Γιατί οι δημόσιες εταιρείες είναι ιδιωτικές

Μια δημόσια εταιρεία μπορεί να επιλέξει να πάει ιδιωτική για διάφορους λόγους. Δεν είναι μια κίνηση η διαχείριση μπορεί να πάρει ελαφρά: μια σειρά από βραχυπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα θέματα που εξετάζουν υπάρχουν, καθώς και μια ποικιλία πλεονεκτημάτων και μειονεκτημάτων. Εδώ είναι μια ματιά σε όλες τις μεταβλητές οι εταιρείες πρέπει να επηρεάσουν την εξελισσόμενη ιδιωτική εξίσωση.

Τι σημαίνει να είσαι δημόσια επιχείρηση

Η ύπαρξη μιας δημόσιας επιχείρησης έχει τα υπέρ και τα κατά της. Από την πλευρά της προσφοράς: Οι μετοχές αγοράς και πώλησης δημόσιων εταιρειών είναι σχετικά εύκολο να γίνουν και μια έλξη για τους επενδυτές που αναζητούν ένα ρευστό περιουσιακό στοιχείο. Και υπάρχει ένας ορισμένος βαθμός κύρους για να είναι μια δημόσια εισηγμένη εταιρεία, υπονοώντας ένα επίπεδο λειτουργικού και οικονομικού μεγέθους και επιτυχίας, ειδικά αν οι μετοχές διαπραγματεύονται σε μια σημαντική αγορά όπως το Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης.

Ωστόσο, υπάρχουν επίσης τεράστιες ρυθμιστικές, διοικητικές, οικονομικές εκθέσεις και εταιρικές διακυβέρνησης που πρέπει να τηρούν οι δημόσιες επιχειρήσεις. Αυτές οι δραστηριότητες μπορούν να μεταφέρουν την εστίαση της διοίκησης μακριά από τη λειτουργία και την ανάπτυξη μιας εταιρείας και την τήρηση κυβερνητικών κανονισμών.

Για παράδειγμα, ο νόμος Sarbanes-Oxley του 2002 (SOX) επιβάλλει πολλούς κανόνες συμμόρφωσης και διοικητικής φύσης στις δημόσιες επιχειρήσεις. Ένα υποπροϊόν των εταιρικών αποτυχιών της Enron και της Worldcom το 2001-2002, το SOX απαιτεί όλα τα επίπεδα των εταιρειών που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο να εφαρμόζουν και να εκτελούν εσωτερικούς ελέγχους. Το πλέον αμφισβητούμενο μέρος του SOX είναι το τμήμα 404, το οποίο απαιτεί την υλοποίηση, την τεκμηρίωση και τη δοκιμή των εσωτερικών ελέγχων σχετικά με τη χρηματοοικονομική πληροφόρηση σε όλα τα επίπεδα του οργανισμού.

Οι δημόσιες εταιρείες πρέπει επίσης να διεξάγουν επιχειρησιακή, λογιστική και χρηματοοικονομική τεχνική προκειμένου να ανταποκριθούν στις προσδοκίες των τριμηνιαίων κερδών της Wall Street. Αυτή η βραχυπρόθεσμη εστίαση στην τριμηνιαία έκθεση για τα κέρδη, η οποία υπαγορεύεται από εξωτερικούς αναλυτές, μπορεί να μειώσει την ιεράρχηση των μακροπρόθεσμων λειτουργιών και στόχων, όπως η έρευνα και ανάπτυξη, οι κεφαλαιουχικές δαπάνες και η χρηματοδότηση των συντάξεων, αναφέροντας μόνο μερικά παραδείγματα. Σε μια προσπάθεια να χειριστούν τις οικονομικές καταστάσεις, μερικές δημόσιες εταιρείες έχουν αλλάξει τα συνταξιοδοτικά ταμεία των εργαζομένων τους ενώ προβάλλουν υπερβολικά αισιόδοξες αναμενόμενες αποδόσεις στις επενδύσεις της σύνταξης.

Γιατί οι δημόσιες εταιρείες είναι ιδιωτικές

Τι σημαίνει να πάει ιδιωτικός

Μια συναλλαγή "take-private" σημαίνει ότι ένας μεγάλος ιδιωτικός επενδυτικός όμιλος ή μια κοινοπραξία ιδιωτικών εταιρειών μετοχών αγοράζει ή αποκτά το απόθεμα μιας εταιρείας που διαπραγματεύεται δημόσια. Λόγω του μεγάλου μεγέθους των περισσότερων δημόσιων εταιρειών, που έχουν ετήσια έσοδα από αρκετές εκατοντάδες εκατομμύρια έως αρκετά δισεκατομμύρια δολάρια, δεν είναι κανονικά εφικτό για μια απορροφώσα εταιρεία να χρηματοδοτεί την αγορά με μόνη της. Ο όμιλος ιδιωτικών συμμετοχών πρέπει να εξασφαλίσει χρηματοδότηση από μια επενδυτική τράπεζα ή έναν συνδεδεμένο δανειστή που μπορεί να παρέχει αρκετά δάνεια για τη χρηματοδότηση (και ολοκλήρωση) της συμφωνίας. Η λειτουργική ταμειακή ροή του νεοαποκτηθέντος στόχου μπορεί στη συνέχεια να χρησιμοποιηθεί για την εξόφληση του χρέους που χρησιμοποιήθηκε για να καταστεί δυνατή η απόκτηση.

Οι εταιρείες μετοχών πρέπει επίσης να παρέχουν επαρκείς αποδόσεις στους μετόχους τους. Η μόχλευση μιας εταιρείας μειώνει το ποσό των ιδίων κεφαλαίων που απαιτούνται για τη χρηματοδότηση μιας εξαγοράς και αποτελεί μια μέθοδο για την αύξηση της απόδοσης κεφαλαίου. Με άλλα λόγια, η μόχλευση σημαίνει ότι ο όμιλος εξαγοράς δανείζεται χρήματα κάποιου άλλου για να αγοράσει την εταιρεία, πληρώνει τους τόκους του δανείου με τα μετρητά που παράγονται από τη νεοσυσταθείσα εταιρεία και τελικά αποπληρώνει το υπόλοιπο του δανείου με ένα μέρος της ανατίμησης της εταιρείας αξία. Το υπόλοιπο της ταμειακής ροής και η εκτίμηση της αξίας μπορούν να επιστραφούν στους επενδυτές ως εισόδημα και κεφαλαιακά κέρδη από την επένδυσή τους (αφού η εταιρεία ιδιωτικών μετοχών λάβει την περικοπή των τελών διαχείρισης).

Μόλις συμφωνηθεί μια απόκτηση, η διοίκηση καθορίζει συνήθως το επιχειρηματικό της σχέδιο στους μελλοντικούς μετόχους. Αυτό το ενημερωτικό δελτίο καλύπτει τις προοπτικές της εταιρείας και της βιομηχανίας και παρουσιάζει μια στρατηγική που δείχνει πώς η εταιρεία θα προσφέρει αποδόσεις στους επενδυτές της.

Όταν οι συνθήκες της αγοράς καθιστούν άμεσα διαθέσιμη την πίστωση, περισσότερες επιχειρήσεις ιδιωτικών κεφαλαίων είναι σε θέση να δανειστούν τα κεφάλαια που απαιτούνται για την απόκτηση δημόσιας επιχείρησης. Όταν γίνονται αυστηρότερες οι πιστωτικές αγορές, το χρέος γίνεται πιο ακριβό και συνήθως θα υπάρξουν λιγότερες ιδιωτικές συναλλαγές.

Αποφασίζοντας να πάει ιδιωτικός

Οι επενδυτικές τράπεζες, οι ενδιάμεσοι χρηματοπιστωτικοί οργανισμοί και οι ανώτεροι υπάλληλοι συχνά αναπτύσσουν σχέσεις με εταιρείες ιδιωτικών μετοχών σε μια προσπάθεια να διερευνήσουν ευκαιρίες συνεργασίας και συναλλαγών Καθώς οι αγοραστές πληρώνουν κατά κανόνα ασφάλιστρο τουλάχιστον 20% έως 40% σε σχέση με την τρέχουσα τιμή των μετοχών, μπορούν να προσελκύσουν διευθύνοντες συμβούλους και άλλους διαχειριστές δημόσιων εταιρειών - οι οποίοι συχνά αποζημιώνονται πολύ όταν το απόθεμα της εταιρείας τους εκτιμάται σε αξία - Επιπλέον, οι μέτοχοι, ειδικά εκείνοι που έχουν δικαίωμα ψήφου, συχνά πιέζουν το διοικητικό συμβούλιο και τα ανώτερα στελέχη να ολοκληρώσουν μια εκκρεμούσα συμφωνία προκειμένου να αυξήσουν την αξία των μετοχών τους. Πολλοί μέτοχοι των δημόσιων εταιρειών είναι επίσης βραχυπρόθεσμοι θεσμικοί και ιδιώτες επενδυτές και η πραγματοποίηση ασφαλίστρων από μια συναλλαγή take-private είναι ένας τρόπος χαμηλού κινδύνου για την εξασφάλιση των αποδόσεων.

