Αποκλεισμός Αποθέματος: Ανάλυση

Υπάρχουν διάφοροι τρόποι με τους οποίους μια εταιρεία μπορεί να επιστρέψει πλούτο στους μετόχους της. Αν και η εκτίμηση των τιμών των μετοχών και τα μερίσματα είναι οι δύο πιο συνηθισμένοι τρόποι, υπάρχουν άλλοι τρόποι για τις εταιρείες να μοιράζονται τον πλούτο τους με τους επενδυτές. Σε αυτό το άρθρο, θα εξετάσουμε μία από αυτές τις μεθόδους που παραβλέπονται: αγορές ιδίων μετοχών. Θα περάσουμε από τη μηχανική της αγοράς ιδίων μετοχών και τι σημαίνει για τους επενδυτές.

Βασικές τακτικές

• Μια αγορά απόθεμα συμβαίνει όταν μια εταιρεία αγοράζει πίσω τα μερίδιά της από την αγορά.
• Το αποτέλεσμα μιας εξαγοράς είναι να μειωθεί ο αριθμός των εκκρεμών μετοχών στην αγορά, γεγονός που αυξάνει το ποσοστό συμμετοχής των ενδιαφερομένων.
• Μια εταιρεία μπορεί να αγοράσει μετοχές επειδή πιστεύει ότι η αγορά έχει μειώσει τα μερίδιά της πολύ απότομα, να επενδύσει μόνη της ή να βελτιώσει τους οικονομικούς δείκτες της.

Τι είναι η Αγορά Απόθεμα;

Μια επαναγορά μετοχών, γνωστή και ως επαναγορά μετοχών, συμβαίνει όταν μια εταιρεία αγοράζει τα μερίδιά της από την αγορά με τα συσσωρευμένα μετρητά της. Η αγορά ιδίων μετοχών είναι ένας τρόπος για μια εταιρεία να επενδύσει εκ νέου από μόνη της. Οι εξαγορασθείσες μετοχές απορροφώνται από την εταιρεία και μειώνεται ο αριθμός των μετοχών που εκκρεμούν στην αγορά. Επειδή υπάρχουν λιγότερα μερίδια στην αγορά, το σχετικό μερίδιο ιδιοκτησίας κάθε επενδυτή αυξάνεται.

Πώς λειτουργεί το "Buyback";

Υπάρχουν δύο τρόποι με τους οποίους οι εταιρείες πραγματοποιούν απόσβεση: μια προσφορά ή μέσω της ανοικτής αγοράς.

1. Δημόσια Πρόταση

Οι μέτοχοι της εταιρείας λαμβάνουν μια προσφορά που τους ζητά να υποβάλουν ή να υποβάλουν προσφορά, μέρος ή το σύνολο των μετοχών τους εντός ορισμένου χρονικού πλαισίου. Η προσφορά θα αναφέρει τον αριθμό των μετοχών που η εταιρεία επιθυμεί να επαναγοράσει και ένα εύρος τιμών για τις μετοχές. Οι επενδυτές που αποδέχονται την προσφορά θα δηλώσουν πόσες μετοχές επιθυμούν να υποβάλουν προσφορά μαζί με την τιμή που είναι διατεθειμένη να αποδεχθούν. Μόλις η εταιρεία λάβει όλες τις προσφορές, θα βρει το σωστό μίγμα για να αγοράσει τις μετοχές με το χαμηλότερο κόστος.

Η αγορά συνήθως αντιλαμβάνεται μια αγορά ως θετικό δείκτη για μια εταιρεία και η τιμή της μετοχής πυροδοτείται συχνά μετά από μια αγορά.

2. Ανοιχτή Αγορά

Μια εταιρεία μπορεί επίσης να αγοράσει τις μετοχές της στην ανοικτή αγορά σε τιμή αγοράς. Συχνά συμβαίνει, ωστόσο, ότι η ανακοίνωση μιας εξαγοράς αναγκάζει την τιμή της μετοχής να πυροδοτηθεί, επειδή η αγορά την αντιλαμβάνεται ως ένα θετικό σήμα.

Τα κίνητρα

Γιατί οι εταιρείες αγοράζουν μετοχές; Η διοίκηση μιας επιχείρησης είναι πιθανό να δηλώσει ότι η απόσβεση είναι η καλύτερη χρήση του κεφαλαίου εκείνη τη συγκεκριμένη χρονική στιγμή. Εξάλλου, ο στόχος της διοίκησης μιας επιχείρησης είναι να μεγιστοποιήσει την απόδοση των μετόχων και η επαναγορά συνήθως αυξάνει την αξία των μετόχων. Η πρωτότυπη γραμμή σε ένα δελτίο εξαγοράς είναι ότι "δεν βλέπουμε καλύτερη επένδυση παρά στον εαυτό μας". Αν και αυτό μπορεί μερικές φορές να συμβαίνει, αυτή η δήλωση δεν είναι πάντα αλήθεια.

Υπάρχουν και άλλα κίνητρα που οδηγούν τις εταιρείες να επαναγοράσουν μετοχές. Για παράδειγμα, η διοίκηση μπορεί να αισθανθεί ότι η αγορά έχει μειώσει την τιμή της μετοχής πολύ απότομα. Η τιμή των μετοχών μπορεί να διοχετευθεί από την αγορά για πολλούς λόγους, όπως είναι τα χαμηλότερα από τα αναμενόμενα αποτελέσματα των κερδών, ένα λογιστικό σκάνδαλο ή απλώς ένα χαμηλό συνολικό οικονομικό κλίμα. Έτσι, όταν μια εταιρεία ξοδεύει εκατομμύρια δολάρια αγοράζοντας τις δικές της μετοχές, μπορεί να είναι ένα σημάδι ότι η διοίκηση πιστεύει ότι η αγορά έχει πάει πολύ μακριά στην προεξόφληση των μετοχών - ένα θετικό σημάδι.

Βελτίωση των χρηματοοικονομικών συντελεστών

Ένας άλλος λόγος για τον οποίο μια επιχείρηση μπορεί να ακολουθήσει μια εξαγορά είναι να βελτιώσει μόνο τους οικονομικούς δείκτες της - τις μετρήσεις που χρησιμοποιούν οι επενδυτές για να αναλύσουν την αξία μιας επιχείρησης. Αυτό το κίνητρο είναι αμφισβητήσιμο. Εάν η μείωση του αριθμού των μετοχών είναι στρατηγική για να φανούν καλύτερα οι οικονομικοί δείκτες και να μην δημιουργηθεί περισσότερη αξία στους μετόχους, θα μπορούσε να υπάρξει πρόβλημα με τη διοίκηση. Ωστόσο, εάν το κίνητρο μιας επιχείρησης για την έναρξη μιας εξαγοράς είναι υγιές, οι καλύτεροι οικονομικοί δείκτες θα μπορούσαν απλώς να αποτελέσουν υποπροϊόν καλής εταιρικής απόφασης. Ας δούμε πώς συμβαίνει αυτό.

Πρώτον, οι αγορές ιδίων μετοχών μειώνουν τον αριθμό των μετοχών που εκκρεμούν. Μόλις η εταιρεία αγοράσει τις μετοχές της, συχνά τις ακυρώνει ή τους κρατά ως ίδιες μετοχές και μειώνει τον αριθμό των μετοχών που εκκρεμούν στη διαδικασία.

Επιπλέον, οι εξαγορές μειώνουν τα περιουσιακά στοιχεία στον ισολογισμό, σε αυτή την περίπτωση τα μετρητά. Ως αποτέλεσμα, η απόδοση των περιουσιακών στοιχείων (ROA) αυξάνεται επειδή τα περιουσιακά στοιχεία μειώνονται. η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE) αυξάνεται επειδή υπάρχει μικρότερο υπόλοιπο μετοχικού κεφαλαίου. Σε γενικές γραμμές, η αγορά θεωρεί υψηλότερα ROA και ROE ως θετικά.

Ας υποθέσουμε ότι μια εταιρεία επαναγοράζει ένα εκατομμύριο μετοχές με $ 15 ανά μετοχή για συνολική ταμειακή δαπάνη ύψους 15 εκατομμυρίων δολαρίων. Παρακάτω παρατίθενται τα στοιχεία των υπολογισμών ROA και κερδών ανά μετοχή (EPS) και το πώς αλλάζουν ως αποτέλεσμα της εξαγοράς.

Όπως βλέπετε, το χρηματικό απόθεμα της εταιρείας μειώθηκε από 20 εκατομμύρια δολάρια σε 5 εκατομμύρια δολάρια. Επειδή τα μετρητά είναι περιουσιακό στοιχείο, αυτό θα μειώσει το συνολικό ενεργητικό της εταιρείας από 50 εκατομμύρια δολάρια σε 35 εκατομμύρια δολάρια. Αυτό αυξάνει το ROA, παρόλο που τα κέρδη δεν έχουν αλλάξει. Πριν από την αγορά, η ROA της εταιρείας ήταν 4% (2 εκατομμύρια δολάρια / 50 εκατομμύρια δολάρια). Μετά την επαναγορά, η ROA αυξάνεται στο 5, 71% (2 εκατομμύρια δολάρια / 35 εκατομμύρια δολάρια). Το ίδιο φαινόμενο μπορεί να παρατηρηθεί και για το EPS, το οποίο αυξάνεται από 20 σεντς (2 εκατομμύρια δολάρια / 10 εκατομμύρια μετοχές) σε 22 σεντς (2 εκατομμύρια δολάρια / 9 εκατομμύρια μετοχές).

Η εξαγορά βελτιώνει επίσης την αναλογία τιμών / κερδών της εταιρείας (P / E). Ο λόγος P / E είναι ένα από τα πιο γνωστά και συχνά χρησιμοποιούμενα μέτρα αξίας. Με τον κίνδυνο υπεραπλούστευσης, η αγορά συχνά πιστεύει ότι ο χαμηλότερος λόγος P / E είναι καλύτερος. Επομένως, εάν υποθέσουμε ότι οι μετοχές παραμένουν στα $ 15, ο λόγος P / E πριν από την αγορά είναι 75 ($ 15/20 λεπτά). Μετά την αγορά, το P / E μειώνεται στα 68 ($ 15/22 σεντ) λόγω της μείωσης των μετοχών που εκκρεμούν. Με άλλα λόγια, λιγότερα μερίδια + ίδια κέρδη = υψηλότερα EPS, γεγονός που οδηγεί σε καλύτερο P / E.

Με βάση τον δείκτη P / E ως μέτρο αξίας, η εταιρεία είναι πλέον λιγότερο δαπανηρή ανά δολάριο κερδών από ό, τι πριν από την επαναγορά, παρά το γεγονός ότι δεν υπήρξε καμία αλλαγή στα κέρδη.

Μια αγορά θα αυξάνει πάντοτε την αξία του μετοχικού κεφαλαίου και θα ωφελεί τους μετόχους βραχυπρόθεσμα.

Διάλυση

Ένας άλλος λόγος για τον οποίο μια εταιρεία μπορεί να προχωρήσει με buyback είναι να μειώσει την αραίωση που συχνά προκαλείται από γενναιόδωρα σχέδια δικαιωμάτων προαίρεσης αγοράς μετοχών (ESOP).

Οι αγορές του ταύρου και οι ισχυρές οικονομίες δημιουργούν συχνά μια πολύ ανταγωνιστική αγορά εργασίας. Οι εταιρείες πρέπει να ανταγωνίζονται για τη διατήρηση του προσωπικού και οι ESOP περιλαμβάνουν πολλά πακέτα αποζημιώσεων. Τα δικαιώματα προαίρεσης αγοράς μετοχών έχουν το αντίθετο αποτέλεσμα των επαναγορών μετοχών καθώς αυξάνουν τον αριθμό των μετοχών που εκκρεμούν όταν ασκούνται τα δικαιώματα προαίρεσης. Όπως και στο παραπάνω παράδειγμα, η μεταβολή του αριθμού των κυκλοφορούντων μετοχών μπορεί να επηρεάσει σημαντικά οικονομικά μέτρα όπως το EPS και το P / E. Σε περίπτωση αραίωσης, η μεταβολή του αριθμού των κυκλοφορούντων μετοχών έχει το αντίθετο αποτέλεσμα της επαναγοράς: αποδυναμώνει την οικονομική εμφάνιση της εταιρείας.

Εάν υποθέσουμε ότι οι μετοχές της εταιρείας αυξήθηκαν κατά ένα εκατομμύριο, το EPS θα είχε μειωθεί σε 18 σεντ ανά μετοχή από 20 σεντ ανά μετοχή. Μετά από χρόνια κερδοφόρων προγραμμάτων δικαιωμάτων προαίρεσης αγοράς μετοχών, μια εταιρεία μπορεί να αποφασίσει να επαναγοράσει μετοχές για να αποφύγει ή να εξαλείψει την υπερβολική αραίωση.

Φορολογικό όφελος

Με πολλούς τρόπους, μια εξαγορά είναι παρόμοια με ένα μέρισμα επειδή η εταιρεία διανέμει χρήματα στους μετόχους, αν και με εναλλακτικό τρόπο. Παραδοσιακά, σημαντικό πλεονέκτημα ότι οι εξαγορές είχαν πάνω από μερίσματα ήταν ότι φορολογούνταν με τον χαμηλότερο συντελεστή φόρου κεφαλαίου-κέρδους. Τα μερίσματα, από την άλλη πλευρά, φορολογούνται με τους συνήθεις συντελεστές φόρου εισοδήματος όταν λαμβάνονται. Οι φορολογικοί συντελεστές και οι επιπτώσεις τους συνήθως αλλάζουν ετησίως. Έτσι, οι επενδυτές θεωρούν τον ετήσιο φορολογικό συντελεστή για τα κέρδη κεφαλαίου έναντι των μερισμάτων ως συνήθη έσοδα κατά την εξέταση των παροχών.

Η κατώτατη γραμμή

Είναι οι αγορές ιδίων μετοχών καλές ή κακές; Όπως συμβαίνει συχνά με τη χρηματοδότηση, η ερώτηση μπορεί να μην έχει οριστική απάντηση. Οι αγοραπωλησίες μειώνουν τον αριθμό των μετοχών που εκκρεμούν και το σύνολο των περιουσιακών στοιχείων μιας επιχείρησης, γεγονός που μπορεί να επηρεάσει την εταιρεία και τους επενδυτές της με πολλούς διαφορετικούς τρόπους. Όταν εξετάζουμε βασικούς δείκτες όπως τα κέρδη ανά μετοχή και τα κέρδη ανά μετοχή, η μείωση μεριδίου ενισχύει το EPS και μειώνει το P / E για πιο ελκυστική αξία. Οι λόγοι, όπως η ROA και η ROE, βελτιώνονται επειδή ο παρονομαστής μειώνεται δημιουργώντας αυξημένη απόδοση.

Στη δημόσια αγορά, η αγορά θα αυξάνει πάντα την αξία του μετοχικού κεφαλαίου προς όφελος των μετόχων. Ωστόσο, οι επενδυτές θα πρέπει να ρωτήσουν αν μια εταιρεία χρησιμοποιεί απλώς buybacks για να υποστηρίξει τους δείκτες, να προσφέρει βραχυπρόθεσμη ανακούφιση σε μια προβληματική μετοχή ή να βγει από υπερβολική αραίωση. Για σχετική ανάγνωση, ανατρέξτε στην ενότητα "4 λόγοι για τους επενδυτές όπως οι αγοραστές")