Μέρισμα έναντι αγοράς: Ποια είναι η διαφορά;

Οι εταιρείες ανταμείβουν τους μετόχους τους με δύο βασικούς τρόπους: με την καταβολή μερισμάτων ή με την αγορά μετοχών μετοχών. Ένας αυξανόμενος αριθμός μπλε τσιπ, ή καθιερωμένες εταιρείες, κάνουν και τα δύο. Η πληρωμή μερισμάτων και επαναγοράς αποθεμάτων κάνει έναν ισχυρό συνδυασμό που μπορεί να ενισχύσει σημαντικά τις αποδόσεις των μετόχων. Αλλά ποια είναι τα καλύτερα αποθέματα αγοράς ή μερίσματα;

Η κύρια διαφορά μεταξύ μερισμάτων και εξαγορών είναι ότι η πληρωμή μερισμάτων αντιπροσωπεύει οριστική απόδοση στο τρέχον χρονικό πλαίσιο που θα φορολογείται, ενώ μια εξαγορά αντιπροσωπεύει μια αβέβαιη μελλοντική απόδοση, στην οποία ο φόρος αναβάλλεται μέχρι την πώληση των μετοχών.

Σημειώστε ότι στις Ηνωμένες Πολιτείες, για το ολοκληρωμένο φορολογικό έτος 2018, τα καταβληθέντα μερίσματα και τα μακροπρόθεσμα κεφαλαιακά κέρδη φορολογούνται στο 15% έως ένα συγκεκριμένο όριο εισοδήματος (425.800 δολάρια εάν κατατεθούν ξεχωριστά, 479.000 δολάρια αν παντρευτούν και αρχειοθετήσουν από κοινού). 20% για ποσά που υπερβαίνουν αυτό το όριο.

Βασικές τακτικές

• Οι εξαγορές και τα μερίσματα μπορούν να αυξήσουν σημαντικά τις αποδόσεις των μετόχων.
• Οι εταιρείες καταβάλλουν μερίσματα στους μετόχους τους σε τακτά χρονικά διαστήματα, συνήθως από τα κέρδη μετά τη φορολογία, που οι επενδυτές πρέπει να πληρώνουν φόρους.
• Οι εταιρείες αγοράζουν μετοχές από την αγορά, μειώνοντας τον αριθμό των εκκρεμών μετοχών, οι οποίες μπορούν να οδηγήσουν την τιμή της μετοχής υψηλότερη με την πάροδο του χρόνου.
• Μακροπρόθεσμα, οι αγορές μπορούν να βοηθήσουν στην παραγωγή υψηλότερων κεφαλαιουχικών κερδών, αλλά οι επενδυτές δεν θα χρειαστεί να πληρώσουν φόρους γι 'αυτούς μέχρι να πουλήσουν τις μετοχές.

Πώς λειτουργούν τα μερίσματα και οι αγοραπωλησίες

Τόσο τα μερίσματα όσο και οι εξαγορές μπορούν να συμβάλλουν στην αύξηση του συνολικού ποσοστού απόδοσης από την κατοχή μετοχών μιας εταιρείας. Ωστόσο, υπάρχει μεγάλη συζήτηση σχετικά με το ποια μέθοδος επιστροφής κεφαλαίου στους μετόχους είναι καλύτερη για τους επενδυτές και για τις εταιρείες που συμμετέχουν μακροπρόθεσμα. Οι εταιρείες εξοικονομούν ένα μέρος των κερδών τους από έτος σε έτος και τοποθετούν αυτές τις σωρευμένες αποταμιεύσεις σε ένα λογαριασμό που ονομάζεται διαφυγόν κέρδος. Τα αδιανέμητα κέρδη χρησιμοποιούνται συνήθως για κεφαλαιουχικές δαπάνες ή μεγάλες αγορές όπως είναι ο εξοπλισμός εργοστασίου. Τα αδιανέμητα κέρδη, για ορισμένες εταιρείες, μπορούν επίσης να διατεθούν για τη διανομή μερισμάτων ή για την αγορά μετοχών στην ελεύθερη αγορά.

Μερίσματα

Τα μερίσματα είναι ένα μερίδιο των κερδών που μια εταιρεία πληρώνει σε τακτά χρονικά διαστήματα στους μετόχους της. Αν και τα μερίσματα μετρητών είναι τα πιο συνηθισμένα, οι εταιρείες μπορούν να προσφέρουν μετοχές μετοχών ως μέρισμα επίσης. Οι επενδυτές, όπως οι εταιρείες που πληρώνουν μερίσματα μετρητών, διότι τα μερίσματα αποτελούν σημαντικό στοιχείο της απόδοσης μιας επένδυσης. Από το 1932, τα μερίσματα συνεισέφεραν σχεδόν στο ένα τρίτο των συνολικών αποδόσεων για τις μετοχές των ΗΠΑ, σύμφωνα με την Standard & Poor's. Τα κέρδη κεφαλαίου -ή κέρδη από την ανατίμηση των τιμών- αντιπροσώπευαν τα άλλα δύο τρίτα των συνολικών αποδόσεων.

Οι εταιρείες συνήθως πληρώνουν μερίσματα από τα κέρδη μετά τη φορολογία. Μόλις παραληφθούν, οι μέτοχοι πρέπει επίσης να πληρώνουν φόρους επί των μερισμάτων, αν και σε ευνοϊκό φορολογικό συντελεστή σε πολλές δικαιοδοσίες.

Οι νεοσύστατες εταιρείες και άλλες εταιρείες υψηλής ανάπτυξης, όπως αυτές στον τομέα της τεχνολογίας, σπάνια προσφέρουν μερίσματα. Αυτές οι εταιρείες συχνά αναφέρουν απώλειες στα πρώτα τους χρόνια και τυχόν κέρδη συνήθως επανεπενδύονται για την προώθηση της ανάπτυξης. Μεγάλες, καθιερωμένες εταιρείες με προβλέψιμες ροές εσόδων και κερδών έχουν συνήθως τα καλύτερα αποτελέσματα για πληρωμές μερισμάτων και προσφέρουν τις καλύτερες πληρωμές. Οι μεγαλύτερες εταιρείες τείνουν επίσης να έχουν χαμηλότερα ποσοστά αύξησης των κερδών από τότε που έχουν καθιερώσει την αγορά και το ανταγωνιστικό τους πλεονέκτημα. Ως αποτέλεσμα, τα μερίσματα συμβάλλουν στην αύξηση της συνολικής απόδοσης για επενδύσεις στο μετοχικό κεφάλαιο της εταιρείας.

Αγορές

Η αγορά ιδίων μετοχών αναφέρεται στην αγορά από την εταιρεία των μετοχών της από την αγορά. Το μεγαλύτερο όφελος από την αγορά ιδίων μετοχών είναι ότι μειώνει τον αριθμό των μετοχών που εκκρεμούν για μια εταιρεία. Οι επαναγορές μετοχών συνήθως αυξάνουν τα μερίδια αποδοτικότητας ανά μερίδιο, όπως τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) και οι ταμειακές ροές ανά μετοχή, ενώ παράλληλα βελτιώνουν τα μέτρα απόδοσης όπως η απόδοση ιδίων κεφαλαίων. Αυτές οι βελτιωμένες μετρήσεις θα οδηγήσουν γενικά στην αύξηση της τιμής της μετοχής με την πάροδο του χρόνου, με αποτέλεσμα τα κέρδη κεφαλαίου για τους μετόχους. Ωστόσο, τα κέρδη αυτά δεν φορολογούνται μέχρι την πώληση των μετοχών από τον μέτοχο και την πραγματοποίηση των κερδών από τις συμμετοχές.

Μια εταιρεία μπορεί να χρηματοδοτήσει την εξαγορά της, αναλαμβάνοντας χρέη, με μετρητά ή με τις ταμειακές της ροές από λειτουργίες.

Ο χρονισμός είναι κρίσιμος για να είναι αποτελεσματική η αγορά. Η αγορά ιδίων μετοχών μπορεί να θεωρηθεί ως ένδειξη εμπιστοσύνης της διοίκησης στις προοπτικές μιας εταιρείας. Ωστόσο, αν οι μετοχές μετατοπιστούν στη συνέχεια για οποιονδήποτε λόγο, αυτή η εμπιστοσύνη θα ήταν άστοχη.

Παράδειγμα μερισμάτων έναντι αγοράς

Ας χρησιμοποιήσουμε το παράδειγμα μιας υποθετικής εταιρείας καταναλωτικών προϊόντων που θα αποκαλούμε Footloose & Fancy-Free Inc. (σύμβολο FLUF), η οποία έχει 500 εκατομμύρια μετοχές εκκρεμείς κατά το έτος ένα.

