Αντίστροφη μετατροπή
Η αντίστροφη μετατροπή είναι μια μορφή αρμπιτράζ που επιτρέπει στους εμπόρους επιλογών να επωφελούνται από μια υπερτιμημένη επιλογή πώλησης, ανεξάρτητα από το τι κάνει το υποκείμενο στοιχείο. Το εμπόριο συνίσταται στην πώληση ενός στοιχήματος και στην αγορά μιας κλήσης για τη δημιουργία μιας συνθετικής μακράς θέσης ενώ παράλληλα μειώνεται το υποκείμενο αποθεματικό. Εφόσον η θέση και η κλήση έχουν την ίδια υποκείμενη τιμή προειδοποίησης και την ημερομηνία λήξης, η συνθετική μακρά θέση θα έχει το ίδιο προφίλ κινδύνου / απόδοσης ως ιδιοκτησία ισοδύναμης ποσότητας υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου. Αυτό σημαίνει ότι το εμπόριο (βραχυπρόθεσμα και συνθετικά μακρύ το απόθεμα με δικαιώματα προαίρεσης) αντισταθμίζεται, με το κέρδος να προέρχεται μόνο από την εσφαλμένη τιμολόγηση των δικαιωμάτων προαίρεσης.
Βασικές τακτικές
- Μια αντίστροφη μετατροπή είναι μια κατάσταση arbitrage στην αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης, όπου ένα put είναι υπερτιμημένο ή μια κλήση υποτιμημένη (σε σχέση με το put), με αποτέλεσμα ένα κέρδος για τον έμπορο, ανεξάρτητα από το τι κάνει το υποκείμενο.
- Η αντίστροφη μετατροπή δημιουργείται με τη βραχυκύκλωση του υποκείμενου, την αγορά μιας κλήσης και την πώληση ενός στοιχείου. Η κλήση και η θέση έχουν την ίδια τιμή απεργίας και λήξη.
- Μια επιλογή πώλησης είναι συνήθως φθηνότερη, όχι ακριβότερη από την αντίστοιχη επιλογή κλήσης. Ως εκ τούτου, η εξεύρεση αντιστρεπτέων συναλλαγών είναι σπάνια.
Κατανόηση της αντιστροφής της μετατροπής
Η αντίστροφη μετατροπή είναι μια μορφή αρμπιτράζ που δίνει τη δυνατότητα στους εμπόρους να εκμεταλλευτούν τις καταστάσεις όπου το put είναι υπερτιμημένο, πωλώντας ένα put, αγοράζοντας μια κλήση και μειώνοντας το υποκείμενο αποθεματικό. Η κλήση καλύπτει το βραχυπρόθεσμο απόθεμα αν υπερβεί την τιμή προειδοποίησης και η θέση καλύπτεται από το βραχυπρόθεσμο απόθεμα εάν η τιμή της μετοχής είναι μικρότερη από την τιμή προειδοποίησης. Το κέρδος κατά την κίνηση αυτών των θέσεων είναι το θεωρητικό κέρδος από την θέση που προέρχεται από την υπερτιμημένη επιλογή πώλησης.
Το arbitrage μετατροπής αντίστροφης μετατροπής είναι ένας τύπος ισοτιμίας κατωφλίου, ο οποίος λέει ότι οι θέσεις επιλογής θέσης και αγοράς πρέπει να είναι κατά προσέγγιση ίσες όταν συνδυαστούν με τα υποκείμενα κεφάλαια και τα Τ-χαρτονομίσματα, αντίστοιχα.
Για να απεικονιστεί αυτή η έννοια, εξετάστε δύο σενάρια:
- Ένας έμπορος που αγοράζει μία επιλογή κλήσης με τιμή προειδοποίησης 100 $ και ένα λογαριασμό T με ονομαστική αξία 10.000 $ που λήγει κατά την ημερομηνία λήξης της κλήσης θα έχει πάντα μια ελάχιστη αξία χαρτοφυλακίου ίση με 10.000 $.
- Ένας έμπορος που αγοράζει ένα δικαίωμα πώλησης με τιμή άσκησης αξίας 100 και 10.000 δολαρίων θα έχει πάντα μια ελάχιστη τιμή ίση με την τιμή εξάσκησης του δικαιώματος πώλησης.
Δεδομένου ότι οι έμποροι είναι απίθανο να επηρεάσουν τα επιτόκια, οι διαιτητές εκμεταλλεύονται τη δυναμική των τιμών των δικαιωμάτων προαίρεσης για να εξασφαλίσουν ότι οι τιμές πώλησης και κλήσης ισούνται με ένα δεδομένο περιουσιακό στοιχείο. Στην πραγματικότητα, το θεώρημα ισοτιμίας θέσης κλήσης έχει κεντρική σημασία για τον προσδιορισμό της θεωρητικής τιμής μιας δυνατότητας πώλησης χρησιμοποιώντας το μοντέλο Black-Scholes.
Παράδειγμα μετατροπής αντιστροφής
Σε μια τυπική συναλλαγή ή στρατηγική αντίστροφης μετατροπής, ένας σύντομος έμπορος πωλεί μετοχές και αντισταθμίζει τη θέση αυτή, αγοράζοντας την κλήση και πωλώντας τη θέση του. Το εάν ο έμπορος κερδίζει χρήματα εξαρτάται από το κόστος δανεισμού του βραχυπρόθεσμου μετοχικού κεφαλαίου και τα ασφάλιστρα αγοράς και πώλησης. Όλα αυτά μπορούν να αποδώσουν καλύτερα από ένα εμπόριο χρηματαγοράς χαμηλού κινδύνου, όπου το κεφάλαιό τους πιθανότατα θα είναι σταθμευμένο αν δεν μπορούν να βρουν αξιόλογες συναλλαγές.
Ας υποθέσουμε ότι είναι Ιούνιος και ένας έμπορος βλέπει ένα υπερτιμημένο Οκτώβριο που τέθηκε στην Apple Inc. (AAPL).
Το απόθεμα διαπραγματεύεται αυτήν την περίοδο στα 190 δολάρια και επομένως έχουν συνολικά 100 μετοχές. Αγοράζουν μια κλήση αξίας 190 δολαρίων και μια σύντομη $ 190 θέση.
Η κλήση κοστίζει 13, 10 δολάρια, ενώ το χρηματιστήριο διαπραγματεύεται στα $ 15. Πρόκειται για μια σπάνια κατάσταση, δεδομένου ότι συνήθως κοστίζει λιγότερο από ισοδύναμες κλήσεις.
Ανεξάρτητα από το τι συμβαίνει, ο έμπορος κερδίζει $ 190 ($ 15 - $ 13, 10 = 1, 90 x 100 μετοχές), λιγότερες προμήθειες.
Δείτε πώς μπορούν να παίξουν τα σενάρια. Ο έμπορος αρχικά λαμβάνει 19.000 δολάρια από την πώληση μετοχών σύντομα, καθώς και 1.500 δολάρια από την πώληση του θέματος. Καταβάλλουν 1.310 δολάρια για την κλήση. Ως εκ τούτου, η καθαρή εισροή τους ήταν $ 19.190.
Υποθέστε ότι οι Apple πέφτουν στα $ 170 κατά τη διάρκεια της επιλογής. Η κλήση λήγει χωρίς αξία, το βραχυπρόθεσμο απόθεμα αποδίδεται επειδή ο αγοραστής πώλησης είναι στα χρήματα. Ο έμπορος παρέχει τις μετοχές στα 190 δολάρια και κοστίζει 19.000 δολάρια. Ένας άλλος τρόπος να το κοιτάξουμε είναι ότι το ποντάρισμα χάνει $ 2.000, ενώ το κοντό απόθεμα κάνει $ 2.000. Τα δύο στοιχεία καθαρό έξω στην τιμή άσκησης των $ 190 που ισοδυναμεί με 19.000 δολάρια σε μια σύμβαση (100 μετοχές) θέση.
Εάν η τιμή της Apple ανέρχεται στα 200 δολάρια, το δικαίωμα πώλησης λήγει χωρίς αξία, η βραχεία θέση καλύπτεται με κόστος $ 20.000 ($ 200 x 100 μετοχές), αλλά η επιλογή αγοράς αξίζει $ 1.000 ($ 200 - $ 190 x 100 μετοχές) 19.000 δολάρια σε κόστος.
Και στις δύο περιπτώσεις, ο έμπορος πληρώνει 19.000 δολάρια για να βγει από τη θέση, αλλά η αρχική εισροή τους ήταν $ 19.190. Το κέρδος τους, αν η Apple σηκώνεται ή πέφτει, είναι $ 190. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο πρόκειται για εμπόριο αρμπιτράζ.
Τα κόστη δανεισμού και οι προμήθειες έχουν αποκλειστεί στο παραπάνω παράδειγμα για λόγους απλότητας, αλλά αποτελούν σημαντικό παράγοντα στον πραγματικό κόσμο. Εξετάστε, για παράδειγμα, ότι αν κοστίσει 10 δολάρια σε προμήθειες ανά εμπόριο, θα κοστίσει $ 30 για να ξεκινήσει τις τρεις απαιτούμενες θέσεις. Το κόστος εξόδου εξαρτάται από το αν ασκούνται οι επιλογές ή εάν οι θέσεις εξέρχονται πριν τη λήξη τους. Και στις δύο περιπτώσεις, θα υπάρξουν πρόσθετες δαπάνες για έξοδο από το εμπόριο, καθώς και το κόστος δανεισμού για το βραχυπρόθεσμο απόθεμα.
Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών Όνομα παροχέα Περιγραφή Αποκάλυψη διαφημιζόμενου × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από συνεργασίες από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση.