9 αποθέματα υψηλής απόδοσης για μια τρελή αγορά: Goldman

Ο δείκτης S & P 500 (SPX) φέτος αναμένεται να παρουσιάσει ισχυρή απόδοση κεφαλαίου (ROE) φέτος, με τη βοήθεια φορολογικών περικοπών που θα αντισταθμίσουν το αυξανόμενο κόστος, σύμφωνα με την Goldman Sachs Group Inc. (GS). Αυτές οι εννέα μετοχές είναι μεταξύ εκείνων που η Goldman αναμένει να απολαύσει την ταχύτερη ανάπτυξη ROE: οι Caterpillar Inc. (CAT), η Charles Schwab Corp. (SCHW), η Deere & Co. (DE), η MetLife Inc. MSFT), Morgan Stanley (MS), Phillips 66 (PSX), Starbucks Corp. (SBUX) και Varian Medical Systems (VAR).

Προσδιορισμός υψηλών παραγωγών ROE

Η Goldman έχει 50 μετοχές στο καλάθι ανάπτυξης ROE, με τουλάχιστον έναν από τους 11 τομείς S & P 500. Οι αναλυτές τους προβλέπουν ότι αυτές θα έχουν την ταχύτερη ανάπτυξη ROE κατά τους επόμενους 12 μήνες (NTM). Ορισμένα από αυτά τα αποθέματα έχουν προταθεί από την Goldman για άλλους λόγους και τρεις (MetLife, Caterpillar και Deere) ήταν στη "λίστα καταδίκης" των κορυφαίων επιλογών του Ιανουαρίου. (Για περισσότερες πληροφορίες, βλέπε επίσης: 10 αποθέματα που μπορούν να ξεπεράσουν το 2018: Goldman .)

Το μεσαίο απόθεμα στο καλάθι ROE έχει ένα ROE (σε βάση NTM) 28% και ρυθμό ανάπτυξης ROE 23%. Μεταξύ των μετοχών της S & P 500 που καλύπτονται από τους αναλυτές της Goldman, οι αντίστοιχοι μέσοι όροι είναι 20% προς τα εμπρός ROE και 1% ROE, αντίστοιχα.

Χρησιμοποιώντας την Starbucks ως παράδειγμα των υπολογισμών, η ROE βάσει των τελευταίων 12 μηνών (LTM) ήταν 60%, ενώ η προβλεπόμενη από την Goldman βελτίωση σε 80% βάσει των μελλοντικών κερδών αντιπροσωπεύει αύξηση κατά 34% (80% / 60% - 1).

Για τα εννέα αποθέματα που αναφέρονται, οι ρυθμοί αύξησης των ROE και ROE είναι:

• Caterpillar: 45%, 33%
• Chas. Schwab: 21%, 38%
• Deere: 38%, 28%
• MetLife: 19%, 43%
• Microsoft: 39%, 13%
• Morgan Stanley: 13%, 34%
• Phillips 66: 15%, 34%
• Starbucks: 80%, 34%
• Varian: 26%, 18%

Η ανάλυση αυτή παρουσιάστηκε στην έκθεση της Goldman's Weekly Kickstart της 23ης Μαρτίου, με βάση στοιχεία από τις 22 Μαρτίου. (Για περισσότερες δείτε επίσης: 12 Αποθέματα ανάπτυξης που θα κερδίσουν μακροπρόθεσμα: Goldman .)

Οι οδηγοί βελτιωμένης απόδοσης ROE

Το 2017, το S & P 500 βελτίωσε το ROE κατά 180 μονάδες βάσης (bp), στο 16, 3%, ενώ η Goldman προβλέπει μια πρόσθετη βελτίωση 130 bp το 2018, στο 17, 6%. Από την αύξηση 130 bp για το 2018, περίπου 70 bp προέρχονται από μειώσεις του συντελεστή φορολογίας εταιρειών. Εκτιμούν ότι ο μέσος πραγματικός φορολογικός συντελεστής για τον δείκτη θα μειωθεί από 25% το τρίτο τρίμηνο του 2017 σε 21% το 2018. Οι εταιρείες διακριτικής ευχέρειας και τηλεπικοινωνιακών υπηρεσιών των καταναλωτών θα επωφεληθούν από τη φορολογική μεταρρύθμιση, δηλαδή 246 bp και 225 bp, η Goldman υπολογίζει.

Η Goldman σημειώνει ότι η αύξηση των μισθών και των τιμών των βασικών εμπορευμάτων οδηγεί σε χαμηλότερες εκτιμήσεις των περιθωρίων κέρδους προ φόρων. Ως αποτέλεσμα, η Goldman συνιστά στους επενδυτές να αποφεύγουν εταιρείες με υψηλό κόστος εργασίας σε σχέση με τα έσοδα. Οι εκτιμήσεις της συναίνεσης δείχνουν ότι τα αποθέματα διακριτικής ευχέρειας και η υγειονομική περίθαλψη των καταναλωτών θα υποφέρουν περισσότερο, προσθέτουν.

Κατά μέσο όρο, η Goldman υπολογίζει ότι κάθε αύξηση κατά 20 bp της απόδοσης του 10ετούς αμερικανικού νόμου για το δημόσιο νόμισμα προκαλεί μείωση της ROE για τις μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις κατά 10 bp. Έτσι, προτείνουν ότι οι επενδυτές επιλέγουν εταιρείες με χαμηλή μόχλευση. Υποδεικνύουν ότι το ισχυρό τους καλάθι μετοχών αποτίμησης υπερέβαινε τον ισοδύναμο ισολογισμό του ισολογισμού κατά 760 μονάδες βάσης τους τελευταίους έξι μήνες.

ROE έναντι αποτίμησης τιμών / βιβλίων

"Οι εκτιμήσεις του τρέχοντος τομέα είναι στενά διανεμημένες γύρω από την συναινετική τους αναμενόμενη NTM ROE, με πολύ κερδοφόρους τομείς, όπως η Πληροφορική, που μεταφέρουν υψηλότερες εκτιμήσεις P / B [αναλογία τιμής προς βιβλίο]", γράφει η Goldman. Η μεγαλύτερη απόκλιση προς την υπερεκτίμηση, που διαπιστώνει, είναι η διακριτική ευχέρεια των καταναλωτών. Η αναλογία P / B είναι 5, 4, ενώ το ιστορικό δείχνει ότι το 4, 6 είναι τυπικό δεδομένης της προώθησής του ROE. Ως αποτέλεσμα, η Goldman συνιστά στους πελάτες να είναι λιγοστές σε αυτόν τον τομέα.

Το μεσαίο απόθεμα στο καλάθι ROE έχει λόγο P / B 5, 7 φορές, έναντι 3, 5 φορές για το διάμεσο S & P 500 που καλύπτεται από την Goldman και 3, 3 φορές για το συνολικό χρηματιστήριο S & P 500 συνολικά. Παρά την υψηλότερη αποτίμηση, το μεσαίο απόθεμα στο καλάθι ROE αύξησε συνολικά την απόδοση της τάξης του 2% σε ετήσια βάση μέχρι τις 22 Μαρτίου, έναντι μείωσης κατά 2% σε βάση συνολικής απόδοσης για το διάμεσο απόθεμα S & P 500 που καλύπτει η Goldman.

Ευρύτερες επιπτώσεις στην αγορά

Μετρώντας τις αποτιμήσεις των αποθεμάτων σε τιμή / βιβλίο (P / B), η τρέχουσα (από τις 22 Μαρτίου) αναλογία 3.3 φορές για το πλήρες S & P 500 βρίσκεται στο 85ο εκατοστημόριο των ιστορικών εκτιμήσεων για τα τελευταία 40 χρόνια, γράφει η Goldman. Επιπλέον, όταν η ROE σχεδιάζεται σε σχέση με τους δείκτες P / B, η τρέχουσα ROE του 16, 3% ιστορικά υποδηλώνει λόγο P / B 2, 8 φορές, προσθέτουν. Αυτό, με τη σειρά του, υποδηλώνει ότι το S & P 500 θα πρέπει να μειωθεί στο 84% (2, 8 / 3, 3) της αξίας της 22 Μαρτίου, ή 2, 221. Ο δείκτης έκλεισε στις 29 Μαρτίου στις 2.640, 87.

Εντούτοις, με μια προσδοκώμενη απόδοση ROE ύψους 17, 6%, η Goldman αναφέρει ότι ο στόχος τιμών των 2.850 για το S & P 500 είναι μόλις 5% υψηλότερος από το επίπεδο που προτείνει η ιστορική συσχέτιση των ROE και P / B. Αυτό υποδηλώνει ότι μια τιμή 2.714 του δείκτη θα αναμενόταν λαμβάνοντας υπόψη το ROE 17.6%. Αυτό, με τη σειρά του, θα αποτελούσε κέρδη 2, 8% από τις 29 Μαρτίου.