Οι μετοχές διαπραγματεύονται στα 20 δολάρια, δίνοντας στην FLUF κεφαλαιοποίηση αγοράς ύψους 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Ας υποθέσουμε ότι η FLUF είχε έσοδα ύψους 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων το πρώτο έτος και καθαρό περιθώριο κέρδους 10 τοις εκατό, για καθαρό εισόδημα (ή κέρδος μετά φόρων) ύψους 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων. Τα κέρδη ανά μετοχή είναι $ 2 ανά μετοχή (ή ένα δισεκατομμύριο δολάρια κέρδος / 500 εκατομμύρια μετοχές). Ως αποτέλεσμα, το απόθεμα διαπραγματεύεται σε ένα πολλαπλάσιο τιμής προς κέρδος (P / E) 10 (ή $ 20 / $ 2 = $ 10).

Ας υποθέσουμε ότι η FLUF αισθάνεται ιδιαίτερα γενναιόδωρη προς τους μετόχους της και αποφασίζει να επιστρέψει ολόκληρο το καθαρό εισόδημα των 1 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε αυτούς. Η απόφαση για τη μερισματική πολιτική θα μπορούσε να διαδραματίσει ένα από τα δύο απλοποιημένα σενάρια.

Σενάριο 1: Μέρισμα

Η FLUF καταβάλλει 1 δισεκατομμύριο δολάρια ως ειδικό μέρισμα, το οποίο ανέρχεται σε $ 2 ανά μετοχή. Ας υποθέσουμε ότι είστε μέτοχος της FLUF και ότι διαθέτετε 1.000 μετοχές της FLUF που αγοράσατε με 20 δολάρια ανά μετοχή. Ως εκ τούτου, λαμβάνετε 2.000 δολάρια (1.000 μετοχές x $ 2 / μετοχή) ως ειδικό μέρισμα. Κατά τη φορολογική σας ώρα πληρώνετε 300 δολάρια ως φόρο (15%), για εισόδημα μερίσματος μετά από φόρους ύψους 1.700 $ ή για απόδοση 8.5% μετά από φόρους ($ 1700 / $ 20.000 = 8, 5%).

Σενάριο 2: Αγορά

Η FLUF δαπανά το 1 δισεκατομμύριο δολάρια για την αγορά μετοχών της FLUF. Οι εταιρείες εκτελούν κατά κανόνα το πρόγραμμα εξαγοράς των μετοχών τους σε περίοδο πολλών μηνών και σε διαφορετικές τιμές. Ωστόσο, για να διατηρήσουμε τα πράγματα απλά για επεξηγηματικούς σκοπούς, ας υποθέσουμε ότι η FLUF αγοράζει πίσω ένα τεράστιο τεμάχιο μετοχών στα 20 δολάρια, ποσό που αντιστοιχεί σε 50 εκατομμύρια μετοχές που αγοράστηκαν πίσω ή επαναγοράστηκαν. Το αποτέλεσμα είναι η μείωση του μεριδίου της εταιρείας από 500 εκατομμύρια μετοχές σε 450 εκατομμύρια μετοχές.

Οι 1.000 μετοχές της FLUF που αγοράστηκαν στα 20 δολάρια θα έχουν πλέον αξία με την πάροδο του χρόνου, επειδή ο μειωμένος αριθμός μετοχών θα ενισχύσει την αξία των μετοχών. Ας υποθέσουμε ότι το δεύτερο έτος, τα έσοδα και το καθαρό εισόδημα της εταιρείας παραμένουν αμετάβλητα από το πρώτο έτος στα $ 10 δισ. Και $ 1 δισ. Αντίστοιχα. Ωστόσο, επειδή ο αριθμός των μετοχών σε κυκλοφορία μειώθηκε στα 450 εκατομμύρια, τα κέρδη ανά μετοχή θα ήταν 2, 22 δολάρια αντί για 2 δολάρια. Εάν οι μετοχές διαπραγματεύονται με αμετάβλητο δείκτη τιμής προς κέρδη 10, οι μετοχές της FLUF πρέπει τώρα να διαπραγματεύονται στα 22, 22 δολάρια (2, 22 x 10 δολάρια) αντί για 20 δολάρια ανά μετοχή.

Τι θα συμβεί αν πωλήσατε τις μετοχές της FLUF στα 22, 22 δολάρια αφού τους κρατήσατε για λίγο περισσότερο από ένα χρόνο και κατέβαλε το μακροπρόθεσμο φόρο κεφαλαιουχικών κερδών 15%; Θα φορολογούσατε τα κέρδη κεφαλαίου ύψους $ 2.220 (δηλαδή, $ 22.22 - $ 20.00) x 1.000 μετοχές = $ 2.220) και ο φορολογικός σας λογαριασμός στην περίπτωση αυτή θα ανερχόταν σε $ 333. Το κέρδος μετά τη φορολογία θα ήταν $ 1.887, για απόδοση μετά από φόρους περίπου 9.4% ($ 1.887 / $ 20.000 = 9.4%).

Πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα των μερισμάτων και των αγορών

Φυσικά, στον πραγματικό κόσμο, τα πράγματα σπάνια λειτουργούν τόσο άνετα. Ακολουθούν μερικές πρόσθετες εκτιμήσεις όσον αφορά τις εξαγορές έναντι των μερισμάτων:

Οι επιστροφές δεν είναι εγγυημένες

Η μελλοντική επιστροφή με αγορά ιδίων μετοχών δεν είναι τίποτα παρά ασφαλισμένο. Για παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι οι επιχειρηματικές προοπτικές της FLUF έχουν διοχετευθεί μετά το έτος 1 και τα έσοδά της μειώθηκαν κατά 5% στο έτος 2. Εκτός αν οι επενδυτές είναι πρόθυμοι να δώσουν στην FLUF το πλεονέκτημα της αμφιβολίας και να αντιμετωπίσουν τη μείωση των εσόδων ως προσωρινό γεγονός, ότι το απόθεμα θα διαπραγματευόταν με χαμηλότερη τιμή ανά κέρδος πολλαπλάσια από τα 10 φορές κέρδη στα οποία διαπραγματεύεται γενικά. Εάν οι πολλαπλές συμπιέσεις σε 8, με βάση ένα κέρδος ανά μετοχή των 2, 22 δολαρίων το δεύτερο έτος, οι μετοχές θα διαπραγματεύονται στα 17, 76 δολάρια, μια πτώση 11% από τα 20 δολάρια ανά μετοχή.

Μια ώθηση για εταιρείες χαμηλής ανάπτυξης

Η άλλη πλευρά αυτού του σεναρίου είναι αυτή που απολαμβάνουν πολλές μπλε τσιπ, στις οποίες οι τακτικές αποδόσεις μειώνουν σταθερά τον αριθμό των εκκρεμών μετοχών. Η μείωση μπορεί να αυξήσει σημαντικά τα ποσοστά αύξησης κερδών ανά μετοχή, ακόμη και για εταιρείες με μέτρια ανάπτυξη κορυφαίας γραμμής και bottom-line, γεγονός που μπορεί να οδηγήσει σε υψηλότερες αποτιμήσεις από τους επενδυτές, αυξάνοντας την τιμή της μετοχής.

Κτίριο Πλούτου

Οι εξαγορές μετοχών μπορεί να είναι καλύτερες για την οικοδόμηση του πλούτου με την πάροδο του χρόνου για τους επενδυτές λόγω του ευεργετικού αντίκτυπου στα κέρδη ανά μετοχή λόγω μειωμένου αριθμού μετοχών, καθώς και της δυνατότητας αναβολής του φόρου μέχρι την πώληση των μετοχών. Οι αγοραπωλησίες επιτρέπουν κέρδη σε σύνθετα αφορολόγητα μέχρι να κρυσταλλωθούν, σε αντίθεση με τις πληρωμές μερισμάτων που φορολογούνται ετησίως.

Στην περίπτωση των μη υποκείμενων στον φόρο λογαριασμών όπου η φορολογία δεν αποτελεί ζήτημα, μπορεί να υπάρχει ελάχιστη επιλογή μεταξύ των μετοχών που πληρώνουν μερίσματα αυξανόμενα με την πάροδο του χρόνου και εκείνων που αγοράζουν τακτικά τις μετοχές τους.

Αποκάλυψη

Ένα σημαντικό πλεονέκτημα των πληρωμών μερισμάτων είναι ότι είναι πολύ ορατά. Οι πληροφορίες για τις πληρωμές μερισμάτων είναι εύκολα διαθέσιμες μέσω των οικονομικών ιστοσελίδων και των εταιρικών σχέσεων με τους επενδυτές. Οι πληροφορίες σχετικά με τις εξαγορές, ωστόσο, δεν είναι τόσο εύκολο να βρεθούν και γενικά απαιτούν την παρουσίαση μέσω εταιρικών ανακοινώσεων.

Ευκαμψία

Οι αγορές παρέχουν μεγαλύτερη ευελιξία στην εταιρεία και στους επενδυτές της. Μια εταιρεία δεν έχει καμία υποχρέωση να ολοκληρώσει ένα δηλωμένο πρόγραμμα επαναγοράς κατά το καθορισμένο χρονικό διάστημα, οπότε αν η πορεία γίνει σκληρή, μπορεί να επιβραδύνει τον ρυθμό των εξαγορών για τη διατήρηση των μετρητών. Με μια εξαγορά, οι επενδυτές μπορούν να επιλέξουν τη χρονική στιγμή της πώλησης των μετοχών τους και την επακόλουθη καταβολή φόρου. Αυτή η ευελιξία δεν είναι διαθέσιμη στην περίπτωση των μερισμάτων, καθώς ένας επενδυτής πρέπει να πληρώσει φόρους γι 'αυτούς κατά την υποβολή φορολογικών δηλώσεων για το συγκεκριμένο έτος. Αν και οι πληρωμές μερισμάτων είναι διακριτικές για μια εταιρεία που καταβάλλει μερίσματα, η μείωση ή η κατάργηση των μερισμάτων δεν αντιμετωπίζεται ευνοϊκά από τους επενδυτές. Το αποτέλεσμα θα μπορούσε να οδηγήσει στους μετόχους να πωλούν μαζικά τις συμμετοχές τους εάν το μέρισμα μειωθεί, ανασταλεί ή εξαλειφθεί.

Ειδικές εκτιμήσεις

Ποιοι όμιλοι εταιρειών έχουν βελτιώσει καλύτερα την πάροδο του χρόνου, εκείνους που πληρώνουν με συνέπεια τα αυξημένα μερίσματα ή εκείνους που έχουν τις μεγαλύτερες αγορές;

Για να απαντήσουμε σε αυτήν την ερώτηση, ας συγκρίνουμε την απόδοση δύο δημοφιλών δεικτών που περιέχουν εταιρείες που πληρώνουν μερίσματα και εταιρείες που εκδίδουν αγορές.

Ο Δείκτης Αριστοκρατών Μερισμάτων S & P 500 έχει εταιρείες που έχουν αυξήσει τα μερίσματα κάθε χρόνο τα τελευταία 25 συνεχή έτη ή και περισσότερο. Ο Δείκτης Αγορών S & P 500 έχει τις 100 καλύτερες μετοχές με τους υψηλότερους δείκτες απόσβεσης όπως ορίζονται από τα μετρητά που πληρώθηκαν για τις εξαγορές μετοχών τα τελευταία τέσσερα ημερολογιακά τρίμηνα διαιρούμενα με την κεφαλαιοποίηση της εταιρείας.

Μεταξύ Μαρτίου 2009 και Μαρτίου 2019, ο δείκτης S & P 500 Buyback είχε ετήσια απόδοση 21, 09%, ενώ ο Δείκτης Αριστοκράτη Μερισμάτων παρουσίασε ετήσια απόδοση 19, 35%. Και οι δύο ξεπέρασαν το S & P 500, το οποίο είχε ετήσια απόδοση 17, 56% την ίδια περίοδο.

Τι συμβαίνει με την περίοδο των 16 μηνών από το Νοέμβριο του 2007 έως την πρώτη εβδομάδα του Μαρτίου 2009, όταν οι παγκόσμιες μετοχές υπέστησαν μία από τις μεγαλύτερες αγορές μεριδίων; Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, ο δείκτης Buyback υποχώρησε 53, 32%, ενώ ο μέσος Αριστοκράτης ήταν μόνο ελαφρώς καλύτερος, με πτώση 43, 60%. Το S & P 500 υποχώρησε κατά 53, 14% κατά την ίδια περίοδο.