Κατά την εξέταση του εάν θα ολοκληρωθεί μια συμφωνία με έναν επενδυτή ιδιωτικών μετοχών, η ανώτατη ομάδα ηγεσίας της δημόσιας επιχείρησης πρέπει επίσης να εξισορροπήσει τις βραχυπρόθεσμες εκτιμήσεις με τις μακροπρόθεσμες προοπτικές της εταιρείας. Ειδικότερα, πρέπει να αποφασίσουν:

• Η ανάληψη ενός οικονομικού εταίρου έχει νόημα για μακροπρόθεσμα;
• Πόση δύναμη θα ασκήσει η εταιρεία;
• Θα μπορεί η ταμειακή ροή από τις επιχειρήσεις να υποστηρίξει τις νέες πληρωμές τόκων;
• Ποιες είναι οι μελλοντικές προοπτικές για την εταιρεία και τη βιομηχανία;
• Αυτές οι προοπτικές είναι υπερβολικά αισιόδοξες ή είναι ρεαλιστικές;

Η διοίκηση πρέπει να ελέγξει λεπτομερώς το ιστορικό του υποψήφιου αγοραστή. Μεταξύ των κριτηρίων που πρέπει να ληφθούν υπόψη:

• Είναι ο αγοραστής επιθετικός στη μόχλευση μιας νεοαποκτηθείσας εταιρείας;
• Πόσο εξοικειωμένος με τον κλάδο;
• Ο αγοραστής έχει ακουστικές προβολές;
• Αποτελείται από hands-on επενδυτές, ή θα δώσει διαχειριστική ευχέρεια στην διαχείριση της εταιρείας;
• Ποια είναι η στρατηγική εξόδου του αγοραστή;

Πλεονεκτήματα της ιδιωτικοποίησης

Η ιδιωτικοποίηση ή η ιδιωτικοποίηση, απελευθερώνει το χρόνο και την προσπάθεια της διοίκησης να επικεντρωθεί στη λειτουργία και την ανάπτυξη μιας επιχείρησης, καθώς δεν υπάρχουν κανονισμοί SOX που να συμμορφώνονται. Έτσι, η ανώτερη ομάδα ηγεσίας μπορεί να επικεντρωθεί περισσότερο στη βελτίωση της ανταγωνιστικής θέσης της επιχείρησης στην αγορά. Η εσωτερική και εξωτερική ασφάλεια, οι επαγγελματίες νομικών και οι επαγγελματίες συμβούλων μπορούν να εργαστούν για την υποβολή εκθέσεων από ιδιωτικούς επενδυτές.

Οι εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων έχουν διαφορετικά χρονοδιαγράμματα εξόδου για τις επενδύσεις τους, αλλά οι περίοδοι διακράτησης είναι συνήθως μεταξύ τεσσάρων και οκτώ ετών. Αυτός ο ορίζοντας απελευθερώνει την προτεραιότητα της διοίκησης για την επίτευξη των τριμηνιαίων προσδοκιών κερδοφορίας και της δίνει τη δυνατότητα να επικεντρωθεί σε δραστηριότητες που μπορούν να δημιουργήσουν και να οικοδομήσουν μακροπρόθεσμο πλούτο των μετόχων. Για παράδειγμα, τα διευθυντικά στελέχη μπορούν να επιλέξουν να επανεκπαιδεύσουν το προσωπικό πωλήσεων και να απαλλαγούν από τα χαμηλά επιδόματα. Οι ιδιωτικές εταιρείες που διαθέτουν επιπλέον χρόνο και χρήματα όταν απολυθούν από υποχρεώσεις υποβολής εκθέσεων μπορούν επίσης να χρησιμοποιηθούν για άλλους σκοπούς, όπως η εφαρμογή μιας πρωτοβουλίας βελτίωσης της διαδικασίας σε ολόκληρο τον οργανισμό.

Μειονεκτήματα στην ιδιωτικοποίηση

Μια εταιρεία ιδιωτικών κεφαλαίων που προσθέτει υπερβολική μόχλευση σε μια δημόσια επιχείρηση προκειμένου να χρηματοδοτήσει τη συμφωνία μπορεί να βλάψει σοβαρά έναν οργανισμό εάν προκύψουν δυσμενείς συνθήκες. Για παράδειγμα, η οικονομία θα μπορούσε να βουτήξει, η βιομηχανία θα μπορούσε να αντιμετωπίσει έντονο ανταγωνισμό από το εξωτερικό, ή οι φορείς εκμετάλλευσης της εταιρείας θα μπορούσαν να χάσουν σημαντικά ορόσημα εσόδων.

Εάν μια ιδιωτικοποιημένη εταιρεία δυσκολεύεται να εξυπηρετήσει το χρέος της, τα ομόλογα της μπορούν να αναταξινομηθούν από ομόλογα επενδυτικής ποιότητας σε ομόλογα χαμηλού κινδύνου. Στη συνέχεια, θα είναι πιο δύσκολο για την εταιρεία να αυξήσει το χρέος ή το μετοχικό κεφάλαιο για τη χρηματοδότηση κεφαλαιουχικών δαπανών, επέκτασης ή έρευνας και ανάπτυξης. Τα υγιή επίπεδα κεφαλαιουχικών δαπανών και η έρευνα και ανάπτυξη είναι συχνά κρίσιμα για τη μακροπρόθεσμη επιτυχία μιας επιχείρησης καθώς επιδιώκει να διαφοροποιήσει τις προσφορές προϊόντων και υπηρεσιών της και να καταστήσει τη θέση της στην αγορά πιο ανταγωνιστική. Τα υψηλά επίπεδα χρέους μπορούν επομένως να εμποδίσουν μια εταιρεία να αποκτήσει ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα από την άποψη αυτή.

Προφανώς, οι μετοχές των ιδιωτικών εταιρειών δεν διαπραγματεύονται σε δημόσιες ανταλλαγές. Και στην πραγματικότητα, η ρευστότητα των συμμετοχών των επενδυτών σε μια ιδιωτικοποιημένη εταιρεία ποικίλλει, ανάλογα με το μεγαλύτερο μέρος μιας αγοράς που θέλει να κάνει η ιδιωτική εταιρεία - δηλαδή, πόσο πρόθυμη είναι να εξαγοράσει τους επενδυτές που θέλουν να πουλήσουν. Σε ορισμένες περιπτώσεις, οι ιδιώτες επενδυτές μπορούν εύκολα να βρουν έναν αγοραστή για το μερίδιο συμμετοχής τους στην εταιρεία. Αν οι συμφωνίες για την προστασία της ιδιωτικής ζωής καθορίζουν τις ημερομηνίες εξόδου, μπορεί να είναι δύσκολο να πωληθεί η επένδυση.

Η κατώτατη γραμμή

Η μετάβαση στον ιδιωτικό τομέα είναι μια ελκυστική και βιώσιμη εναλλακτική λύση για πολλές δημόσιες επιχειρήσεις. Η απόκτησή τους μπορεί να δημιουργήσει σημαντικό οικονομικό όφελος για τους μετόχους και τους διευθύνοντες συμβούλους, ενώ οι μειωμένες απαιτήσεις κανονιστικών ρυθμίσεων και υποβολής εκθέσεων που αντιμετωπίζουν οι ιδιωτικές εταιρείες μπορούν να απελευθερώσουν χρόνο και χρήμα για να επικεντρωθούν σε μακροπρόθεσμους στόχους. Όσο τα επίπεδα του χρέους είναι λογικά και η εταιρεία συνεχίζει να διατηρεί ή να αυξάνει την ελεύθερη ταμειακή ροή της, η λειτουργία και η λειτουργία μιας ιδιωτικής εταιρείας απελευθερώνει το χρόνο και την ενέργεια της διοίκησης από τις απαιτήσεις συμμόρφωσης και τη βραχυπρόθεσμη διαχείριση των κερδών και μπορεί να προσφέρει μακροπρόθεσμα οφέλη εταιρεία και τους μετόχους της.