Διαχείριση του κινδύνου επιτοκίου

Υπάρχει κίνδυνος επιτοκίου σε ένα έντοκο περιουσιακό στοιχείο, όπως ένα δάνειο ή ένα ομολογιακό δάνειο, λόγω της πιθανότητας αλλαγής της αξίας του περιουσιακού στοιχείου που προκύπτει από τη μεταβλητότητα των επιτοκίων. Η διαχείριση του κινδύνου των επιτοκίων έχει καταστεί πολύ σημαντική και έχουν αναπτυχθεί ποικίλα μέσα για την αντιμετώπιση του κινδύνου επιτοκίων.

Το παρόν άρθρο εξετάζει διάφορους τρόπους με τους οποίους οι επιχειρήσεις και οι καταναλωτές διαχειρίζονται τον κίνδυνο επιτοκίου χρησιμοποιώντας διάφορα παράγωγα μέσα επιτοκίων.

Τι είδους επενδυτές είναι ευάλωτοι σε κίνδυνο επιτοκίου;

Ο κίνδυνος επιτοκίου είναι ο κίνδυνος που προκύπτει όταν το απόλυτο επίπεδο των επιτοκίων κυμαίνεται. Ο κίνδυνος επιτοκίου επηρεάζει άμεσα τις αξίες των τίτλων σταθερής απόδοσης. Δεδομένου ότι τα επιτόκια και οι τιμές των ομολόγων είναι αντιστρόφως ανάλογες, ο κίνδυνος που συνδέεται με την αύξηση των επιτοκίων οδηγεί στην πτώση των τιμών των ομολόγων και αντιστρόφως. Οι επενδυτές ομολόγων, ειδικά όσοι επενδύουν σε μακροπρόθεσμα ομόλογα σταθερού επιτοκίου, είναι ευθέως ευαίσθητοι σε κίνδυνο επιτοκίου.

Ας υποθέσουμε ότι ένα άτομο αγοράζει ένα τριετές ομολόγου σταθερού επιτοκίου 3% για $ 10.000. Αυτό το ομόλογο πληρώνει 300 δολάρια ετησίως μέσω της ωριμότητάς του. Εάν, κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, τα επιτόκια ανέλθουν στο 3, 5%, τα νέα εκδοθέντα ομόλογα πληρώνουν 350 δολάρια ετησίως μέσω της λήξης τους, υποθέτοντας μια επένδυση 10.000 δολαρίων. Εάν ο ομόλογο 3% εξακολουθεί να κρατά το χρέος του μέχρι τη λήξη του, χάνει την ευκαιρία να κερδίσει υψηλότερο επιτόκιο. Εναλλακτικά, θα μπορούσε να πουλήσει το 3% του ομολόγου του στην αγορά και να αγοράσει το ομολόγων με το υψηλότερο επιτόκιο. Εντούτοις, με τον τρόπο αυτό, ο επενδυτής έχει χαμηλότερη τιμή στην πώληση ομολόγων 3%, καθώς δεν είναι πλέον τόσο ελκυστική για τους επενδυτές, καθώς είναι επίσης διαθέσιμα τα πρόσφατα εκδοθέντα ομόλογα 3, 5%.

Αντίθετα, οι μεταβολές των επιτοκίων επηρεάζουν και τους επενδυτές σε μετοχές, αλλά λιγότερο άμεσα από τους επενδυτές ομολόγων. Αυτό συμβαίνει επειδή, για παράδειγμα, όταν αυξάνονται τα επιτόκια, αυξάνεται και το κόστος δανεισμού της εταιρείας. Αυτό θα μπορούσε να έχει ως αποτέλεσμα η εταιρεία να αναβάλει το δανεισμό, γεγονός που μπορεί να έχει ως αποτέλεσμα λιγότερες δαπάνες. Αυτή η μείωση των δαπανών μπορεί να επιβραδύνει την εταιρική ανάπτυξη και να έχει σαν αποτέλεσμα τα μειωμένα κέρδη και τελικά τις χαμηλότερες τιμές των μετοχών για τους επενδυτές.

Διαχείριση του Κινδύνου Επιτοκίων

Ο κίνδυνος επιτοκίων δεν πρέπει να αγνοείται

Όπως συμβαίνει με κάθε αξιολόγηση διαχείρισης κινδύνου, υπάρχει πάντα η επιλογή να μην κάνετε τίποτα, και αυτό κάνουν πολλοί άνθρωποι. Ωστόσο, σε περιστάσεις απρόβλεπτου, μερικές φορές η αντιστάθμιση δεν είναι καταστροφική. Ναι, υπάρχει κόστος αντιστάθμισης, αλλά ποιο είναι το κόστος μιας σημαντικής κίνησης προς τη λανθασμένη κατεύθυνση;

Κάποιος πρέπει να κοιτάξει μόνο στην Orange County, Καλιφόρνια, το 1994 για να δει τα στοιχεία των παγίδων της αγνοώντας την απειλή του κινδύνου επιτοκίου. Με λίγα λόγια, ο τραπεζίτης της Orange County, Robert Citron, δανείστηκε χρήματα με χαμηλότερα βραχυπρόθεσμα επιτόκια και δανείστηκε χρήματα με υψηλότερα μακροπρόθεσμα επιτόκια. Η στρατηγική ήταν αρχικά μεγάλη καθώς οι βραχυπρόθεσμοι ρυθμοί υποχώρησαν και διατηρήθηκε η κανονική καμπύλη αποδόσεων. Αλλά όταν η καμπύλη άρχισε να στρέφεται και πλησίαζε την κατάσταση καμπύλης απόδοσης, τα πράγματα άλλαξαν. Οι απώλειες στην Orange County και οι σχεδόν 200 δημόσιες οντότητες για τις οποίες η Citron διαχειρίστηκε χρήματα εκτιμήθηκαν σε 1, 6 δισ. Δολάρια και οδήγησαν στην πτώχευση του δήμου. Αυτό είναι ένα βαρύ τίμημα που πρέπει να πληρώσετε για να αγνοήσετε τον κίνδυνο επιτοκίου.

Ευτυχώς, όσοι θέλουν να αντισταθμίσουν τις επενδύσεις τους έναντι του κινδύνου επιτοκίων έχουν πολλά προϊόντα από τα οποία μπορούν να επιλέξουν.

Επενδυτικά προϊόντα

Εμπρός: Μία προθεσμιακή σύμβαση είναι το πιο βασικό προϊόν διαχείρισης επιτοκίων. Η ιδέα είναι απλή και πολλά άλλα προϊόντα που συζητούνται σε αυτό το άρθρο βασίζονται σε αυτή την ιδέα μιας συμφωνίας σήμερα για μια ανταλλαγή κάτι σε μια συγκεκριμένη μελλοντική ημερομηνία.

Συμφωνίες προθεσμιακών επιτοκίων (FRA): Το FRA βασίζεται στην ιδέα μιας προθεσμιακής σύμβασης, όπου ο καθοριστικός παράγοντας του κέρδους ή της ζημίας είναι το επιτόκιο. Σύμφωνα με τη συμφωνία αυτή, ένα μέρος καταβάλλει σταθερό επιτόκιο και λαμβάνει κυμαινόμενο επιτόκιο ίσο με ένα επιτόκιο αναφοράς. Οι πραγματικές πληρωμές υπολογίζονται με βάση ένα πλασματικό ποσό κεφαλαίου και καταβάλλονται ανά διαστήματα που καθορίζονται από τα μέρη. Μόνο μια καθαρή πληρωμή γίνεται - ο ηττημένος πληρώνει τον νικητή, έτσι να μιλήσει. Τα FRAs διακανονίζονται πάντα σε μετρητά.

Οι χρήστες του FRA είναι συνήθως δανειολήπτες ή δανειστές με μία και μόνο μελλοντική ημερομηνία κατά την οποία εκτίθενται σε κίνδυνο επιτοκίου. Μια σειρά από FRAs είναι παρόμοια με μια ανταλλαγή (που εξετάζεται παρακάτω). Ωστόσο, σε μια ανταλλαγή όλες οι πληρωμές είναι στην ίδια τιμή. Κάθε FRA σε μια σειρά διατιμώνται με διαφορετικό ρυθμό, εκτός αν η δομή του όρου είναι επίπεδη.

Συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης: Συμβόλαιο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης είναι παρόμοιο με ένα προθεσμιακό, αλλά παρέχει στους αντισυμβαλλομένους μικρότερο κίνδυνο απ 'ό, τι ένα προθεσμιακό συμβόλαιο - δηλαδή, μείωση του κινδύνου αθέτησης και ρευστότητας λόγω της συμπερίληψης ενδιάμεσου.

Ανταλλαγές: Ακριβώς όπως ακούγεται, μια ανταλλαγή είναι ανταλλαγή. Συγκεκριμένα, μια ανταλλαγή επιτοκίων μοιάζει πολύ με ένα συνδυασμό FRAs και συνεπάγεται συμφωνία μεταξύ των αντισυμβαλλομένων για την ανταλλαγή σετ μελλοντικών ταμειακών ροών. Ο συνηθέστερος τύπος ανταλλαγής επιτοκίων είναι μια απλή ανταλλαγή βανίλιας, η οποία περιλαμβάνει ένα μέρος που καταβάλλει σταθερό επιτόκιο και λαμβάνει κυμαινόμενο επιτόκιο και το άλλο μέρος καταβάλλει κυμαινόμενο επιτόκιο και λαμβάνει σταθερό επιτόκιο.

Επιλογές: Οι επιλογές διαχείρισης επιτοκίων είναι συμβάσεις δικαιωμάτων προαίρεσης για τις οποίες η υποκείμενη ασφάλεια είναι υποχρέωση του χρέους. Τα μέσα αυτά είναι χρήσιμα για την προστασία των μερών που συμμετέχουν σε δάνειο κυμαινόμενου επιτοκίου, όπως τα στεγαστικά δάνεια με ρυθμιζόμενο επιτόκιο (ARMs). Η ομαδοποίηση των δικαιωμάτων αγοράς επιτοκίου αναφέρεται ως ανώτατο όριο επιτοκίου. ένας συνδυασμός δικαιωμάτων προαίρεσης αγοράς επιτοκίου αναφέρεται ως όριο επιτοκίου. Σε γενικές γραμμές, ένα καπάκι είναι σαν μια κλήση και ένα πάτωμα είναι σαν ένα put.

Swaptions: Μια επιλογή swaption ή swap είναι απλά μια επιλογή για να κάνετε μια ανταλλαγή.

Ενσωματωμένες επιλογές: Πολλοί επενδυτές αντιμετωπίζουν παράγωγα μέσα διαχείρισης συμφερόντων μέσω ενσωματωμένων επιλογών. Εάν έχετε αγοράσει ποτέ ένα δεσμό με μια παροχή κλήσης, είστε επίσης στο σύλλογο. Ο εκδότης του καλυμμένου ομολογιακού σας δανείου είναι ασφαλισμένο ότι εάν μειωθούν τα επιτόκια, μπορούν να καλέσουν το δάνειό σας και να εκδώσουν νέα ομόλογα με χαμηλότερο κουπόνι.

Καπέλα: Ένα καπάκι, που ονομάζεται επίσης ανώτατο όριο, είναι μια επιλογή αγοράς με επιτόκιο. Ένα παράδειγμα της αίτησής του θα είναι ο δανειολήπτης που θα διανύει μεγάλο χρονικό διάστημα ή θα πληρώνει ένα ασφάλιστρο για να αγοράσει ένα ανώτατο όριο και να λάβει πληρωμές σε μετρητά από τον πωλητή κεφαλαίων (το βραχυπρόθεσμο) όταν το επιτόκιο αναφοράς υπερβαίνει το επιτόκιο προσφοράς του ανώτατου ορίου. Οι πληρωμές έχουν σχεδιαστεί για να αντισταθμίζουν τις αυξήσεις των επιτοκίων σε ένα δάνειο κυμαινόμενου επιτοκίου.

Εάν το πραγματικό επιτόκιο υπερβεί το επιτόκιο προειδοποίησης, ο πωλητής καταβάλλει τη διαφορά μεταξύ της απεργίας και του επιτοκίου που πολλαπλασιάζεται με το πλασματικό τίμημα. Αυτή η επιλογή θα "καλύψει" ή θα θέσει ένα ανώτατο όριο, στο έξοδο τόκων του κατόχου.

Το ανώτατο όριο των επιτοκίων είναι στην πραγματικότητα μια σειρά επιλογών συνιστωσών, ή "caplets", για κάθε περίοδο υπάρχει η συμφωνία cap. Το caplet έχει σχεδιαστεί για να παρέχει αντιστάθμιση έναντι αύξησης του επιτοκίου αναφοράς, όπως το διατραπεζικό επιτόκιο του Λονδίνου (LIBOR), για μια δεδομένη περίοδο.

Δάπεδα: Ακριβώς όπως μια επιλογή πώλησης θεωρείται η κατοπτρική εικόνα μιας επιλογής κλήσης, το δάπεδο είναι η κατοπτρική εικόνα του καπακιού. Το πάτωμα των επιτοκίων, όπως και το καπάκι, είναι στην πραγματικότητα μια σειρά επιλογών συνιστωσών, εκτός από το ότι αποτελούν επιλογές πώλησης και τα συστατικά της σειράς αναφέρονται ως "floorlets". Όποιος είναι μακρύς, το πάτωμα καταβάλλεται κατά τη λήξη των κατώτατων ορίων αν το επιτόκιο αναφοράς είναι κάτω από την τιμή απεργίας του δαπέδου. Ένας δανειστής χρησιμοποιεί αυτό για να προστατεύσει από την πτώση των επιτοκίων σε ένα εκκρεμές δανείου κυμαινόμενου επιτοκίου.

Περιλαίμια: Ένα προστατευτικό γιακά μπορεί επίσης να βοηθήσει στη διαχείριση του κινδύνου επιτοκίου. Η απόκτηση επιτυγχάνεται με την ταυτόχρονη αγορά ενός καπακιού και την πώληση ενός ορόφου (ή αντίστροφα), ακριβώς όπως ένα περιλαίμιο προστατεύει έναν επενδυτή που είναι μακρύς σε ένα απόθεμα. Μπορεί επίσης να δημιουργηθεί ένα κολάρο με μηδενικό κόστος για να μειωθεί το κόστος αντιστάθμισης, αλλά αυτό μειώνει το πιθανό κέρδος που θα επωφεληθεί από μια κίνηση επιτοκίων προς όφελός σας, καθώς έχετε θέσει ένα ανώτατο όριο στο πιθανό κέρδος σας.

Η κατώτατη γραμμή

Κάθε ένα από αυτά τα προϊόντα παρέχει έναν τρόπο αντιστάθμισης του κινδύνου επιτοκίου, με διαφορετικά προϊόντα πιο κατάλληλα για διαφορετικά σενάρια. Δεν υπάρχει, ωστόσο, δωρεάν γεύμα. Με οποιαδήποτε από αυτές τις εναλλακτικές λύσεις, κάποιος παραιτείται από κάτι - είτε χρήματα, όπως τα ασφάλιστρα που πληρώνονται για δικαιώματα προαίρεσης, είτε το κόστος ευκαιρίας, το οποίο είναι το κέρδος που θα είχε κανείς χωρίς αντιστάθμιση.