Τι αξία βιβλίου σημαίνει για τους επενδυτές

Τα κέρδη, το χρέος και τα περιουσιακά στοιχεία αποτελούν τις δομικές μονάδες των οικονομικών καταστάσεων κάθε δημόσιας επιχείρησης. Για τους σκοπούς της αποκάλυψης, οι εταιρείες σπάζουν αυτά τα τρία στοιχεία σε πιο εκλεπτυσμένα στοιχεία για να εξετάσουν οι επενδυτές. Οι επενδυτές μπορούν να υπολογίσουν τους δείκτες αποτίμησης για να διευκολύνουν τη σύγκριση των εταιρειών. Μεταξύ αυτών, η λογιστική αξία και ο λόγος τιμής προς βιβλίο (λόγος P / B) είναι βασικά για τους επενδυτές αξίας. Αλλά η αξία του βιβλίου αξίζει όλο το fanfare; Διαβάστε παρακάτω για να μάθετε.

Μάθημα: Θεμελιώδης Ανάλυση

Τι είναι η αξία του βιβλίου;

Η λογιστική αξία είναι το μέτρο όλων των περιουσιακών στοιχείων μιας εταιρείας: αποθέματα, ομόλογα, αποθέματα, εξοπλισμός κατασκευής, ακίνητα κ.λπ. Θεωρητικά, η λογιστική αξία πρέπει να περιλαμβάνει τα πάντα στα μολύβια και τα συνδετικά στοιχεία που χρησιμοποιούν οι εργαζόμενοι, αλλά για λόγους απλούστευσης, οι εταιρείες περιλαμβάνουν γενικά μόνο μεγάλα περιουσιακά στοιχεία που μπορούν εύκολα να ποσοτικοποιηθούν.

Οι εταιρείες με πολλά μηχανήματα, όπως τα σιδηρόδροχα ή πολλά χρηματοπιστωτικά μέσα, όπως οι τράπεζες, τείνουν να έχουν μεγάλες λογιστικές αξίες. Αντίθετα, οι εταιρίες βιντεοπαιχνιδιών, οι σχεδιαστές μόδας ή οι εμπορικές επιχειρήσεις μπορεί να έχουν λίγη ή καθόλου λογιστική αξία, επειδή είναι τόσο καλοί όσο οι άνθρωποι που εργάζονται εκεί. Η λογιστική αξία δεν είναι πολύ χρήσιμη στην τελευταία περίπτωση, αλλά για τις εταιρείες με συμπαγή περιουσιακά στοιχεία, είναι συχνά το νούμερο 1 για τους επενδυτές.

Ένας απλός υπολογισμός που διαιρεί την τρέχουσα τιμή της μετοχής της εταιρείας με την αναφερόμενη λογιστική αξία ανά μετοχή σας δίνει τον λόγο P / B. Εάν ένας λόγος P / B είναι μικρότερος από ένα, οι μετοχές πωλούνται για λιγότερο από την αξία των περιουσιακών στοιχείων της εταιρείας. Αυτό σημαίνει ότι, στο χειρότερο σενάριο της πτώχευσης, τα περιουσιακά στοιχεία της εταιρείας θα πωληθούν και ο επενδυτής θα συνεχίσει να κερδίζει.

Σε περίπτωση πτώχευσης, άλλοι επενδυτές θα είδαν ιδανικά ότι η λογιστική αξία ήταν μεγαλύτερη από το απόθεμα και επίσης αγοράστηκε, πιέζοντας την τιμή μέχρι να ταιριάξει με τη λογιστική αξία. Τούτου λεχθέντος, η προσέγγιση αυτή έχει πολλές ατέλειες που μπορούν να παγιδεύσουν έναν απρόσεκτο επενδυτή.

Value Play ή παγίδα αξίας;

Εάν είναι προφανές ότι μια εταιρεία διαπραγματεύεται για λιγότερο από τη λογιστική της αξία, πρέπει να αναρωτηθείτε γιατί άλλοι επενδυτές δεν έχουν παρατηρήσει και έσπρωξε την τιμή πίσω στη λογιστική αξία ή ακόμα υψηλότερη. Ο λόγος P / B είναι ένας εύκολος υπολογισμός και δημοσιεύεται στις περιλήψεις των αποθεμάτων σε κάθε μείζονα ιστοχώρο έρευνας για τα αποθέματα.

Η απάντηση θα μπορούσε να είναι ότι η αγορά καταστρέφει άδικα την εταιρεία, αλλά είναι εξίσου πιθανό ότι η αναφερόμενη λογιστική αξία δεν αντιπροσωπεύει την πραγματική αξία των περιουσιακών στοιχείων. Οι εταιρείες καταλογίζουν τα περιουσιακά στοιχεία τους με διάφορους τρόπους σε διαφορετικές βιομηχανίες, και μερικές φορές ακόμη και εντός του ίδιου κλάδου. Αυτό το βιβλίο αξία muddles, δημιουργώντας τόσα παγίδες αξία ως ευκαιρίες αξίας. (Μάθετε πώς να αποφύγετε να απορροφάτε ένα εξαπατημένο απόθεμα ευκαιρίας στο Value Traps: Bargain Hunters Beware! )

Παραπλανητικές αποσβέσεις και λογιστική αξία

Πρέπει να ξέρετε πόσο επιθετικά μια εταιρεία υποτιμά τα περιουσιακά της στοιχεία. Αυτό συνεπάγεται την επανάληψη αρκετών ετών οικονομικών καταστάσεων. Εάν τα στοιχεία ενεργητικού έχουν υποτιμηθεί ταχύτερα από ό, τι η πτώση στην πραγματική αγοραία αξία τους, έχετε βρει μια κρυφή τιμή που μπορεί να βοηθήσει στη συγκράτηση της τιμής των μετοχών στο μέλλον. Εάν τα στοιχεία ενεργητικού αποσβένονται βραδύτερα από την πτώση της αγοραίας αξίας, τότε η λογιστική αξία θα είναι πάνω από την πραγματική αξία, δημιουργώντας μια παγίδα αξίας για τους επενδυτές που βλέπουν μόνο τον λόγο P / B.

Οι εταιρείες παραγωγής παρέχουν ένα καλό παράδειγμα του τρόπου με τον οποίο η απόσβεση μπορεί να επηρεάσει τη λογιστική αξία. Αυτές οι εταιρείες πρέπει να πληρώσουν τεράστια χρηματικά ποσά για τον εξοπλισμό τους, αλλά η αξία μεταπώλησης για εξοπλισμό συνήθως μειώνεται ταχύτερα από ό, τι απαιτείται από μια εταιρεία να την υποτιμά σύμφωνα με τους λογιστικούς κανόνες. Καθώς ο εξοπλισμός είναι ξεπερασμένος, κινείται πιο κοντά στο να είναι άχρηστο.

Με λογιστική αξία, δεν έχει σημασία τι καταβάλλουν οι εταιρείες για τον εξοπλισμό. Σημαίνει μόνο το τι μπορούν να πουλήσουν. Εάν η λογιστική αξία βασίζεται σε μεγάλο βαθμό στον εξοπλισμό, και όχι σε κάτι που δεν υποτιμάται ταχέως (πετρέλαιο, γη κ.λπ.), είναι σημαντικό να κοιτάξετε πέρα ​​από την αναλογία και στα στοιχεία. Ακόμη και όταν τα περιουσιακά στοιχεία έχουν χρηματοοικονομικό χαρακτήρα και δεν είναι επιρρεπή σε χειραγώγηση των αποσβέσεων, οι κανόνες σήμανσης-αγοράς (MTM) μπορούν να οδηγήσουν σε υπερτιμημένες λογιστικές αξίες στις αγορές ταύρων και υποεκτιμημένες αξίες στις αγορές χρηματιστηριακών αγορών.

Δάνεια, Liens, και Lies στην αξία βιβλίων

Ένας επενδυτής που θέλει να κάνει ένα παιχνίδι αξίας αξία πρέπει να γνωρίζει τυχόν αξιώσεις σχετικά με τα περιουσιακά στοιχεία, ειδικά αν η εταιρεία είναι υποψήφιος πτώχευσης. Συνήθως, οι δεσμοί μεταξύ περιουσιακών στοιχείων και χρεών είναι σαφείς, αλλά μερικές φορές αυτές οι πληροφορίες μπορούν να διαγραφούν ή να κρυφτούν στις υποσημειώσεις. Όπως ένα άτομο που εξασφαλίζει ένα δάνειο αυτοκινήτου, χρησιμοποιώντας το σπίτι του ως εξασφάλιση, μια εταιρεία μπορεί να χρησιμοποιήσει πολύτιμα περιουσιακά στοιχεία για να εξασφαλίσει δάνεια όταν αγωνίζεται οικονομικά.

Στην περίπτωση αυτή, η αξία των περιουσιακών στοιχείων θα πρέπει να μειωθεί κατά το μέγεθος των εγγυημένων δανείων που συνδέονται με αυτά. Αυτό είναι ιδιαίτερα σημαντικό σε υποψηφίους πτώχευσης επειδή η λογιστική αξία μπορεί να είναι το μόνο πράγμα που πηγαίνει για την εταιρεία, έτσι δεν μπορείτε να περιμένετε ισχυρά κέρδη για να διασώσει την τιμή της μετοχής όταν η λογιστική αξία αποδειχθεί ότι είναι φουσκωμένη. (Οι υποσημειώσεις στις οικονομικές καταστάσεις περιέχουν πολύ σημαντικές πληροφορίες, αλλά η ανάγνωση τους απαιτεί δεξιότητες.) Ανατρέξτε στις Υποσημειώσεις στις Οικονομικές Καταστάσεις για περισσότερες πληροφορίες.)

Εταιρείες κατάλληλες για την αναπαραγωγή της αξίας των βιβλίων

Οι επικριτές της λογιστικής αξίας υπογραμμίζουν γρήγορα ότι η εξεύρεση γνήσιας αξίας λογιστικής αξίας έχει γίνει δύσκολη στη χρηματιστηριακή αγορά των ΗΠΑ. Πολύ περίεργο, αυτό είναι ένα συνεχές απόσπαση που ακούστηκε από τη δεκαετία του 1950, ωστόσο οι επενδυτές αξίας εξακολουθούν να βρίσκουν παιχνίδια λογιστικής αξίας.

Οι εταιρείες που έχουν κρυφές αξίες έχουν ορισμένα χαρακτηριστικά:

• Είναι ηλικιωμένοι. Οι παλαιές εταιρείες διέθεταν συνήθως αρκετό χρόνο για να εκτιμήσουν σημαντικά τα περιουσιακά στοιχεία όπως η ακίνητη περιουσία.
• Είναι μεγάλα. Μεγάλες εταιρείες με διεθνείς δραστηριότητες, και συνεπώς με διεθνή περιουσιακά στοιχεία, μπορούν να δημιουργήσουν λογιστική αξία μέσω της αύξησης των τιμών της γης στο εξωτερικό ή άλλων ξένων περιουσιακών στοιχείων.
• Αυτοί είναι άσχημοι. Η τρίτη κατηγορία της αξίας των βιβλίων αγοράζει είναι οι άσχημες εταιρείες που κάνουν κάτι βρώμικο ή βαρετό. Η αξία του ξύλου, του αμμοχάλικου και του πετρελαίου αυξάνεται με τον πληθωρισμό, αλλά πολλοί επενδυτές παραβλέπουν αυτά τα παίγνια των περιουσιακών στοιχείων, επειδή οι εταιρείες δεν έχουν την εκθαμβωτική και φλας της ανάπτυξης.

Εκκαθάριση σε αξία βιβλίου

Ακόμα κι αν έχετε βρει μια εταιρεία που έχει αληθινή κρυφή αξία χωρίς καμία αξίωση σε αυτό, θα πρέπει να περιμένετε για την αγορά να φτάσει στο ίδιο συμπέρασμα για να μπορείτε να πουλήσετε με κέρδος. Εταιρικοί επιδρομείς ή μέτοχοι ακτιβιστών με μεγάλες συμμετοχές μπορούν να επιταχύνουν τη διαδικασία, αλλά ο επενδυτής δεν μπορεί πάντα να εξαρτάται από την εσωτερική βοήθεια. Για το λόγο αυτό, η αγορά μόνο από λογιστική αξία μπορεί στην πραγματικότητα να οδηγήσει σε απώλεια, ακόμη και όταν έχετε δίκιο!

Εάν μια εταιρεία πωλεί 15% κάτω από τη λογιστική αξία, αλλά χρειάζονται αρκετά χρόνια για να καλύψει την τιμή, τότε ίσως να είχατε καλύτερα με 5% ομολόγους. Το ομολόγων χαμηλότερου κινδύνου θα είχε παρόμοια αποτελέσματα κατά την ίδια περίοδο.

Στην ιδανική περίπτωση, η διαφορά τιμής θα παρατηρηθεί πολύ πιο γρήγορα, αλλά υπάρχει υπερβολική αβεβαιότητα για τον εορτασμό του χρόνου που θα χρειαστεί η αγορά να πραγματοποιήσει λάθος λογιστικής αξίας και αυτό πρέπει να θεωρηθεί ως κίνδυνος. (Μάθετε περισσότερα για το αν η εταιρεία σας μπορεί να αποτελέσει στόχο για τους επενδυτές ακτιβιστών ή να διαβάσετε για τον μέτοχο ακτιβιστή Carl Icahn στο Can You Invest Like Carl Icahn; )

Τα καλά νέα

Η αγοραστική αξία των βιβλίων δεν είναι ευκολότερη από άλλους τύπους επενδύσεων. Απλώς περιλαμβάνει ένα διαφορετικό είδος έρευνας. Η καλύτερη στρατηγική είναι να κάνετε τη λογιστική αξία ένα μέρος αυτού που ψάχνετε. Δεν πρέπει να κρίνετε ένα βιβλίο με το εξώφυλλο του, και δεν πρέπει να κρίνετε μια εταιρεία με την κάλυψη που θέτει στη λογιστική της αξία.

Θεωρητικά, ένας χαμηλός δείκτης τιμής προς βιβλίο σημαίνει ότι έχετε ένα μαξιλάρι έναντι της κακής απόδοσης. Στην πράξη, είναι πολύ λιγότερο βέβαιο. Ο παρωχημένος εξοπλισμός μπορεί να προστεθεί στη λογιστική αξία, ενώ η ανατίμηση της περιουσίας μπορεί να μην συμπεριληφθεί. Εάν πρόκειται να επενδύσετε με βάση τη λογιστική αξία, θα πρέπει να μάθετε την πραγματική κατάσταση αυτών των περιουσιακών στοιχείων.

Τούτου λεχθέντος, κοιτάζοντας βαθύτερα στη λογιστική αξία θα σας δώσει μια καλύτερη κατανόηση της εταιρείας. Σε ορισμένες περιπτώσεις, μια εταιρεία θα χρησιμοποιεί υπερβολικά κέρδη για την ενημέρωση του εξοπλισμού παρά για την πληρωμή μερισμάτων ή την επέκταση των εργασιών. Ενώ αυτή η πτώση των κερδών μπορεί να μειώσει την αξία της εταιρείας βραχυπρόθεσμα, δημιουργεί μακροπρόθεσμη λογιστική αξία επειδή ο εξοπλισμός της εταιρείας αξίζει περισσότερο και το κόστος έχει ήδη μειωθεί.

Από την άλλη πλευρά, αν μια εταιρεία με ξεπερασμένο εξοπλισμό έχει επανειλημμένα αναβάλει τις επισκευές, αυτές οι επισκευές θα τρώνε σε κέρδη σε κάποια μελλοντική ημερομηνία. Αυτό σας λέει κάτι σχετικά με τη λογιστική αξία καθώς και τον χαρακτήρα της εταιρείας και της διοίκησής της. Δεν θα λάβετε αυτές τις πληροφορίες από την αναλογία P / B, αλλά είναι ένα από τα κύρια οφέλη του σκάψιμου στους αριθμούς των βιβλίων αξίας και αξίζει τον κόπο.