Γιατί το Insider Trading είναι κακό για τις χρηματοπιστωτικές αγορές

Ο διάλογος μεταξύ των επαγγελματιών και των ακαδημαϊκών συζητάται στην οικονομική κοινότητα ως προς το κατά πόσο η διαπραγμάτευση εμπιστευτικών πληροφοριών είναι καλή ή κακή για τις χρηματοπιστωτικές αγορές. Η διαπραγμάτευση εμπιστευτικών πληροφοριών αναφέρεται στην αγορά ή πώληση χρεογράφων από κάποιον με πληροφορίες που είναι σημαντικές και όχι δημόσιες. Μπορεί να γίνει όχι μόνο από τη διοίκηση της εταιρείας, τους διευθυντές και τους υπαλλήλους, αλλά και από εξωτερικούς επενδυτές, μεσίτες και διαχειριστές κεφαλαίων.

Η νομιμότητα των συναλλαγών εσωτερικών συναλλαγών

Στις Ηνωμένες Πολιτείες, δεν υπάρχει κανένας νόμος που να απαγορεύει συγκεκριμένα στους επενδυτές να συμμετέχουν σε συναλλαγές εμπιστευτικών πληροφοριών. Αντίθετα, ορισμένες μορφές εμπιστευτικής διαπραγμάτευσης έχουν καταστεί παράνομες μέσω της ερμηνείας άλλων νόμων, όπως ο νόμος περί ανταλλαγής κινητών αξιών του 1934, από τα δικαστήρια. Η διαπραγμάτευση εμπιστευτικών πληροφοριών από τους διευθυντές μιας εταιρείας μπορεί να είναι νόμιμη, εφόσον αποκαλύπτει την αγοραστική ή την πωλητική της δραστηριότητα στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) και οι πληροφορίες αυτές γίνονται αργότερα δημόσιες.

Γιατί το Insider Trading είναι κακό

Ένα επιχείρημα κατά της διαπραγμάτευσης εμπιστευτικών πληροφοριών είναι ότι εάν ορισμένοι μερικοί άνθρωποι εμπορεύονται σημαντικές μη δημόσιες πληροφορίες, η ακεραιότητα των αγορών θα καταστραφεί και οι επενδυτές θα αποθαρρυνθούν από τη συμμετοχή τους. Οι εμπλεκόμενοι με μη δημόσια στοιχεία θα είναι σε θέση να αποφύγουν τις απώλειες και να επωφεληθούν από τα κέρδη, εξαλείφοντας ουσιαστικά τον εγγενή κίνδυνο που αναλαμβάνουν οι επενδυτές χωρίς τις μη κοινοποιηθείσες πληροφορίες επενδύοντας στις αγορές. Εάν αυτοί οι επενδυτές στο σκοτάδι αρχίσουν να αποχωρούν από τις αγορές, δεν θα υπήρχαν άλλοι επενδυτές για όσους συμμετέχουν σε πράξεις εμπιστευτικών πληροφοριών να πωλούν ή να αγοράζουν από και το εμπόριο εμπιστευτικών πληροφοριών θα εξαλείψει αποτελεσματικά τον εαυτό του.

Ένα άλλο επιχείρημα κατά της διαπραγμάτευσης εμπιστευτικών πληροφοριών είναι ότι αποθαρρύνει τους επενδυτές που δεν διαθέτουν μη δημόσια στοιχεία ότι λαμβάνουν την πλήρη αξία των τίτλων τους. Εάν οι μη δημόσιες πληροφορίες έγιναν ευρέως γνωστές πριν από την πραγματοποίηση μιας συναλλαγής εμπιστευτικών πληροφοριών, οι αγορές θα ενσωμάτωναν τις εν λόγω πληροφορίες και οι εν λόγω τίτλοι θα γίνονταν με μεγαλύτερη ακρίβεια ως αποτέλεσμα.

Εάν, για παράδειγμα, μια φαρμακευτική εταιρεία έχει επιτυχία στις δοκιμές φάσης 3 για ένα από τα νέα της φάρμακα και θα δημοσιοποιήσει αυτές τις πληροφορίες μέσα σε μια εβδομάδα, υπάρχει η δυνατότητα για έναν επενδυτή με τις μη δημόσιες πληροφορίες να το εκμεταλλευτεί. Ένας τέτοιος επενδυτής θα μπορούσε να αγοράσει το απόθεμα της φαρμακευτικής εταιρείας πριν από τη δημόσια αποδέσμευση των πληροφοριών και να επωφεληθεί από την αύξηση της τιμής μετά την δημοσιοποίηση των ειδήσεων. Ο επενδυτής που πώλησε το απόθεμα χωρίς γνώση της επιτυχίας από τις δοκιμές της Φάσης 3 ίσως είχε διατηρήσει το απόθεμά του και θα μπορούσε να επωφεληθεί από την ανατίμηση των τιμών εάν η επιτυχία στις κλινικές δοκιμές ήταν ευρέως γνωστή.

Παραδείγματα συναλλαγών που πραγματοποιούνται με εσωτερική πηγή

Η Martha Stewart καταδικάστηκε απερίσκεπτα για την εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών το 2003. Η ImClone Systems, μια βιοφαρμακευτική εταιρεία στην οποία ανήκε ο Stewart, ήταν έτοιμη να απορρίψει την πειραματική θεραπεία του καρκίνου, την Erbitux, από την Food and Drug Administration (FDA). Η μεσίτης της Stewart την ενημέρωσε ότι ο Διευθύνων Σύμβουλος της ImClone Systems, Samuel Waksal, πώλησε όλες τις μετοχές της στην εταιρεία για τα κακά νέα. Στην άκρη, η Stewart πούλησε τα μερίδιά της στα ImClone Systems και αποφύγει μια απώλεια, καθώς το απόθεμα έπεσε κατά 16% όταν δημοσιοποιήθηκαν οι ειδήσεις. Τελικά κρίθηκε ένοχος εμπιστευτικών συναλλαγών και υπηρετούσε πέντε μήνες στη φυλακή, εκτός από την κατ 'οίκον σύλληψη και τη δοκιμασία.

Οι επενδυτές από την άλλη πλευρά του εμπορίου της Martha Stewart ίσως να μην είχαν αγοράσει το απόθεμά της εάν γνώριζαν ότι ο διευθύνων σύμβουλος της ImClone Systems πωλούσε τη θέση του και γιατί πωλούσε τη θέση του. Τα δικαστήρια διαπίστωσαν ότι ο Stewart ωφελήθηκε σε βάρος άλλων επενδυτών.

Ένα άλλο παράδειγμα εμπορίας εμπιστευτικών πληροφοριών αφορά τον Michael Milken, γνωστό ως το βασιλιά Junk Bond σε όλη τη δεκαετία του 1980. Η Milken ήταν διάσημη για τη διαπραγμάτευση χαρτοφυλακίων χρεοκοπιών και βοήθησε στην ανάπτυξη της αγοράς χρεογράφων χαμηλότερης επένδυσης κατά τη διάρκεια της θητείας της στην τρεχούμενη επενδυτική τράπεζα Drexel Burnham Lambert. Η Milken κατηγορήθηκε ότι χρησιμοποίησε μη δημοσιευμένες πληροφορίες που αφορούσαν συμφωνίες σκουπίδια που είχαν ενορχηστρωθεί από επενδυτές και εταιρείες για να αναλάβουν άλλες εταιρείες. Κατηγορήθηκε ότι χρησιμοποίησε αυτές τις πληροφορίες για να αγοράσει μετοχές στους στόχους εξαγοράς και να επωφεληθεί από την άνοδο των τιμών των μετοχών τους στις ανακοινώσεις εξαγοράς.

