5 πράγματα που μάθαμε από την ετήσια επιστολή Warren Buffett

Η Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) δημοσίευσε την ετήσια έκθεσή της για το 2018 στις 23 Φεβρουαρίου 2019 και η επιστολή προς τους μετόχους του προέδρου Warren Buffett περιέχει στοιχεία που ενδιαφέρουν τους μετόχους της Berkshire και το γενικό επενδυτικό κοινό. Η Investopedia μελέτησε αυτή την επιστολή και διαπίστωσε πέντε παρατηρήσεις από τον Buffett, οι οποίες πρέπει να παρουσιάζουν ιδιαίτερο ενδιαφέρον, όπως συνοψίζονται παρακάτω.

Η ετήσια επιστολή του Buffett: Πέντε βασικά μαγαζιά

• Σχετικά με τη λογιστική της αγοράς: "Επικεντρωθείτε στα λειτουργικά κέρδη, δίνοντας λίγη προσοχή στα κέρδη και τις ζημίες οποιασδήποτε ποικιλίας".
• "Η ετήσια αλλαγή στη λογιστική αξία του Berkshire ... είναι μια μέτρηση που έχει χάσει τη σημασία που είχε κάποτε".
• "Είναι πιθανό ότι - με την πάροδο του χρόνου - η Berkshire θα είναι σημαντικός επαναγοράς των δικών της μετοχών."
• Ο Buffett συνεχίζει να «ελπίζει για μια απόκτηση μεγέθους ελέφαντα», αλλά «οι τιμές είναι υψηλές για επιχειρήσεις που έχουν αξιοπρεπείς μακροπρόθεσμες προοπτικές».
• "Αυτοί που κηρύττουν τακτικά τη μοίρα λόγω κυβερνητικών ελλειμμάτων" έχουν αποδειχθεί λανθασμένες από την ιστορία των ΗΠΑ.

Σημασία για τους επενδυτές

Εδώ εξετάζουμε με κάθε λεπτομέρεια τις παρατηρήσεις του Buffett.

Λογιστική αξιολόγησης. Ένας νέος λογιστικός κανόνας GAAP υποχρεώνει τη Berkshire να εκτιμήσει τους τίτλους στο επενδυτικό της χαρτοφυλάκιο με βάση τις τρέχουσες τιμές της αγοράς. Αυτό έχει δύο επιπτώσεις. Πρώτον, ο ισολογισμός της Berkshire θα αντικατοπτρίζει τις αγοραίες αξίες αυτών των τίτλων. Δεύτερον, οποιαδήποτε μεταβολή αυτών των αγοραίων αξιών από μια περίοδο αναφοράς στην άλλη θα εισρεύσει στα αναφερόμενα κέρδη της Berkshire. Οι μειώσεις στην αγοραία αξία θα προκαλέσουν απώλειες από την εμπορική αξία που μειώνουν τα κέρδη. Οι αυξήσεις της αγοραίας αξίας θα αποδώσουν κέρδη από τα κέρδη που προστίθενται στα κέρδη.

Με ένα χαρτοφυλάκιο επενδύσεων μετοχών αξίας περίπου 173 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο τέλος του 2018, ο Buffett σημειώνει ότι η αποτίμησή του συχνά κυμαίνεται κατά 2 δισεκατομμύρια δολάρια ή περισσότερο σε μια δεδομένη ημέρα, ανερχόμενη στα 4 δισεκατομμύρια δολάρια ή περισσότερο όταν η αστάθεια των χρηματιστηριακών αγορών αυξήθηκε το Δεκέμβριο του 2018. Τόνισα στην ετήσια έκθεση του 2017, ούτε τον αντιπρόεδρο του Berkshire, τον Charlie Munger, ούτε πιστεύω ότι ο κανόνας είναι λογικός », γράφει ο Buffett. Αναφερόμενος στην επιστολή του του 2017, λέει ότι ο κανόνας παράγει "άγριες και ιδιότροπες ταλαντεύσεις στην κατώτατη γραμμή μας".

"Berkshire έχει μεταβληθεί σταδιακά από μια εταιρεία της οποίας τα περιουσιακά στοιχεία είναι συγκεντρωμένα σε εμπορεύσιμα αποθέματα σε μία η κύρια αξία της οποίας κατοικεί στις επιχειρησιακές επιχειρήσεις ... ενώ οι μετοχές μας αποτιμώνται σε τιμές αγοράς, οι λογιστικοί κανόνες απαιτούν η συλλογή μας των εταιρειών εκμετάλλευσης να είναι που περιλαμβάνονται στη λογιστική αξία σε ένα ποσό πολύ χαμηλότερο από την τρέχουσα αξία τους, ένα μίσμα που έχει αυξηθεί τα τελευταία χρόνια. "

Μοιραστείτε τις επαναγορές . Ενώ σηματοδοτεί ότι Berkshire σχεδιάζει να επιστρέψει σημαντικά ποσά κεφαλαίου στους μετόχους μέσω αυτής της μεθόδου, Buffett προσθέτει ότι αυτό το σχέδιο είναι ένας άλλος λόγος για να εγκαταλείψει την προηγούμενη εστίασή του στη λογιστική αξία. "Κάθε συναλλαγή κάνει την εγγενή αξία ανά μετοχή να ανεβαίνει, ενώ η αξία της μετοχής ανά μετοχή μειώνεται. Αυτός ο συνδυασμός αναγκάζει την καρτέλα επιδόσεων βιβλίου να γίνει όλο και πιο μακριά από την οικονομική πραγματικότητα".

Ο Buffett επιμένει ότι οι επαναγοράς μετοχών θα πραγματοποιηθούν μόνο εάν μπορούν να «αγοράσουν με έκπτωση στην εγγενή αξία της Berkshire», δεδομένου ότι «οι συνεχιζόμενοι μέτοχοι αποκομίζουν αύξηση της εγγενούς αξίας ανά μετοχή με κάθε επαναγορά από την εταιρεία». Αντίθετα, «Η αγορά τυφλών υπερτιμημένων μετοχών είναι καταστρεπτική αξία, γεγονός που χάθηκε σε πολλούς διαφημιστικούς ή υπερβολικά αισιόδοξους διευθύνοντες συμβούλους».

Νέες εξαγορές και επενδύσεις σε μετοχές. "Στα επόμενα χρόνια, ελπίζουμε να μεταφέρουμε το μεγαλύτερο μέρος της πλεονάζουσας ρευστότητάς μας σε επιχειρήσεις που θα κατέχει μόνιμα η Berkshire, αλλά οι άμεσες προοπτικές για αυτό δεν είναι καλές: Οι τιμές είναι υψηλές για επιχειρήσεις με αξιοπρεπείς μακροπρόθεσμες προοπτικές. η απογοητευτική πραγματικότητα σημαίνει ότι το 2019 θα μας δει πιθανώς να επεκτείνουμε και πάλι τις μετοχές μας με εμπορεύσιμες μετοχές, συνεχίζουμε όμως να ελπίζουμε για μια απόκτηση μεγέθους ελέφαντα ".

Ωστόσο, ο Buffett "έχει δεσμευτεί να έχει πάντοτε τουλάχιστον 20 δισεκατομμύρια δολάρια σε ισοδύναμα μετρητών για την προστασία από εξωτερικές καταστροφές". Το χρηματικό ποσό της Berkshire "stash" ήταν 112 δισεκατομμύρια δολάρια στο τέλος του 2018.

Το ομοσπονδιακό έλλειμμα και το δημόσιο χρέος . Από τις 11 Μαρτίου 1942, όταν ο Buffett έκανε την πρώτη του επένδυση σε απόθεμα, μέχρι τις 31 Ιανουαρίου 2019, σημειώνει ότι κάθε δολάριο που επενδύθηκε στον δείκτη S & P 500 (SPX) θα ανερχόταν στα 5.288 δολάρια με επανεπένδυση των μερισμάτων και προ φόρων και συναλλαγών δικαστικά έξοδα. Εν τω μεταξύ, το δημόσιο χρέος αυξήθηκε περίπου 400 φορές, ή κατά περίπου 40.000%, κατά την ίδια χρονική περίοδο.

Οι "Doomsayers" που ανησυχούσαν για "ελλείμματα διαφυγής και ένα άχρηστο νόμισμα" και έτσι αγόραζαν χρυσό αντί μετοχών τότε θα είχαν δει κάθε δολάριο να φτάνει μόνο στα $ 36 " λιγότερο από το 1% του τι θα είχε πραγματοποιηθεί από μια απλή μη διαχειριζόμενη επένδυση σε αμερικανικές επιχειρήσεις ", σημειώνει ο Buffett. "Το μαγικό μέταλλο δεν ταιριάζει με την αμερικανική απόλαυση", προσθέτει.

Τιμολόγια επενδύσεων και απόδοση χαρτοφυλακίου . Ο Buffett προσθέτει ότι, στην παραπάνω εικόνα, ο σύνθετος ετήσιος ρυθμός αύξησης (CAGR) που παραδόθηκε από το S & P 500, με μερίσματα που επανεπενδύθηκαν, ήταν περίπου 11, 8% σε σχεδόν 77 χρόνια. Μειώστε το CAGR μόνο κατά 1 ποσοστιαία μονάδα ετησίως, στο 10, 8%, πληρώνοντας "διάφορους" βοηθούς, όπως διαχειριστές επενδύσεων και συμβούλους », και παρατηρεί ότι κάθε δολάριο που επενδύθηκε το 1942 θα είχε φθάσει στα μόλις 2.650 δολάρια τώρα, το αποτέλεσμα στο παράδειγμα χωρίς χρέωση.

Κοιτάω μπροστά

Στις αρχές του 2018, ο Buffett έθεσε τον Ajit Jain να είναι υπεύθυνος για όλες τις ασφαλιστικές εργασίες και ο Greg Abel να είναι επικεφαλής όλων των άλλων επιχειρήσεων. "Αυτές οι κινήσεις ήταν καθυστερημένες: η Berkshire έχει πλέον πολύ καλύτερη διαχείριση από ό, τι όταν μόνο εγώ επιβλέπουσα τις επιχειρήσεις." Ajit και Greg έχουν σπάνια ταλέντα και το αίμα Berkshire ρέει στις φλέβες τους ", γράφει ο Buffett. Ωστόσο, με τον Buffett και τον μακροπρόθεσμο ντεμοντέ Charlie Munger ηλικίας 88 και 95 ετών, αντίστοιχα, ονομάζοντας επίσημα τους διαδόχους τους στα δύο κορυφαία σημεία είναι επίσης πολύ καιρό.