Γιατί η ραγδαία πορεία της JPMorgan μπορεί να έχει τελειώσει

Η JPMorgan Chase & Co. (JPM) είναι πιθανό να παραμείνει μια αστρική τράπεζα για το προβλέψιμο μέλλον. Αλλά η μακρά δέσμη των καλύτερων αποδόσεων του αποθέματος πιθανότατα πλησιάζει στο τέλος της, αν δεν έχει ήδη τελειώσει. Υπό την καθοδήγηση του Διευθύνοντος Συμβούλου Jamie Dimon, η τράπεζα έχει ξεπεράσει μερικά από τα πιο ταραχώδη χρόνια στην οικονομική ιστορία και δεν έχει περάσει απαρατήρητη από τους επενδυτές. Ωστόσο, αυτή η αναγνώριση της επιχειρησιακής υπεροχής είναι πλέον πλήρως διαθέσιμη στο χρηματιστήριο της τράπεζας, αφήνοντας ελάχιστα περιθώρια για περαιτέρω βελτίωση, σύμφωνα με πρόσφατη ιστορία της Barron's.

Οι μετοχές της JPMorgan ξεπερνούν την ευρύτερη αγορά φέτος, σχεδόν 22%, γεγονός που έφερε τη συνολική κεφαλαιοποίηση της τράπεζας σε περισσότερα από 380 δισεκατομμύρια δολάρια. Συγκριτικά, οι εταιρείες Bank of America Corporation (BAC), Wells Fargo & Co. (WFC), Citigroup Inc. (C), Goldman Sachs Group Inc. και Morgan Stanley έχουν ανώτατα όρια αγοράς 275 δισ., 157 δισ. Δολάρια, 77 δισεκατομμύρια δολάρια και 72 δισεκατομμύρια δολάρια, αντίστοιχα.

Βασικές τακτικές

• JPMorgan μέχρι 95% τα τελευταία πέντε χρόνια, πολύ πάνω από τους συνομηλίκους της.
• Συνολικό ανώτατο όριο αγοράς ύψους 380 δισ. Δολαρίων.
• P / E σε σχεδόν 25% πριμ πάνω από το μέσο όρο των αντιπάλων.
• Ο Διευθύνων Σύμβουλος Jamie Dimon είναι Διευθύνων Σύμβουλος από το 2006.

Εκτός από το εντυπωσιακό κέρδος 75% της Τράπεζας της Αμερικής τα τελευταία πέντε χρόνια, η αύξηση 95% της JPMorgan είναι περισσότερο από τριπλάσια από την αύξηση των άλλων τεσσάρων μεγάλων ανταγωνιστών της τράπεζας. Η άνοδος αυτή προκάλεσε την αναλογία τιμής προς κέρδη της τράπεζας (λόγος P / E), μια βασική μετρική αποτίμηση, στις 11.35. Αυτό σημαίνει ότι το απόθεμα τώρα διαπραγματεύεται με ασφάλιστρο σχεδόν 25% έναντι του μέσου πολλαπλού μπροστινού πολλαπλασιασμού των χρηστών του.

Ο James Mitchell του Buckingham Research υποστηρίζει ότι το ασφάλιστρο αποτελεί ένδειξη ότι το απόθεμα φθάνει τα όρια της απόδοσης του σε σχέση με τους συνομηλίκους του. "Ο Fitch, που έχει ξεπεράσει σημαντικά την ομάδα ομολόγων τα τελευταία χρόνια", γράφει σε σημείωμα στους πελάτες, "τιτλοφορείται ένα μεγάλο μέρος της θεμελιώδους υπεραπόδοσης." Ο Mitchell υποβάθμισε τις μετοχές της JPMorgan από Buy to Neutral.

Αλλά αυτό δεν σημαίνει ότι η απόδοση της τράπεζας θα παρακωλυθεί. Σημαίνει απλώς ότι η τιμή των μετοχών αντικατοπτρίζει τη γνώμη των επενδυτών ότι η JPMorgan έχει φτάσει σε λειτουργική αποδοτικότητα για την οποία εξακολουθούν να αγωνίζονται άλλες τράπεζες. Μεγάλο μέρος αυτής της αποτελεσματικότητας οφείλεται στο έργο του κορυφαίου τραπεζίτη της Αμερικής, Jamie Dimon, ο οποίος αναφέρθηκε από τον κ. Barron νωρίτερα αυτό το έτος, λέγοντας: "Κατασκευάστηκε, χτίζεται, χτίζεται, κάνει σωστά από τους πελάτες και τις κοινότητές σας και το απόθεμα θα φροντίσει εαυτό."

Είναι μια επιχειρησιακή φιλοσοφία που φαίνεται να αποδείχθηκε καλά για τον 63χρονο τραπεζίτη που πήρε το τιμόνι στην JPMorgan το 2006. Από τότε έχει οδηγήσει την JPMorgan στη χειρότερη παγκόσμια οικονομική κρίση του 2007-2008, που ακολούθησαν, τις αυξημένες κανονιστικές απαιτήσεις που εισήγαγε ο νόμος Dodd-Frank και η εποχή των απίστευτα χαμηλών επιτοκίων που συνεχίζεται μέχρι σήμερα.

Στην πιο πρόσφατη έκθεση τριμηνιαίων κερδών, η τράπεζα ανακοίνωσε κέρδη που αυξήθηκαν κατά 16%, με το κέρδος από εργασίες δανεισμού να αυξάνεται κατά 7%. Τα κέρδη ανά μετοχή ανήλθαν σε 2, 82 δολ., Πάνω από την μέση εκτίμηση των αναλυτών που ζήτησε η FactSet κατά 2, 50 δολ., Σύμφωνα με την Wall Street Journal. Ενώ είναι ένα ακόμη τρίμηνο ρεκόρ για την τράπεζα, οι πρόσφατες περικοπές των επιτοκίων από την Federal Reserve πιθανόν να μειωθούν στα καθαρά περιθώρια επιτοκίων. Περαιτέρω περικοπές θα επιδεινώσουν αυτό το πρόβλημα.

Κοιτάω μπροστά

Αλλά μία από τις μεγαλύτερες νέες απειλές για τον παραδοσιακό τραπεζικό κλάδο είναι η τεχνολογία, και συγκεκριμένα η ποικιλία fintech. Αλλά η εστίαση του Dimon στην «κατασκευή» σήμαινε μεγάλες επενδύσεις στη νέα τεχνολογία, θέτοντας την JPMorgan σε διαρκή δεσπόζουσα θέση ακόμη και στη νέα τεχνολογική εποχή. Έτσι, ενώ η υπεραπόδοση μπορεί να είναι εκτός του τραπέζι για το εγγύς μέλλον, η JPMorgan είναι πιθανό να παραμείνει μια ισχυρή επένδυση για τον μακροπρόθεσμο επενδυτή.