Ορισμός πιστωτικού γεγονότος
Ένα πιστωτικό γεγονός είναι μια ξαφνική και απτή (αρνητική) μεταβολή της ικανότητας του δανειολήπτη να εκπληρώσει τις υποχρεώσεις πληρωμής του, γεγονός που προκαλεί το συμβιβασμό με σύμβαση αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου (CDS). Ένα CDS είναι επενδυτικό προϊόν πιστωτικού παραγώγου με σύμβαση μεταξύ δύο μερών. Σε μια ανταλλαγή πιστωτικής αθέτησης, ο αγοραστής πραγματοποιεί περιοδικές πληρωμές σε έναν πωλητή για προστασία έναντι πιστωτικών γεγονότων όπως η προεπιλογή. Στην περίπτωση αυτή, η προεπιλογή είναι το συμβάν που θα ενεργοποιήσει την εκκαθάριση της σύμβασης CDS.
Μπορείτε να σκεφτείτε ένα CDS ως ασφάλιση που αποσκοπεί στην προστασία του αγοραστή μεταφέροντας τον κίνδυνο ενός πιστωτικού γεγονότος σε τρίτο μέρος. Οι συμβάσεις αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου δεν ρυθμίζονται και πωλούνται μέσω μεσολάβησης.
Από την πιστωτική κρίση του 2008, έχει γίνει πολύς λόγος για ανανέωση και ρύθμιση της αγοράς CDS. Τούτο μπορεί τελικά να επιτευχθεί με τις τροποποιήσεις που πρότεινε η ISDA το 2019 στους ορισμούς παραγώγων πιστωτικών του 2014, οι οποίοι αντιμετωπίζουν θέματα σχετικά με "στενά προσαρμοσμένα πιστωτικά γεγονότα".
Τύποι πιστωτικών γεγονότων
Τα τρία πιο συνηθισμένα πιστωτικά γεγονότα, όπως ορίζονται από το Διεθνές Σύστημα Ανταλλαγής Συναλλαγών και Παραγώγων (ISDA), είναι: 1) η κατάθεση σε πτώχευση, 2) η αθέτηση υποχρέωσης πληρωμής και 3) η αναδιάρθρωση του χρέους. Λιγότερο συνηθισμένα πιστωτικά γεγονότα είναι υποχρέωση αθέτησης υποχρεώσεων, επιτάχυνση υποχρεώσεων και απόρριψη / μορατόριουμ.
- Η πτώχευση είναι μια νομική διαδικασία και αναφέρεται στην αδυναμία ενός ατόμου ή ενός οργανισμού να εξοφλήσει τα οφειλόμενα χρέη. Γενικά, ο οφειλέτης (ή, λιγότερο συχνά, ο δανειστής) αρχεία για πτώχευση. Μια εταιρεία που είναι σε πτώχευση είναι επίσης αφερέγγυα.
- Η αθέτηση υποχρεώσεων πληρωμής είναι ένα συγκεκριμένο γεγονός και αναφέρεται στην αδυναμία ενός ατόμου ή ενός οργανισμού να πληρώσει εγκαίρως τα χρέη του. Οι συνεχιζόμενες αθετήσεις πληρωμών θα μπορούσαν να αποτελέσουν πρόδρομο για την πτώχευση. Η αδυναμία πληρωμής και η πτώχευση συγχέονται συχνά μεταξύ τους: Μια πτώχευση λέει στους πιστωτές σας ότι δεν θα είστε σε θέση να τους πληρώσετε πλήρως. μια καθυστέρηση πληρωμής λέει στους πιστωτές σας ότι δεν θα είστε σε θέση να πληρώσετε όταν αυτό είναι οφειλόμενο.
- Η αναδιάρθρωση του χρέους αναφέρεται σε μια μεταβολή των όρων του χρέους, γεγονός που καθιστά το χρέος λιγότερο ευνοϊκό για τους οφειλέτες. Τα συνήθη παραδείγματα αναδιάρθρωσης του χρέους περιλαμβάνουν μείωση του ποσού του κεφαλαίου που πρέπει να καταβληθεί, μείωση του επιτοκίου του κουπονιού, αναβολή των υποχρεώσεων πληρωμής, μεγαλύτερη προθεσμία λήξης ή αλλαγή στην κατάταξη προτεραιότητας της πληρωμής.
Κατανόηση πιστωτικών συμβάντων και συμβάσεων αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου
Μια συμφωνία ανταλλαγής κινδύνου αθέτησης είναι μια συναλλαγή στην οποία ένα μέρος, ο "αγοραστής προστασίας", πληρώνει το άλλο μέρος, το "πωλητή προστασίας", μια σειρά πληρωμών κατά τη διάρκεια της συμφωνίας. Στην ουσία, ο αγοραστής λαμβάνει μια μορφή ασφάλισης σχετικά με το ενδεχόμενο ένας οφειλέτης να αντιμετωπίσει ένα πιστωτικό γεγονός που θα έθετε σε κίνδυνο την ικανότητά του να εκπληρώσει τις υποχρεώσεις πληρωμής του.
