Κατανόηση των επιτοκίων, του πληθωρισμού και των ομολόγων

Η κατοχή ενός ομολόγου είναι ουσιαστικά σαν να έχει μια ροή μελλοντικών πληρωμών σε μετρητά. Αυτές οι πληρωμές σε μετρητά πραγματοποιούνται συνήθως με τη μορφή περιοδικών πληρωμών τόκων και την επιστροφή του κεφαλαίου κατά την ωρίμανση του ομολόγου.

Εάν δεν υπάρχει πιστωτικός κίνδυνος (ο κίνδυνος αθέτησης), η αξία αυτού του ρεύματος μελλοντικών πληρωμών σε μετρητά είναι απλώς μια συνάρτηση της απαιτούμενης απόδοσης βάσει των προσδοκιών σας για τον πληθωρισμό. Εάν αυτό ακούγεται λίγο συγκεχυμένο και τεχνικό, μην ανησυχείτε, το άρθρο αυτό θα αναλύσει την τιμολόγηση των ομολόγων, θα ορίσει τον όρο "απόδοση ομολόγων" και θα δείξει πώς οι προσδοκίες του πληθωρισμού και τα επιτόκια καθορίζουν την αξία ενός ομολόγου.

Μέτρα κινδύνου

Υπάρχουν δύο κύριοι κίνδυνοι που πρέπει να εκτιμηθούν κατά την επένδυση σε ομόλογα: ο κίνδυνος επιτοκίου και ο πιστωτικός κίνδυνος. Παρόλο που εστιάζουμε στο πώς τα επιτόκια επηρεάζουν την τιμολόγηση των ομολόγων (γνωστό και ως κίνδυνος επιτοκίου), ένας επενδυτής ομολόγων πρέπει επίσης να γνωρίζει τον πιστωτικό κίνδυνο.

Κίνδυνος επιτοκίου είναι ο κίνδυνος μεταβολής της τιμής ενός ομολόγου λόγω μεταβολών των κυμαινόμενων επιτοκίων. Οι αλλαγές στα βραχυπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα επιτόκια μπορούν να επηρεάσουν διάφορα ομόλογα με διαφορετικούς τρόπους, τα οποία θα συζητήσουμε παρακάτω. Εν τω μεταξύ, ο πιστωτικός κίνδυνος είναι ο κίνδυνος ο εκδότης ενός ομολόγου να μην πραγματοποιεί προγραμματισμένες πληρωμές τόκων ή κεφαλαίου. Η πιθανότητα ενός αρνητικού πιστωτικού γεγονότος ή αθέτησης επηρεάζει την τιμή ενός ομολόγου - όσο υψηλότερος είναι ο κίνδυνος ενός αρνητικού πιστωτικού γεγονότος, τόσο μεγαλύτερο είναι το επιτόκιο που θα απαιτήσουν οι επενδυτές σε αντάλλαγμα για την ανάληψη αυτού του κινδύνου.

Τα ομόλογα που εκδίδονται από το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ για τη χρηματοδότηση της λειτουργίας της κυβέρνησης των ΗΠΑ είναι γνωστά ως κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ. Ανάλογα με το χρόνο μέχρι τη λήξη, ονομάζονται λογαριασμοί, σημειώσεις ή ομόλογα.

Οι επενδυτές θεωρούν ότι τα αμερικανικά ομόλογα του Δημοσίου δεν παρουσιάζουν κίνδυνο αθέτησης. Με άλλα λόγια, οι επενδυτές πιστεύουν ότι δεν υπάρχει καμία πιθανότητα η αμερικανική κυβέρνηση να χρεώσει τόκους και βασικά ποσά για τα ομόλογα που εκδίδει. Για το υπόλοιπο του παρόντος άρθρου, θα χρησιμοποιήσουμε τα ομόλογα του αμερικανικού Δημοσίου στα παραδείγματα μας, εξαλείφοντας έτσι τον πιστωτικό κίνδυνο από τη συζήτηση.

Κατανόηση του πληθωρισμού των επιτοκίων και της αγοράς ομολόγων

Υπολογισμός της απόδοσης και της τιμής του ομολόγου

Για να καταλάβετε πώς τα επιτόκια επηρεάζουν την τιμή ενός ομολόγου, πρέπει να καταλάβετε την έννοια της απόδοσης. Ενώ υπάρχουν διάφοροι τύποι υπολογισμών απόδοσης, για τους σκοπούς του παρόντος άρθρου, θα χρησιμοποιήσουμε τον υπολογισμό της απόδοσης έως τη λήξη (YTM). Το YTM ενός ομολόγου είναι απλώς το προεξοφλητικό επιτόκιο που μπορεί να χρησιμοποιηθεί για να κάνει την παρούσα αξία όλων των ταμειακών ροών ενός ομολόγου ίση με την τιμή του.

Με άλλα λόγια, η τιμή ενός ομολόγου είναι το άθροισμα της παρούσας αξίας κάθε ταμειακής ροής, όπου η παρούσα αξία κάθε ταμειακής ροής υπολογίζεται χρησιμοποιώντας τον ίδιο συντελεστή έκπτωσης. Αυτός ο συντελεστής έκπτωσης είναι η απόδοση. Όταν η απόδοση ενός ομολόγου αυξάνεται, εξ ορισμού, η τιμή του πέφτει και όταν η απόδοση ενός ομολόγου πέφτει, εξ ορισμού, η αύξηση των τιμών του.

Η σχετική απόδοση του ομολόγου

Η ωριμότητα ή η διάρκεια ενός ομολόγου επηρεάζει σε μεγάλο βαθμό την απόδοση του. Για να κατανοήσετε αυτή τη δήλωση, πρέπει να καταλάβετε τι είναι γνωστή ως η καμπύλη αποδόσεων. Η καμπύλη αποδόσεων αντιπροσωπεύει το YTM μιας κατηγορίας ομολόγων (στην προκειμένη περίπτωση των ομολόγων του αμερικανικού Δημοσίου).

Στα περισσότερα περιβάλλοντα επιτοκίων, όσο μεγαλύτερη είναι η προθεσμία λήξης, τόσο υψηλότερη θα είναι η απόδοση. Αυτό είναι διαισθητικό επειδή, όσο μεγαλύτερη είναι η χρονική περίοδος πριν από την είσπραξη της ταμειακής ροής, τόσο μεγαλύτερη πιθανότητα είναι ότι το απαιτούμενο προεξοφλητικό επιτόκιο (ή απόδοση) θα κινηθεί υψηλότερα.

Προσδοκίες πληθωρισμού Προσδιορίστε τις απαιτήσεις απόδοσης του επενδυτή

Ο πληθωρισμός είναι ο χειρότερος εχθρός του ομολόγου. Ο πληθωρισμός διαβρώνει την αγοραστική δύναμη των μελλοντικών ταμειακών ροών του ομολόγου. Με απλά λόγια, όσο υψηλότερο είναι ο τρέχων ρυθμός πληθωρισμού και όσο υψηλότεροι είναι οι (αναμενόμενοι) μελλοντικοί ρυθμοί πληθωρισμού, τόσο υψηλότερες θα είναι οι αποδόσεις στην καμπύλη αποδόσεων, καθώς οι επενδυτές θα απαιτήσουν αυτή την υψηλότερη απόδοση για να αντισταθμίσουν τον πληθωριστικό κίνδυνο.

Βραχυπρόθεσμα, μακροπρόθεσμα επιτόκια και προσδοκίες για πληθωρισμό

Ο πληθωρισμός - καθώς και οι προσδοκίες για τον μελλοντικό πληθωρισμό - είναι συνάρτηση της δυναμικής μεταξύ βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων επιτοκίων. Σε παγκόσμιο επίπεδο, τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια διαχειρίζονται οι κεντρικές τράπεζες των εθνών. Στις Ηνωμένες Πολιτείες, η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς (FOMC) της Federal Reserve ορίζει το ποσοστό των ομοσπονδιακών κεφαλαίων. Ιστορικά, άλλοι βραχυπρόθεσμοι τόκοι που εκφράζονται σε δολάρια, όπως το LIBOR, συσχετίζονται σε μεγάλο βαθμό με το επιτόκιο των τρεχούμενων κεφαλαίων.

Η FOMC διαχειρίζεται το ποσοστό των τρεχούμενων κεφαλαίων για να εκπληρώσει τη διπλή εντολή της για την προώθηση της οικονομικής ανάπτυξης, διατηρώντας παράλληλα τη σταθερότητα των τιμών. Αυτό δεν είναι εύκολο έργο για το FOMC. υπάρχει πάντα συζήτηση σχετικά με το κατάλληλο επίπεδο χρηματικών ποσών και η αγορά διαμορφώνει τις απόψεις της για το πόσο καλά κάνει η FOMC.

Οι κεντρικές τράπεζες δεν ελέγχουν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια. Οι δυνάμεις της αγοράς (προσφορά και ζήτηση) καθορίζουν την τιμολόγηση ισορροπίας για τα μακροπρόθεσμα ομόλογα, τα οποία καθορίζουν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια. Εάν η αγορά ομολόγων πιστεύει ότι το FOMC έχει θέσει το επιτόκιο των τρεχούμενων κεφαλαίων πολύ χαμηλό, οι προσδοκίες για μελλοντική αύξηση του πληθωρισμού, που σημαίνει αύξηση των μακροπρόθεσμων επιτοκίων σε σχέση με τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια - η καμπύλη αποδόσεων αυξάνεται.

Εάν η αγορά πιστεύει ότι η FOMC έχει θέσει το επιτόκιο τροφοδοτούμενων κεφαλαίων πολύ υψηλό, το αντίθετο συμβαίνει και τα μακροπρόθεσμα επιτόκια μειώνονται σε σχέση με τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια - η καμπύλη αποδόσεων μειώνεται.

Το χρονοδιάγραμμα των ταμειακών ροών και των επιτοκίων ενός ομολόγου

Ο χρονοδιάγραμμα των ταμειακών ροών ενός ομολόγου είναι σημαντικός. Αυτό περιλαμβάνει τον όρο της λήξης του ομολόγου. Αν οι συμμετέχοντες στην αγορά πιστεύουν ότι υπάρχει υψηλότερος πληθωρισμός στον ορίζοντα, τα επιτόκια και οι αποδόσεις των ομολόγων θα αυξηθούν (και οι τιμές θα μειωθούν) για να αντισταθμιστεί η απώλεια αγοραστικής δύναμης των μελλοντικών ταμειακών ροών. Τα ομόλογα με τις μεγαλύτερες ταμειακές ροές θα δουν τις αποδόσεις τους να αυξάνονται και οι τιμές να πέφτουν περισσότερο.

Αυτό θα πρέπει να είναι διαισθητικό αν σκέφτεστε για έναν υπολογισμό της τρέχουσας αξίας - όταν αλλάζετε το προεξοφλητικό επιτόκιο που χρησιμοποιείται σε μια ροή μελλοντικών ταμειακών ροών, όσο περισσότερο επηρεάζεται η τρέχουσα αξία, όσο μεγαλύτερη είναι η τρέχουσα αξία. Η αγορά ομολόγων έχει ένα μέτρο αλλαγής των τιμών σε σχέση με τις μεταβολές των επιτοκίων. αυτή η σημαντική σχέση μετρητών είναι γνωστή ως διάρκεια.

Η κατώτατη γραμμή

Τα επιτόκια, οι αποδόσεις των ομολόγων (τιμές) και οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό συσχετίζονται μεταξύ τους. Οι κινήσεις στα βραχυπρόθεσμα επιτόκια, όπως υπαγορεύει η κεντρική τράπεζα ενός έθνους, θα επηρεάσουν διαφορετικά ομόλογα με διαφορετικούς όρους έως τη λήξη διαφορετικά, ανάλογα με τις προσδοκίες της αγοράς για μελλοντικά επίπεδα πληθωρισμού.

Για παράδειγμα, η μεταβολή των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων που δεν επηρεάζει τα μακροπρόθεσμα επιτόκια θα επηρεάσει ελάχιστα την τιμή και την απόδοση των μακροπρόθεσμων ομολόγων. Ωστόσο, μια μεταβολή (ή καμία αλλαγή όταν η αγορά αντιλαμβάνεται ότι απαιτείται) στα βραχυπρόθεσμα επιτόκια που επηρεάζουν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια μπορεί να επηρεάσει σε μεγάλο βαθμό την τιμή και την απόδοση των μακροπρόθεσμων ομολόγων. Με απλά λόγια, οι μεταβολές στα βραχυπρόθεσμα επιτόκια επηρεάζουν περισσότερο τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα από ό, τι τα μακροπρόθεσμα ομόλογα και οι μεταβολές των μακροπρόθεσμων επιτοκίων επηρεάζουν τα μακροπρόθεσμα ομόλογα αλλά όχι τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα .

Το κλειδί για την κατανόηση του τρόπου με τον οποίο η μεταβολή των επιτοκίων θα επηρεάσει την τιμή και την απόδοση ενός συγκεκριμένου ομολόγου είναι να αναγνωρίσει πού βρίσκεται η καμπύλη αποδόσεων (βραχυπρόθεσμη ή μακροπρόθεσμη) και να κατανοήσει τη δυναμική μεταξύ βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων επιτοκίων, τα μακροπρόθεσμα επιτόκια.

Με αυτές τις γνώσεις, μπορείτε να χρησιμοποιήσετε διαφορετικά μέτρα διάρκειας και κυρτότητας για να γίνετε ένας έμπειρος επενδυτής στην αγορά ομολόγων.