Κατανόηση των ΔΑΜ και των Επιλογών Κλήσεων

Τα ΔΑΜ και τα δικαιώματα αγοράς είναι και τα δύο είδη συμβάσεων τίτλων. Ένα ένταλμα δίνει στον κάτοχο το δικαίωμα, αλλά όχι την υποχρέωση, να αγοράζει κοινές μετοχές των μετοχών απευθείας από την εταιρεία σε σταθερή τιμή για μια προκαθορισμένη χρονική περίοδο. Ομοίως, μια επιλογή κλήσης (ή "κλήση") παρέχει επίσης στον κάτοχο το δικαίωμα, χωρίς την υποχρέωση, να αγοράσει μια κοινή μετοχή σε καθορισμένη τιμή για ορισμένο χρονικό διάστημα. Ποιες είναι οι διαφορές μεταξύ αυτών των δύο;

Δικαιώματα προτίμησης και ομοιότητες επιλογών κλήσεων

Τα βασικά χαρακτηριστικά του εντάλματος και της κλήσης είναι τα ίδια:

• Αξία απεργίας ή τιμή άσκησης - η εγγυημένη τιμή με την οποία ο αγοραστής εντάλματος ή προαίρεσης έχει το δικαίωμα να αγοράσει το υποκείμενο στοιχείο από τον πωλητή (τεχνικά, ο συγγραφέας της πρόσκλησης). Η "τιμή άσκησης" είναι ο προτιμώμενος όρος σε σχέση με τα Δικαιώματα Αγοράς Μετοχών.
• Ημερομηνία λήξης ή λήξης - Η πεπερασμένη χρονική περίοδος κατά τη διάρκεια της οποίας μπορεί να ασκηθεί το ένταλμα ή η επιλογή.
• Τιμή προτίμησης ή πριμοδότηση - Η τιμή στην οποία το ένταλμα ή η επιλογή διαπραγματεύεται στην αγορά.

Για παράδειγμα, εξετάστε ένα ένταλμα με τιμή άσκησης $ 5 για ένα απόθεμα που διαπραγματεύεται αυτήν την περίοδο στα $ 4. Το ένταλμα λήγει σε ένα χρόνο και σήμερα διατιμάται σε 50 λεπτά. Εάν οι υποκείμενες μετοχές διαπραγματεύονται πάνω από 5 δολάρια ανά πάσα στιγμή εντός της περιόδου λήξης ενός έτους, η τιμή του εντάλματος θα αυξηθεί αναλόγως. Ας υποθέσουμε ότι λίγο πριν τη λήξη ενός έτους του εντάλματος, το υποκείμενο μετοχές διαπραγματεύεται στα $ 7. Το ένταλμα θα αξίζει τότε τουλάχιστον $ 2 (δηλαδή τη διαφορά μεταξύ της τιμής της μετοχής και της τιμής άσκησης του εντάλματος). Εάν το υποκείμενο μετοχικό κεφάλαιο αντί να διαπραγματεύεται σε ή κάτω από $ 5 λίγο πριν λήξει το ένταλμα, το ένταλμα θα έχει πολύ μικρή αξία.

Μια επιλογή κλήσης διαπραγματεύεται με πολύ παρόμοιο τρόπο. Μια επιλογή κλήσης με τιμή προειδοποίησης 12, 50 δολάρια για ένα απόθεμα που διαπραγματεύεται στα $ 12 και λήγει σε ένα μήνα θα δει την τιμή της να κυμαίνεται ανάλογα με το υποκείμενο αποθεματικό. Εάν η μετοχή διαπραγματεύεται στα 13, 50 δολάρια λίγο πριν τη λήξη της επιλογής, η κλήση θα αξίζει τουλάχιστον $ 1. Αντίθετα, αν η μετοχή διαπραγματεύεται σε ή κάτω από $ 12.50 κατά την ημερομηνία λήξης της κλήσης, η επιλογή θα λήξει άχρηστα.

Η Διαφορά στα ΔΑΜ και στις Κλήσεις

Τρεις σημαντικές διαφορές μεταξύ των δικαιωμάτων αγοράς και των δικαιωμάτων προαίρεσης είναι:

• Εκδότης : Τα ΔΑΑ εκδίδονται από μια συγκεκριμένη εταιρεία, ενώ τα δικαιώματα που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήριο εκδίδονται από μια ανταλλαγή όπως το Exchange Board Options Exchange στις ΗΠΑ ή το Χρηματιστήριο του Μόντρεαλ στον Καναδά. Ως αποτέλεσμα, τα δικαιώματα αγοράς έχουν ελάχιστα τυποποιημένα χαρακτηριστικά, ενώ οι επιλογές που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια είναι πιο τυποποιημένες σε ορισμένες πτυχές, όπως οι περίοδοι εκπνοής και ο αριθμός των μετοχών ανά σύμβαση προαίρεσης (συνήθως 100).
• Διάρκεια : Τα ΔΑΜ συνήθως έχουν περιόδους μεγαλύτερης διάρκειας από ό, τι οι επιλογές. Ενώ οι εγγυήσεις γενικά λήγουν σε διάστημα ενός έως δύο ετών, μπορεί μερικές φορές να έχουν λήξεις που υπερβαίνουν τα πέντε χρόνια. Σε αντίθεση, τα δικαιώματα αγοράς έχουν λήξεις που κυμαίνονται από μερικές εβδομάδες ή μήνες έως περίπου ένα ή δύο χρόνια. η πλειοψηφία λήγει εντός ενός μηνός. Οι πιο μακροχρόνιες επιλογές είναι πιθανό να είναι αρκετά μη ρευστοποιήσιμες.
• Αραίωση : Τα Δικαιώματα Αγοράς Μετοχών προκαλούν αραίωση επειδή μια εταιρεία είναι υποχρεωμένη να εκδίδει νέο απόθεμα όταν ασκείται ένταλμα. Η άσκηση μιας επιλογής κλήσης δεν συνεπάγεται την έκδοση νέου μετοχικού κεφαλαίου, δεδομένου ότι μια επιλογή αγοράς είναι παράγωγο μέσο σε μια υπάρχουσα κοινή μετοχή της εταιρείας.

Γιατί να εκδίδετε ΔΑΜ και κλήσεις;

Τα ΔΑΜ συνήθως συμπεριλαμβάνονται ως "γλυκαντική ουσία" για έκδοση μετοχών ή χρεών. Οι επενδυτές, όπως τα δικαιώματα αγοράς, καθιστούν δυνατή την πρόσθετη συμμετοχή στην ανάπτυξη της εταιρείας. Οι εταιρείες περιλαμβάνουν δικαιώματα αγοράς μετοχών ή χρεωστικών τίτλων, επειδή μπορούν να μειώσουν το κόστος χρηματοδότησης και να παράσχουν τη διασφάλιση πρόσθετου κεφαλαίου εάν το απόθεμα πάει καλά. Οι επενδυτές προτιμούν να επιλέξουν ένα ελαφρώς χαμηλότερο επιτόκιο για τη χρηματοδότηση ομολόγων αν επισυνάπτεται ένα ένταλμα, σε σύγκριση με μια απλή χρηματοδότηση ομολόγων.

Τα εντάλματα δημοπρασίας είναι πολύ δημοφιλή σε ορισμένες αγορές όπως ο Καναδάς και το Χονγκ Κονγκ. Στον Καναδά, για παράδειγμα, είναι κοινή πρακτική για τις εταιρείες κατώτερων πόρων που συλλέγουν κεφάλαια για εξερεύνηση να το κάνουν με την πώληση μονάδων. Κάθε τέτοια μονάδα περιλαμβάνει γενικά ένα κοινό απόθεμα που έχει συσσωρευτεί μαζί με το ήμισυ ενός εντάλματος, πράγμα που σημαίνει ότι δύο warrants πρέπει να αγοράσουν μία επιπλέον κοινή μετοχή. (Σημειώστε ότι συχνά απαιτούνται πολλαπλά εντάλματα για να αποκτήσετε ένα απόθεμα στην τιμή άσκησης). Αυτές οι εταιρείες προσφέρουν επίσης στους μετόχους τους "broker warrants", πέραν των προμηθειών σε μετρητά, ως μέρος της δομής αποζημίωσης.

Οι ανταλλαγές δικαιωμάτων προαίρεσης εκδίδουν τίτλους που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια με αποθέματα που πληρούν ορισμένα κριτήρια, όπως η τιμή των μετοχών, ο αριθμός των μετοχών που εκκρεμούν, ο μέσος ημερήσιος όγκος και η κατανομή των μεριδίων. Ανταλλάσσει τις επιλογές έκδοσης σε τέτοια "προαιρετικά" αποθέματα για να διευκολύνει την αντιστάθμιση και την κερδοσκοπία από επενδυτές και εμπόρους.

Εσωτερική και χρονική τιμή

Ενώ οι ίδιες μεταβλητές επηρεάζουν την αξία ενός εντάλματος και μιας επιλογής κλήσης, μερικές πρόσθετες διαφορές επηρεάζουν την τιμολόγηση των δικαιωμάτων. Αλλά πρώτα, ας καταλάβουμε τα δύο βασικά συστατικά της αξίας για ένα ένταλμα και μια κλήση - εγγενή αξία και τιμή χρόνου.

Η εγγενής αξία για ένα ένταλμα ή μια κλήση είναι η διαφορά μεταξύ της τιμής του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου και της τιμής άσκησης ή απεργίας. Η εγγενής τιμή μπορεί να είναι μηδέν, αλλά δεν μπορεί ποτέ να είναι αρνητική. Για παράδειγμα, εάν ένα απόθεμα διαπραγματεύεται στα $ 10 και η τιμή άσκησης μιας κλήσης σε αυτό είναι $ 8, η εγγενής αξία της κλήσης είναι $ 2. Εάν η μετοχή διαπραγματεύεται στα $ 7, η εγγενής αξία αυτής της κλήσης είναι μηδέν. Όσο η τιμή προειδοποίησης της επιλογής κλήσης είναι χαμηλότερη από την αγοραία τιμή της υποκείμενης ασφάλειας, η κλήση θεωρείται ότι είναι "σε χρήμα".

Η χρονική αξία είναι η διαφορά μεταξύ της τιμής της κλήσης ή του εντάλματος και της εγγενούς αξίας της. Επεκτείνοντας το παραπάνω παράδειγμα μιας χρηματιστηριακής συναλλαγής στα $ 10, αν η τιμή μιας κλήσης $ 8 σε αυτήν είναι $ 2, 50, η εγγενής αξία της είναι $ 2 και η τιμή της είναι 50 σεντς. Η τιμή μιας επιλογής με μηδενική εγγενή τιμή αποτελείται εξ ολοκλήρου από την τιμή χρόνου. Η χρονική αξία αντιπροσωπεύει τη δυνατότητα διαπραγμάτευσης μετοχών πάνω από την τιμή προειδοποίησης κατά τη λήξη της προθεσμίας.

Factor Influencing Αποτίμηση

Παράγοντες που επηρεάζουν την αξία μιας κλήσης ή ενός εντάλματος είναι:

• Υποκείμενη τιμή μετοχής - Όσο υψηλότερη είναι η τιμή της μετοχής, τόσο υψηλότερη είναι η τιμή ή η αξία της κλήσης ή του εντάλματος. Οι επιλογές κλήσεων απαιτούν υψηλότερη πριμοδότηση όταν η τιμή προειδοποίησης τους είναι πιο κοντά στην τρέχουσα τιμή διαπραγμάτευσης του υποκείμενου τίτλου, επειδή είναι πιο πιθανό να ασκηθεί.
• Αξία απεργίας ή τιμή άσκησης - Όσο χαμηλότερη είναι η τιμή απεργίας ή άσκησης, τόσο μεγαλύτερη είναι η αξία της κλήσης ή του εντάλματος. Γιατί; Επειδή οποιοσδήποτε λογικός επενδυτής θα πληρώνει περισσότερα για το δικαίωμα αγοράς ενός περιουσιακού στοιχείου σε χαμηλότερη τιμή από μια υψηλότερη τιμή.
• Ώρα λήξης - Όσο μεγαλύτερη είναι η προθεσμία λήξης, τόσο μεγαλύτερη είναι η κλήση ή το ένταλμα. Για παράδειγμα, μια επιλογή κλήσης με τιμή άσκησης 105 δολαρίων μπορεί να έχει ημερομηνία λήξης 30 Μαρτίου, ενώ άλλη με την ίδια τιμή απεργίας μπορεί να έχει ημερομηνία λήξης στις 10 Απριλίου. οι επενδυτές πληρώνουν υψηλότερες επενδύσεις σε δικαιώματα προαίρεσης με δικαιώματα προαίρεσης που έχουν μεγαλύτερο αριθμό ημερών μέχρι την ημερομηνία λήξης, επειδή υπάρχει μεγαλύτερη πιθανότητα το υποκείμενο αποθετήριο να χτυπήσει ή να υπερβεί την τιμή απεργίας.
• Υποτιθέμενη μεταβλητότητα - Όσο υψηλότερη είναι η τεκμαρτή μεταβλητότητα, τόσο πιο δαπανηρή είναι η κλήση ή το ένταλμα. Αυτό συμβαίνει επειδή μια κλήση έχει μεγαλύτερη πιθανότητα να είναι κερδοφόρα αν το υποκείμενο αποθετήριο είναι πιο ασταθές από ό, τι εάν παρουσιάζει πολύ μικρή μεταβλητότητα. Για παράδειγμα, αν το απόθεμα της εταιρείας ABC κινεί συχνά μερικά δολάρια σε κάθε ημέρα διαπραγμάτευσης, το δικαίωμα αγοράς κοστίζει περισσότερο, καθώς αναμένεται να ασκηθεί η επιλογή.
• Ασύρματο επιτόκιο - Όσο υψηλότερο είναι το επιτόκιο, τόσο πιο ακριβό είναι το ένταλμα ή καλέστε.

Τιμολόγηση επιλογών κλήσης και ΔΑΜ

Υπάρχει μια σειρά σύνθετων τύπων μοντέλων που οι αναλυτές μπορούν να χρησιμοποιήσουν για να καθορίσουν την τιμή των δικαιωμάτων προαίρεσης, αλλά κάθε στρατηγική βασίζεται στο θεμέλιο της προσφοράς και της ζήτησης. Εντούτοις, σε κάθε μοντέλο, οι εμπειρογνώμονες τιμολόγησης αποδίδουν αξία στις επιλογές κλήσεων βάσει τριών βασικών παραγόντων: το δέλτα μεταξύ της υποκείμενης τιμής της μετοχής και της τιμής εξάσκησης του δικαιώματος προαίρεσης αγοράς, του χρόνου λήξης του δικαιώματος αγοράς και του υποτιθέμενου βαθμού μεταβλητότητας την τιμή του υποκείμενου τίτλου. Κάθε μία από αυτές τις πτυχές σχετίζεται με την υποκείμενη ασφάλεια και η επιλογή επηρεάζει πόσο ένας επενδυτής πληρώνει ως ασφάλιστρο στον πωλητή του δικαιώματος αγοράς.

Το μοντέλο Black-Scholes είναι το πιο συχνά χρησιμοποιούμενο για επιλογές τιμολόγησης, ενώ μια τροποποιημένη έκδοση του μοντέλου χρησιμοποιείται για τιμολόγια. Οι τιμές των παραπάνω μεταβλητών συνδέονται σε έναν υπολογισμό επιλογών, ο οποίος στη συνέχεια παρέχει την τιμή επιλογής. Δεδομένου ότι οι άλλες μεταβλητές είναι περισσότερο ή λιγότερο σταθερές, η υποτιθέμενη εκτίμηση μεταβλητότητας καθίσταται η σημαντικότερη μεταβλητή στην τιμολόγηση μιας επιλογής.

Η τιμολόγηση των εγγυήσεων είναι ελαφρώς διαφορετική, διότι πρέπει να λάβει υπόψη την αναφερόμενη από το παρελθόν πτυχή της αραίωσης, καθώς και την "επιτάχυνση" της. είναι ευθέως ανάλογη προς την ταχύτητα.

Το χαρακτηριστικό αραίωσης καθιστά ένα ένταλμα ελαφρώς φθηνότερο από όμοιο δικαίωμα αγοράς, με συντελεστή (n / n + w), όπου n είναι ο αριθμός των μετοχών που εκκρεμούν και w αντιπροσωπεύει τον αριθμό των δικαιωμάτων αγοράς. Σκεφτείτε ένα απόθεμα με 1 εκατομμύριο μετοχές και 100.000 δικαιώματα αγοράς μετοχών. Εάν μια κλήση σε αυτό το απόθεμα διαπραγματεύεται με $ 1, ένα παρόμοιο ένταλμα (με την ίδια διάρκεια λήξης και τιμή προειδοποίησης) σε αυτήν θα διατιμηθεί σε περίπου 91 σεντ.

Κέρδη από κλήσεις και ΔΑΜ

Το μεγαλύτερο όφελος για τους μικροεπενδυτές από τη χρήση warrants και κλήσεων είναι ότι προσφέρουν δυνατότητες απεριόριστου κέρδους, περιορίζοντας παράλληλα την πιθανή απώλεια στο επενδυμένο ποσό. Ένας αγοραστής ενός δικαιώματος αγοράς ή του εντάλματος μπορεί να χάσει μόνο την ασφάλισή του, την τιμή που κατέβαλε για τη σύμβαση. Το άλλο σημαντικό πλεονέκτημα είναι η μόχλευση τους: Οι αγοραστές κλείνουν σε τιμή, αλλά πληρώνουν μόνο ένα ποσοστό μπροστά. τα υπόλοιπα πληρώνονται όταν ασκούν το δικαίωμα ή το δικαίωμα (πιθανώς με χρήματα που έχουν απομείνει!).

Βασικά, χρησιμοποιείτε αυτά τα εργαλεία για να στοιχηματίσετε αν η τιμή ενός περιουσιακού στοιχείου θα αυξηθεί - μια τακτική που είναι γνωστή ως στρατηγική μακρών κλήσεων στον κόσμο επιλογών.

Για παράδειγμα, λέει ότι οι μετοχές της εταιρείας ABC διαπραγματεύονται στα $ 20 και νομίζετε ότι η τιμή των μετοχών θα αυξηθεί εντός του επόμενου μήνα: Τα εταιρικά κέρδη θα ανακοινωθούν σε τρεις εβδομάδες και θα έχετε μια χαρά ότι θα είναι καλά, τρέχον κέρδος ανά μετοχή (EPS).

Έτσι, για να κερδοσκοπήσετε σε αυτό το μαστίγιο, αγοράζετε ένα συμβόλαιο επιλογής κλήσης για μετοχές αξίας $ 100 με τιμή άσκησης $ 30, που λήγει σε ένα μήνα για $ 0, 50 ανά επιλογή ή $ 50 ανά σύμβαση. Αυτό θα σας δώσει το δικαίωμα αγοράς μετοχών για $ 20 κατά ή πριν από την ημερομηνία λήξης. Τώρα, 21 ημέρες αργότερα, αποδεικνύεται ότι μαντέψατε σωστά: η ABC αναφέρει τα υψηλά κέρδη και αύξησε τις εκτιμήσεις εσόδων και την καθοδήγηση των κερδών για το επόμενο έτος, ωθώντας την τιμή των μετοχών στα $ 30.

Το πρωί μετά την έκθεση, ασκείτε το δικαίωμά σας να αγοράσετε 100 μετοχές εταιρικού χαρτοφυλακίου στα $ 20 και να τις πωλήσετε αμέσως για $ 30. Αυτό σας δίνει 10 δολάρια ανά μετοχή ή 1.000 δολάρια για μία σύμβαση. Δεδομένου ότι το κόστος ήταν $ 50 για τη σύμβαση επιλογής, το καθαρό σας κέρδος είναι $ 950.

Αγοράζοντας κλήσεις έναντι αγοράς αποθέματος

Εξετάστε έναν επενδυτή που έχει υψηλή ανοχή για κίνδυνο και $ 2.000 για επενδύσεις. Αυτός ο επενδυτής έχει τη δυνατότητα επιλογής ανάμεσα στην επένδυση σε χρηματιστηριακή αγορά σε $ 4 ή στην επένδυση σε ένα ένταλμα στο ίδιο απόθεμα με τιμή άσκησης $ 5. Το ένταλμα λήγει σε ένα χρόνο και σήμερα διατιμάται σε 50 λεπτά. Ο επενδυτής είναι πολύ δημοφιλής στο απόθεμα και για μέγιστη μόχλευση αποφασίζει να επενδύσει αποκλειστικά στα ΔΑΜ. Ως εκ τούτου, αγοράζει 4.000 εντάλματα στο απόθεμα.

Εάν το απόθεμα εκτιμάται στα 7 δολάρια μετά από περίπου ένα χρόνο (δηλαδή λίγο πριν λήξουν τα εντάλματα), τα Δικαιώματα Αγοράς Μετοχών θα ανέρχονταν σε 2 δολάρια το καθένα. Τα Δικαιώματα Αγοράς Μετοχών θα ανέρχονταν συνολικά στα 8.000 δολάρια, αντιπροσωπεύοντας κέρδος $ 6.000 ή 300% στην αρχική επένδυση. Εάν ο επενδυτής είχε επιλέξει να επενδύσει στο απόθεμα, η απόδοση του θα ήταν μόνο 1.500 ή 75% της αρχικής επένδυσης.

Φυσικά, εάν το απόθεμα έκλεισε στις 4, 50 δολάρια λίγο πριν λήξουν τα εντάλματα, ο επενδυτής θα είχε χάσει το 100% της αρχικής επένδυσης των $ 2, 000 στα εντάλματα, σε αντίθεση με κέρδος 12, 5% αν είχε επενδύσει στο απόθεμα.

Άλλα μειονεκτήματα για τα μέσα αυτά: Σε αντίθεση με το υποκείμενο μετοχές, έχουν πεπερασμένη ζωή και δεν είναι επιλέξιμα για πληρωμές μερισμάτων.

Η κατώτατη γραμμή

Ενώ οι εγγυήσεις και οι προσκλήσεις προσφέρουν σημαντικά οφέλη στους επενδυτές, ως παράγωγα εργαλεία δεν είναι χωρίς τους κινδύνους τους. Συνεπώς, οι επενδυτές θα πρέπει να κατανοούν πλήρως αυτά τα ευπροσάρμοστα εργαλεία πριν επιχειρήσουν να τα χρησιμοποιήσουν στα χαρτοφυλάκιά τους.