Γιατί πρέπει να ξεδιαλύνετε το Beta κατά την πραγματοποίηση υπολογισμών WACC

Οι εταιρείες και οι επενδυτές αναθεωρούν το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (WACC) για την αξιολόγηση των αποδόσεων που πρέπει να πραγματοποιήσει μια επιχείρηση για να καλύψει όλες τις κεφαλαιακές της υποχρεώσεις, συμπεριλαμβανομένων εκείνων των πιστωτών και των μετόχων. Το Beta είναι κρίσιμο για τους υπολογισμούς WACC, όπου βοηθάει να "βαρύνει" το κόστος των ιδίων κεφαλαίων με την καταγραφή του κινδύνου. Το WACC υπολογίζεται ως:

WACC = (βάρος ιδίων κεφαλαίων) x (κόστος ιδίων κεφαλαίων) + (βάρος χρέους) x (κόστος χρέους).

Ωστόσο, επειδή όλες οι κεφαλαιακές υποχρεώσεις δεν συνεπάγονται χρέος (και ως εκ τούτου κίνδυνο αθέτησης ή πτώχευσης), οι συγκρίσεις μεταξύ διαφορετικών υποχρεώσεων απαιτούν έναν υπολογισμό βήτα που αφαιρείται από τον αντίκτυπο του χρέους. Αυτή η διαδικασία ονομάζεται unlevering το beta.

Τι είναι Levered Beta;

Η μετοχή beta είναι η μεταβλητότητα της μετοχής μιας εταιρείας σε σύγκριση με την ευρύτερη αγορά. Μια βήτα των 2 θεωρητικά σημαίνει ότι το απόθεμα μιας εταιρείας είναι διπλάσιο από την ευμεγέθη αγορά. Ο αριθμός που εμφανίζεται στους περισσότερους χρηματοοικονομικούς ιστότοπους, όπως το Yahoo! ή το Google Finance, είναι το levered beta.

Το Levered beta έχει δύο συνιστώσες κινδύνου: επιχειρηματικό και οικονομικό. Ο επιχειρηματικός κίνδυνος περιλαμβάνει θέματα συγκεκριμένης εταιρείας, ενώ ο χρηματοοικονομικός κίνδυνος είναι χρέος ή μόχλευση. Αν η εταιρεία έχει μηδενικό χρέος, τότε η μη διατεθειμένη και η levered βήτα είναι οι ίδιες.

Απελευθέρωση της βήτα

Οι υπολογισμοί WACC ενσωματώνουν βέβαια λαβές και μη διαχωριζόμενες βήτα, αλλά το κάνουν σε διαφορετικά στάδια όταν υπολογίζονται. Το μη εκχωρημένο βήτα δείχνει τη μεταβλητότητα των αποδόσεων χωρίς οικονομική μόχλευση. Η μη εξουσιοδοτημένη beta είναι γνωστή ως asset beta, ενώ η levered beta είναι γνωστή ως bet beta. Η μη εξουσιοδοτημένη βήτα υπολογίζεται ως εξής:

Untevered beta = Levered beta / [1 + (1 - Φορολογικός συντελεστής) * (Χρέος / Ίδια κεφάλαια)]

Το unlevered beta είναι ουσιαστικά το μη διατεταγμένο σταθμισμένο μέσο κόστος. Αυτό είναι το μέσο κόστος χωρίς χρέη ή μόχλευση. Για να αντιμετωπίζετε εταιρείες με διαφορετικά χρέη και κεφαλαιακή διάρθρωση, είναι απαραίτητο να ξεπεραστεί το beta. Αυτός ο αριθμός χρησιμοποιείται στη συνέχεια για να βρει το κόστος των ιδίων κεφαλαίων.

Για να υπολογίσετε την αδιάθετη beta, ένας επενδυτής πρέπει να συγκεντρώσει έναν κατάλογο συγκρίσιμων εταιρειών betas, να πάρει τον μέσο όρο και να το επαναφέρει με βάση τη δομή κεφαλαίου της εταιρείας την οποία αναλύει.

Επανεισαγωγή του Beta

Μετά την εξεύρεση μιας μη διατεταγμένης βήτα, το WACC στη συνέχεια αναθέτει τη βήτα beta στην πραγματική ή ιδανική δομή του κεφαλαίου. Η ιδανική κεφαλαιακή διάρθρωση μπαίνει στο παιχνίδι όταν ψάχνει να αγοράσει την εταιρεία, πράγμα που σημαίνει ότι η κεφαλαιακή διάρθρωση θα αλλάξει. Η επαναφορά της βήτα γίνεται ως εξής:

Levered beta = Untevered beta * [1 + (1 - Φόρος Φόρου) * (Χρέος / Ίδια Κεφάλαια)]

Κατά μία έννοια, οι υπολογισμοί έχουν αφαιρέσει όλες τις κεφαλαιακές υποχρεώσεις μιας επιχείρησης και στη συνέχεια έχουν ανασυγκροτηθεί για να κατανοήσουν τις σχετικές επιπτώσεις κάθε μέρους. Αυτό επιτρέπει στην εταιρεία να κατανοεί το κόστος των ιδίων κεφαλαίων, δείχνοντας πόσο ενδιαφέρον απαιτείται να πληρώσει η εταιρεία ανά δολάριο χρηματοδότησης. Το WACC είναι πολύ χρήσιμο για τον προσδιορισμό της σκοπιμότητας της μελλοντικής επέκτασης του κεφαλαίου.

Untevered Beta Παράδειγμα

Η εταιρεία ABC προσπαθεί να υπολογίσει το κόστος της καθαρής θέσης. Η εταιρεία δραστηριοποιείται στον κλάδο των κατασκευών όπου, βάσει ενός καταλόγου συγκρίσιμων επιχειρήσεων, η μέση τιμή beta είναι 0, 9. Οι συγκρίσιμες επιχειρήσεις έχουν μέσο δείκτη χρέους προς ίδια κεφάλαια 0, 5. Η εταιρεία ABC έχει δείκτη χρέους προς ίδια κεφάλαια 0, 25 και φορολογικό συντελεστή 30%.

Η μη διαχωρισμένη βήτα υπολογίζεται ως εξής:

0, 67 = 0, 9 / [1 + (1 - 0, 3) * (0, 5)]

Στη συνέχεια, για να ανακοινώσουμε το beta, υπολογίζουμε το levered beta χρησιμοποιώντας το μη επιλεγμένο βήτα παραπάνω και το δείκτη χρέους προς μετοχικό κεφάλαιο της εταιρείας:

0, 79 = 0, 67 * [1 + (1 - 0, 3) * (0, 25)]

Τώρα, η εταιρεία θα χρησιμοποιούσε το levered βήτα παραπάνω, μαζί με το ποσοστό χωρίς κίνδυνο και το ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς, για να υπολογίσει το κόστος της μετοχής.