Λήψη θετικών αποτελεσμάτων με αγορές με ουδέτερα κεφάλαια

Όταν η χρηματιστηριακή αγορά μειωθεί, οι χρηματοοικονομικοί σύμβουλοι συνήθως θα παροτρύνουν τους επενδυτές να επικεντρωθούν σε μια μακροπρόθεσμη στρατηγική και να αγνοήσουν τα σκαμπανεβάσματα της αγοράς. Αλλά αυτό είναι πιο εύκολο από ό, τι έγινε, και οι επενδυτές που χάνουν ύπνο πάνω από την πορεία της αγοράς με κυλιόμενο καράβι μπορεί να θελήσουν να εξετάσουν το ενδεχόμενο να προσθέσουν ένα άλλο στοιχείο στο χαρτοφυλάκιό τους: τα ουδέτερα στην αγορά κεφάλαια. (Δείτε επίσης: Μακροπρόθεσμη επένδυση: καυτή ή όχι; )

Τα κεφάλαια που είναι ουδέτερα για την αγορά έχουν σχεδιαστεί για να παρέχουν αποδόσεις που δεν σχετίζονται με αυτές της συνολικής χρηματιστηριακής αγοράς. Η προσθήκη αυτών των κεφαλαίων στο χαρτοφυλάκιο ενός επενδυτή έχει τη δυνατότητα να αυξήσει τις αποδόσεις και να μειώσει τον κίνδυνο, αλλά τα κεφάλαια είναι πολύ πιο πολύπλοκα από τα παραδοσιακά αμοιβαία κεφάλαια και τα έξοδα μπορεί να είναι υψηλά. Σε αυτό το άρθρο θα συζητήσουμε για ποιο λόγο μπορεί ή δεν μπορεί να είναι κατάλληλη για το χαρτοφυλάκιό σας.

Δυναμικό διαφοροποίησης

Στη χρηματοοικονομική ορολογία, τα αμοιβαία κεφάλαια που είναι ουδέτερα για την αγορά έχουν σχεδιαστεί για να παρέχουν σημαντικά alpha αλλά ελάχιστα ή καθόλου beta. Η Beta είναι η συσχέτιση μιας επένδυσης με ένα ευρύ δείκτη χρηματιστηριακής αγοράς, όπως το S & P 500, και το alpha είναι η πρόσθετη απόδοση πέρα ​​από την απόδοση της αγοράς.

Ωστόσο, αυτό δεν σημαίνει απαραίτητα ότι ένα ουδέτερο στην αγορά ταμείο θα κτυπήσει την αγορά ή ότι ένας επενδυτής θα ήταν καλύτερα να έχει ένα ουδέτερο στην αγορά κεφάλαιο στο χαρτοφυλάκιό του.

Εξετάστε την ακόλουθη κατάσταση:

Παράδειγμα: Ένας επενδυτής έχει ένα χαρτοφυλάκιο με βήτα 1, 0 και ένα άλφα από 0 ισοδύναμο με ένα ευρύ χρηματιστήριο ή δείκτη. Αυτός ο επενδυτής αποφασίζει να μεταφέρει το ήμισυ των κεφαλαίων του σε ένα ουδέτερο στην αγορά ταμείο με βήτα 0 και προβλεπόμενο άλφα 5, 0. Το χαρτοφυλάκιό του έχει τώρα ένα άλφα 2, 5 και ένα beta από 0, 5, υπολογιζόμενο με τον μέσο όρο των δύο επενδύσεων.

Εάν ο δείκτης αποφέρει υψηλές αποδόσεις, ο επενδυτής μπορεί να λυπηθεί για την ανακατανομή και να ευχηθεί να έχει περισσότερη beta στο χαρτοφυλάκιο για να βοηθήσει να καταγράψει αυτή την απόδοση. Αν όμως ο δείκτης αποδώσει ανεπαρκώς, τότε ο επενδυτής μπορεί να λάβει σημαντική ώθηση από την ιδιοκτησία του ουδέτερου από την αγορά κεφαλαίου. (Βλέπε επίσης: Beta: Μετρούμενες διακυμάνσεις τιμών .)

Σε αυτό το παράδειγμα, το alpha είναι σταθερό, αλλά στην πράξη το alpha (και ίσως ακόμη και το beta) του ουδέτερου από την αγορά αμοιβαίου κεφαλαίου θα κυμανθεί λόγω του κινδύνου στην υποκείμενη επενδυτική στρατηγική. Αυτή η διαφοροποίηση μπορεί να βοηθήσει ή να βλάψει το χαρτοφυλάκιο σε οποιαδήποτε περίοδο και πρέπει να θεωρηθεί ως άλλη πηγή κινδύνου.

Πώς λειτουργούν

Υπάρχουν πολλοί τρόποι δημιουργίας κερδών από επενδύσεις και κάθε αμοιβαίο κεφάλαιο έχει ορισμένα μοναδικά στοιχεία, αλλά συνήθως ένα αμοιβαίο κεφάλαιο ουδετερότητας στην αγορά θα αποφέρει έσοδα συνδυάζοντας θέσεις σε μακροπρόθεσμες και βραχυπρόθεσμες θέσεις σε διάφορα αξιόγραφα. Το απλούστερο και πιο συμβατικό παράδειγμα θα ήταν ένα μακροπρόθεσμο αποθεματικό, αλλά θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν και ομόλογα, νομίσματα, εμπορεύματα και παράγωγα.

Σε ένα αμοιβαίο κεφάλαιο μεγάλων αποθεμάτων, ένας διαχειριστής επενδύσεων κατατάσσει έναν πληθυσμό αποθεμάτων με έναν συνδυασμό παραγόντων που θα μπορούσαν να περιλαμβάνουν τόσο ποσοτικούς όσο και τεχνικούς παράγοντες όπως η αξία, η ορμή, η ρευστότητα, το συναίσθημα και επίσης οι αναλυτές. Στη συνέχεια, κατασκευάζονται δύο χαρτοφυλάκια: ένα μακροχρόνιο χαρτοφυλάκιο με τα αποθέματα που αναμένεται να ξεπεράσουν την απόδοση της αγοράς και ένα σύντομο χαρτοφυλάκιο με τα αποθέματα που αναμένεται να υποφέρουν ικανοποιητικά. (Δείτε επίσης: Μπορείτε να επενδύσετε σαν ένα hedge fund; )

Το ουδέτερο στην αγορά ταμείο θα διατηρούσε στη συνέχεια σχεδόν ταυτόσημο ποσό μακροχρόνιας έκθεσης και σύντομης έκθεσης, προκειμένου να δημιουργήσει ένα χαρτοφυλάκιο με σχεδόν μηδενική έκθεση στην αγορά. Αυτό θα απαιτήσει κάποιες συνεχείς προσαρμογές, καθώς οι τιμές των μακρών και βραχέων θέσεων θα αλλάξουν με την πάροδο του χρόνου λόγω διακυμάνσεων των τιμών.

Για παράδειγμα, εάν ένα ταμείο έχει 1 εκατομμύριο δολάρια τόσο για μακροχρόνια έκθεση όσο και για βραχυπρόθεσμη έκθεση και αν η αξία των μετοχών του μακροχρόνιου χαρτοφυλακίου ανεβαίνει κατά 10% και η αξία των μετοχών στο κοντό χαρτοφυλάκιο μειώνεται κατά 10%, τότε το αμοιβαίο κεφάλαιο τότε έχουν 1.1 εκατομμύρια δολάρια μακροχρόνιας έκθεσης και 900.000 δολάρια σύντομης έκθεσης. Με μεγαλύτερη έκθεση από τη βραχεία έκθεση, το ταμείο δεν θα είναι πλέον ουδέτερο στην αγορά.

Για να αντιμετωπίσει την ανισορροπία, ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου θα μπορούσε είτε να αυξήσει τη βραχεία θέση είτε να μειώσει τη μακρά θέση. Ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου θα μπορούσε επίσης να επιλέξει να ταιριάξει με το ποσό των μετοχών στο χαρτοφυλάκιο της μακροχρόνιας έκθεσης και της σύντομης έκθεσης, έτσι ώστε το ποσό των υπό διαχείριση περιουσιακών στοιχείων να αυξηθεί ή να μειωθεί, τα μεγέθη των αντίστοιχων μακροπρόθεσμων και βραχέων χαρτοφυλακίων να κάνουν το ίδιο. (Δείτε επίσης: Επιλέξτε ένα ταμείο με έναν διαχειριστή κερδίζοντας .)

Συναλλαγές και Έξοδα

Κατά κανόνα, τα αμοιβαία κεφάλαια που είναι ουδέτερα για την αγορά θα έχουν υψηλότερα τέλη διαχειρίσεως (2% έως 3%) από ό, τι είτε τα χρηματιστηριακά είτε τα ενεργητικά αμοιβαία κεφάλαια διαχείρισης. Αυτό είναι πιθανό το αποτέλεσμα τόσο της πολυπλοκότητας του ταμείου όσο και της προσφοράς και της ζήτησης - η διαχείριση ενός ουδέτερου από την αγορά κεφαλαίου θεωρείται πιο περίπλοκο από τη διαχείριση ενός ταμείου παθητικής ή ενεργητικής διαχείρισης και το αντίστοιχο άλφα είναι πιο επιθυμητό. (Δείτε επίσης: Αμοιβαία Κεφάλαια: Τα Έξοδα .)

Μπορεί να υποστηριχθεί ότι τα αμοιβαία κεφάλαια που δεν είναι ουδέτερα για την αγορά δεν έχουν σχεδιαστεί για να ανταγωνίζονται καθόλου αυτά τα συμβατικά κεφάλαια και είναι καλύτερα σε σύγκριση με τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου. Από την άποψη αυτή, τα τέλη διαχείρισης που χρεώνονται από ένα ουδέτερο στην αγορά ταμείο θα ήταν σχετικά χαμηλά σε σύγκριση. (Δείτε επίσης: Παύση πληρωμής υψηλών αμοιβών αμοιβαίων κεφαλαίων .)

Όλα τα κεφάλαια έχουν έξοδα συναλλαγής που μειώνουν αποτελεσματικά τις αποδόσεις των επενδυτών. Ωστόσο, το κόστος συναλλαγής που συνδέεται με ένα αμοιβαίο κεφάλαιο ουδετερότητας της αγοράς μπορεί να είναι σημαντικά υψηλότερο από αυτό των άλλων ταμείων λόγω στρατηγικών επανεξισορρόπησης και υψηλότερου κύκλου εργασιών χαρτοφυλακίου. Πολλοί πόροι που είναι ουδέτεροι στην αγορά έχουν πολύ δυναμικές εμπορικές στρατηγικές στις οποίες τα αποθέματα κρατούνται μόνο για μήνες ή και εβδομάδες και ο κύκλος εργασιών των χαρτοφυλακίων μπορεί να είναι τουλάχιστον 1.000%.

Στις βραχείες θέσεις μπορεί επίσης να προκύψουν πρόσθετα έξοδα που προκύπτουν από το κόστος δανεισμού τίτλων ή άλλων δαπανών κεφαλαίου. Για παράδειγμα, για να κρατήσει τη βραχεία θέση ύψους ενός εκατομμυρίου δολαρίων που περιγράφηκε παραπάνω, ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου θα πρέπει να διατηρήσει κάποιο είδος εξασφάλισης και η κατοχή αυτής της εξασφάλισης μπορεί να απαιτήσει τη διατήρηση του περιθωρίου μακροπρόθεσμου αποθεματικού με περιθώριο και το κόστος τόκων. Οι θέσεις σε μικρές μετοχές απαιτούν επίσης το χαρτοφυλάκιο να καταβάλλει μερίσματα που συνδέονται με αυτά τα αποθέματα. (Δείτε επίσης: Οι επενδυτές χρειάζονται καλό WACC .)

Αυτά τα έξοδα μπορούν να βρεθούν στο ενημερωτικό δελτίο του ταμείου, αλλά δεν είναι πάντοτε προφανή. Ενώ τα τέλη διαχείρισης είναι σχεδόν πάντοτε σαφώς δηλωμένα σε ποσοστιαίες μονάδες, ενδέχεται να υπάρξουν προσαρμογές των τελών που καθιστούν δύσκολη την εκτίμηση αν το επίπεδο δαπανών θα αυξηθεί ή θα μειωθεί στο μέλλον. Άλλες αμοιβές, όπως το κόστος συναλλαγής, μπορεί να πρέπει να προσδιορίζονται από την ανάλυση των εσόδων και εξόδων του ταμείου. (Βλέπε επίσης: Περνώντας πιο βαθιά: Το Ενημερωτικό Δελτίο του Αμοιβαίου Κεφαλαίου .)

Τα κεφάλαια ουδέτερα στην αγορά συχνά συγκρίνονται με τα κεφάλαια των 130/30. Στα κεφάλαια αυτά, ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου κατέχει μια μακρά θέση ίση με το 130% των περιουσιακών στοιχείων και μια βραχεία θέση ίση με το 30%. Αυτά τα κεφάλαια αναμένεται να έχουν μια βήτα στην αγορά, αλλά δυνητικά περισσότερο από το τυπικό ταμείο μόνο 100%, δεδομένου ότι παρέχουν περισσότερες ευκαιρίες για έναν διαχειριστή να ασκεί τις ικανότητες επιλογής αποθεμάτων. (Δείτε επίσης: Βελτιώστε το χαρτοφυλάκιό σας με ενεργό μετοχικό κεφάλαιο .)

Παραδίδουν;

Η βασική προϋπόθεση για την ύπαρξη κεφαλαίων που είναι ουδέτερα στην αγορά (ότι είναι πιθανό να προβλεφθεί ποια αποθέματα σε μια αγορά είτε θα ξεπεράσουν ή θα υποφέρουν καλύτερα από την αγορά στο σύνολό της) μπορεί να είναι δύσκολο να αφομοιωθεί για τους επενδυτές του δείκτη που πιστεύουν ότι η ενεργή επιλογή δεν μπορεί ποτέ νικά τη συνολική απόδοση της αγοράς. Αλλά για περισσότερο από τέσσερις δεκαετίες, οι ερευνητές εξορύσσουν τα δεδομένα της αγοράς για να προβλέψουν καλύτερα την απόδοση. (Δείτε επίσης: Εξόρυξη δεδομένων για επενδύσεις .)

Η κεφαλαιοποίηση αγοράς και η σχέση βιβλίου προς αγορά (γνωστή και ως μέγεθος και αξία / ανάπτυξη) είναι δύο πολύ γνωστοί παράγοντες που μπορούν να βοηθήσουν να προσδιοριστεί εάν ένα απόθεμα είναι πιθανό να ξεπεράσει ή να υποφέρει από την ευρεία αγορά. Αυτοί οι παράγοντες αποδίδονται στον Eugene Fama και στο Ken French και είναι μερικές φορές γνωστοί ως Fama-γαλλικοί παράγοντες. Ένας τρίτος παράγοντας, που προσδιορίστηκε από τον Narasimhan Jegadeesh και τον Sheridan Titman και είναι πλέον ευρέως αποδεκτός, είναι η ορμή, η τάση των τιμών των μετοχών να συνεχίσουν να κινούνται προς την ίδια κατεύθυνση. (Δείτε επίσης: Διερεύνηση του παζλ μετοχών Premium και ιπποδρομιακή επένδυση ).

Καθώς εντοπίζονται αυτοί και άλλοι παράγοντες, τα κεφάλαια μπορούν να κατασκευαστούν ειδικά για να καταγράψουν την πριμοδότηση αγοράς διατηρώντας μακρές θέσεις σε μετοχές με τον συγκεκριμένο παράγοντα και τις βραχείες θέσεις σε άλλα αποθέματα που δεν την έχουν. Ωστόσο, κάθε παράγοντας θα έχει τη δική του μέση απόδοση και μεταβλητότητα, η οποία μπορεί να ποικίλει ανά πάσα στιγμή λόγω των συνθηκών της αγοράς και ως εκ τούτου οι συνολικές επιστροφές κεφαλαίου μπορεί να είναι μηδενικές ή αρνητικές για οποιαδήποτε περίοδο.

Επειδή κάθε ανεξάρτητο από την αγορά ταμείο δημιουργεί τη δική του επενδυτική στρατηγική, μπορεί να είναι πολύ δύσκολο να εντοπιστούν ακριβώς οι παράγοντες στους οποίους εκτίθεται το ταμείο. Αυτό καθιστά την ανάλυση απόδοσης, τη διαχείριση κινδύνου και την κατασκευή χαρτοφυλακίου δύσκολη. Στον χώρο των συναλλαγών και του αμοιβαίου κεφαλαίου αντιστάθμισης κινδύνου, οι ιδιόκτητες στρατηγικές όπως αυτή αναφέρονται μερικές φορές ως "μαύρα κουτιά" λόγω της έλλειψης διαφάνειας.

Μπορεί επίσης να είναι δύσκολο να προβλεφθεί πώς ένα ουδέτερο στην αγορά ταμείο θα συμπεριφερθεί σε μια συντριβή της αγοράς. Εάν ένα ταμείο έχει δείξει χαμηλή συσχέτιση με τον δείκτη σε μια αγορά ταύρων, αυτό δεν σημαίνει απαραίτητα ότι δεν θα πέσει κατά τη διάρκεια μιας αγοράς αρκούδων. Υπάρχουν φορές που οι επενδυτές θα πουλήσουν τίποτα και όλα για να αντλήσουν μετρητά, ανεξάρτητα από τις βασικές αρχές. (Δείτε επίσης: Βασική ανάλυση για τους εμπόρους .)

Η κατώτατη γραμμή

Ενώ τα ουδέτερα στην αγορά κεφάλαια έχουν τη δυνατότητα να παρέχουν διαφοροποιημένες αποδόσεις και να βελτιώσουν την απόδοση του χαρτοφυλακίου, η απόδοση των επιμέρους αμοιβαίων κεφαλαίων είναι σε μεγάλο βαθμό το αποτέλεσμα του σχεδιασμού και της κατασκευής του αμοιβαίου κεφαλαίου και των δεξιοτήτων του διαχειριστή χαρτοφυλακίου. Αυτό σημαίνει ότι είναι κρίσιμο για τους επενδυτές να διαβάζουν προσεκτικά τα ενημερωτικά δελτία και να αναλύουν τις παρελθούσες επιδόσεις σε ποικίλες συνθήκες, προκειμένου να καθορίσουν κατά πόσον η διαχείριση του αμοιβαίου κεφαλαίου, στην πραγματικότητα, εκπληρώνει την υπόσχεσή του. (Δείτε επίσης: Η άνοδος του αντισταθμισμένου αμοιβαίου κεφαλαίου .)