Ένας γρήγορος οδηγός για τις επιλογές χρέους

Πολλές κυβερνήσεις ανακαλύπτουν ότι οι δαπάνες τους υπερβαίνουν τα έσοδά τους. Ως εναλλακτική λύση στις δημοφιλείς αυξήσεις φόρων, αυξάνουν το χρέος τους με την πώληση κυβερνητικών ομολόγων, όπως τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα. Τα κρατικά ομόλογα θεωρούνται άνευ κινδύνου, διότι οι σταθερές κυβερνήσεις δεν αναμένεται να μην εκπληρώσουν τις υποχρεώσεις τους. Αυτά τα χρεόγραφα είναι πιο δημοφιλή σε εποχές όπου οι χρηματιστηριακές αγορές φαίνονται αδύναμες, ενθαρρύνοντας τους δύσκολους επενδυτές να αναζητούν ασφαλέστερες επιλογές.

Ένας άλλος τρόπος να επενδύσετε σε χρεόγραφα και κρατικά ομόλογα είναι μέσω παραγώγων που περιλαμβάνουν συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και δικαιώματα προαίρεσης. (Για σχετική ανάγνωση δείτε τους έξι μεγαλύτερους κινδύνους ομολόγων.)

Επιλογές χρέους

Ένας παράγοντας που ενέχει κίνδυνο για τα χρεόγραφα είναι το επιτόκιο. Κατά γενικό κανόνα, όταν το επιτόκιο ανεβαίνει, οι τιμές των ομολόγων μειώνονται και αντίστροφα. Οι επιλογές που σχετίζονται με τα μέσα επιτοκίων όπως τα ομόλογα είναι ένας βολικός τρόπος για τους hedgers και τους κερδοσκόπους να αντιμετωπίζουν τα κυμαινόμενα επιτόκια. Εντός αυτής της κατηγορίας, οι επιλογές για τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του Treasury είναι ιδιαίτερα δημοφιλείς επειδή είναι υγρές και διαφανείς. Εκτός από τα δικαιώματα προαίρεσης επί προθεσμιακών συμβολαίων, υπάρχουν δικαιώματα προαιρέσεως σε ομόλογα μετρητών (Για σχετική ανάγνωση, βλ. Κατανόηση των επιτοκίων, του πληθωρισμού και της αγοράς ομολόγων.)

Επιλογές σε Futures

Οι συμβάσεις δικαιωμάτων προαίρεσης προσφέρουν συνήθως μεγάλη ευελιξία, καθώς προσφέρουν το δικαίωμα (και όχι την υποχρέωση) να αγοράζουν ή να πωλούν το υποκείμενο μέσο σε προκαθορισμένη τιμή και χρόνο. Με την σύναψη μιας σύμβασης προαίρεσης, ο αγοραστής δικαιωμάτων προτίμησης καταβάλλει ασφάλιστρο. Η σύμβαση θα καθορίζει την ημερομηνία λήξης του δικαιώματος προαίρεσης και διάφορους όρους. Για τον αγοραστή δικαιωμάτων προαίρεσης, το ποσό της πριμοδότησης είναι η μέγιστη ζημία που θα έχει ο αγοραστής, ενώ το κέρδος είναι θεωρητικά απεριόριστο. Η υπόθεση για τον συγγραφέα επιλογών (το πρόσωπο που πωλεί το δικαίωμα επιλογής) είναι πολύ διαφορετική. Για τον πωλητή δικαιωμάτων προαίρεσης, το μέγιστο κέρδος περιορίζεται στην ληφθείσα πριμοδότηση, ενώ η απώλεια μπορεί να είναι απεριόριστη.

Κατά την εισαγωγή μιας σύμβασης δικαιωμάτων προαίρεσης, ο αγοραστής αγοράζει το δικαίωμα αγοράς (που ονομάζεται δικαίωμα αγοράς) ή την πώληση (αποκαλούμενη επιλογή πώλησης) της υποκείμενης συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης. Παραδείγματος χάριν, μια επιλογή αγοράς στην 10ήετία T-Note του Σεπτεμβρίου δίνει στον αγοραστή το δικαίωμα να αναλάβει μια μακρά θέση, ενώ ο πωλητής είναι υποχρεωμένος να αναλάβει σύντομη θέση εάν ο αγοραστής επιλέξει να ασκήσει την επιλογή. Στην περίπτωση μιας πώλησης, ο αγοραστής έχει δικαίωμα σε βραχυπρόθεσμη θέση στην προθεσμιακή σύμβαση T-Note 10 Σεπτεμβρίου, ενώ ο πωλητής πρέπει να αναλάβει μια μακρά θέση στο συμβόλαιο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης.

Μια επιλογή λέγεται ότι καλύπτεται εάν ο συγγραφέας επιλογή (πωλητής) κατέχει μια θέση αντιστάθμισης στο υποκείμενο εμπόρευμα ή στο συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης. Για παράδειγμα, ένας συγγραφέας ενός δεκαετούς συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης T-Note θα καλούταν καλυφθεί εάν ο πωλητής είτε είναι κάτοχος τραπεζογραμματίων της αγοράς μετρητών είτε είναι μακροχρόνιος στο 10ετές συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης T-Note. Ο κίνδυνος του πωλητή όσον αφορά την πώληση μιας καλυπτόμενης κλήσης είναι περιορισμένος καθώς η υποχρέωση έναντι του αγοραστή μπορεί να επιτευχθεί είτε με την κυριότητα της προθεσμιακής θέσης είτε με την εγγύηση σε μετρητά που συνδέεται με την υποκείμενη προθεσμιακή σύμβαση. Σε περιπτώσεις όπου ο πωλητής δεν διαθέτει κανένα από αυτά για να εκπληρώσει την υποχρέωση, ονομάζεται ακάλυπτη ή γυμνή θέση. Αυτό είναι πιο επικίνδυνο από μια καλυπτόμενη κλήση.

Ενώ όλοι οι όροι μιας σύμβασης προαίρεσης είναι προκαθορισμένοι ή τυποποιημένοι, το τίμημα που καταβάλλει ο αγοραστής στον πωλητή καθορίζεται ανταγωνιστικά στην αγορά και εν μέρει εξαρτάται από την επιλεγμένη τιμή απεργίας. Οι επιλογές σε συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης του Treasury είναι διαθέσιμες σε πολλούς τύπους και κάθε επιλογή έχει διαφορετική πριμοδότηση ανάλογα με την αντίστοιχη θέση συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης. Μια σύμβαση δικαιωμάτων προαίρεσης θα καθορίζει συνήθως την τιμή στην οποία μπορεί να ασκηθεί η σύμβαση μαζί με το μήνα λήξης. Το προκαθορισμένο επίπεδο τιμών που επιλέγεται για μια σύμβαση δικαιωμάτων προαίρεσης ονομάζεται τιμή άσκησης ή τιμή άσκησης.

Η διαφορά μεταξύ της τιμής εξάσκησης ενός δικαιώματος προαίρεσης και της τιμής στην οποία διαπραγματεύεται η αντίστοιχη προθεσμιακή σύμβασή του ονομάζεται εγγενής αξία. Μια επιλογή κλήσης θα έχει εγγενή αξία όταν η τιμή προειδοποίησης είναι μικρότερη από την τρέχουσα τιμή συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης. Από την άλλη πλευρά, μια επιλογή πώλησης έχει εγγενή αξία όταν η τιμή άσκησης είναι μεγαλύτερη από την τρέχουσα τιμή συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης.

Μια επιλογή αναφέρεται ως "με τα χρήματα" όταν η τιμή απεργίας = τιμή του υποκείμενου συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης. Όταν η τιμή απεργίας υποδηλώνει ένα κερδοφόρο εμπόριο (χαμηλότερη από την αγοραία τιμή για το δικαίωμα αγοράς και υπερβαίνει την τιμή αγοράς για την πώληση), η επιλογή αυτή ονομάζεται "in-the-money" και συνδέεται με υψηλότερη πριμοδότηση, ως τέτοια επιλογή αξίζει να ασκηθείτε. Εάν η άσκηση μιας επιλογής σημαίνει άμεση απώλεια, η επιλογή ονομάζεται "εκτός χρήματος".

Ένα premium premium εξαρτάται επίσης από την τιμή του χρόνου του, δηλαδή τη δυνατότητα οποιουδήποτε κέρδους στην εγγενή αξία πριν από τη λήξη του. Κατά γενικό κανόνα, όσο μεγαλύτερη είναι η χρονική αξία μιας επιλογής, τόσο υψηλότερο θα είναι το ασφάλιστρο δικαιωμάτων προαίρεσης. Η τιμή του χρόνου μειώνεται με την πάροδο του χρόνου και αποσυντίθεται καθώς η σύμβαση προαιρετικής εξάρτησης λήγει. (Για σχετική ανάγνωση, βλέπε 20ετές Στρατηγικές Εμπορικής Αγοράς ETF Εμπορικής Αγοράς.)

Επιλογές σε ομόλογα μετρητών

Η αγορά των δικαιωμάτων προαίρεσης επί των ομολόγων μετρητών είναι πολύ μικρότερη και λιγότερο ρευστό από εκείνη των δικαιωμάτων προαίρεσης επί προθεσμιακών συμβολαίων. Οι έμποροι σε επιλογές ομολόγων μετρητών δεν έχουν πολλούς βολικούς τρόπους αντιστάθμισης των θέσεών τους και όταν το κάνουν, έρχεται με υψηλότερο κόστος. Αυτό έχει οδηγήσει στην εξωχρηματιστηριακή εξωχρηματιστηριακή εξόφληση (OTC) πολλών προς διαπραγμάτευση μετρητών, δεδομένου ότι οι πλατφόρμες αυτές εξυπηρετούν τις συγκεκριμένες ανάγκες των πελατών, ιδίως των θεσμικών πελατών. Όλες οι προδιαγραφές όπως η τιμή προειδοποίησης, οι λήξεις και η ονομαστική αξία μπορούν να προσαρμοστούν.

Η κατώτατη γραμμή

Μεταξύ των παραγώγων της αγοράς χρεογράφων, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και τα δικαιώματα προαίρεσης των ΗΠΑ παρέχουν τα περισσότερα προϊόντα. Τα προϊόντα αυτά έχουν ευρεία συμμετοχή στην αγορά από όλο τον κόσμο μέσω ανταλλαγών όπως η CME Globex. Οι επιλογές επί των χρεογράφων παρέχουν έναν αποτελεσματικό τρόπο για τους επενδυτές να διαχειρίζονται την έκθεση σε επιτόκια και να επωφελούνται από την αστάθεια των τιμών.