Ενδεχόμενα μετατρέψιμα στοιχεία - CoCos
Τα ενδεχόμενα μετατρέψιμα στοιχεία (CoCos) είναι χρεωστικοί τίτλοι που εκδίδονται από ευρωπαϊκά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα. Οι ενδεχόμενες μετατρέψιμες μετοχές λειτουργούν με τρόπο παρόμοιο με τους παραδοσιακούς μετατρέψιμους τίτλους. Έχουν μια συγκεκριμένη τιμή απεργίας που μόλις παραβίασε, μπορεί να μετατρέψει το ομόλογο σε μετοχές ή μετοχές. Οι κύριοι επενδυτές για την CoCos είναι μεμονωμένοι επενδυτές στην Ευρώπη και την Ασία και ιδιωτικές τράπεζες.
CoCos είναι προϊόντα υψηλής απόδοσης, υψηλού κινδύνου, δημοφιλή στις ευρωπαϊκές επενδύσεις. Ένα άλλο όνομα για αυτές τις επενδύσεις είναι ένα ενισχυμένο κεφάλαιο σημείωμα (ECN). Τα υβριδικά χρεόγραφα φέρουν εξειδικευμένες επιλογές που βοηθούν τον εκδότη χρηματοπιστωτικό οργανισμό να απορροφήσει μια απώλεια κεφαλαίου
Στον τραπεζικό κλάδο, η χρήση τους συμβάλλει στην ενίσχυση των ισολογισμών μιας τράπεζας επιτρέποντάς τους να μετατρέψουν το χρέος τους σε μετοχές εάν προκύψουν συγκεκριμένες συνθήκες κεφαλαίου. Οι ενδεχόμενες μετατρέψιμες μετοχές δημιουργήθηκαν για να βοηθήσουν τις κεφαλαιαγορές και να αποτρέψουν μια άλλη οικονομική κρίση, όπως η παγκόσμια οικονομική κρίση για το 2007-2008.
Η χρήση της CoCos δεν επιτρέπεται στον τραπεζικό κλάδο των ΗΠΑ. Αντ 'αυτού, οι αμερικανικές τράπεζες εκδίδουν προνομιούχες μετοχές των μετοχών.
1:07Ενδεχόμενα μετατρεπόμενα (Cocos)
Στοιχεία για τις ενδεχόμενες μεταβλητές που εξηγούνται
Υπάρχει μια σημαντική διαφορά μεταξύ των εκδοθεισών από την τράπεζα ενδεχόμενων μετατρέψιμων τίτλων και των τίτλων μετατρέψιμων χρεογράφων τακτικής ή απλής βανίλιας. Τα μετατρέψιμα ομόλογα έχουν ομοειδή χαρακτηριστικά, πληρώνουν ένα κανονικό επιτόκιο και έχουν αρχαιότητα σε περίπτωση υποκείμενης επιχειρηματικής αδυναμίας. Οι εν λόγω χρεωστικοί τίτλοι επιτρέπουν επίσης στον κάτοχο ομολόγου να μετατρέψει την κατοχή του χρέους σε κοινές μετοχές σε συγκεκριμένη τιμή απεργίας δίνοντας την ανατίμηση των μετοχών.
Οι ενδεχόμενες μετατρέψιμες μετοχές (CoCos) επεκτείνουν την έννοια των μετατρέψιμων ομολόγων τροποποιώντας τους όρους μετατροπής. Όπως και με άλλα χρεόγραφα, οι επενδυτές λαμβάνουν περιοδικές πληρωμές σταθερού επιτοκίου κατά τη διάρκεια ζωής του ομολόγου.
Όπως και τα μετατρέψιμα ομόλογα, αυτά τα χρεωστικά δάνεια μειωμένης εξασφάλισης, τα οποία έχουν εκδοθεί από την τράπεζα, περιέχουν συγκεκριμένα στοιχεία ενεργοποίησης που αναλύουν τη μετατροπή των χρεωστικών τίτλων σε κοινές μετοχές. Η σκανδάλη μπορεί να λάβει διάφορες μορφές, συμπεριλαμβανομένων των υποκείμενων μετοχών του ιδρύματος που φθάνουν σε συγκεκριμένο επίπεδο, την απαίτηση της τράπεζας να ικανοποιεί τις κανονιστικές κεφαλαιακές απαιτήσεις ή τη ζήτηση της διοικητικής ή εποπτικής αρχής.
Βασικές τακτικές
- Οι ενδεχόμενες μετατρέψιμες μετοχές (CoCos) έχουν τιμή προειδοποίησης, όπου το ομόλογο μετατρέπεται σε απόθεμα.
- Τα ενδεχόμενα μετατρέψιμα στοιχεία χρησιμοποιούνται στον τραπεζικό κλάδο για να προωθήσουν τους ισολογισμούς της Κατηγορίας 1.
- Μια τράπεζα που αγωνίζεται οικονομικά δεν χρειάζεται να εξοφλήσει το χρέος, να καταβάλει τόκους ή να μετατρέψει το ομόλογο σε μετοχές.
- Οι επενδυτές λαμβάνουν πληρωμές τόκων οι οποίες συνήθως είναι πολύ υψηλότερες από τις παραδοσιακές ομολογίες.
Σύντομο ιστορικό της CoCos
Οι ενδεχόμενες μεταβιβάσιμες μετοχές έπληξαν την επενδυτική σκηνή το 2014 για να βοηθήσουν τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα να ανταποκριθούν στις κεφαλαιακές απαιτήσεις της Βασιλείας ΙΙΙ. Η Βασιλεία ΙΙΙ είναι μια κανονιστική συμφωνία που περιγράφει ένα σύνολο ελάχιστων προτύπων για τον τραπεζικό κλάδο. Ο στόχος ήταν να βελτιωθεί η εποπτεία, η διαχείριση κινδύνου και το κανονιστικό πλαίσιο του κρίσιμου χρηματοπιστωτικού τομέα.
Ως μέρος των προτύπων, μια τράπεζα πρέπει να διατηρεί αρκετά κεφάλαια για να είναι σε θέση να αντέξει μια χρηματοπιστωτική κρίση και να απορροφήσει απροσδόκητες απώλειες από δάνεια και επενδύσεις. Το πλαίσιο της Βασιλείας ΙΙΙ σφίγγει τις κεφαλαιακές απαιτήσεις περιορίζοντας το είδος κεφαλαίου που μπορεί να συμπεριλάβει μια τράπεζα στα διάφορα επίπεδα κεφαλαίων και δομές της.
Ένας τύπος τραπεζικού κεφαλαίου είναι το κεφάλαιο πρώτης βαθμίδας (Tier 1 capital) - το υψηλότερο διαθέσιμο κεφάλαιο που διατίθεται για την αντιστάθμιση των επισφαλών δανείων στον ισολογισμό του ιδρύματος. Το κεφάλαιο πρώτης βαθμίδας περιλαμβάνει τα κέρδη εις νέον - έναν συσσωρευμένο λογαριασμό κερδών - καθώς και τα κοινά μερίδια μετοχών. Οι τράπεζες εκδίδουν μετοχές στους επενδυτές για να αντλήσουν χρηματοδότηση για τις δραστηριότητές τους και να αντισταθμίσουν τις απώλειες χρεών.
Τα ενδεχόμενα μετατρέψιμα στοιχεία ενεργούν ως συμπληρωματικά κεφάλαια της κατηγορίας 1 που επιτρέπουν στις ευρωπαϊκές τράπεζες να ανταποκριθούν στις απαιτήσεις της Βασιλείας ΙΙΙ. Αυτά τα μετατρέψιμα οχήματα χρέους επιτρέπουν σε μια τράπεζα να απορροφήσει την απώλεια των επισφαλών δανείων αναδοχής ή άλλων πιέσεων της χρηματοπιστωτικής βιομηχανίας.
Τράπεζες και CoCos
Οι τράπεζες χρησιμοποιούν εξαρτημένα μετατρέψιμα στοιχεία διαφορετικά από ό, τι οι εταιρείες χρησιμοποιούν μετατρέψιμα ομόλογα. Οι τράπεζες έχουν το δικό τους σύνολο παραμέτρων που δικαιολογούν τη μετατροπή του ομολόγου στο απόθεμα. Το γεγονός της ενεργοποίησης της CoCos μπορεί να είναι η αξία της τράπεζας για το κεφάλαιο πρώτης βαθμίδας, η κρίση της εποπτικής αρχής ή η αξία των υποκείμενων μετοχών της τράπεζας. Επίσης, μια ενιαία CoCo μπορεί να έχει πολλούς παράγοντες ενεργοποίησης.
Οι τράπεζες απορροφούν χρηματοοικονομικές ζημίες μέσω ομολόγων της CoCo. Αντί να μετατρέπουν τα ομόλογα σε κοινές μετοχές βασισμένα αποκλειστικά στην ανατίμηση των τιμών των μετοχών, οι επενδυτές στην CoCos συμφωνούν να λάβουν ίδια κεφάλαια σε αντάλλαγμα για το τακτικό εισόδημα από το χρέος όταν ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας της τράπεζας πέσει κάτω από τα ρυθμιστικά πρότυπα. Ωστόσο, η τιμή της μετοχής ενδέχεται να μην αυξάνεται, αλλά να μειώνεται. Εάν η τράπεζα έχει οικονομικές δυσκολίες και χρειάζεται κεφάλαιο, αυτό αντικατοπτρίζεται στην αξία των μετοχών της. Ως αποτέλεσμα, μια CoCo μπορεί να οδηγήσει τους επενδυτές να μετατρέψουν τα χρεόγραφα τους σε ίδια κεφάλαια, ενώ η τιμή του αποθέματος μειώνεται, θέτοντας τους επενδυτές σε κίνδυνο για απώλειες.
Οφέλη για τις τράπεζες
Τα ενδεχόμενα μετατρέψιμα ομόλογα είναι ένα ιδανικό προϊόν για αγορές με χαμηλή κεφαλαιοποίηση σε αγορές σε ολόκληρο τον πλανήτη, καθώς διαθέτουν ενσωματωμένη επιλογή που επιτρέπει στις τράπεζες να ικανοποιούν τις κεφαλαιακές απαιτήσεις και ταυτόχρονα να περιορίζουν τις κατανομές κεφαλαίου.
Η τράπεζα έκδοσης επωφελείται από την CoCo, συγκεντρώνοντας κεφάλαια από την έκδοση ομολόγων. Ωστόσο, εάν η τράπεζα έχει αναλάβει πολλά επισφαλή δάνεια, ενδέχεται να πέσει κάτω από τις κεφαλαιακές απαιτήσεις της Βασιλείας Tier I. Στην περίπτωση αυτή, η CoCo προβλέπει ότι η τράπεζα δεν υποχρεούται να καταβάλλει περιοδικούς τόκους και μπορεί ακόμη να καταγράψει ολόκληρο το χρέος για να ικανοποιήσει τις απαιτήσεις της Κατηγορίας 1.
Όταν η τράπεζα μετατρέπει την CoCo σε μετοχές, μπορεί να μεταφέρει την αξία του χρέους από την πλευρά του παθητικού του ισολογισμού. Αυτή η αλλαγή λογιστικής επιτρέπει στην τράπεζα να αναλαμβάνει πρόσθετα δάνεια.
Το χρέος δεν έχει ημερομηνία λήξης όταν ο κύριος υπόχρεος πρέπει να επιστρέψει στους επενδυτές. Αν η τράπεζα πέσει σε οικονομικές δυσκολίες, μπορεί να αναβάλει την καταβολή τόκων, να αναγκάσει τη μετατροπή σε ίδια κεφάλαια, ή σε καταστροφικές καταστάσεις, να γράψει το χρέος στο μηδέν.
Οφέλη και Κίνδυνοι για τους Επενδυτές
Λόγω της υψηλής απόδοσης τους σε έναν κόσμο ασφαλέστερων προϊόντων χαμηλής απόδοσης, η δημοτικότητα των εξαρτημένων μετατρέψιμων προϊόντων έχει αυξηθεί. Η αύξηση αυτή έχει οδηγήσει σε πρόσθετη σταθερότητα και εισροή κεφαλαίων για τις τράπεζες που τις εκδίδουν. Πολλοί επενδυτές αγοράζουν με την ελπίδα ότι η τράπεζα θα εξαργυρώσει ένα χρέος με την αγορά του, και μέχρι να το κάνει, θα τσακίσει τις υψηλές αποδόσεις μαζί με τον υψηλότερο από τον μέσο όρο κίνδυνο.
Οι επενδυτές λαμβάνουν κοινές μετοχές με συντελεστή μετατροπής που ορίζει η τράπεζα. Το χρηματοπιστωτικό ίδρυμα μπορεί να καθορίσει την τιμή μετατροπής μετοχών στην ίδια αξία με την έκδοση του χρέους, την τιμή αγοράς κατά τη μετατροπή ή οποιοδήποτε άλλο επιθυμητό επίπεδο τιμών. Ένα μειονέκτημα της μετατροπής μετοχών είναι ότι η τιμή της μετοχής θα αραιωθεί, μειώνοντας περαιτέρω τον δείκτη κερδών ανά μετοχή.
Επίσης, δεν υπάρχει καμία εγγύηση ότι η CoCo θα μετατραπεί ποτέ σε μετοχικό κεφάλαιο ή θα εξαργυρωθεί πλήρως, πράγμα που σημαίνει ότι ο επενδυτής μπορεί να κρατά την CoCo εδώ και χρόνια. Οι ρυθμιστικές αρχές που επιτρέπουν στις τράπεζες να εκδίδουν CoCos θέλουν τις τράπεζές τους να κεφαλαιοποιηθούν και, ως εκ τούτου, μπορεί να κάνει την πώληση ή την αποδέσμευση μιας θέσης CoCo αρκετά δύσκολη για τους επενδυτές. Οι επενδυτές ενδέχεται να δυσκολεύονται να πωλήσουν τη θέση τους στην CoCos εάν οι ρυθμιστικές αρχές δεν επιτρέψουν την πώληση.
Πλεονεκτήματα
Οι ευρωπαϊκές τράπεζες μπορούν να αυξήσουν το κεφάλαιο πρώτης βαθμίδας με την έκδοση ομολόγων της CoCo.
Εάν είναι απαραίτητο, η τράπεζα μπορεί να αναβάλει την πληρωμή τόκων ή να καταγράψει το χρέος στο μηδέν.
Οι επενδυτές λαμβάνουν περιοδικές πληρωμές τόκων υψηλής απόδοσης έναντι των περισσότερων άλλων ομολόγων.
Εάν μια CoCo ενεργοποιηθεί από μια υψηλότερη τιμή μετοχών, οι επενδυτές λαμβάνουν ανατίμηση μετοχών.
Μειονεκτήματα
Οι επενδυτές φέρουν τους κινδύνους και έχουν λίγο έλεγχο αν τα ομόλογα μετατρέπονται σε μετοχές.
Η έκδοση CoCos που έχει εκδοθεί από την τράπεζα θα έχει ως αποτέλεσμα οι επενδυτές να λαμβάνουν μετοχές καθώς η τιμή της μετοχής μειώνεται.
Οι επενδυτές ενδέχεται να δυσκολεύονται να πωλήσουν τη θέση τους στην CoCos εάν οι ρυθμιστικές αρχές δεν επιτρέψουν την πώληση.
Οι τράπεζες και οι εταιρείες που εκδίδουν CoCos πρέπει να πληρώσουν υψηλότερο επιτόκιο από ό, τι με τα παραδοσιακά ομόλογα.
Πραγματικό παράδειγμα Παγκόσμιου Συμβατικού Μετατρέψιμου
Για παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι η Deutsche Bank εξέδωσε ενδεχόμενες μετατρέψιμες μετοχές με μια σκανδάλη που έχει οριστεί ως βασικό κεφάλαιο της Κατηγορίας 1 αντί για τιμή άσκησης. Εάν το κεφάλαιο πρώτης βαθμίδας πέσει κάτω από το 5%, τα μετατρέψιμα στοιχεία μετατρέπονται αυτόματα σε μετοχικό κεφάλαιο και η τράπεζα βελτιώνει τους δείκτες κεφαλαίου της, αφαιρώντας το χρέος των ομολόγων από τον ισολογισμό της.
Ένας επενδυτής κατέχει CoCo με ονομαστική αξία 1.000 δολαρίων που πληρώνει 8% ετησίως σε τόκους - ο ομολογιούχος λαμβάνει 80 δολάρια ετησίως. Η μετοχή διαπραγματεύεται στα 100 δολάρια ανά μετοχή, όταν η τράπεζα αναφέρει εκτεταμένες απώλειες δανείων. Τα κεφάλαια της Κατηγορίας 1 της τράπεζας πέφτουν κάτω από το επίπεδο του 5%, γεγονός που προκαλεί την μετατροπή της CoCos σε μετοχές.
Ας υποθέσουμε ότι ο λόγος μετατροπής επιτρέπει στον επενδυτή να λάβει 25 μετοχές της μετοχής της τράπεζας για την επένδυση $ 1.000 στην CoCo. Ωστόσο, το απόθεμα μειώθηκε σταθερά από $ 100 σε $ 40 τις τελευταίες εβδομάδες. Οι 25 μετοχές αξίζουν $ 1.000 στα $ 40 ανά μετοχή, αλλά ο επενδυτής αποφασίζει να κρατήσει το απόθεμα και την επόμενη μέρα η τιμή μειώνεται στα $ 30 ανά μετοχή. Οι 25 μετοχές είναι σήμερα αξίας 750 δολαρίων, ενώ ο επενδυτής έχει χάσει το 25%.
Είναι σημαντικό οι επενδυτές που κατέχουν ομολόγους της CoCo να ζυγίζουν τους κινδύνους ότι εάν μετατραπεί ο δεσμός, μπορεί να χρειαστεί να ενεργήσουν γρήγορα. Διαφορετικά, ενδέχεται να σημειωθούν σημαντικές απώλειες. Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, όταν συμβαίνει η ενεργοποίηση του CoCo, ενδέχεται να μην είναι η ιδανική στιγμή για την αγορά του αποθέματος.
Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών Όνομα παροχέα Περιγραφή Αποκάλυψη διαφημιζόμενου × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από συνεργασίες από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση.