Η χαμένη δεκαετία: μαθήματα από την κρίση ακίνητης περιουσίας της Ιαπωνίας

Οι οικονομίες των ελεύθερων αγορών υπόκεινται σε κύκλους. Οι οικονομικοί κύκλοι συνίστανται σε κυμαινόμενες περιόδους οικονομικής επέκτασης και συρρίκνωσης, όπως μετράται από το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν (ΑΕΠ) ενός έθνους. Το μήκος των οικονομικών κύκλων (περίοδοι επέκτασης έναντι συστολής) μπορεί να ποικίλει σημαντικά. Το παραδοσιακό μέτρο μιας οικονομικής ύφεσης είναι δύο ή περισσότερα διαδοχικά τρίμηνα της πτώσης του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος. Υπάρχουν επίσης οικονομικές διαμάχες, οι οποίες είναι εκτεταμένες περίοδοι οικονομικής συρρίκνωσης, όπως η Μεγάλη Ύφεση της δεκαετίας του 1930.

Από το 1991 έως το 2001, η Ιαπωνία γνώρισε μια περίοδο οικονομικής στασιμότητας και αποπληθωρισμού των τιμών, γνωστή ως «Η χαμένη δεκαετία της Ιαπωνίας». Ενώ η ιαπωνική οικονομία ξεπέρασε αυτή την περίοδο, το έκανε με ρυθμό που ήταν πολύ πιο αργός από ό, τι άλλα βιομηχανικά έθνη. Κατά την περίοδο αυτή, η ιαπωνική οικονομία υπέφερε τόσο από πιστωτική κρίση όσο και από παγίδα ρευστότητας. Σε αυτό το άρθρο θα καθορίσουμε και θα συζητήσουμε τις έννοιες αυτών των όρων και θα χρησιμοποιήσουμε παραδείγματα για την «χαμένη δεκαετία της Ιαπωνίας».

Η χαμένη δεκαετία της Ιαπωνίας
Η οικονομία της Ιαπωνίας ήταν το φθινόπωρο του κόσμου στη δεκαετία του '80 - με μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης (όπως μετράται με βάση το ΑΕΠ) της τάξης του 3, 89% στη δεκαετία του 1980, έναντι 3, 07% στις Ηνωμένες Πολιτείες (σύμφωνα με το Γραφείο Οικονομικής Ανάλυσης). Ωστόσο, η οικονομία της Ιαπωνίας αντιμετώπισε προβλήματα στη δεκαετία του 1990. Από το 1991 έως το 2003, η ιαπωνική οικονομία, όπως μετράται με βάση το ΑΕΠ, αυξήθηκε μόνο κατά 1, 14% ετησίως, πολύ κάτω από εκείνη των άλλων βιομηχανικών χωρών («Οι αιτίες της χαμένης δεκαετίας της Ιαπωνίας» του Charles Yuji Horioka, Japan & World Economy, Ιούνιος 2006) . Θα εξετάσουμε τα αίτια της αργής ανάπτυξης της Ιαπωνίας στα επόμενα τμήματα, αλλά αξίζει να σημειωθεί εδώ ότι η αργή ανάπτυξη ξεκίνησε το 1989 με την έκρηξη ζευγαριών φυσαλίδων.

Οι μετοχές της Ιαπωνίας και οι φούσκες των ακινήτων ξέσπασαν από το φθινόπωρο του 1989. Οι τιμές των μετοχών υποχώρησαν κατά 60% από τα τέλη του 1989 έως τον Αύγουστο του 1992, ενώ οι τιμές των γαιών μειώθηκαν καθ 'όλη τη δεκαετία του 1990, σημειώνοντας ένα απίστευτο 70% μέχρι το 2001. Οικονομικές κατακρημνίσσεις: Αφήστε τους να τους καίει ή να τους σφραγίζουν; και γιατί η αγορά κατοικιών αγοράζει φυσαλίδες ).

Τα λάθη επιτοκίων της Τράπεζας της Ιαπωνίας
Αναγνωρίζεται γενικά ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας (BoJ), η κεντρική τράπεζα της Ιαπωνίας, έκανε πολλά λάθη που ενδέχεται να έχουν προσθέσει και να παρατείνουν τις αρνητικές επιπτώσεις της έκρηξης των κεφαλαιακών και των φούσκων των ακινήτων. Για παράδειγμα, η νομισματική πολιτική σταμάτησε και έκλεισε. ανησυχώντας για τον πληθωρισμό και τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων, η Τράπεζα της Ιαπωνίας έβαλε τα φρένα στην προσφορά χρήματος στα τέλη της δεκαετίας του '80, γεγονός που μπορεί να συνέβαλε στην έκρηξη της φούσκας των μετοχών. Στη συνέχεια, καθώς οι μετοχικές αξίες μειώθηκαν, η BoJ συνέχισε να αυξάνει τα επιτόκια, επειδή εξακολουθούσε να ασχολείται με τις τιμές των ακινήτων, οι οποίες εκτιμούν ακόμη. Τα υψηλότερα επιτόκια συνέβαλαν στο τέλος των αυξανόμενων τιμών της γης, αλλά βοήθησαν επίσης τη συνολική οικονομία να μετατοπιστεί σε μια καθοδική πορεία. Το 1991, καθώς η τιμή του μετοχικού κεφαλαίου και της γης μειώθηκε, η Τράπεζα της Ιαπωνίας ανέτρεψε δραματικά την πορεία και άρχισε να μειώνει τα επιτόκια, σύμφωνα με την «Απώλεια της δεκαετίας της Ιαπωνίας: Διδάγματα για τις Ηνωμένες Πολιτείες το 2008», από τον John Makin (AEI Online, March 2008) . Ήταν όμως πολύ αργά, μια παγίδα ρευστότητας είχε ήδη ρυθμιστεί και μια πιστωτική κρίση έμπαινε.

Μια παγίδα ρευστότητας
Μια παγίδα ρευστότητας είναι ένα οικονομικό σενάριο στο οποίο τα νοικοκυριά και οι επενδυτές κάθονται σε μετρητά. είτε σε βραχυπρόθεσμους λογαριασμούς είτε κυριολεκτικά ως μετρητά στο χέρι.

Μπορούν να το κάνουν αυτό για λίγους λόγους: δεν έχουν εμπιστοσύνη ότι μπορούν να κερδίσουν υψηλότερο ποσοστό απόδοσης επένδυσης, πιστεύουν ότι ο αποπληθωρισμός είναι στον ορίζοντα (τα μετρητά θα αυξηθούν σε σχέση με τα πάγια περιουσιακά στοιχεία) ή ότι ο αποπληθωρισμός υπάρχει ήδη. Και οι τρεις λόγοι είναι πολύ συσχετισμένοι και κάτω από τέτοιες συνθήκες, οι πεποιθήσεις των νοικοκυριών και των επενδυτών γίνονται πραγματικότητα. Σε μια παγίδα ρευστότητας, τα χαμηλά επιτόκια, ως νομισματική πολιτική, καθίστανται αναποτελεσματικά. Οι άνθρωποι και οι επενδυτές απλά δεν ξοδεύουν ή επενδύουν. Πιστεύουν ότι τα αγαθά και οι υπηρεσίες θα είναι φθηνότερα αύριο, οπότε περιμένουν να καταναλώσουν και πιστεύουν ότι μπορούν να κερδίσουν καλύτερη απόδοση απλά κάνοντας τα χρήματά τους παρά επενδύοντας. Το προεξοφλητικό επιτόκιο της Τράπεζας της Ιαπωνίας ήταν 0, 5% για μεγάλο μέρος της δεκαετίας του '90, αλλά απέτυχε να τονώσει την ιαπωνική οικονομία και ο αποπληθωρισμός συνέχισε. (Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε Τι σημαίνει αποπληθωρισμός στους επενδυτές; )

