Κατανομή περιουσιακών στοιχείων σε χαρτοφυλάκιο ομολογιών

Η υπέρβαση του μέσου όρου του ταμείου των ομολόγων σας με βάση την αναπροσαρμογή του κινδύνου δεν είναι ένα ιδιαίτερα δύσκολο έργο για τον κατανοητό επενδυτή λιανικής. Η επένδυση σε ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια είναι μια λανθασμένη άσκηση - ιδιαίτερα σε περιβάλλον χαμηλού επιτοκίου. Οι υψηλές αμοιβές διαχείρισης των ομολογιακών αμοιβαίων κεφαλαίων αντισταθμίζουν μεγάλο μέρος της ενεργητικής τους διαχείρισης και της διαφοροποίησης. Οι διαχειριστές κεφαλαίων με σταθερό εισόδημα τείνουν να επιδιώκουν την απόδοση που παρακολουθεί έναν αντίστοιχο δείκτη παρά τη βελτιστοποίηση του χαρτοφυλακίου. Για παράδειγμα, η συνολική χρηματιστηριακή αξία της αμερικανικής αγοράς σταθερού εισοδήματος είναι η βάση για τον πιο δημοφιλή δείκτη σταθερού εισοδήματος - το Lehman US Aggregate.

Πώς μπορεί να είναι τόσο εύκολο να κερδίσεις το καλύτερο στο Wall Street; Ας ρίξουμε μια ματιά στο πώς η διαφοροποίηση μεταξύ των διαφόρων κατηγοριών είναι η βάση της επιτυχούς επένδυσης σταθερού εισοδήματος και πώς ο κάθε επενδυτής μπορεί να χρησιμοποιήσει αυτήν την προϋπόθεση για να αποκτήσει πλεονέκτημα έναντι των διαχειριστών κεφαλαίων.

Τύποι κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων

Τα πάγια έσοδα μπορούν να ταξινομηθούν σε πέντε κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων: τίτλους που εκδίδονται από το κράτος, τίτλους που εκδίδονται από εταιρίες, τίτλους που προστατεύονται από τον πληθωρισμό (IPS), τίτλους που εξασφαλίζονται με υποθήκες (MBS) και τίτλους που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία (ABS). Ένα τεράστιο ποσό καινοτομίας συνεχίζεται στον κόσμο του σταθερού εισοδήματος. Για τον ιδιώτη επενδυτή, οι IPS, MBS και ABS είναι όλες σχετικά νέες προσθήκες. Οι Η.Π.Α. οδηγούν τον κόσμο στην εμβέλεια και το βάθος των προσφορών σταθερού εισοδήματος - ιδιαίτερα με τα MBS και ABS. Άλλες χώρες αναπτύσσουν τις αγορές MBS και ABS.

Το βασικό ζήτημα είναι ότι κάθε μία από αυτές τις κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων έχει διαφορετικούς επιτοκιακούς και πιστωτικούς κινδύνους. Επομένως, αυτές οι κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων δεν έχουν τον ίδιο συσχετισμό. Ως αποτέλεσμα, ο συνδυασμός αυτών των διαφορετικών κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων σε χαρτοφυλάκιο σταθερού εισοδήματος θα αυξήσει το προφίλ κινδύνου / απόδοσης.

Πολύ συχνά, οι επενδυτές θεωρούν τον πιστωτικό κίνδυνο ή τον κίνδυνο επιτοκίων μόνο όταν αξιολογούν μια προσφορά σταθερού εισοδήματος. Στην πραγματικότητα, υπάρχουν και άλλοι τύποι κινδύνου που πρέπει να ληφθούν υπόψη. Για παράδειγμα, η μεταβλητότητα των επιτοκίων επηρεάζει σημαντικά την τιμολόγηση του MBS. Η επένδυση σε διαφορετικές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων συμβάλλει στην αντιστάθμιση αυτών των άλλων κινδύνων.

Οι κατηγορίες κεφαλαίων όπως το IPS, το MBS και το ABS τείνουν να σας δίνουν την παραλαβή των αποδόσεων χωρίς υποβάθμιση της πιστωτικής ποιότητας - πολλά από αυτά τα θέματα έρχονται με πιστοληπτική ικανότητα AAA.

Τα κρατικά ομόλογα, τα εταιρικά ομόλογα, τα IPSs και τα MBS τείνουν να είναι άμεσα διαθέσιμα στους μικροεπενδυτές. Ένα ABS δεν είναι τόσο υγρό και τείνει να είναι περισσότερο θεσμική κατηγορία.

Συμπεριφορά κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων

Πολλοί επενδυτές είναι εξοικειωμένοι με τα κυβερνητικά και εταιρικά ομόλογα και τον συσχετισμό τους κατά τους οικονομικούς κύκλους. Μερικοί επενδυτές δεν επενδύουν σε κρατικά ομόλογα λόγω των χαμηλών αποδόσεών τους, αλλά επιλέγουν εταιρικά ομόλογα. Αλλά το οικονομικό και πολιτικό περιβάλλον καθορίζει τη συσχέτιση μεταξύ κυβερνητικών και εταιρικών ομολόγων. Η πίεση σε οποιοδήποτε από αυτά τα περιβάλλοντα είναι θετική για κρατικά ομόλογα. Η "πτήση προς ποιότητα" είναι μια φράση που θα ακούσετε συχνά στον οικονομικό Τύπο. Ας δούμε κάποιες από τις άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.

Προστατευόμενες από τον πληθωρισμό τίτλους

Οι κρατικές κυβερνήσεις είναι ο μεγαλύτερος εκδότης αυτών των ομολόγων και εγγυώνται ένα πραγματικό ποσοστό απόδοσης όταν κρατούνται μέχρι τη λήξη τους. Αντίθετα, τα κανονικά ομόλογα εγγυώνται μόνο μια συνολική απόδοση. Τα πραγματικά ποσοστά απόδοσης πρέπει να είναι το επίκεντρο για τους επενδυτές και όχι για τις συνολικές αποδόσεις. Οι πραγματικές τιμές προσδοκιών και οι πληθωριστικές προσδοκίες είναι οι κινητήριες δυνάμεις αυτής της κατηγορίας στοιχείων ενεργητικού (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με την IPS, ανατρέξτε στο άρθρο Ασφάλεια Πληθωρισμού - ο σύνδεσμος που λείπει .)

Τίτλοι που υποστηρίζονται από υποθήκες

Στις ΗΠΑ, ιδρύματα όπως η Fannie Mae και η Freddie Mac αγοράζουν στεγαστικά στεγαστικά δάνεια από τράπεζες και τα συγκεντρώνουν σε MBS για μεταπώληση στην επενδυτική κοινότητα. Η δομή και τα τμήματα αυτών των πιστώσεων συνήθως αφήνουν ελάχιστο ή καθόλου πιστωτικό κίνδυνο για τον επενδυτή.

Ο κίνδυνος έγκειται στον κίνδυνο επιτοκίων. Η λήξη είναι ένας κινούμενος στόχος με αυτούς τους τίτλους. Ανάλογα με το τι συμβαίνει στα επιτόκια μετά την έκδοση του MBS, η ωριμότητα του ομολόγου μπορεί να μειωθεί ή να επιμηκυνθεί δραματικά. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι οι ΗΠΑ επιτρέπουν στους ιδιοκτήτες σπιτιών να αναχρηματοδοτούν τα στεγαστικά δάνεια: η μείωση των επιτοκίων ενθαρρύνει πολλούς ιδιοκτήτες σπιτιού να αναχρηματοδοτήσουν τα στεγαστικά δάνεια τους. η άνοδος των επιτοκίων αναγκάζει τους ιδιοκτήτες ακινήτων να διατηρήσουν περισσότερο τα στεγαστικά τους δάνεια. Αυτό θα επεκτείνει τις αρχικά προβλεπόμενες ημερομηνίες λήξης των MBS. Κατά την αγορά ενός MBS, οι επενδυτές συνήθως υπολογίζουν κάποιο βαθμό προπληρωμής στην τιμολόγησή τους.

Αυτή η δυνατότητα αναχρηματοδότησης υποθηκών στις ΗΠΑ δημιουργεί μια ενσωματωμένη επιλογή σε MBS, η οποία τους δίνει πολύ υψηλότερη απόδοση από άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων ισοδύναμου πιστωτικού κινδύνου. Αυτή η επιλογή, ωστόσο, σημαίνει ότι οι τιμές MBS επηρεάζονται σε μεγάλο βαθμό από τη μεταβλητότητα των επιτοκίων (η μεταβλητότητα αποτελεί βασικό καθοριστικό παράγοντα σε όλες τις τιμές των δικαιωμάτων προαίρεσης).

Τίτλοι που υποστηρίζονται από στοιχεία ενεργητικού

Η έννοια του ABS είναι παρόμοια με εκείνη ενός MBS, αλλά τα ABS αντιμετωπίζουν άλλους τύπους καταναλωτικού χρέους, τα μεγαλύτερα εκ των οποίων είναι οι πιστωτικές κάρτες και τα δάνεια αυτοκινήτων. Ένα ABS, ωστόσο, μπορεί να δημιουργηθεί από σχεδόν οτιδήποτε έχει υλικές και προβλέψιμες μελλοντικές ταμειακές ροές. Για παράδειγμα, στη δεκαετία του 1990, τα δικαιώματα από τη συλλογή τραγουδιών του David Bowie χρησιμοποιήθηκαν για τη δημιουργία ενός ABS.

Η μεγάλη διαφορά μεταξύ ABS και MBS είναι ότι ένα ABS τείνει να έχει μικρό ή καθόλου κίνδυνο προπληρωμής. Η δομή των περισσότερων ABS είναι στην AAA, την υψηλότερη πιστοληπτική ικανότητα. Επειδή αυτή η κατηγορία περιουσιακών στοιχείων είναι σχετικά νέα, δεν έχει δοκιμαστεί καλά μέσω όλων των κύκλων της αγοράς. Αυτό καθιστά τις αδυναμίες του ABS και τις υποθέσεις προπληρωμής ευάλωτες σε αλλαγές κατά τη διάρκεια μιας σοβαρής οικονομικής ύφεσης.

Οι ιδιώτες επενδυτές δυσκολεύονται να κατανοήσουν το ABS και η ρευστότητα αυτής της κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων τείνει να είναι η χαμηλότερη από τις άλλες πέντε.

συμπέρασμα

Κατά την κατασκευή ενός χαρτοφυλακίου σταθερού εισοδήματος, οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν τη διαφοροποίηση με τον ίδιο τρόπο όπως στην επένδυση σε μετοχές - η διαφοροποίηση στην κατηγορία των περιουσιακών στοιχείων είναι εξίσου σημαντική. Οι ιδιώτες επενδυτές τείνουν να διαφοροποιούνται σε διάφορους τομείς (χρηματοδότηση, ενέργεια, κλπ.) Της αγοράς. Η δημιουργία χαρτοφυλακίου με εκπροσώπηση υλικού από όλες τις κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων σταθερού εισοδήματος είναι ένας από τους πυλώνες των επενδύσεων σταθερού εισοδήματος.

Οι διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων, εντούτοις, γενικά δεν συμμορφώνονται με αυτόν τον κανόνα επειδή φοβούνται ότι θα παρεκκλίνουν πολύ από τα αντίστοιχα σημεία αναφοράς τους. Οι φημισμένοι επενδυτές λιανικής μπορούν να παρακάμψουν αυτήν την αδυναμία και, ως εκ τούτου, να αποκτήσουν ένα πλεονέκτημα στην κατασκευή των δικών τους χαρτοφυλακίων. Πρέπει να συνδυάσουμε τουλάχιστον πέντε υψηλής ποιότητας ομόλογα με εκπροσώπηση από όλες τις κατηγορίες πάγιου εισοδήματος σε ένα χαρτοφυλάκιο με χαμηλό επιτόκιο, buy-and-hold. (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τις κλίμακες ομολόγων, ανατρέξτε στο άρθρο Τα βασικά στοιχεία της κλίμακας ομολόγων .) Η απόκτηση απόδοσης χωρίς απώλεια πιστωτικής ποιότητας δίνει στον επενδυτή τη δυνατότητα να επικεντρωθεί σε έναν περιορισμένο αριθμό ομολόγων.

Για άλλη μια φορά, με λίγη δουλειά, ο καταλαβαίνω επενδυτής λιανικής μπορεί να νικήσει τη Wall Street στο δικό της παιχνίδι.