Καλυπτόμενες στρατηγικές κλήσεων για μια φθίνουσα αγορά

Οι στρατηγικές καλυμμένων κλήσεων μπορούν να είναι χρήσιμες για τη δημιουργία κερδών σε πλασιές αγορές και, σε μερικά σενάρια, μπορούν να παράσχουν υψηλότερες αποδόσεις με χαμηλότερο κίνδυνο από τις υποκείμενες επενδύσεις τους. Σε αυτό το άρθρο, θα μάθετε πώς να εφαρμόζετε μόχλευση προκειμένου να αυξήσετε περαιτέρω την κεφαλαιακή απόδοση και την πιθανή κερδοφορία.

Τρεις μέθοδοι για την εφαρμογή μιας τέτοιας στρατηγικής είναι μέσω της χρήσης διαφορετικών τύπων κινητών αξιών:

• Τα ETF που αγοράζονται με περιθώριο
• συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη
• ΛΙΠΑΝΤΙΚΑ

Παρόλο που όλες αυτές οι μέθοδοι έχουν τον ίδιο στόχο, οι μηχανικοί είναι πολύ διαφορετικοί και το καθένα είναι πιο κατάλληλο για ένα συγκεκριμένο είδος απαιτήσεων του επενδυτή από τους άλλους.

Καλυφθείσες επιστροφές κλήσεων

Οι καλυμμένες στρατηγικές κλήσεων αντιστοιχούν μια μακρά θέση με μια σύντομη επιλογή κλήσης στην ίδια ασφάλεια. Ο συνδυασμός των δύο θέσεων μπορεί συχνά να έχει ως αποτέλεσμα υψηλότερες αποδόσεις και χαμηλότερη μεταβλητότητα από τον ίδιο τον ίδιο τον δείκτη.

Για παράδειγμα, σε μια επίπεδη ή πτωτική αγορά, η λήψη της καλυπτόμενης πριμοδότησης κλήσης μπορεί να μειώσει την επίδραση μιας αρνητικής απόδοσης ή ακόμα και να την καταστήσει θετική. Και όταν η αγορά ανεβαίνει, οι αποδόσεις της καλυπτόμενης στρατηγικής κλήσης θα παραμείνουν συνήθως πίσω από αυτές του υποκείμενου δείκτη, αλλά θα παραμείνουν θετικές. Ωστόσο, οι καλυμμένες στρατηγικές κλήσεων δεν είναι πάντα τόσο ασφαλείς όσο εμφανίζονται. Όχι μόνο ο επενδυτής εξακολουθεί να είναι εκτεθειμένος σε κίνδυνο αγοράς, αλλά και ο κίνδυνος να μην είναι επαρκείς οι σωρευμένες πριμοδοτήσεις για την κάλυψη των ζημιών. Αυτή η κατάσταση μπορεί να συμβεί όταν η μεταβλητότητα παραμείνει χαμηλή για μεγάλο χρονικό διάστημα και μετά αναρριχηθεί ξαφνικά.

Εφαρμογή μόχλευσης

Επενδυτική μόχλευση είναι η πρακτική της επένδυσης με δανεισμένα χρήματα προκειμένου να αυξηθούν οι αποδόσεις. Η χαμηλότερη μεταβλητότητα των επιστροφών καλυμμένων στρατηγικών κλήσεων μπορεί να τους καταστήσει μια καλή βάση για μια επενδυτική στρατηγική μοχλού. Για παράδειγμα, αν μια στρατηγική καλυμμένων κλήσεων αναμένεται να προσφέρει απόδοση 9%, το κεφάλαιο μπορεί να δανεισθεί σε 5% και ο επενδυτής μπορεί να διατηρήσει δείκτη μόχλευσης 2 φορές ($ 2 σε περιουσιακά στοιχεία για κάθε $ 1 μετοχών). τότε θα αναμενόταν απόδοση 13% (2 × 9% - 1 × 5% = 13%). Και αν η ετήσια μεταβλητότητα της υποκείμενης καλυμμένης στρατηγικής κλήσης είναι 10%, τότε η αστάθεια της επένδυσης με 2 μοχλευμένες επενδύσεις θα είναι διπλάσια από αυτή.

Φυσικά, η εφαρμογή μόχλευσης προσθέτει μόνο αξία όταν οι υποκείμενες επενδυτικές αποδόσεις είναι σημαντικά υψηλότερες από το κόστος των δανεισμένων χρημάτων. Εάν οι αποδόσεις μιας καλυπτόμενης στρατηγικής κλήσης είναι μόνο 1% ή 2% υψηλότερες, τότε η εφαρμογή 2 φορές μόχλευσης θα συμβάλει μόνο στο 1% ή 2% στην απόδοση, αλλά θα αυξήσει σημαντικά τον κίνδυνο.

Καλυπτόμενες κλήσεις σε λογαριασμούς περιθωρίου

Οι λογαριασμοί περιθωρίου επιτρέπουν στους επενδυτές να αγοράζουν τίτλους με δανεισμένα χρήματα και εάν ένας επενδυτής διαθέτει τόσο περιθώριο όσο και δικαιώματα προαίρεσης στον ίδιο λογαριασμό, μπορεί να εφαρμοστεί μια στρατηγική καλυμμένων κλήσεων με μοχλό, αγοράζοντας ένα απόθεμα ή ETF στο περιθώριο και στη συνέχεια πωλήσεις μηνιαίων καλυμμένων κλήσεων. Ωστόσο, υπάρχουν μερικές πιθανές παγίδες. Πρώτον, τα επιτόκια περιθωρίου μπορούν να ποικίλουν σημαντικά. Ένας μεσίτης μπορεί να είναι πρόθυμος να δανείσει χρήματα στο 5, 5% ενώ άλλος χρεώνει 9, 5%. Όπως φαίνεται παραπάνω, τα υψηλότερα επιτόκια θα μειώσουν σημαντικά την κερδοφορία.

Δεύτερον, κάθε επενδυτής που χρησιμοποιεί περιθώριο μεσίτη πρέπει να διαχειρίζεται προσεκτικά τον κίνδυνο του, καθώς υπάρχει πάντοτε η πιθανότητα ότι η μείωση της αξίας της υποκείμενης ασφάλειας μπορεί να προκαλέσει κλήση περιθωρίου και αναγκαστική πώληση. Οι περιθωριακές κλήσεις εμφανίζονται όταν το μετοχικό κεφάλαιο μειωθεί στο 30% έως 35% της αξίας του λογαριασμού, το οποίο ισοδυναμεί με μέγιστο λόγο μόχλευσης περίπου 3, 0 φορές. (Σημείωση: περιθώριο = 100 / μόχλευση).

Ενώ οι περισσότεροι χρηματιστηριακοί λογαριασμοί επιτρέπουν στους επενδυτές να αγοράζουν τίτλους με περιθώριο 50%, που ισοδυναμεί με αναλογία μόχλευσης 2, 0 φορές, τότε θα χρειαζόταν μόνο μια απώλεια περίπου 25% για να ενεργοποιήσει μια κλήση περιθωρίου. Για να αποφευχθεί αυτός ο κίνδυνος, οι περισσότεροι επενδυτές θα επιλέξουν χαμηλότερους δείκτες μόχλευσης. οπότε το πρακτικό όριο μπορεί να είναι μόνο 1, 6 φορές ή 1, 5 φορές, καθώς σε αυτό το επίπεδο ένας επενδυτής θα μπορούσε να αντέξει μια απώλεια 40% έως 50% προτού πάρει μια κλήση περιθωρίου.

Καλυπτόμενες κλήσεις με δείκτες μελλοντικής εκπλήρωσης

Μια συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης παρέχει την ευκαιρία να αγοράσει στο μέλλον εγγύηση για καθορισμένη τιμή και η τιμή αυτή περιλαμβάνει ένα κόστος κεφαλαίου ίσο με το επιτόκιο του μεσίτη μείον την απόδοση του μερίσματος.

Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης είναι τίτλοι που έχουν σχεδιαστεί κυρίως για θεσμικούς επενδυτές αλλά καθίστανται όλο και περισσότερο διαθέσιμοι για τους μικροεπενδυτές

Δεδομένου ότι το συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης αποτελεί μακροπρόθεσμη επένδυση με ευνοϊκό κόστος κεφαλαίου, μπορεί να χρησιμοποιηθεί ως βάση μιας καλυμμένης στρατηγικής κλήσης. Ο επενδυτής αγοράζει ένα μελλοντικό δείκτη και στη συνέχεια πωλεί τον ισοδύναμο αριθμό μηνιαίων συμβάσεων προαίρεσης αγοράς-call στον ίδιο δείκτη. Η φύση της συναλλαγής επιτρέπει στον μεσίτη να χρησιμοποιεί τα μακροπρόθεσμα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ως ασφάλεια για τις καλυπτόμενες κλήσεις.

Οι μηχανισμοί αγοράς και διακράτησης συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης είναι πολύ διαφορετικοί από εκείνους της κατοχής αποθεμάτων σε λογαριασμό χρηματιστηριακής διανομής. Αντί να διατηρεί ίδια κεφάλαια σε έναν λογαριασμό, κρατείται ένας λογαριασμός μετρητών που χρησιμεύει ως ασφάλεια για το μέλλον του δείκτη και τα κέρδη και οι ζημίες διευθετούνται κάθε ημέρα αγοράς.

Το όφελος είναι ένας υψηλότερος δείκτης μόχλευσης, συχνά τόσο υψηλός όσο 20 φορές για τους ευρείς δείκτες, γεγονός που δημιουργεί τεράστια κεφαλαιακή απόδοση. Ωστόσο, ο επενδυτής επιβαρύνεται με το να διατηρεί επαρκή περιθώρια για να κρατήσει τις θέσεις του, ιδίως σε περιόδους υψηλού κινδύνου αγοράς.

Επειδή τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης έχουν σχεδιαστεί για θεσμικούς επενδυτές, τα ποσά σε δολάρια που συνδέονται με αυτά είναι υψηλά. Για παράδειγμα, εάν ο δείκτης S & P 500 διαπραγματεύεται στα 1.400 και ένα συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης επί του δείκτη αντιστοιχεί σε 250 φορές την αξία του δείκτη, τότε κάθε σύμβαση είναι ισοδύναμη με μια επένδυση με μόχλευση 350.000 δολαρίων. Για ορισμένους δείκτες, συμπεριλαμβανομένων των S & P 500 και Nasdaq, τα συμβόλαια μίνι είναι διαθέσιμα σε μικρότερα μεγέθη.

Κάλυψη καλυμμένων κλήσεων

Μια άλλη επιλογή είναι να χρησιμοποιήσετε μια επιλογή κλήσης LEAPS ως ασφάλεια για την καλυπτόμενη κλήση. Μια επιλογή LEAPS είναι μια επιλογή με περισσότερους από εννέα μήνες έως την ημερομηνία λήξης της. Η κλήση LEAPS αγοράζεται από την υποκείμενη ασφάλεια και οι σύντομες κλήσεις πωλούνται κάθε μήνα και αγοράζονται αμέσως πριν από την ημερομηνία λήξης τους. Σε αυτό το σημείο ξεκινά η επόμενη μηνιαία πώληση και η διαδικασία επαναλαμβάνεται μέχρι τη λήξη της θέσης LEAPS.

Το κόστος της επιλογής LEAPS είναι, όπως και κάθε επιλογή, καθορίζεται από:

• την εγγενή αξία
• το επιτόκιο
• το χρονικό διάστημα έως την ημερομηνία λήξης της
• την εκτιμώμενη μακροπρόθεσμη αστάθεια της ασφάλειας

Παρόλο που οι επιλογές κλήσεων LEAPS μπορεί να είναι δαπανηρές, λόγω της υψηλής αξίας του χρόνου τους, το κόστος είναι συνήθως μικρότερο από την αγορά της υποκείμενης ασφάλειας στο περιθώριο.

Επειδή ο στόχος του επενδυτή είναι να ελαχιστοποιήσει τη χρονική αποσύνθεση, η επιλογή αγοράς LEAPS αγοράζεται γενικά βαθιά στα χρήματα και αυτό απαιτεί να διατηρηθεί κάποιο περιθώριο μετρητών για να κρατηθεί η θέση. Για παράδειγμα, αν το S & P 500 ETF διαπραγματεύεται στα $ 130, θα αγοραστεί μια διετής προσφορά LEAPS με τιμή άσκησης $ 100 και ένα περιθώριο μετρητών αξίας 30 $ και στη συνέχεια μια κλήση ενός μηνός που θα πωληθεί με τιμή άσκησης $ 130, δηλαδή, στα χρήματα.

Με την πώληση του δικαιώματος προαίρεσης LEAPS κατά την ημερομηνία λήξης του, ο επενδυτής μπορεί να αναμένει να καταγράψει την ανατίμηση του υποκείμενου τίτλου κατά τη διάρκεια της περιόδου συμμετοχής (δύο χρόνια στο παραπάνω παράδειγμα), μείον τα έξοδα τόκων ή τα έξοδα αντιστάθμισης. Ωστόσο, οποιοσδήποτε επενδυτής κατέχει μια επιλογή LEAPS πρέπει να γνωρίζει ότι η αξία του θα μπορούσε να κυμανθεί σημαντικά από αυτήν την εκτίμηση λόγω μεταβολών της μεταβλητότητας.

Επίσης, εάν κατά τον επόμενο μήνα ο δείκτης αποκτήσει ξαφνικά $ 15, η επιλογή σύντομης κλήσης θα πρέπει να αγοραστεί πριν από την ημερομηνία λήξης της, ώστε να μπορεί να γραφτεί και άλλη. Επιπλέον, οι απαιτήσεις περιθωρίου μετρητών θα αυξηθούν επίσης κατά 15 δολάρια. Ο απρόβλεπτος χρόνος των ταμειακών ροών μπορεί να κάνει την εφαρμογή μιας καλυπτόμενης στρατηγικής κλήσης με την LEAPS πολύπλοκη, ειδικά σε ασταθείς αγορές.

Η κατώτατη γραμμή

Οι στρατηγικές καλυμμένων κλήσεων μέσω μόχλευσης μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την άντληση κερδών από μια επένδυση εάν πληρούνται δύο προϋποθέσεις:

1. Το επίπεδο της τεκμαρτής μεταβλητότητας που τιμολογείται στα δικαιώματα αγοράς πρέπει να επαρκεί για να ληφθούν υπόψη οι ενδεχόμενες απώλειες.
2. Οι αποδόσεις της υποκείμενης καλυμμένης στρατηγικής κλήσης πρέπει να είναι υψηλότερες από το κόστος δανεισμένου κεφαλαίου.

Ένας ιδιώτης επενδυτής μπορεί να εφαρμόσει μια στρατηγική κάλυψης με μοχλευμένες χρεώσεις σε έναν τυποποιημένο λογαριασμό περιθωρίου μεσίτη, υποθέτοντας ότι το επιτοκιακό περιθώριο είναι αρκετά χαμηλό ώστε να δημιουργεί κέρδη και διατηρείται χαμηλός δείκτης μόχλευσης για να αποφεύγονται οι περιθωριακές κλήσεις. Για τους θεσμικούς επενδυτές, οι συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης είναι η προτιμώμενη επιλογή, καθώς παρέχουν μεγαλύτερη μόχλευση, χαμηλά επιτόκια και μεγαλύτερα μεγέθη συμβολαίων.

Οι επιλογές call LEAPS μπορούν επίσης να χρησιμοποιηθούν ως βάση για μια καλυπτόμενη στρατηγική κλήσεων και είναι ευρέως διαθέσιμες στους επενδυτές λιανικής και θεσμικούς επενδυτές. Η δυσκολία στην πρόβλεψη εισροών και εκροών ταμειακών διαθεσίμων από τις πριμοδοτήσεις, οι επαναλήψεις δικαιωμάτων προαίρεσης αγοράς μετοχών και οι μεταβαλλόμενες απαιτήσεις περιθωρίου σε μετρητά καθιστούν μια σχετικά σύνθετη στρατηγική που απαιτεί υψηλό βαθμό ανάλυσης και διαχείρισης κινδύνων.