Τι ήταν ο κανόνας 48;

Εφαρμοσμένο το 2007, το άρθρο 48 ήταν μια διαδικασία που το Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης (NYSE) θα μπορούσε να επικαλεσθεί για να δημιουργήσει την τάξη στις αγορές κατά τις περιόδους εξαιρετικής μεταβλητότητας - συγκεκριμένα, για να αποφύγει την πανικού πώλησης στο κουδούνι ανοίγματος. Ωστόσο, μετά από επιδείνωση των μεγάλων διακυμάνσεων των τιμών κατά τη διάρκεια μιας ταραχώδους περιόδου τον Αύγουστο του 2015, το NYSE κατάργησε τον Ιούλιο του 2016, αναθεωρώντας άλλους κανονισμούς για την κάλυψη τέτοιων απρόβλεπτων.

Πώς λειτούργησε ο Κανόνας 48

Ο κανόνας 48 επιτάχυνε το άνοιγμα της χρηματιστηριακής αγοράς με την αναστολή καθημερινής απαίτησης που σχετίζεται με τις μεμονωμένες τιμές των μετοχών κάθε πρωί. Απαλλάχθηκε από τις απαιτήσεις ενός άλλου καταστατικού του NYSE, άρθρο 123Δ, για ένα απόθεμα, όταν είναι προφανές ότι η εν λόγω μετοχή ήταν έτοιμη να ανοίξει πολύ υψηλότερα ή χαμηλότερα από την τιμή κλεισίματος από την προηγούμενη ημέρα.

Συνήθως, οι διαχειριστές των χρηματιστηρίων πρέπει να εγκρίνουν τις τιμές των μετοχών πριν από το κουδούνι ανοίγματος. Ωστόσο, η εφαρμογή του άρθρου 48 σήμαινε ότι αυτή η έγκριση δεν θα ήταν απαραίτητη την ίδια ημέρα διαπραγμάτευσης για ένα συγκεκριμένο απόθεμα.

Ο κανόνας 48 ήταν διαφορετικός από έναν διακόπτη κυκλώματος ή ένα περιλαίμιο, ο οποίος σταματά την εμπορία κατά τη διάρκεια μιας συνεδρίασης σε περιόδους εξαιρετικής μεταβλητότητας. Οι διακεκομμένοι διακόπτες χρησιμοποιούνται κατά τις ώρες της αγοράς σε διάφορα επίπεδα: όταν ο δείκτης Standard & Poor's 500 πέφτει 7% (Επίπεδο 1), 13% (Επίπεδο 2) και 20% (Επίπεδο 3) από το κλείσιμο της αγοράς την προηγούμενη ημέρα. Η διαπραγμάτευση μπορεί επίσης να διακοπεί ή να ανασταλεί για ένα μεμονωμένο μετοχικό κεφάλαιο επίσης.

Ο κανόνας 48, ωστόσο, επικαλείταιταν πριν από τις ώρες της αγοράς. Οι ηγέτες των χρηματιστηρίων θα καθορίσουν πριν από την άνοιξη της αγοράς αν αναμένουν πανικού πριν από τη σύνοδο. Ειδικοί όροι για την επίκληση του κανόνα περιελάμβαναν:

• τα υψηλά επίπεδα μεταβλητότητας κατά τη διάρκεια της συνεδρίασης της προηγούμενης ημέρας (συμπεριλαμβανομένων των ημερών που πυροδοτήθηκαν οι διακόπτες κυκλώματος)
• σημαντική μεταβλητότητα στις ξένες αγορές
• σημαντικές πωλήσεις στην προθεσμιακή αγορά πριν από το κουδούνι ανοίγματος
• κυβερνητικές ανακοινώσεις ή σημαντικές γεωπολιτικές εκδηλώσεις στο εξωτερικό

Ιστορία του κανόνα 48

Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) ενέκρινε επίσημα το άρθρο 48 στις 6 Δεκεμβρίου 2007, εν μέσω ανησυχιών για μια παγκόσμια ύφεση. Εφαρμόστηκε στις 22 Ιανουαρίου 2008. Αν και συχνά τροποποιήθηκε, το άρθρο 48 κλήθηκε τουλάχιστον 77 φορές μεταξύ Σεπτεμβρίου 2008 και Σεπτεμβρίου 2015, για λόγους που κυμαίνονται από την εξάπλωση της ευρωπαϊκής κρίσης του χρέους (Μάιος 2010) σε μια χιονοθύελλα της Νέας Υόρκης τον Ιανουάριο του 2015).

Ο κανόνας δεν ήταν χωρίς τους επικριτές του, ιδίως επειδή επέτρεπε στους αγοραστές και τους πωλητές να πραγματοποιούν συναλλαγές χωρίς μια δημοσιευμένη τιμή ανοίγματος. Αυτή η έλλειψη θα μπορούσε να αναγκάσει τους επενδυτές να πωλούν εν αγνοία τους το απόθεμα σε κάποιον άλλο σε πολύ χαμηλές τιμές. Ο κανόνας είχε τη δυνατότητα να κοστίσει τους επενδυτές με εντολές πώλησης ανοικτής αγοράς στη θέση πολλών χρημάτων εάν η τιμή μειώθηκε πολύ κάτω από το κλείσιμο της προηγούμενης ημέρας.

Αυτή ήταν η κατάσταση που σημειώθηκε στις 24 Αυγούστου 2015. Την προηγούμενη ημέρα, ο σύνθετος δείκτης της Σαγκάης είχε πέσει κατά 7, 6% ενώ ο σύνθετος Shenzhen υποχώρησε 7, 2%. Το άρθρο 48 επικαλείται τις ανησυχίες σχετικά με την έκθεση της αγοράς του NYSE σε αυτές τις κινεζικές χρηματιστηριακές αγορές - την αναφορά στην αστάθεια της ξένης αγοράς. Η κίνηση οδήγησε σε άκρως ατασθαλείς συναλλαγές, επηρεάζοντας αρνητικά πολλά αποθέματα και προκαλώντας ρεκόρ ενδοημερήσιας μείωσης στο Dow Jones Industrial Average. Για παράδειγμα, η Apple Inc. (AAPL) στην ώρα έναρξης έπεσε σημαντικά, μειώνοντας σε χαμηλά επίπεδα $ 92 και επιτρέποντας στους αγοραστές να αγοράσουν μετοχές σε πολύ χαμηλό επίπεδο. Η Apple θα ανακάμψει κλείνοντας την ημέρα στα $ 108. Αλλά όποιος πωλούσε στην αγοραία αξία όταν η τιμή κατέρρευσε στα 92 δολάρια θα είχε πιθανώς τη δυνατότητα να πουλήσει σε υψηλότερο επίπεδο, εάν δεν είχε γίνει επίκληση του κανόνα 48 ή είχαν χρησιμοποιήσει ένα όριο εντολής.

Ανακαλώντας το άρθρο 48

Ως αποτέλεσμα του χάους που προκλήθηκε εκείνη την ημέρα και τις επόμενες δύο ημέρες, οι υπάλληλοι της NYSE άρχισαν να επανεξετάζουν το άρθρο 48. Την 31η Μαρτίου 2016, υπέβαλαν αίτηση στην SEC για να την διαγράψουν, δηλώνοντας: "με βάση τα γεγονότα της την 24η Αυγούστου 2015, όταν το Χρηματιστήριο κήρυξε ακραίες συνθήκες μεταβλητότητας της αγοράς στις 24, 25 και 26 Αυγούστου, το Χρηματιστήριο εκτιμά ότι η απουσία οποιωνδήποτε ενδείξεων πριν από το άνοιγμα μπορεί να αφήνει κενό στις διαθέσιμες πληροφορίες για τους συμμετέχοντες στην αγορά τιμή στην οποία μπορεί να ανοίξει μια ασφάλεια. " Αντ 'αυτού, η NYSE πρότεινε να αναθεωρήσει το άρθρο 15, απαιτώντας από τους διαμορφωτές της αγοράς να δημοσιεύουν ενδείξεις πριν από το άνοιγμα εάν οι τιμές άλλαξαν 5% ή περισσότερο και το άρθρο 123Δ, επιτρέποντας την ανοικτή ηλεκτρονική κυκλοφορία των χρεογράφων, εκτός αν υπήρξε αλλαγή τιμής 4% ή περισσότερο.

Η κατώτατη γραμμή

Η Επιτροπή ενέκρινε τα σχέδια τον Ιούλιο του 2016, καταργώντας επίσημα το άρθρο 48.