Διάλυση της διπλής εντολής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας

Η τρέχουσα εντολή της Ομοσπονδιακής Τράπεζας της Αμερικής πραγματοποιήθηκε για πρώτη φορά στον νόμο της Ομοσπονδιακής Κεντρικής Τράπεζας τον Νοέμβριο του 1977. Η δεκαετία του 1970 μαστίζεται από τον υψηλό πληθωρισμό και την ανεργία, μια σοβαρή δυσμενή μακροοικονομική κατάσταση γνωστή ως σταφυλαίωση, η οποία ώθησε το Κογκρέσο να μεταρρυθμίσει τον αρχικό νόμο του 1913. Με στόχο την αποσαφήνιση του Σώματος των Διοικητών της Fed και των ρόλων της Επιτροπής Ομοσπονδιακής Ανοικτής Αγοράς (FOMC), ο νόμος περί μεταρρυθμίσεων του Κογκρέσου προσδιορίζει ρητά «τους στόχους της μέγιστης απασχόλησης, των σταθερών τιμών και των μετριοπαθών μακροπρόθεσμων επιτοκίων». που έχουν γίνει γνωστές ως "διπλή εντολή" της Fed.

Το πρώτο πράγμα που πρέπει να παρατηρήσετε είναι ότι η λεγόμενη διπλή εντολή φαίνεται να είναι τριπλή εντολή για την επίτευξη των ακόλουθων τριών στόχων: 1) μέγιστη απασχόληση, 2) σταθερές τιμές, και 3) μέτρια μακροπρόθεσμα επιτόκια. Θα αρχίσουμε με την εξέταση της πρώτης, της μέγιστης απασχόλησης, προτού να στραφούμε προς τα άλλα δύο, τα οποία μπορούν να αντιμετωπιστούν αποτελεσματικά ως μια ενιαία εντολή.

Μέγιστη Απασχόληση

Όταν σκεφτόμαστε την πρώτη εντολή, είναι σημαντικό να συνειδητοποιήσουμε ότι υπάρχουν δύο πολύ σημαντικά σημεία που πρέπει να γίνουν: 1) η μέγιστη απασχόληση δεν σημαίνει 100% απασχόληση ή μηδενικό ποσοστό ανεργίας και 2) δεν υπάρχει ένα ενιαίο επίπεδο απασχόλησης, πέτρα και ισχύει για όλη την αιωνιότητα, γνωστή ως "μέγιστο επίπεδο απασχόλησης".

Οι οικονομολόγοι αναγνωρίζουν ότι πάντα θα υπάρχει κάποιο επίπεδο ανεργίας, διότι πάντα θα υπάρχουν άνθρωποι που εγκαταλείπουν ή ξεκινούν νέες θέσεις εργασίας, οι επιχειρήσεις αποτυγχάνουν και ξεκινούν νέες, ή συγκεκριμένοι τομείς που συμβάλλουν και άλλοι που επεκτείνονται. Επειδή χρειάζεται χρόνος για να βρεθεί μια νέα θέση εργασίας, θα υπάρξει πάντα ένα ορισμένο επίπεδο ανεργίας και επομένως το επίπεδο στο οποίο έχει ανατεθεί η Fed δεν είναι μηδενικό ποσοστό ανεργίας.

Το επίπεδο ανεργίας είναι εκείνο που θα επικρατούσε υπό κανονικές οικονομικές συνθήκες (δηλαδή, αν δεν υπήρχε έκρηξη ή ύφεση). Το ποσοστό αυτό έχει ονομαστεί «φυσικό ποσοστό ανεργίας». Αυτό το φυσικό ποσοστό καθορίζεται από διαρθρωτικούς παράγοντες που επηρεάζουν την ευελιξία ή την κινητικότητα της αγοράς εργασίας.Για παράδειγμα, αν οι εργαζόμενοι έχουν μεγαλύτερη κινητικότητα στη χώρα τους για να εργαστούν σε άλλη περιοχή, αυτό θα βοηθούσε στη μείωση του φυσικού ποσοστού ανεργίας. Οι κανονισμοί που περιορίζουν την κινητικότητα του εργατικού δυναμικού θα τείνουν να αυξήσουν το φυσικό ποσοστό.

Δεν είναι πάντοτε προφανές αν η οικονομία βρίσκεται σε κανονικούς οικονομικούς χρόνους ή ακόμα και ποιο είναι το φυσικό ποσοστό ανεργίας αν ήταν. Η Fed πρέπει να βασίζεται σε εκτιμήσεις των μελών της, παρά την αβεβαιότητα, και αυτές πάντοτε υπόκεινται σε αναθεώρηση. Από τον Σεπτέμβριο του 2015, οι εκτιμήσεις για το μακροπρόθεσμο φυσικό ή κανονικό ποσοστό ανεργίας είχαν μέση τιμή 4, 9%, που κυμαινόταν από 4, 7% έως 5, 8%. (Για περισσότερα, δείτε: Το ποσοστό ανεργίας: Αποκτήστε πραγματικό.)

Σταθερές τιμές και μέτρια μακροπρόθεσμα επιτόκια

Προκειμένου οι άνθρωποι και οι επιχειρήσεις να σχεδιάσουν το μέλλον, πρέπει να είναι αρκετά σίγουροι ότι οι τιμές θα παραμείνουν σχετικά σταθερές με την πάροδο του χρόνου. Ως αποτέλεσμα, η αστάθεια των τιμών, με τη μορφή αποπληθωρισμού ή ταχείας αύξησης του πληθωρισμού, μπορεί να έχει δραστικές συνέπειες για την οικονομική σταθερότητα.

Σημειώσαμε παραπάνω ότι οι σταθερές τιμές και τα μέτρια μακροπρόθεσμα επιτόκια θα μπορούσαν να ερμηνευθούν αποτελεσματικά ως συνιστώντας μία μόνο εντολή. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι τα μακροπρόθεσμα ονομαστικά επιτόκια καθορίζονται με βάση τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό. Για οποιοδήποτε δεδομένο ονομαστικό επιτόκιο, οι ραγδαία αυξανόμενες τιμές θα μειώσουν το πραγματικό επιτόκιο που λαμβάνουν οι δανειστές και οι οφειλέτες πρέπει να πληρώσουν. Έτσι, σε ένα ασταθές νομισματικό περιβάλλον με ταχέως αυξανόμενες τιμές, οι δανειστές θα θέλουν να χρεώνουν πολύ υψηλότερα επιτόκια για να μετριάσουν τον κίνδυνο πληθωρισμού. (Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε: Κατανόηση των επιτοκίων: Ονομαστική, Πραγματική και Αποτελεσματική).

Έχοντας μόλις συνδυάσει τους στόχους των σταθερών τιμών και των μετριοπαθών μακροπρόθεσμων επιτοκίων σε μια ενιαία εντολή, μπορεί να είναι εκπληκτικό να συνειδητοποιήσουμε ότι από τον Ιανουάριο του 2012 η FOMC υποστήριξε ότι η επίτευξη της διπλής της εντολής είναι συνεπής με τη στόχευση ενός ποσοστού πληθωρισμού δύο τοις εκατό . Αυτό μοιάζει περισσότερο με μία μόνο εντολή και γι 'αυτό μπορεί κανείς να ερμηνεύσει τους στόχους της Fed ως συνεπής με την ενιαία εντολή της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) για διατήρηση της σταθερότητας των τιμών.

Η συλλογιστική της Fed είναι ότι αυτός ο στόχος πληθωρισμού, διασφαλίζοντας τη σταθερότητα των τιμών, δημιουργεί ένα σταθερό οικονομικό περιβάλλον ικανό να ενισχύσει το στόχο της μέγιστης απασχόλησης. Όταν οι τιμές είναι σταθερές, οι άνθρωποι και οι επιχειρήσεις μπορούν να κάνουν μακροπρόθεσμες οικονομικές αποφάσεις απαραίτητες για σταθερή οικονομική ανάπτυξη. Αυτό με τη σειρά του οδηγεί σε καλύτερες ευκαιρίες απασχόλησης.

Η κατώτατη γραμμή

Είτε πρόκειται για τριπλή, διπλή είτε για ενιαία εντολή, ο πρωταρχικός στόχος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας είναι να δημιουργήσει ένα σταθερό νομισματικό περιβάλλον. Για να το πετύχει αυτό, η Fed έχει θεωρήσει ότι ο στόχος του πληθωρισμού (διατηρώντας τον σε χαμηλό και σταθερό ρυθμό δύο τοις εκατό) είναι ο καλύτερος τρόπος για να επιτευχθεί αυτή η σταθερότητα. Έτσι, όλη η αναστάτωση σχετικά με τα μεταβαλλόμενα επιτόκια αφορά στην διατήρηση σταθερών τιμών, προκειμένου να προωθηθεί η οικονομική ανάπτυξη και να προωθηθεί η μέγιστη δυνατή απασχόληση.