Εάν οι επενδυτές που πωλούσαν το απόθεμά τους στη Milken γνώριζαν ότι οι συμφωνίες ομολόγων είχαν συμφωνηθεί για τη χρηματοδότηση της αγοράς των εταιρειών που εν μέρει κατείχαν, τότε πιθανώς θα είχαν κρατήσει τις μετοχές τους για να επωφεληθούν από την ανατίμηση. Αντ 'αυτού, οι πληροφορίες ήταν μη δημόσιες και μόνο άτομα στη θέση της Milken θα μπορούσαν να επωφεληθούν. Η Milken καταδικάστηκε τελικά για απάτη σε τίτλους, πλήρωσε πρόστιμο ύψους 600 εκατομμυρίων δολαρίων, απαγορεύθηκε από τη βιομηχανία κινητών αξιών για ζωή και υπηρετούσε δύο χρόνια στη φυλακή.

Επιχειρήματα για το Insider Trading

Δεν αμφισβητούνται όλα τα επιχειρήματα σχετικά με την εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών. Ένα επιχείρημα υπέρ της διαπραγμάτευσης εμπιστευτικών πληροφοριών είναι ότι επιτρέπει την απεικόνιση όλων των πληροφοριών σε τιμή ασφαλείας και όχι μόνο δημόσιες πληροφορίες. Αυτό κάνει τις αγορές πιο αποτελεσματικές. Ως εμπιστευόμενοι και άλλοι με μη δημόσιες πληροφορίες αγοράζουν ή πωλούν τις μετοχές μιας εταιρείας, για παράδειγμα, η κατεύθυνση στην τιμή μεταφέρει πληροφορίες σε άλλους επενδυτές. Οι σημερινοί επενδυτές μπορούν να αγοράσουν ή να πουλήσουν στις κινήσεις των τιμών και οι υποψήφιοι επενδυτές μπορούν να κάνουν το ίδιο. Οι μελλοντικοί επενδυτές θα μπορούσαν να αγοράσουν σε καλύτερες τιμές και οι σημερινοί θα μπορούσαν να πουλήσουν σε καλύτερες τιμές.

Ένα άλλο επιχείρημα υπέρ της διαπραγμάτευσης εμπιστευτικών πληροφοριών είναι ότι η απαγόρευση της πρακτικής καθυστερεί μόνο ό, τι τελικά θα συμβεί: Η τιμή της ασφάλειας θα αυξηθεί ή θα μειωθεί με βάση τις υλικές πληροφορίες. Αν κάποιος που έχει εμπιστοσύνη έχει καλά μηνύματα για μια επιχείρηση, αλλά εμποδίζεται να αγοράσει το απόθεμά του, τότε εκείνοι που πωλούν στον χρόνο μεταξύ του οποίου ο εμπιστευόμενος γνωρίζει τις πληροφορίες και όταν γίνεται δημόσιος εμποδίζεται από την αύξηση των τιμών. Η απαγόρευση στους επενδυτές να λαμβάνουν εύκολα πληροφορίες ή να αποκτούν αυτές τις πληροφορίες έμμεσα μέσω των κινήσεων των τιμών μπορεί να τους καταδικάσει να αγοράσουν ή να πουλήσουν ένα απόθεμα που διαφορετικά δεν θα διαπραγματεύονταν εάν οι πληροφορίες ήταν διαθέσιμες νωρίτερα.

Ένα άλλο επιχείρημα για την εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών είναι ότι το κόστος του δεν υπερβαίνει τα οφέλη του. Η επιβολή νόμων σχετικά με την εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών και τη δίωξη υποθέσεων εμπιστευτικών συναλλαγών κοστίζει τους κρατικούς πόρους, το χρόνο και τους ανθρώπους που διαφορετικά θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν για την επιβολή εγκλημάτων που θεωρούνται πιο σοβαρά, όπως το οργανωμένο έγκλημα και η δολοφονία.