Fama και γαλλικό μοντέλο τριών παραγόντων
Το μοντέλο Fama και το γαλλικό μοντέλο τριών συντελεστών (ή το γαλλικό μοντέλο Fama για σύντομο χρονικό διάστημα) είναι ένα μοντέλο τιμολόγησης περιουσιακών στοιχείων που αναπτύχθηκε το 1992 και επεκτείνεται στο μοντέλο τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου (CAPM) προσθέτοντας συντελεστές κινδύνου μεγέθους και κινδύνου CAPM. Το μοντέλο αυτό λαμβάνει υπόψη το γεγονός ότι τα αποθέματα αξίας και μικρού κεφαλαιοποίησης υπερβαίνουν τις αγορές σε τακτική βάση. Συμπεριλαμβανομένων αυτών των δύο πρόσθετων παραγόντων, το μοντέλο προσαρμόζεται για αυτήν την υπεραπορροφητική τάση, η οποία θεωρείται ότι καθιστά ένα καλύτερο εργαλείο για την αξιολόγηση της απόδοσης του διαχειριστή.
Βασικές τακτικές
- Το μοντέλο Fama French 3-factor είναι ένα μοντέλο τιμολόγησης περιουσιακών στοιχείων που επεκτείνεται στο μοντέλο τιμολόγησης περιουσιακών στοιχείων κεφαλαίου προσθέτοντας παράγοντες κινδύνου μεγέθους και κινδύνου αξίας στους παράγοντες κινδύνου αγοράς.
- Το μοντέλο αναπτύχθηκε από τους βραβευθέντες με το Νόμπελ Ευγένιο Φάμα και τον συνάδελφό του Kenneth French στη δεκαετία του 1990.
- Το μοντέλο είναι ουσιαστικά το αποτέλεσμα μιας οικονομετρικής υποχώρησης των ιστορικών τιμών των μετοχών.
Η φόρμουλα για το γαλλικό μοντέλο της Fama είναι:
Που:
- R είναι η συνολική απόδοση ενός αποθέματος ή χαρτοφυλακίου, i κατά τη χρονική στιγμή t.
- R ft είναι ο συντελεστής απόδοσης χωρίς κίνδυνο στον χρόνο t.
- R Mt είναι η συνολική απόδοση του χαρτοφυλακίου στην αγορά κατά το χρόνο tl
- R it - R ft είναι αναμενόμενη υπερβολική απόδοση.
- R Mt - R ft είναι η πλεονάζουσα απόδοση του χαρτοφυλακίου της αγοράς (δείκτης).
- SMB t είναι το ασφάλιστρο μεγέθους (μικρό μείον μεγάλο). και
- HML t είναι το ασφάλιστρο αξίας (υψηλό μείον χαμηλό).
- β 1, 2, 3 αναφέρονται στους συντελεστές συντελεστή.
Fama και γαλλικό μοντέλο τριών παραγόντων
Πώς λειτουργεί το γαλλικό μοντέλο Fama
Ο βραβευμένος με Νόμπελ Ευγένιος Φάμα και ο ερευνητής Kenneth French, πρώην καθηγητές στο Πανεπιστήμιο του Σικάγο Booth School of Business, προσπάθησαν να μετρήσουν καλύτερα τις αποδόσεις της αγοράς και, μέσω της έρευνας, διαπίστωσαν ότι τα αποθέματα αξίας υπερβαίνουν τα αποθέματα ανάπτυξης. Ομοίως, τα αποθέματα μικρής κεφαλαιοποίησης τείνουν να ξεπεράσουν τα αποθέματα μεγάλης κεφαλαιοποίησης. Ως εργαλείο αξιολόγησης, οι επιδόσεις των χαρτοφυλακίων με μεγάλο αριθμό μετοχών μικρού ή ανώτατου ορίου θα ήταν χαμηλότερα από το αποτέλεσμα CAPM, καθώς το μοντέλο τριών παραγόντων προσαρμόζεται προς τα κάτω για τις παρατηρούμενες μικρές κεφαλαιοποιήσεις και τις αποδόσεις αξίας των μετοχών.
Το μοντέλο Fama και το γαλλικό μοντέλο έχει τρεις παράγοντες: το μέγεθος των επιχειρήσεων, τις τιμές αγοράς από την αγορά και την υπερβολική απόδοση στην αγορά. Με άλλα λόγια, οι τρεις παράγοντες που χρησιμοποιούνται είναι: SMB (μικρό μείον μεγάλο), HML (υψηλό μείον χαμηλό) και η απόδοση του χαρτοφυλακίου μείον το ποσοστό απόδοσης χωρίς κίνδυνο. Οι μικρομεσαίες επιχειρήσεις εκδίδουν λογαριασμούς για εταιρείες εισηγμένες στο χρηματιστήριο με μικρά ανώτατα όρια κεφαλαιαγορών που παράγουν υψηλότερες αποδόσεις, ενώ οι λογαριασμοί HML για αποθέματα αξίας με υψηλές αναλογίες αγοράς προς αγορά, οι οποίες παράγουν υψηλότερες αποδόσεις σε σύγκριση με την αγορά.
Υπάρχει πολλή συζήτηση σχετικά με το αν η τάση υπέρβασης οφείλεται στην αποδοτικότητα της αγοράς ή στην αναποτελεσματικότητα της αγοράς. Προς στήριξη της αποτελεσματικότητας της αγοράς, η υπεραπόδοση γενικά εξηγείται από τον υπερβολικό κίνδυνο που αντιμετωπίζουν τα αποθέματα αξίας και των μικρών κεφαλαιοποιημένων κεφαλαίων λόγω του υψηλότερου κόστους κεφαλαίου και του μεγαλύτερου επιχειρηματικού κινδύνου. Προς στήριξη της αναποτελεσματικότητας της αγοράς, η υπεραπόδοση εξηγείται από τους συμμετέχοντες στην αγορά που εσφαλμένα τιμολογούν την αξία αυτών των εταιρειών, γεγονός που παρέχει την υπερβολική απόδοση μακροπρόθεσμα καθώς προσαρμόζεται η αξία. Οι επενδυτές που συνυπογράφουν το σύνολο των αποδεικτικών στοιχείων που παρέχονται από την Υπόθεση για τις Αποτελεσματικές Αγορές (EMH) είναι πιο πιθανό να συμφωνούν με την πλευρά της αποτελεσματικότητας.
Τι σημαίνει το γαλλικό μοντέλο Fama για τους επενδυτές
Ο Φάμα και οι Γάλλοι τόνισαν ότι οι επενδυτές πρέπει να είναι σε θέση να βγάλουν την πρόσθετη βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα και την περιοδική υποαπόδοση που θα μπορούσε να συμβεί σε σύντομο χρονικό διάστημα. Οι επενδυτές με μακροπρόθεσμο χρονικό ορίζοντα 15 ετών και άνω θα ανταμείβονται για τις απώλειες που υπέστησαν βραχυπρόθεσμα. Χρησιμοποιώντας χιλιάδες τυχαία χαρτοφυλάκια μετοχών, οι Fama και οι γάλλοι διενήργησαν μελέτες για να ελέγξουν το μοντέλο τους και διαπίστωσαν ότι όταν οι συντελεστές μεγέθους και αξίας συνδυάζονται με τον παράγοντα beta, τότε θα μπορούσαν να εξηγήσουν έως και το 95% της απόδοσης σε ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο μετοχών.
Δεδομένης της δυνατότητας εξήγησης του 95% της απόδοσης του χαρτοφυλακίου έναντι της συνολικής αγοράς, οι επενδυτές μπορούν να κατασκευάσουν ένα χαρτοφυλάκιο στο οποίο λαμβάνουν μια μέση αναμενόμενη απόδοση ανάλογα με τους σχετικούς κινδύνους που αναλαμβάνουν στα χαρτοφυλάκιά τους. Οι κυριότεροι παράγοντες που οδηγούν στις αναμενόμενες αποδόσεις είναι η ευαισθησία στην αγορά, η ευαισθησία στο μέγεθος και η ευαισθησία στα αποθέματα αξίας, όπως μετριέται από τη σχέση βιβλίου προς αγορά. Οποιαδήποτε πρόσθετη μέση αναμενόμενη απόδοση μπορεί να αποδοθεί σε μη ακριβό ή μη συστηματικό κίνδυνο.
Fama και το μοντέλο Five Factor της Γαλλίας
Οι ερευνητές έχουν επεκτείνει το μοντέλο Three-Factor τα τελευταία χρόνια για να συμπεριλάβουν άλλους παράγοντες. Αυτές περιλαμβάνουν, μεταξύ άλλων, "ορμή", "ποιότητα" και "χαμηλή μεταβλητότητα". Το 2014, η Fama και η Γαλλίδα προσάρμοσαν το μοντέλο τους για να συμπεριλάβουν πέντε παράγοντες. Μαζί με τους αρχικούς τρεις παράγοντες, το νέο μοντέλο προσθέτει την έννοια ότι οι εταιρείες που αναφέρουν υψηλότερα μελλοντικά κέρδη έχουν υψηλότερες αποδόσεις στη χρηματιστηριακή αγορά, παράγοντα που αναφέρεται ως κερδοφορία. Ο πέμπτος παράγοντας, που αναφέρεται ως επένδυση, σχετίζεται με την έννοια των εσωτερικών επενδύσεων και των αποδόσεων, γεγονός που υποδηλώνει ότι οι εταιρείες που κατευθύνουν το κέρδος σε μεγάλα αναπτυξιακά έργα είναι πιθανό να υποστούν ζημιές στο χρηματιστήριο.
Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών Όνομα παροχέα Περιγραφή Αποκάλυψη διαφημιζόμενου × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από συνεργασίες από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση.