Ενεργός έναντι παθητικής επένδυσης: Ποια είναι η διαφορά;

[Pam Krueger είναι ο ιδρυτής του "WealthRamp" και συν-φιλοξενούμενος του "MoneyTrack" στο PBS. Η εθνική εκπρόσωπος του Ινστιτούτου για το Fiduciary Standard, είναι ένας επιλεγμένος συνθέτης για την Investopedia. Οι απόψεις που εκφράζονται από τους αρθρογράφους είναι αυτές του συγγραφέα και δεν αντανακλούν απαραίτητα τις απόψεις της Investopedia.]

Ενεργός έναντι παθητικής επένδυσης: Επισκόπηση

Κάθε φορά που υπάρχει συζήτηση για ενεργητική ή παθητική επένδυση, μπορεί γρήγορα να μετατραπεί σε έντονη συζήτηση διότι οι επενδυτές και οι διαχειριστές πλούτου τείνουν να προτιμούν έντονα μια στρατηγική έναντι της άλλης. Ενώ η παθητική επένδυση είναι πιο δημοφιλής στους επενδυτές, υπάρχουν επίσης επιχειρήματα για τα οφέλη από την ενεργό επένδυση.

Ενεργή επένδυση

Η ενεργή επένδυση, όπως υποδηλώνει το όνομά της, λαμβάνει μια πρακτική προσέγγιση και απαιτεί να ενεργεί κάποιος ως διαχειριστής χαρτοφυλακίου. Ο στόχος της διαχείρισης ενεργών χρημάτων είναι να κερδίσει τις μέσες αποδόσεις της χρηματιστηριακής αγοράς και να επωφεληθεί πλήρως από τις βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις των τιμών. Περιλαμβάνει μια πολύ βαθύτερη ανάλυση και την εμπειρογνωμοσύνη για να γνωρίζουμε πότε να περιστρέφεται ή να εξέρχεται από ένα συγκεκριμένο απόθεμα, ομόλογο ή οποιοδήποτε περιουσιακό στοιχείο. Ένας διαχειριστής χαρτοφυλακίου εποπτεύει συνήθως μια ομάδα αναλυτών που εξετάζουν ποιοτικούς και ποσοτικούς παράγοντες και στη συνέχεια κοιτάζουν τις κρυστάλλινες μπάλες τους για να προσπαθήσουν να προσδιορίσουν πού και πότε θα αλλάξει αυτή η τιμή.

Η ενεργή επένδυση απαιτεί εμπιστοσύνη ότι όποιος επενδύει το χαρτοφυλάκιο θα γνωρίζει ακριβώς την κατάλληλη στιγμή για να αγοράσει ή να πουλήσει. Η επιτυχής διαχείριση ενεργών επενδύσεων απαιτεί να είναι σωστά πιο συχνά παρά λάθος.

Παθητική Επένδυση

Εάν είστε παθητικός επενδυτής, επενδύετε για μεγάλο χρονικό διάστημα. Οι παθητικοί επενδυτές περιορίζουν το ποσό των αγορών και πωλήσεων στα χαρτοφυλάκιά τους, καθιστώντας έτσι έναν πολύ οικονομικό τρόπο να επενδύσουν. Η στρατηγική απαιτεί νοοτροπία αγορών και κρατήσεων. Αυτό σημαίνει ότι αντιστέκεστε στον πειρασμό να αντιδράσετε ή να προβλέψετε την επόμενη κίνηση της χρηματιστηριακής αγοράς.

Το κύριο παράδειγμα μιας παθητικής προσέγγισης είναι η αγορά ενός ταμείου δείκτη που ακολουθεί έναν από τους σημαντικότερους δείκτες, όπως ο S & P 500 ή ο Dow Jones. Όποτε οι δείκτες αυτοί αλλάζουν τα συστατικά τους, τα ταμεία δείκτη που ακολουθούν αυτομάτως ενεργοποιούν τις συμμετοχές τους, πουλώντας το απόθεμα που αποχωρεί και αγοράζοντας το απόθεμα που γίνεται μέρος του δείκτη. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο είναι τόσο μεγάλη η διαπραγμάτευση όταν μια επιχείρηση γίνεται αρκετά μεγάλη για να συμπεριληφθεί σε έναν από τους μεγαλύτερους δείκτες: Εξασφαλίζει ότι το απόθεμα θα γίνει βασική συμμετοχή σε χιλιάδες μεγάλα κεφάλαια.

Όταν διαθέτετε μικροσκοπικά κομμάτια χιλιάδων αποθεμάτων, κερδίζετε τις αποδόσεις σας απλά συμμετέχοντας στην ανοδική τροχιά των εταιρικών κερδών με την πάροδο του χρόνου μέσω της συνολικής χρηματιστηριακής αγοράς. Οι επιτυχημένοι παθητικοί επενδυτές παρακολουθούν το βραβείο και αγνοούν τις βραχυπρόθεσμες αποτυχίες - ακόμη και απότομες κάμψεις.

Βασικές διαφορές

Στο πρόγραμμα στρατηγικών επενδύσεων και διαχείρισης χαρτοφυλακίων, η σχολή Wharton διδάσκει για τα δυνατά σημεία και τις αδυναμίες της παθητικής και ενεργητικής επένδυσης.

Παθητική Επένδυση

Μερικά από τα βασικά πλεονεκτήματα της παθητικής επένδυσης είναι:

• Τέλη εξαιρετικά χαμηλού: Δεν υπάρχει κανένας που να συλλέγει μετοχές, επομένως η επίβλεψη είναι πολύ λιγότερο δαπανηρή. Τα παθητικά κεφάλαια ακολουθούν απλώς τον δείκτη που χρησιμοποιούν ως δείκτη αναφοράς.
• Διαφάνεια: Είναι πάντα σαφές ποια περιουσιακά στοιχεία βρίσκονται σε ένα ταμείο δείκτη.
• Φορολογική αποτελεσματικότητα: Η στρατηγική αγοράς και κατοχής δεν οδηγεί συνήθως σε μαζικό φόρο κεφαλαιουχικών κερδών για το έτος.

Οι υποστηρικτές της ενεργητικής επένδυσης θα έλεγαν ότι οι παθητικές στρατηγικές έχουν αυτές τις αδυναμίες:

• Πάρα πολύ περιορισμένο: Τα παθητικά κεφάλαια περιορίζονται σε συγκεκριμένο δείκτη ή προκαθορισμένο σύνολο επενδύσεων με ελάχιστη ή μηδενική διακύμανση. Έτσι, οι επενδυτές είναι κλειδωμένοι στις εκμεταλλεύσεις αυτές, ανεξάρτητα από το τι συμβαίνει στην αγορά.
• Μικρές αποδόσεις: Εξ ορισμού, τα παθητικά κεφάλαια σχεδόν ποτέ δεν θα χτυπήσουν την αγορά, ακόμη και σε περιόδους αναταραχής, καθώς τα βασικά τους κεφάλαια είναι κλειδωμένα για την παρακολούθηση της αγοράς. Μερικές φορές, ένα παθητικό ταμείο μπορεί να νικήσει την αγορά λίγο, αλλά ποτέ δεν θα δημοσιεύσει τις μεγάλες επιστροφές που οι δραστήριοι διαχειριστές επιθυμούν, εκτός αν η ίδια η αγορά ανασταλεί. Οι ενεργοί διαχειριστές, από την άλλη πλευρά, μπορούν να φέρουν μεγαλύτερες ανταμοιβές (βλ. Παρακάτω), αν και αυτές οι ανταμοιβές έρχονται με μεγαλύτερο κίνδυνο.

Ενεργή επένδυση

Πλεονεκτήματα ενεργητικής επένδυσης, σύμφωνα με την Wharton:

• Ευελιξία: Δεν απαιτείται από ενεργούς διαχειριστές να ακολουθούν συγκεκριμένο ευρετήριο. Μπορούν να αγοράσουν αυτά τα αποθέματα που «πιστεύουν ότι έχουν βρει».
• Αντιστάθμιση: Οι ενεργείς διαχειριστές μπορούν επίσης να αντισταθμίζουν τα στοιχήματά τους χρησιμοποιώντας διάφορες τεχνικές όπως οι επιλογές πώλησης ή πώλησης και είναι σε θέση να βγουν από συγκεκριμένες μετοχές ή κλάδους όταν οι κίνδυνοι είναι υπερβολικοί. Τα παθητικά στελέχη είναι κολλημένα με τα αποθέματα που κατέχει ο δείκτης, ανεξάρτητα από τον τρόπο που κάνουν.
• Φορολογική διαχείριση: Παρόλο που η στρατηγική αυτή θα μπορούσε να προκαλέσει φόρο κεφαλαιουχικών κερδών, οι σύμβουλοι μπορούν να προσαρμόσουν τις στρατηγικές διαχείρισης φόρων σε μεμονωμένους επενδυτές, όπως με την πώληση επενδύσεων που χάνουν χρήματα για να αντισταθμίσουν τους φόρους στους μεγάλους νικητές.

Αλλά οι ενεργές στρατηγικές έχουν αυτές τις αδυναμίες:

• Πολύ ακριβό: η Thomson Reuters Lipper τοποθετεί το μέσο όρο δαπανών στο 1, 4% για ένα ενεργά διαχειριζόμενο μετοχικό κεφάλαιο, έναντι μόλις 0, 6% για το μέσο παθητικό μετοχικό κεφάλαιο. Τα τέλη είναι υψηλότερα, επειδή όλα αυτά τα ενεργά αγορά και πώληση ενεργοποιούν το κόστος συναλλαγής, για να μην αναφέρουμε ότι πληρώνετε τους μισθούς της ομάδας αναλυτών που ψάχνει επιλογές μετοχών. Όλες αυτές οι αμοιβές για δεκαετίες επενδύσεων μπορούν να εξοντώσουν τις αποδόσεις.
• Ενεργός κίνδυνος: Τα ενεργά διαχειριστικά στελέχη είναι ελεύθερα να αγοράσουν οποιαδήποτε επένδυση θεωρούν ότι θα αποφέρουν υψηλές αποδόσεις, κάτι που είναι σπουδαίο όταν οι αναλυτές έχουν δίκιο αλλά φοβερό όταν κάνουν λάθος.

Ειδικές εκτιμήσεις

Ποια από τις στρατηγικές αυτές κάνει τους επενδυτές περισσότερα χρήματα; Πιστεύετε ότι οι δυνατότητες του επαγγελματία διαχειριστή χρημάτων θα στοιχίζουν ένα βασικό ταμείο δείκτη. Αλλά δεν το κάνουν. Αν δούμε τα επιφανειακά αποτελέσματα απόδοσης, η παθητική επένδυση λειτουργεί καλύτερα για τους περισσότερους επενδυτές. Μελέτη μετά από μελέτη (εδώ και δεκαετίες) δείχνει απογοητευτικά αποτελέσματα για τους ενεργούς διαχειριστές.

Μόνο ένα μικρό ποσοστό αμοιβαίων κεφαλαίων που διαχειρίζονται ενεργά είναι πάντα καλύτερο από τα αμοιβαία κεφάλαια παθητικού δείκτη.

Όλα αυτά τα στοιχεία που αποδεικνύουν ότι το παθητικό κτυπά την ενεργό επένδυση μπορεί να υπερβεί κάτι πολύ πιο περίπλοκο, διότι οι ενεργές και παθητικές στρατηγικές είναι μόνο δύο όψεις του ίδιου νομίσματος. Και οι δύο υπάρχουν για ένα λόγο και πολλοί επαγγελματίες συνδυάζουν αυτές τις στρατηγικές.

Ένα καλό παράδειγμα είναι η βιομηχανία των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου. Οι διαχειριστές των hedge funds είναι γνωστοί για την έντονη ευαισθησία τους στις παραμικρές μεταβολές των τιμών των περιουσιακών στοιχείων. Συνήθως τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου αποφεύγουν τις επικρατούσες επενδύσεις, παρόλα αυτά οι ίδιοι διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου επενδύουν περίπου 50 δισεκατομμύρια δολάρια σε δείκτες κεφαλαίου το 2017 σύμφωνα με την εταιρεία έρευνας Symmetric. Πριν από δέκα χρόνια, τα hedge funds κρατούσαν μόνο 12 δισεκατομμύρια δολάρια σε παθητικά κεφάλαια. Είναι σαφές ότι υπάρχουν σοβαροί λόγοι για τους οποίους ακόμη και οι πιο επιθετικοί ενεργητικοί διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων επιλέγουν να χρησιμοποιήσουν παθητικές επενδύσεις.

Ωστόσο, πρόσφατες αναφορές υποδηλώνουν ότι στην τρέχουσα αναταραχή της αγοράς το 2019, τα ενεργά διαχειριζόμενα χρηματιστήρια (ETFs) αυξάνονται. Παρόλο που τα παθητικά κεφάλαια εξακολουθούν να κυριαρχούν γενικά, λόγω των χαμηλότερων τελών, οι επενδυτές δείχνουν ότι είναι πρόθυμοι να βάλουν τα υψηλότερα τέλη με αντάλλαγμα την εμπειρογνωμοσύνη ενός ενεργού διαχειριστή που θα τους βοηθήσει να τους καθοδηγήσουν εν μέσω όλης της αστάθειας.

Ενεργό έναντι παθητικού επενδυτικού παραδείγματος

Πολλοί σύμβουλοι επενδύσεων πιστεύουν ότι η καλύτερη στρατηγική είναι ένας συνδυασμός ενεργών και παθητικών στυλ. Για παράδειγμα, ο Dan Johnson είναι ένας σύμβουλος μόνο για αμοιβές στο Οχάιο. Οι πελάτες του τείνουν να θέλουν να αποφύγουν τις άγριες ταλαντεύσεις στις τιμές των μετοχών και μοιάζουν ιδανικά για κεφάλαια δείκτη.

Υποστηρίζει την παθητική ευρετηρίαση αλλά εξηγεί: "Η παθητική έναντι ενεργού διαχείρισης δεν πρέπει να αποτελεί ούτε επιλογή για συμβούλους. Ο συνδυασμός των δύο μπορεί να διαφοροποιήσει περαιτέρω το χαρτοφυλάκιο και να βοηθήσει στην αντιμετώπιση του συνολικού κινδύνου".

Λέει για τους πελάτες που έχουν μεγάλες θέσεις μετρητών, ψάχνει ενεργά για ευκαιρίες να επενδύσουν ETF αμέσως μετά την αποσυρόμενη αγορά. Για τους συνταξιούχους πελάτες που ενδιαφέρονται περισσότερο για το εισόδημα, μπορεί να επιλέξει ενεργά συγκεκριμένα αποθέματα για αύξηση του μερίσματος διατηρώντας παράλληλα μια νοοτροπία αγοράς και κατοχής.

Ο Andrew Nigrelli, σύμβουλος και διευθυντής πλούτου της Βοστόνης, συμφωνεί. Λαμβάνει μια προσέγγιση βασισμένη σε στόχους στον οικονομικό σχεδιασμό. Βασίζεται κυρίως σε μακροπρόθεσμες στρατηγικές ευρετηρίασης παθητικών επενδύσεων και όχι στην επιλογή μεμονωμένων μετοχών και υποστηρίζει σθεναρά την παθητική επένδυση, αλλά πιστεύει επίσης ότι δεν είναι μόνο οι αποδόσεις που έχουν σημασία, αλλά οι επιστροφές προσαρμοσμένες στον κίνδυνο.

"Ο έλεγχος του ποσού των χρημάτων [που] πηγαίνει σε ορισμένους τομείς ή ακόμα και συγκεκριμένες εταιρείες, όταν οι συνθήκες αλλάζουν γρήγορα μπορεί να προστατεύσει πραγματικά τον πελάτη".

Για τους περισσότερους ανθρώπους, υπάρχει ένας χρόνος και ένας χώρος τόσο για ενεργητική όσο και για παθητική επένδυση κατά τη διάρκεια μιας ζωής εξοικονόμησης για σημαντικά ορόσημα όπως η συνταξιοδότηση. Περισσότεροι σύμβουλοι τελειώνουν χρησιμοποιώντας έναν συνδυασμό των δύο στρατηγικών-παρά τη θλίψη που οι δύο πλευρές δίνουν ο ένας στον άλλον πάνω στις στρατηγικές τους.

Βασικές τακτικές

• Η ενεργή επένδυση απαιτεί πρακτική προσέγγιση, συνήθως από έναν διαχειριστή χαρτοφυλακίου ή από έναν άλλο αποκαλούμενο ενεργό συμμετέχοντα.
• Η παθητική επένδυση συνεπάγεται μικρότερη αγορά και πώληση και συχνά έχει ως αποτέλεσμα οι επενδυτές να αγοράζουν δείκτες ή άλλα αμοιβαία κεφάλαια.
• Και οι δύο μορφές επένδυσης είναι επωφελείς, αλλά η παθητική επένδυση είναι πιο δημοφιλής από την άποψη του ποσού των χρημάτων που επενδύονται. Επιπλέον, τουλάχιστον σε επιφανειακό επίπεδο, οι παθητικές επενδύσεις έχουν κάνει περισσότερα χρήματα ιστορικά.
• Κατά την τρέχουσα αναταραχή της αγοράς του 2019, η ενεργός επένδυση έχει γίνει πιο δημοφιλής από ό, τι έχει εδώ και αρκετά χρόνια, παρόλο που η παθητική είναι ακόμα μια μεγαλύτερη αγορά.