Πτώση Γίγαντα: μια μελέτη περίπτωσης της AIG

Ίσως εκπλαγείτε να μάθετε ότι η American International Group Inc., γνωστή και ως AIG (NYSE: AIG), είναι ακόμα ζωντανή και κλοτσιές και δεν θεωρείται πλέον απειλή για τη χρηματοοικονομική σταθερότητα των Ηνωμένων Πολιτειών.

Σχεδόν μια δεκαετία μετά την παραλαβή της διάσωσης της κυβέρνησης ύψους περίπου 150 δισεκατομμυρίων δολαρίων, το Συμβούλιο Εποπτείας Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας των ΗΠΑ (FSOC) ψήφισε την κατάργηση της AIG από τον κατάλογο των θεσμικών οργάνων που είναι συστημικοί κίνδυνοι ή, με τίτλους, «πολύ μεγάλος για να αποτύχει». Το 2013, η εταιρεία επέστρεψε την τελευταία δόση στο χρέος της προς τους φορολογούμενους και η αμερικανική κυβέρνηση παραιτήθηκε από το μερίδιό της στην AIG.

Βασικές τακτικές

Η AIG ήταν ένας από τους δικαιούχους της διάσωσης του 2008 των ιδρυμάτων που κρίθηκαν "πολύ μεγάλα για να αποτύχουν".

Ο ασφαλιστικός γίγαντας ήταν ένας από τους πολλούς που παίζουν χαρτοφυλάκια χρεωστικών υποχρεώσεων και έχασε.

Η AIG επέζησε της οικονομικής κρίσης και επέστρεψε το τεράστιο χρέος της στους Αμερικανούς φορολογούμενους.

Στα τριμηνιαία κέρδη που ανακοινώθηκαν τον Αύγουστο του 2019, η AIG σημείωσε αύξηση σχεδόν 18% στα έσοδα και η ανάκαμψη της εταιρείας θεωρήθηκε ότι βρίσκεται σε εξέλιξη. Αλλά είχε αναγκαστεί να κόψει το μισό, συμπεριλαμβανομένης της πώλησης μιας πολύτιμης μονάδας στην Ασία, προκειμένου να εξοφλήσει το τεράστιο χρέος της προς τον αμερικανικό φορολογούμενο.

Υψηλή πτήση AIG

Για δεκαετίες, η AIG ήταν μια παγκόσμια δύναμη στην επιχείρηση πώλησης ασφάλισης. Αλλά τον Σεπτέμβριο του 2008, η εταιρεία βρισκόταν στο χείλος της κατάρρευσης.

Το επίκεντρο της κρίσης ήταν σε ένα γραφείο στο Λονδίνο, όπου ένα τμήμα της εταιρείας AIG Financial Products (AIGFP) προκάλεσε σχεδόν την πτώση ενός πυλώνα αμερικανικού καπιταλισμού.

Το τμήμα AIGFP πώλησε ασφάλιση έναντι ζημιών από επενδύσεις. Μια τυπική πολιτική μπορεί να ασφαλίσει έναν επενδυτή έναντι μεταβολών των επιτοκίων ή κάποιου άλλου γεγονότος που θα είχε αρνητικές επιπτώσεις στην επένδυση.

Αλλά στα τέλη της δεκαετίας του 1990, η AIGFP ανακάλυψε έναν νέο τρόπο να κερδίσει χρήματα.

Πώς η έκρηξη της φούσκας στέγασης έσπασε το AIG

Ένα νέο χρηματοπιστωτικό προϊόν γνωστό ως υποχρέωση εξασφάλισης χρέους (CDO) έγινε η αγάπη των επενδυτικών τραπεζών και άλλων μεγάλων ιδρυμάτων. CDOs χτύπημα διάφορα είδη χρέους από το πολύ ασφαλές έως το πολύ επικίνδυνο σε ένα πακέτο προς πώληση στους επενδυτές. Τα διάφορα είδη χρέους είναι γνωστά ως δόσεις. Πολλά μεγάλα ιδρύματα που κατείχαν τίτλους που εξασφαλίστηκαν με υποθήκες δημιούργησαν CDOs. Αυτές περιλάμβαναν δόσεις γεμάτες με δάνεια χαμηλού κινδύνου. Δηλαδή, ήταν υποθήκες που εκδόθηκαν κατά τη διάρκεια της φούσκας των κατοικιών σε άτομα που δεν είχαν τα απαιτούμενα προσόντα για την αποπληρωμή τους.

Το AIGFP αποφάσισε να επωφεληθεί από την τάση. Θα ασφαλίσει τα CDO ενάντια στην αθέτηση υποχρεώσεων μέσω ενός χρηματοπιστωτικού προϊόντος που είναι γνωστό ως συμφωνία ανταλλαγής κινδύνου αθέτησης (credit default swap). Οι πιθανότητες να πρέπει να πληρώσετε σε αυτή την ασφάλιση φαίνεται εξαιρετικά απίθανο.

Το σχέδιο ασφάλισης CDO ήταν μια μεγάλη επιτυχία, για λίγο. Σε περίπου πέντε χρόνια, τα έσοδα του τμήματος αυξήθηκαν από 737 εκατομμύρια δολάρια σε πάνω από 3 δισεκατομμύρια δολάρια, ήτοι περίπου το 17, 5% του συνόλου της εταιρείας.

Ένα μεγάλο κομμάτι των ασφαλισμένων CDOs ήρθε με τη μορφή δεσμευμένων υποθηκών, με τις χαμηλότερης βαθμολογίας δόσεις που αποτελούσαν δάνεια χαμηλού κινδύνου. Η AIG πίστευε ότι οι αθετήσεις αυτών των δανείων θα ήταν ασήμαντες.

Μια τροχαία καταστροφή

Και τότε οι κατασχέσεις των στεγαστικών δανείων αυξήθηκαν σε υψηλά επίπεδα. Η AIG έπρεπε να πληρώσει για το τι είχε υποσχεθεί να καλύψει. Το τμήμα AIGFP κατέληξε σε απώλειες ύψους 25 δισ. Δολαρίων. Τα θέματα λογιστικής στο πλαίσιο της διαίρεσης επιδεινώθηκαν. Αυτό, με τη σειρά του, μείωσε την πιστοληπτική ικανότητα της AIG, αναγκάζοντας την επιχείρηση να τοποθετήσει ασφάλεια για τους ομολογιούχους της. Αυτό κατέστησε ακόμα χειρότερη την οικονομική κατάσταση της εταιρείας.

Ήταν σαφές ότι η AIG κινδυνεύει από αφερεγγυότητα. Για να αποφευχθεί αυτό, η ομοσπονδιακή κυβέρνηση παρενέβη.

Αλλά γιατί η AIG έσωσε η κυβέρνηση, ενώ άλλες εταιρείες που επηρεάστηκαν από την πιστωτική κρίση δεν ήταν;

Πολύ μεγάλος για να αποτύχει

Με απλά λόγια, η AIG θεωρήθηκε πολύ μεγάλη για να αποτύχει. Ένας τεράστιος αριθμός αμοιβαίων κεφαλαίων, συνταξιοδοτικών ταμείων και αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου που επενδύθηκαν στην AIG ή ήταν ασφαλισμένα από αυτήν ή και τα δύο.

Συγκεκριμένα, οι επενδυτικές τράπεζες που κατείχαν CDOs ασφαλισμένες από την AIG κινδύνευαν να χάσουν δισεκατομμύρια. Για παράδειγμα, οι εκθέσεις των ΜΜΕ ανέφεραν ότι η Goldman Sachs Group, Inc. (NYSE: GS) είχε 20 δισεκατομμύρια δολάρια συνδεδεμένες σε διάφορες πτυχές των δραστηριοτήτων της AIG, παρόλο που η επιχείρηση αρνήθηκε το ποσό αυτό.

Τα αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς, που γενικά θεωρούνται ασφαλείς επενδύσεις για τον μεμονωμένο επενδυτή, κινδυνεύουν επίσης επειδή πολλοί είχαν επενδύσει σε ομόλογα της AIG. Εάν η AIG έπεφτε, θα έδιναν σοκ κύματα μέσω των ήδη τρελών χρηματαγορών, καθώς εκατομμύρια έχασαν χρήματα σε επενδύσεις που υποτίθεται ότι ήταν ασφαλείς.

Ποιος δεν βρισκόταν σε κίνδυνο

Ωστόσο, οι πελάτες των παραδοσιακών δραστηριοτήτων της AIG δεν βρισκόταν σε μεγάλο κίνδυνο. Ενώ το τμήμα των χρηματοοικονομικών προϊόντων της εταιρείας ήταν κοντά στην κατάρρευση, ο πολύ μικρότερος βραχίονας ασφάλισης λιανικής εξακολουθούσε να είναι πολύ στην επιχείρηση. Σε κάθε περίπτωση, κάθε κράτος έχει μια ρυθμιστική υπηρεσία που επιβλέπει τις ασφαλιστικές πράξεις και οι κρατικές κυβερνήσεις έχουν μια ρήτρα εγγύησης που θα επιστρέψει τους ασφαλισμένους σε περιπτώσεις αφερεγγυότητας.

Ενώ οι αντισυμβαλλόμενοι δεν βρίσκονταν σε κίνδυνο, άλλοι ήταν. Και αυτοί οι επενδυτές, οι οποίοι κυμαίνονταν από άτομα που είχαν τοποθετήσει τα χρήματά τους σε ένα ασφαλές ταμείο χρηματαγοράς σε γιγάντια hedge funds και συνταξιοδοτικά ταμεία με διακυβεύματα δισεκατομμυρίων, χρειάστηκαν απεγνωσμένα κάποιον να παρέμβει.

Τα κυβερνητικά βήματα στο

Ενώ η AIG ήταν γεμάτη από ένα νήμα, διεξήχθησαν διαπραγματεύσεις μεταξύ στελεχών επιχειρήσεων και ομοσπονδιακών αξιωματούχων. Μόλις αποφασίστηκε ότι η εταιρεία ήταν πολύ ζωτικής σημασίας για την παγκόσμια οικονομία για να μπορέσει να καταρρεύσει, μια συμφωνία χτυπήθηκε για να σώσει την εταιρεία.

22, 7 δισ. Δολάρια

Το ποσό που η κυβέρνηση των ΗΠΑ κατέβαλε τελικά σε πληρωμές τόκων για τη διάσωση της AIG.

Η Federal Reserve χορήγησε δάνειο στην AIG έναντι 79, 9% των ιδίων κεφαλαίων της εταιρείας. Το συνολικό ποσό ανήκε αρχικά στα 85 δισ. Δολάρια και επρόκειτο να εξοφληθεί με τόκους.

Αργότερα, οι όροι της συμφωνίας αναδιαρθρώθηκαν και το χρέος αυξήθηκε. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ και το Υπουργείο Οικονομικών έριξαν ακόμη περισσότερα χρήματα στην AIG, ανεβάζοντας το συνολικό ποσό στα 150 δισεκατομμύρια δολάρια.

Η συνέχεια

Η διάσωση της AIG δεν έρχεται χωρίς αμφισβήτηση.

Ορισμένοι αμφισβήτησαν αν είναι σωστό να χρησιμοποιήσει η κυβέρνηση χρήματα από τους φορολογούμενους για να αγοράσει μια αγωνιώδη ασφαλιστική εταιρεία. Η χρησιμοποίηση δημόσιων κεφαλαίων για την καταβολή μπόνους στους υπαλλήλους της AIG προκάλεσε ιδιαίτερα οργή.

Ωστόσο, άλλοι σημείωσαν ότι το σχέδιο διάσωσης στην πραγματικότητα ωφελήθηκε τελικά από τους φορολογούμενους, λόγω των τόκων που καταβλήθηκαν για τα δάνεια. Στην πραγματικότητα, η κυβέρνηση ανακοίνωσε ενδιαφέρον ύψους 22, 7 δισ. Δολαρίων για τη συμφωνία.