Παρόλο που τα CDS εμφανίζονται παρόμοια με την ασφάλιση, δεν αποτελούν είδος ασφάλισης. Αντίθετα, είναι περισσότερο σαν επιλογές επειδή στοιχηματίζουν στο εάν ένα πιστωτικό γεγονός θα συμβεί ή δεν θα συμβεί. Επιπλέον, τα CDS δεν έχουν την αναδοχή και την αναλογιστική ανάλυση ενός τυπικού ασφαλιστικού προϊόντος. Αντίθετα, βασίζονται στην οικονομική ισχύ της οντότητας που εκδίδει το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο (δάνειο ή ομόλογο).
Η αγορά ενός CDS μπορεί να είναι αντιστάθμιση εάν ο αγοραστής είναι εκτεθειμένος στο υποκείμενο χρέος του δανειολήπτη. αλλά επειδή οι συμβάσεις CDS αποτελούν αντικείμενο διαπραγμάτευσης, ένας τρίτος θα μπορούσε να στοιχηματίσει αυτό
- θα αυξηθούν οι πιθανότητες ενός πιστωτικού γεγονότος, οπότε θα αυξηθεί η αξία του CDS. ή
- ένα πιστωτικό γεγονός θα συμβεί στην πραγματικότητα, γεγονός που θα οδηγήσει σε ένα κερδοφόρο ταμιευτικό διακανονισμό.
Αν δεν προκύψει πιστωτικό συμβάν κατά τη διάρκεια της σύμβασης, ο πωλητής που λαμβάνει τις πληρωμές ασφαλίστρων από τον αγοραστή δεν θα χρειαζόταν να διακανονίσει τη σύμβαση και αντ 'αυτού θα επωφεληθεί από τη λήψη των ασφαλίστρων.
κλειδιά
- Ένα πιστωτικό γεγονός είναι μια αρνητική μεταβολή της ικανότητας του δανειολήπτη να καλύψει τις πληρωμές του, γεγονός που προκαλεί την εκκαθάριση μιας συμφωνίας αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου.
- Τα τρία πιο συνηθισμένα πιστωτικά γεγονότα είναι: 1) η κατάθεση σε πτώχευση, 2) η αδυναμία πληρωμής και 3) η αναδιάρθρωση του χρέους.
Συμβάσεις αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου: Συνοπτικό ιστορικό
Η δεκαετία του '80
Στη δεκαετία του 1980, η ανάγκη για πιο ρευστά, ευέλικτα και περίπλοκα προϊόντα διαχείρισης κινδύνων για τους πιστωτές έθεσε τα θεμέλια για την ενδεχόμενη εμφάνιση συμβάσεων αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου.
Οι μεσαίες ως τις τελευταίες δεκαετίες του 1990
Το 1994, η επενδυτική τράπεζα JPMorgan Chase (NYSE: JPM) δημιούργησε το swap πιστωτικής default ως τρόπο μεταφοράς της πιστωτικής έκθεσης για εμπορικά δάνεια και απελευθέρωση του ρυθμιστικού κεφαλαίου στις εμπορικές τράπεζες. Με τη σύναψη σύμβασης CDS, μια εμπορική τράπεζα μετέφερε τον κίνδυνο αθέτησης σε τρίτο. ο κίνδυνος δεν μετρήθηκε ενάντια στις κανονιστικές κεφαλαιακές απαιτήσεις των τραπεζών.
Στα τέλη της δεκαετίας του 1990, τα CDS αρχίζουν να πωλούνται για εταιρικά ομόλογα και δημοτικά ομόλογα.
Οι αρχές της δεκαετίας του 2000
Μέχρι το 2000, η αγορά CDS ήταν περίπου 900 δισεκατομμύρια δολάρια και εργαζόταν με αξιόπιστο τρόπο - συμπεριλαμβανομένων, για παράδειγμα, πληρωμών CDS που σχετίζονται με ορισμένα από τα ομόλογα Enron και Worldcom. Υπήρξε περιορισμένος αριθμός μερών στις πρώτες συναλλαγές CDS, επομένως αυτοί οι επενδυτές γνώριζαν καλά το ένα το άλλο και κατανοούσαν τους όρους του προϊόντος CDS. Επιπλέον, στις περισσότερες περιπτώσεις, ο αγοραστής της προστασίας διέθετε επίσης το υποκείμενο πιστωτικό στοιχείο.
Στα μέσα της δεκαετίας του 2000, η Αγορά CDS άλλαξε σε τρεις σημαντικούς τρόπους:
- Πολλά νέα μέρη συμμετείχαν στην εμπορία CDS μέσω δευτερογενούς αγοράς τόσο για τους πωλητές όσο και για τους αγοραστές προστασίας. Λόγω του μεγάλου αριθμού παικτών στην αγορά CDS, ήταν αρκετά δύσκολο να παρακολουθήσουν τους πραγματικούς ιδιοκτήτες προστασίας, πόσο μάλλον ποιος από αυτούς ήταν οικονομικά ισχυρός.
- Τα CDS άρχισαν να εκδίδονται για τα δομημένα επενδυτικά οχήματα (SIV), για παράδειγμα, τίτλους που καλύπτονται από περιουσιακά στοιχεία (ABS), τίτλους που εξασφαλίζονται με υποθήκη (MBS) και εξασφαλισμένες δανειακές υποχρεώσεις (CDO). και οι επενδύσεις αυτές δεν είχαν πλέον γνωστή οντότητα να ακολουθήσουν για να προσδιορίσουν την ισχύ ενός συγκεκριμένου υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου.
- Οι κερδοσκοπικές πράξεις άρχισαν να εξαπλώνονται στην αγορά, έτσι ώστε οι πωλητές και αγοραστές CDS να μην είναι πλέον ιδιοκτήτες του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου, αλλά απλώς στοιχηματίζονταν στη δυνατότητα ενός πιστωτικού γεγονότος συγκεκριμένου περιουσιακού στοιχείου.
Ο ρόλος των πιστωτικών γεγονότων κατά την οικονομική κρίση 2007-2008
Αναμφισβήτητα, μεταξύ του 2000 και του 2007, όταν η αγορά CDS αυξήθηκε κατά 10.000%, οι συμβάσεις αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου ήταν το πιο γρήγορα υιοθετημένο επενδυτικό προϊόν στην ιστορία.
Μέχρι το τέλος του 2007, η αγορά CDS είχε θεωρητική αξία 45 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, αλλά το εταιρικό ομόλογο, το δημοτικό ομόλογο και η αγορά SIV ανήλθαν σε λιγότερο από 25 τρισεκατομμύρια δολάρια. Επομένως, ένα ελάχιστο ποσό 20 τρισεκατομμυρίων δολαρίων αποτελούσε κερδοσκοπικά στοιχήματα για το ενδεχόμενο ένα πιστωτικό γεγονός να συμβεί σε ένα συγκεκριμένο περιουσιακό στοιχείο που δεν ανήκει σε κανένα από τα συμβαλλόμενα μέρη στη σύμβαση CDS. Στην πραγματικότητα, ορισμένες συμβάσεις CDS πέρασαν από 10 έως 12 διαφορετικά μέρη.
Με επενδύσεις CDS, ο κίνδυνος δεν εξαλείφεται. αλλά μετατοπίζεται στον πωλητή του CDS. Ο κίνδυνος λοιπόν είναι ότι ο πωλητής του CDS θα αντιμετωπίσει ένα προεπιλεγμένο πιστωτικό συμβάν ταυτόχρονα με τον δανειολήπτη του CDS. Αυτή ήταν μια από τις κύριες αιτίες της πιστωτικής κρίσης του 2008: οι πωλητές CDS όπως η Lehman Brothers, η Bear Stearns και η AIG αθετήθηκαν όλες τις υποχρεώσεις CDS.
Τέλος, ένα πιστωτικό συμβάν που ενεργοποιεί την αρχική πληρωμή του CDS δεν μπορεί να ενεργοποιήσει μια downstream πληρωμή. Για παράδειγμα, η εταιρεία επαγγελματικών υπηρεσιών AON PLC (NYSE: AON) εισήγαγε ένα CDS ως πωλητή προστασίας. Η AON μεταβίβασε το ενδιαφέρον της σε άλλη εταιρεία. Το υποκείμενο χρεόγραμμα αθετήθηκε και η AON κατέβαλε τα 10 εκατομμύρια δολάρια που οφείλονταν ως αποτέλεσμα της προεπιλογής.
Στη συνέχεια, η AON επεδίωξε να ανακτήσει τα 10 εκατομμύρια δολάρια από τον αγοραστή στα κατάντη, αλλά δεν ήταν επιτυχής σε διαφορές. Επομένως, η AON ήταν κολλημένη με την απώλεια αξίας 10 εκατομμυρίων δολαρίων, παρότι είχε πωλήσει την προστασία σε άλλο μέρος. Το νομικό πρόβλημα ήταν ότι η κατάντη σύμβαση για μεταπώληση της προστασίας δεν αντιστοιχούσε ακριβώς με τους όρους της αρχικής σύμβασης CDS.
Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών Όνομα παροχέα Περιγραφή Αποκάλυψη διαφημιζόμενου × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από συνεργασίες από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση.