P / E Ratio vs EPS vs. Κέρδη Απόδοση: Ποια είναι η διαφορά;

Ο δείκτης τιμών / κερδών (P / E), γνωστός επίσης ως "πολλαπλό κέρδος", είναι ένα από τα πιο δημοφιλή μέτρα αποτίμησης που χρησιμοποιούν οι επενδυτές και οι αναλυτές. Ο βασικός ορισμός του λόγου P / E είναι η τιμή της μετοχής που διαιρείται με τα κέρδη ανά μετοχή (EPS). Η αναλογία κατασκευής καθιστά τον υπολογισμό P / E ιδιαίτερα χρήσιμο για σκοπούς αποτίμησης, αλλά είναι δύσκολο να χρησιμοποιηθεί διαισθητικά κατά την αξιολόγηση πιθανών αποδόσεων, ειδικά σε διάφορα όργανα. Σε αυτό το σημείο εισέρχονται τα κέρδη.

Βασικές τακτικές

• Ο βασικός ορισμός του λόγου P / E είναι η τιμή της μετοχής που διαιρείται με τα κέρδη ανά μετοχή (EPS).
• Το EPS είναι το βασικό μέτρο της κερδοφορίας μιας εταιρείας και βασικά ορίζεται ως καθαρό εισόδημα διαιρούμενο με τον αριθμό των εκκρεμών μετοχών.
• Η απόδοση κερδών ορίζεται ως το EPS διαιρούμενο με την τιμή της μετοχής (E / P).

Αναλογία P / E

Ο λόγος P / E για ένα συγκεκριμένο απόθεμα, ενώ είναι χρήσιμος μόνος του, έχει μεγαλύτερη χρησιμότητα όταν συγκρίνεται με άλλες παραμέτρους, όπως:

• Τομέας P / E: Συγκρίνοντας το P / E του μετοχικού κεφαλαίου με εκείνο άλλων παρόμοιων εταιρειών στον τομέα του, καθώς και με το μέσο P / E του τομέα, θα επιτρέψει στον επενδυτή να προσδιορίσει εάν το μετοχικό κεφάλαιο διαπραγματεύεται με πριμ ή έκπτωση αποτίμηση σε σύγκριση με τους συνομηλίκους της.
• Σχετικό P / E: Η σύγκριση του P / E του αποθέματος με την κλίμακα P / E σε μια χρονική περίοδο παρέχει μια ένδειξη της αντίληψης του επενδυτή. Ένα απόθεμα μπορεί να διαπραγματεύεται σε πολύ χαμηλότερο P / E τώρα από ό, τι στο παρελθόν, επειδή οι επενδυτές αντιλαμβάνονται ότι η ανάπτυξή του έχει κορυφωθεί.
• P / E στην αύξηση των κερδών (PEG Ratio): Ο λόγος PEG συγκρίνει το P / E με τη μελλοντική ή την προηγούμενη αύξηση των κερδών. Ένα απόθεμα με P / E 10 και αύξηση κερδών 10% έχει λόγο PEG 1, ενώ ένα απόθεμα με P / E 10 και αύξηση κέρδους 20% έχει λόγο PEG 0, 5. Σύμφωνα με τον λόγο PEG, το δεύτερο απόθεμα είναι υποτιμημένο σε σύγκριση με το πρώτο απόθεμα.

Ομοίως, το P / E έρχεται σε δύο κύριες μορφές:

• Επόμενο P / E: Αυτός είναι ο λόγος τιμής / κέρδους με βάση το EPS για τα επόμενα τέσσερα τρίμηνα ή 12 μήνες.
• Forward P / E: Αυτός ο δείκτης τιμών / κερδών βασίζεται σε μελλοντικά εκτιμώμενα EPS, όπως το τρέχον οικονομικό ή ημερολογιακό έτος ή το επόμενο έτος.

Η υπεροχή της P / E ως μέτρου αποτίμησης είναι απίθανο να εκτροχιάσει οποτεδήποτε σύντομα από την απόδοση των κερδών, η οποία δεν χρησιμοποιείται τόσο ευρέως.

Ενώ το κύριο πλεονέκτημα της απόδοσης των κερδών είναι ότι επιτρέπει μια διαισθητική σύγκριση των δυνητικών αποδόσεων, έχει τα ακόλουθα μειονεκτήματα:

• Μεγαλύτερο βαθμό αβεβαιότητας: Η απόδοση που υποδεικνύεται από την απόδοση των κερδών έχει πολύ μεγαλύτερη αβεβαιότητα από την απόδοση από ένα μέσο σταθερού εισοδήματος.
• Περισσότερη μεταβλητότητα: Καθώς τα καθαρά έσοδα και το EPS μπορεί να κυμανθούν σημαντικά από το ένα έτος στο άλλο, η απόδοση των κερδών θα είναι γενικά πιο ασταθής από τις αποδόσεις σταθερού εισοδήματος.
• Μόνο Ενδεικτική Επιστροφή: Η απόδοση κερδών δείχνει μόνο την κατά προσέγγιση απόδοση βάσει EPS. η πραγματική απόδοση μπορεί να αποκλίνει σημαντικά από την απόδοση κερδών, ειδικά για τα αποθέματα που δεν πληρώνουν μερίσματα ή μικρά μερίσματα.

Για παράδειγμα, υποθέστε ότι μια πλασματική Widget Co. διαπραγματεύεται στα $ 10 και θα κερδίσει $ 1 σε EPS κατά το επόμενο έτος. Εάν καταβάλει ολόκληρο το ποσό ως μερίσματα, η εταιρεία θα έχει ενδεικτική απόδοση μερίσματος 10%. Τι γίνεται αν η εταιρεία δεν καταβάλλει μερίσματα; Σε αυτήν την περίπτωση, μια οδός πιθανής επιστροφής στους επενδυτές της Widget Co. προέρχεται από την αύξηση της λογιστικής αξίας της εταιρείας χάρη στα κέρδη εις νέον (δηλ. Κέρδισε, αλλά δεν τα εξοφλήσει ως μερίσματα).

Για να διατηρήσουμε τα πράγματα απλά, υποθέστε ότι η Widget Co. διαπραγματεύεται ακριβώς στη λογιστική αξία. Αν η λογιστική αξία ανά μετοχή αυξάνεται από $ 10 σε $ 11 (λόγω της αύξησης των κερδών εις νέον $ 1), το απόθεμα θα διαπραγματεύεται στα 11 δολάρια για 10% επιστροφή στον επενδυτή. Αλλά τι γίνεται αν υπάρχει μια γκάμα widgets στην αγορά και η Widget Co. αρχίζει να διαπραγματεύεται με μεγάλη έκπτωση στη λογιστική αξία; Στην περίπτωση αυτή, αντί για απόδοση 10%, ο επενδυτής μπορεί να υποστεί ζημία από τις εκμεταλλεύσεις της Widget Co.

EPS

Το EPS είναι το βασικό μέτρο της κερδοφορίας μιας εταιρείας και βασικά ορίζεται ως καθαρό εισόδημα διαιρούμενο με τον αριθμό των εκκρεμών μετοχών. Το βασικό EPS χρησιμοποιεί τον αριθμό των μετοχών που εκκρεμούν στον παρονομαστή ενώ το πλήρως αραιωμένο EPS (FDEPS) χρησιμοποιεί τον αριθμό των πλήρως αραιωμένων μετοχών στον παρονομαστή.

Κέρδη Απόδοση

Η απόδοση κερδών ορίζεται ως το EPS διαιρούμενο με την τιμή της μετοχής (E / P). Με άλλα λόγια, είναι η αμοιβαιότητα του λόγου P / E. Έτσι, η απόδοση κερδών = EPS / Τιμή = 1 / (P / E Ratio), εκφρασμένη ως ποσοστό.

Εάν το Χρηματιστήριο A διαπραγματεύεται στα 10 δολάρια και το EPS του για το προηγούμενο έτος (ή το τελευταίο δωδεκάμηνο, συντομογραφία "ttm") ήταν 50 σεντς, έχει ένα P / E 20 (δηλαδή 10 $ / 50 λεπτά) του 5% (50 σεντς / $ 10).

Εάν το Χρηματιστήριο B διαπραγματεύεται στα $ 20 και το EPS (ttm) είναι $ 2, έχει ένα P / E 10 (δηλ. $ 20 / $ 2) και απόδοση κέρδους 10% ($ 2 / $ 20).

Υποθέτοντας ότι τα Α και Β είναι παρόμοιες εταιρείες που δραστηριοποιούνται στον ίδιο τομέα, με σχεδόν ίδιες κεφαλαιακές δομές, που πιστεύετε ότι αντιπροσωπεύει την καλύτερη αξία;

Η προφανής απάντηση είναι Β. Από την άποψη της αποτίμησης, έχει πολύ χαμηλότερο P / E. Από την άποψη της απόδοσης των κερδών, το Β έχει απόδοση 10%, πράγμα που σημαίνει ότι κάθε δολάριο που επενδύεται στο απόθεμα θα δημιουργούσε EPS 10 σεντ. Το απόθεμα Α έχει μόνο απόδοση 5%, πράγμα που σημαίνει ότι κάθε δολάριο που επενδύεται σε αυτό θα δημιουργήσει EPS ύψους 5 σεντ.

Η απόδοση των κερδών διευκολύνει τη σύγκριση των πιθανών αποδόσεων μεταξύ, για παράδειγμα, μετοχών και ομολόγων. Ας υποθέσουμε ότι ένας επενδυτής με μια υγιή όρεξη κινδύνου προσπαθεί να αποφασίσει μεταξύ του Stock B και ενός δεσμού junk με απόδοση 6%. Η σύγκριση του P / E του Stock B του 10 και της απόδοσης 6% του ομολόγου σκουπίδια είναι παρόμοια με τη σύγκριση των μήλων και των πορτοκαλιών.

Αλλά με την απόδοση αποθεμάτων 10% της μετοχής Β διευκολύνει τον επενδυτή να συγκρίνει τις αποδόσεις και να αποφασίσει κατά πόσον η διαφορά αποδόσεων των 4 ποσοστιαίων μονάδων δικαιολογεί τον κίνδυνο της επένδυσης στο μετοχικό κεφάλαιο και όχι στο ομολογιακό δάνειο. Σημειώστε ότι ακόμα και αν το Χρηματιστήριο Β έχει απόδοση μερισμάτων 4% (περισσότερο για αυτό αργότερα), ο επενδυτής ανησυχεί περισσότερο για τη συνολική δυνητική απόδοση από την πραγματική απόδοση.

Συγκρίνοντας τα κέρδη P / E, EPS και κερδών

Ειδικές εκτιμήσεις

Ένα ζήτημα που συχνά προκύπτει με ένα απόθεμα που πληρώνει ένα μέρισμα είναι ο λόγος αποπληρωμής του, ο οποίος μεταφράζεται στην αναλογία των μερισμάτων που καταβάλλονται ως ποσοστό του EPS. Ο λόγος αποπληρωμής αποτελεί σημαντικό δείκτη βιωσιμότητας των μερισμάτων. Εάν μια εταιρεία αποφέρει σταθερά περισσότερα μερίσματα από ό, τι κερδίζει στο καθαρό εισόδημα, το μέρισμα μπορεί να διακινδυνεύσει σε κάποιο σημείο. Ενώ ένας λιγότερο αυστηρός ορισμός του ποσοστού πληρωμών χρησιμοποιεί μερίσματα που καταβάλλονται ως ποσοστό της ταμειακής ροής ανά μετοχή, ορίζουμε τον λόγο πληρωμής μερισμάτων σε αυτό το τμήμα ως: μέρισμα ανά μετοχή (DPS) / EPS.

Η απόδοση του μερίσματος είναι ένα άλλο μέτρο που χρησιμοποιείται συνήθως για να μετρηθεί η πιθανή απόδοση του αποθέματος. Ένα απόθεμα με απόδοση μερίσματος 4% και πιθανή ανατίμηση 6% έχει πιθανή συνολική απόδοση 10%.

Μερισματική Απόδοση = Μερίσματα ανά Μερίδιο (DPS) / Τιμή

Δεδομένου ότι ο λόγος αποπληρωμής μερισμάτων = DPS / EPS, διαιρώντας τόσο τον αριθμητή όσο και τον παρονομαστή ανά τιμή, μας δίνει:

Δείκτης Πληρωμής Μερισμάτων = (DPS / P) / (EPS / P) = Απόδοση Μερισμάτων / Κέρδη Απόδοση

Ας χρησιμοποιήσουμε την Procter & Gamble Co για να δείξουμε αυτήν την ιδέα. Η P & G έκλεισε στις 29 Μαΐου 2018 στις 74, 05 δολάρια. Το απόθεμα είχε P / E 19, 92, με βάση το τελευταίο EPS 12 μηνών και μερισματική απόδοση (ttm) 3, 94%.

Ο δείκτης απόδοσης των μερισμάτων της P & G ήταν επομένως = 3, 94 / (1 / 19, 92) * = 3, 94 / 5, 02 = 78, 8%

* Θυμηθείτε ότι η απόδοση κερδών = 1 / (P / E Ratio)

Ο συντελεστής αποπληρωμής θα μπορούσε επίσης να υπολογιστεί διαιρώντας απλώς το DPS ($ 2, 87) με το EPS ($ 3, 66) για το προηγούμενο έτος. Ωστόσο, στην πραγματικότητα, ο υπολογισμός αυτός απαιτεί να γνωρίζουμε τις πραγματικές αξίες για τα μερίσματα και τα κέρδη ανά μετοχή, τα οποία είναι γενικά λιγότερο γνωστά στους επενδυτές από τη μερισματική απόδοση και το Ρ / Ε ενός συγκεκριμένου αποθέματος.

Επομένως, εάν ένα απόθεμα με απόδοση μερίσματος 5% διαπραγματεύεται με P / E 15 (δηλαδή απόδοση κερδών 6, 67%), ο δείκτης αποπληρωμής του είναι περίπου 75%.

Πώς συγκρίνεται η διατηρησιμότητα του μερίσματος της Procter & Gamble με αυτήν της CenturyLink Inc, η οποία είχε τον υψηλότερο μερισματικό συντελεστή όλων των συστατικών στοιχείων του S & P 500 τον Μάιο του 2018, σε ποσοστό άνω του 11%; Με τιμή κλεισίματος 18, 22 δολαρίων, είχε μερισματική απόδοση 11, 68% και διαπραγματεύεται σε P / E 8, 25 (για απόδοση κέρδους 12, 12%). Με τη μερισματική απόδοση λίγο κάτω από την απόδοση των κερδών, ο δείκτης πληρωμής του μερίσματος ήταν 96%.

Με άλλα λόγια, η πληρωμή μερισμάτων του CenturyLink μπορεί να μην είναι βιώσιμη, επειδή ήταν σχεδόν ίση με το EPS κατά το τελευταίο έτος. Με αυτό το πνεύμα, ένας επενδυτής που αναζητά ένα απόθεμα με υψηλό βαθμό διατήρησης του μερίσματος μπορεί να είναι καλύτερο να επιλέξει Procter & Gamble.