Χάρη στη χρηματαγορά: Η κατάρρευση του ταμείου αποθεμάτων
Στις 16 Σεπτεμβρίου 2008, το Primary Fund Reserve έσπασε το buck όταν η καθαρή αξία του ενεργητικού (NAV) έπεσε στα 97 σεντ ανά μετοχή. Ήταν μια από τις πρώτες στιγμές στην ιστορία της επένδυσης ότι ένα ταμείο λιανικής χρηματαγοράς δεν κατάφερε να διατηρήσει ένα 1 $ ανά μετοχή NAV. Οι συνέπειες έκαναν κρουστικά κύματα μέσω της βιομηχανίας. (Για περισσότερες πληροφορίες, ανατρέξτε στην Εισαγωγή στα αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς .)
Ανατομία μιας κατάρρευσης
Ο Reserve, ένας διαχειριστής κεφαλαίων με έδρα τη Νέα Υόρκη, ειδικευμένος στις χρηματαγορές, κατείχε 64, 8 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία στο αποθεματικό πρωτογενές ταμείο. Το αμοιβαίο κεφάλαιο είχε κονδύλια ύψους 785 εκατομμυρίων δολαρίων για βραχυπρόθεσμα δάνεια που εξέδωσε η Lehman Brothers. Αυτά τα δάνεια, γνωστά ως εμπορικά χαρτιά, έγιναν άχρηστα όταν ο Lehman κατέθεσε πτώχευση, με αποτέλεσμα η ΚΑΕ του Αποθεματικού να πέσει κάτω από $ 1. (Για να μάθετε περισσότερα, δείτε την Μελέτη περίπτωσης: Η κατάρρευση της Lehman Brothers .)
Αν και το χαρτί Lehman αντιπροσώπευε μόνο ένα μικρό μέρος του ενεργητικού του Ταμείου Αποθεματικών (λιγότερο από 1, 5%), οι επενδυτές ανησυχούσαν για την αξία των άλλων συμμετοχών του Αμοιβαίου Κεφαλαίου. Φοβούμενοι για την αξία των επενδύσεών τους, οι ανησυχούντες επενδυτές έσυραν τα χρήματά τους από το ταμείο, το οποίο είδε την πτώση του ενεργητικού του κατά σχεδόν τα δύο τρίτα σε περίπου 24 ώρες. Δεν ήταν δυνατή η ικανοποίηση αιτημάτων εξαργύρωσης, το Αποθεματικό Αποθεματικό έπαψε να εξαγοράζει μέχρι επτά ημέρες. Όταν αυτό δεν ήταν αρκετό, το ταμείο αναγκάστηκε να αναστείλει τις πράξεις και να αρχίσει εκκαθάριση.
Ήταν ένα εκπληκτικό τέλος για ένα πολυκατοικία και μια απολαυστική κλήση αφύπνισης προς τους επενδυτές και τον κλάδο των χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών. Επικέντρισε την προσοχή στις πιστωτικές αγορές, όπου σημειώθηκε πλήρης πιστωτική κατάρρευση, με το εμπορικό χαρτί να βρίσκεται στο επίκεντρο της κατάρρευσης.
Το εμπορικό χαρτί είχε γίνει μια κοινή συνιστώσα των κεφαλαίων των χρηματαγορών, καθώς εξελίχθηκαν από την κατοχή μόνο κρατικών ομολόγων - μια φορά το στήριγμα των κεφαλαίων της χρηματαγοράς - σε μια προσπάθεια να ενισχυθούν οι αποδόσεις. Ενώ τα κρατικά ομόλογα υποστηρίζονται από την πλήρη πίστη και πίστη της αμερικανικής κυβέρνησης, το εμπορικό χαρτί δεν είναι. Παρά την έλλειψη κυβερνητικής υποστήριξης, οι κίνδυνοι της κατοχής εμπορικού χαρτιού έχουν ιστορικά θεωρηθεί χαμηλοί, καθώς τα δάνεια εκδίδονται για περιόδους μικρότερες του ενός έτους. Ενώ ο συνδυασμός των ελκυστικότερων αποδόσεων και του σχετικά χαμηλού κινδύνου δέχτηκε πολλά ταμεία χρηματαγοράς, οι κίνδυνοι προκάλεσαν το Ταμείο αποθεματικών. (Το Εγγεγραμμένο Εγγεγραμμένο Εγγεγραμμένο Εγγεγραμμένο Χαρτί φέρει Υψηλό Κίνδυνο παρέχει πρόσθετη εικόνα των πιθανών παγίδων της επένδυσης σε εμπορικό χαρτί.)
Συνέπεια
Η κατάρρευση του Ταμείου αποθεματικών ήταν κακή είδηση για τους παρόχους ταμείων χρηματαγοράς σε διάφορα μέτωπα. Πρώτα απ 'όλα, ήταν ο κίνδυνος κατάρρευσης, καθώς το Ταμείο Αποθεμάτων δεν ήταν το μόνο ταμείο χρηματαγοράς που κρατούσε εμπορικό χαρτί. Περισσότεροι από δώδεκα εταιρείες κεφαλαίων αναγκάστηκαν να παρέμβουν για να παράσχουν οικονομική στήριξη στους πόρους της χρηματαγοράς τους για να αποφύγουν το σπάσιμο του χρήματος.
Ακόμα και τα χρήματα που δεν επηρεάστηκαν από το κακό εμπορικό χαρτί (θυμηθείτε, η Lehman και η AIG ήταν η αιχμή του παγόβουνου) αντιμετώπισαν τη δυνατότητα μαζικών αιτήσεων εξαγοράς από επενδυτές που δεν είχαν επαρκή κατανόηση των χαρτοφυλακίων τους.
Φοβούμενοι απλά μια τέτοια πορεία στα κεφάλαια της χρηματαγοράς, η ομοσπονδιακή κυβέρνηση προχώρησε, εκδίδοντας το ποσό που ισοδυναμούσε με την ασφάλιση που χρηματοδοτείται από τους φορολογούμενους. Στο πλαίσιο του Προγράμματος Προσωρινής Εγγύησης για κεφάλαια χρηματαγοράς, το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ εξασφάλισε στους επενδυτές ότι η αξία κάθε μετοχικού κεφαλαίου της χρηματαγοράς που κατείχε κατά το κλείσιμο των εργασιών στις 19 Σεπτεμβρίου 2008 θα παρέμενε στα $ 1 ανά μετοχή.
Οι επενδυτές στο αποθεματικό Ταμείο δεν ήταν επιλέξιμοι για το κυβερνητικό πρόγραμμα. Το Ταμείο άρχισε την εκκαθάριση με μια σειρά πληρωμών, αλλά ένα χρόνο αργότερα πολλοί μέτοχοι περιμένουν ακόμα ένα μέρος των υπολοίπων περιουσιακών τους στοιχείων να επιστραφούν. Αυτά τα περιουσιακά στοιχεία μειώθηκαν περαιτέρω όταν η ομάδα διαχείρισης του ταμείου επικαλέστηκε μια ρήτρα που τους επέτρεψε να κρατούν περιουσιακά στοιχεία προκειμένου να πληρώσουν τα αναμενόμενα νομικά και λογιστικά τέλη που σχετίζονται με απαιτήσεις που προέκυψαν από την κατάρρευση.
Γιατί συνέβη
Το αποθεματικό του Ταμείου είχε μια ιστορική ιστορία, έχοντας αναπτυχθεί από τον Bruce Bent, έναν άνθρωπο που συχνά αναφέρεται ως "πατέρας της βιομηχανίας κεφαλαίων χρήματος". Η αποτυχία αυτού του ταμείου ήταν ένα σημαντικό πλήγμα για τη βιομηχανία χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών και ένα τεράστιο σοκ για τους επενδυτές.
Για τρεις δεκαετίες, τα αμοιβαία κεφάλαια της χρηματαγοράς είχαν πωληθεί στο κοινό υπό την προϋπόθεση ότι ήταν ασφαλή και υγρόχρηστοι χώροι για να σταθμεύσουν χρήματα. Σχεδόν κάθε σχέδιο 401 (k) στο έθνος πωλεί κεφάλαια χρηματαγοράς σε επενδυτές υπό την προϋπόθεση ότι κατηγοριοποιούνται ως μετρητά. (Διαβάστε την αγορά χρήματος: Μια ματιά πίσω για μια πιο προσεκτική ματιά σε μια επένδυση που έχει προωθηθεί έντονα ως ασφαλέστερη εναλλακτική λύση στο χρηματιστήριο.)
Μετά την καταστροφή του ταμείου αποθεματικών, οι επενδυτές άρχισαν να αμφιβάλλουν για την ασφάλεια των κεφαλαίων της αγοράς χρήματος. Αν το "μετρητά" δεν είναι πλέον ασφαλές, η ερώτηση γίνεται: "Πού μπορούν οι επενδυτές να βάλουν τα χρήματά τους;" Με τις αγορές μετοχών και ομολόγων τόσο σε παρακμή όσο και τα αμοιβαία κεφάλαια της χρηματαγοράς που δεν καταφέρνουν να διατηρήσουν την αξία τους, η πλήρωση χρημάτων σε ένα στρώμα ξαφνικά έγινε μια ελκυστική και σχετική επιλογή για τους συντηρητικούς επενδυτές.
Η κυβερνητική διάσωση, αν και είναι απαραίτητη για να διατηρηθεί η πίστη στο χρηματοπιστωτικό σύστημα, άνοιξε ένα άλλο σύνολο ερωτήσεων σχετικά με την καταλληλότητα της κρατικής στήριξης. Ενθάρρυνε επίσης τους νομοθέτες να θέσουν το ζήτημα της δημοσιονομικής ρύθμισης και εποπτείας και να επανεξετάσουν τους κανόνες που διέπουν το αμοιβαίο κεφάλαιο της αγοράς χρήματος και τις επενδύσεις που κατέχουν. Η σύνδεση μεταξύ απληστίας και καπιταλισμού τέθηκε επίσης στο προσκήνιο, καθώς το όραμα της Wall Street υποστηρίζεται από
Κεντρικός δρόμος
σε ένα ακόμη αποτυχημένο επενδυτικό σχέδιο ζωγράφισε μια λιγότερο από ευχάριστη εικόνα.
Θα πρέπει να επενδύσετε σε ταμεία χρηματαγοράς;
Το αποθεματικό του Ταμείου αποθεματικών χρησιμεύει ως έντονη υπενθύμιση στους επενδυτές για την αξία της κατανόησης των επενδύσεων στο χαρτοφυλάκιό σας. Υπογραμμίζει επίσης τη σημασία της εξέτασης των πλεονεκτημάτων και των μειονεκτημάτων των δυνητικών επενδύσεων. (Για να ρίξετε μια ματιά στους επαγγελματίες στη συζήτηση για τη χρηματαγορά, διαβάστε το πώς γνωρίζουμε την αγορά χρήματος Για να δείτε τα μειονεκτήματα, διαβάστε γιατί Τα χρήματα των χρηματαγορών σπάνε το buck και σπάζοντας το buck: γιατί ο χαμηλός κίνδυνος δεν είναι χωρίς κινδύνους . Αφού διαβάσετε όλα τα γεγονότα, μπορείτε να λάβετε τεκμηριωμένη απόφαση σχετικά με το προσωπικό σας χαρτοφυλάκιο.)