμοποιήσετε το μοντέλο ως γρήγορο έλεγχο της οικονομικής υγείας, αλλά εάν η βαθμολογία υποδεικνύει ένα πρόβλημα, είναι καλή ιδέα να εκτελέσετε μια πιο λεπτομερή ανάλυση.