Ποσοτική Ελάφρυνση έναντι Χειραγώγησης Νομίσματος

Μετά την μεγάλη ύφεση του 2008-2009, οι κεντρικές τράπεζες σε όλο τον κόσμο εισήλθαν στην άκαρπη επικράτειά τους όταν άρχισαν την ποσοτική χαλάρωση - τις μακροπρόθεσμες αγορές τίτλων όπως τα χρεόγραφα και τα ενυπόθηκα χρεόγραφα. Με την άντληση χρημάτων στο χρηματοπιστωτικό σύστημα, οι κεντρικές τράπεζες κατέληξαν σε πλήρη κατάρρευση του τραπεζικού συστήματος και η πλημμύρα των μετρητών μείωσε τα επιτόκια με την ελπίδα ότι η ανάπτυξη θα επιστρέψει.

Το 2009, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ ήταν η πρώτη κεντρική τράπεζα που άρχισε να αγοράζει τίτλους. Καθώς μειώθηκαν τα επιτόκια, το αμερικανικό δολάριο. Κατά το μήνα που προηγήθηκε η ανακοίνωση του QE1, ο δείκτης δολαρίων ΗΠΑ (DXY) μειώθηκε κατά 10% - η μεγαλύτερη μηνιαία πτώση του σε πάνω από μια δεκαετία. Με αυτό τον τρόπο, πώς διαφέρουν τα QE και τα χειριστήρια νομισμάτων, πώς είναι παρόμοια και γιατί οι κεντρικές τράπεζες ασχολούνται με τις πρακτικές;

Εξοικονόμηση νομισμάτων - πώς και γιατί όλη η αναστάτωση;

Όπως αποδεικνύεται, η χειραγώγηση του νομίσματος δεν είναι τόσο εύκολο να προσδιοριστεί. Όπως λέει μια δημοσίευση στο περιοδικό Wall Street Journal: "Η χειραγώγηση των νομισμάτων δεν είναι όπως η πορνογραφία - δεν το γνωρίζετε όταν νομίζετε ότι το βλέπετε." Η πολιτική πολιτική που επηρεάζει ευνοϊκά τη συναλλαγματική ισοτιμία μιας χώρας με μεγαλύτερη ανταγωνιστικότητα δεν είναι ίδια στοιχεία για τη χειραγώγηση του νομίσματος. Πρέπει επίσης να αποδείξετε ότι η αξία του νομίσματος κρατείται τεχνητά κάτω από την πραγματική του αξία. Ποια είναι η πραγματική αξία ενός νομίσματος; Αυτό δεν είναι εύκολο να καθοριστεί.

Σε γενικές γραμμές, οι χώρες προτιμούν το νόμισμά τους να είναι αδύναμο επειδή τους καθιστά ανταγωνιστικότερους στο διεθνές εμπορικό μέτωπο. Ένα χαμηλότερο νόμισμα κάνει τις εξαγωγές των χωρών πιο ελκυστικές, επειδή είναι φθηνότερες στη διεθνή αγορά. Για παράδειγμα, ένα αδύναμο δολάριο ΗΠΑ κάνει τις αμερικανικές εξαγωγές αυτοκινήτων λιγότερο δαπανηρές για αγοραστές offshore. Δεύτερον, με την ενίσχυση των εξαγωγών, μια χώρα μπορεί να χρησιμοποιήσει ένα χαμηλότερο νόμισμα για να συρρικνωθεί το εμπορικό της έλλειμμα. Τέλος, ένα ασθενέστερο νόμισμα μετριάζει την πίεση στις υποχρεώσεις των κρατικών χρεωστικών τίτλων. Μετά την έκδοση χρεωστικού χαρτοφυλακίου, μια χώρα θα προβεί σε πληρωμές και, καθώς αυτές οι πληρωμές είναι εκφρασμένες στο υπεράκτιο νόμισμα, ένα αδύναμο τοπικό νόμισμα μειώνει αποτελεσματικά αυτές τις πληρωμές χρέους.

Οι χώρες σε όλο τον κόσμο υιοθετούν διαφορετικές πρακτικές για να διατηρήσουν χαμηλή την αξία του νομίσματός τους. Το επιτόκιο για το κινεζικό γιουάν καθορίζεται κάθε πρωί από την Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας (PBOC). Η κεντρική τράπεζα δεν επιτρέπει στο νόμισμά της να πραγματοποιεί συναλλαγές εκτός μιας καθορισμένης ζώνης για τις επόμενες 24 ώρες, γεγονός που την εμποδίζει να σημειώσει σημαντικές ενδοημερήσιες πτώσεις.

Μια πιο άμεση μορφή χειραγώγησης των νομισμάτων είναι η παρέμβαση. Μετά την ανατίμηση του ελβετικού φράγκου κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης, η Ελβετική Εθνική Τράπεζα αγόρασε μεγάλα ποσά ξένου νομίσματος, δηλαδή δολάρια ΗΠΑ και ευρώ, και πώλησε το φράγκο. Μεταφέροντας το νόμισμά του χαμηλότερα μέσω άμεσης παρέμβασης στην αγορά, εξέφρασε την ελπίδα ότι η Ελβετία θα αυξήσει την εμπορική της θέση στην Ευρώπη.

Τέλος, κάποιοι ειδήμονες υποστήριξαν ότι μια άλλη μορφή χειραγώγησης των νομισμάτων είναι η ποσοτική χαλάρωση.

Ποσοτική χαλάρωση

Η ποσοτική χαλάρωση, αν και θεωρείται ασυνήθιστη νομισματική πολιτική, αποτελεί απλώς μια επέκταση της συνήθους δραστηριότητας των πράξεων ανοικτής αγοράς. Οι πράξεις ανοικτής αγοράς είναι ο μηχανισμός με τον οποίο μια κεντρική τράπεζα είτε επεκτείνει είτε συνάπτει συμβάσεις παροχής ρευστότητας μέσω της αγοράς ή πώλησης κρατικών τίτλων στην ελεύθερη αγορά. Ο στόχος είναι να επιτευχθεί συγκεκριμένος στόχος για τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια που θα επηρεάσουν όλα τα άλλα επιτόκια της οικονομίας.

Η ποσοτική χαλάρωση αποσκοπεί στην τόνωση της υποτονικής οικονομίας όταν αποτυγχάνουν οι συνήθεις επεκτατικές επιχειρήσεις ανοικτής αγοράς. Με την οικονομία της ύφεσης και τα επιτόκια στο μηδέν, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα πραγματοποίησε τρεις γύρους ποσοτικής χαλάρωσης, προσθέτοντας πάνω από 3, 5 τρισεκατομμύρια δολάρια στον ισολογισμό της μέχρι τον Οκτώβριο του 2014. Προοριζόμενοι να τονώσουν την εγχώρια οικονομία, αυτά τα μέτρα τόνωσης είχαν έμμεσες επιπτώσεις σχετικά με τη συναλλαγματική ισοτιμία, ασκώντας πίεση προς τα κάτω στο δολάριο.

Μια τέτοια πίεση στο δολάριο δεν ήταν εντελώς αρνητική στα μάτια των Αμερικανών πολιτικών, καθώς θα έκανε τις εξαγωγές σχετικά φθηνότερες, κάτι που είναι ένας άλλος τρόπος για να βοηθηθεί η τόνωση της οικονομίας. Ωστόσο, η κίνηση ήρθε με κριτικές από τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής σε άλλες χώρες που διαμαρτύρονταν ότι ένα αποδυναμωμένο δολάριο ΗΠΑ πλήττει τις εξαγωγές τους. Οι οικονομολόγοι άρχισαν τότε τη συζήτηση: Είναι η QE μια μορφή χειραγώγησης των νομισμάτων.

Ενώ η Ομοσπονδιακή Κεντρική Τράπεζα σκόπιμα προχώρησε σε μια ενέργεια νομισματικής πολιτικής που μείωσε την αξία του νομίσματός της, το επιδιωκόμενο αποτέλεσμα ήταν να μειωθούν τα εγχώρια επιτόκια, ώστε να ενθαρρυνθεί ο μεγαλύτερος δανεισμός και, τελικά, οι περισσότερες δαπάνες. Ο έμμεσος αντίκτυπος της επιδείνωσης της συναλλαγματικής ισοτιμίας είναι απλώς η συνέπεια της ύπαρξης ενός ευέλικτου καθεστώτος συναλλαγματικών ισοτιμιών.

Η κατώτατη γραμμή

Θεωρητικά, η χειραγώγηση των νομισμάτων και η νομισματική πολιτική, όπως η ποσοτική χαλάρωση, δεν είναι το ίδιο πράγμα. Το ένα είναι η πολιτική βάσει επιτοκίων και το άλλο νόμισμα εστιάζεται. Ωστόσο, καθώς οι κεντρικές τράπεζες άρχισαν τα προγράμματα QE, ένα αποτέλεσμα ήταν η εξασθένηση του νομίσματός της.

Εσκεμμένος ή μη, μπορεί να υποστηριχθεί ότι το QE είναι, κατά κάποιο τρόπο, μια μορφή νομισματικής μηχανικής. Είτε η χειραγώγησή του που θα είναι πάντοτε συζητημένη.