Αποσπάσματα από μια παγίδα ρευστότητας
Για να ξεφύγουμε από μια παγίδα ρευστότητας, τα νοικοκυριά και οι επιχειρήσεις πρέπει να είναι πρόθυμες να ξοδέψουν και να επενδύσουν. Ένας τρόπος για να το κάνουν αυτό είναι μέσω της δημοσιονομικής πολιτικής. Οι κυβερνήσεις μπορούν να δώσουν χρήματα απευθείας στους καταναλωτές μέσω μειώσεων των φορολογικών συντελεστών, εκπτώσεων φορολογικών εκπτώσεων και δημόσιων δαπανών. Η Ιαπωνία προσπάθησε αρκετά μέτρα δημοσιονομικής πολιτικής για να ξεφύγει από την παγίδα της ρευστότητάς της, αλλά πιστεύεται γενικά ότι αυτά τα μέτρα δεν εκτελέστηκαν σωστά - χάθηκαν τα χρήματα για τα ανεπαρκώς έργα δημοσίων έργων και δόθηκαν σε αποτυχημένες επιχειρήσεις. Οι περισσότεροι οικονομολόγοι συμφωνούν ότι για να είναι αποτελεσματική η πολιτική δημοσιονομικής τόνωσης, τα χρήματα πρέπει να διατίθενται αποτελεσματικά. Με άλλα λόγια, αφήστε την αγορά να αποφασίσει πού να δαπανήσει και να επενδύσει τοποθετώντας τα χρήματα απευθείας στα χέρια των καταναλωτών. (Για σχετική ανάγνωση, δείτε τι είναι δημοσιονομική πολιτική; )

Ένας άλλος τρόπος για να ξεφύγουμε από την παγίδα ρευστότητας είναι να «επαναπληθούμε» την οικονομία αυξάνοντας την πραγματική προσφορά χρήματος σε αντίθεση με τη στόχευση των ονομαστικών επιτοκίων. Μια κεντρική τράπεζα μπορεί να εισφέρει χρήματα σε μια οικονομία χωρίς να λαμβάνει υπόψη ένα καθορισμένο επιτόκιο (όπως το επιτόκιο τρεχουσών κεφαλαίων στις ΗΠΑ) μέσω της αγοράς κρατικών ομολόγων σε πράξεις ανοικτής αγοράς. Αυτό συμβαίνει όταν μια κεντρική τράπεζα αγοράζει ένα ομόλογο, οπότε την ανταλλάσσει αποτελεσματικά με μετρητά, γεγονός που αυξάνει την προσφορά χρήματος. Αυτό είναι γνωστό ως νομισματική εξόφληση του χρέους. (Πρέπει να σημειωθεί ότι οι πράξεις ανοικτής αγοράς χρησιμοποιούνται επίσης για την επίτευξη και τη διατήρηση των επιτοκίων-στόχων, αλλά όταν μια κεντρική τράπεζα αποτιμά τα χρήματά της, το κάνει χωρίς να λαμβάνει υπόψη το επιτόκιο-στόχο). (Για να μάθετε περισσότερα, οι κεντρικές τράπεζες εισάγουν χρήματα στην οικονομία; )

Το 2001, η Τράπεζα της Ιαπωνίας άρχισε να στοχεύει στην προσφορά χρήματος αντί των επιτοκίων, γεγονός που συνέβαλε στη συγκράτηση του αποπληθωρισμού και στην τόνωση της οικονομικής ανάπτυξης. Ωστόσο, όταν μια κεντρική τράπεζα εισφέρει χρήματα στο χρηματοπιστωτικό σύστημα, οι τράπεζες έχουν μείνει περισσότερα χρήματα, αλλά πρέπει επίσης να είναι πρόθυμοι να δανείσουν αυτά τα χρήματα. Αυτό μας φέρνει στο επόμενο πρόβλημα που αντιμετωπίζει η Ιαπωνία: μια πιστωτική κρίση.

Credit Crunch
Μια πιστωτική κρίση είναι ένα οικονομικό σενάριο στο οποίο οι τράπεζες έχουν πληρώσει τις απαιτήσεις δανεισμού και ως επί το πλείστον δεν δανείζουν. Μπορεί να μην δανείζουν για διάφορους λόγους, μεταξύ των οποίων: 1) την ανάγκη κράτησης αποθεματικών για την επισκευή των ισολογισμών τους μετά από απώλειες που συνέβησαν με τις ιαπωνικές τράπεζες που είχαν επενδύσει σε ακίνητα και 2) στην ανάληψη κινδύνων που συνέβη στις Ηνωμένες Πολιτείες το 2007 και το 2008, καθώς τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα που αρχικά υπέστησαν ζημίες που σχετίζονταν με στεγαστικά δάνεια χαμηλού κινδύνου επέστρεψαν σε όλους τους τύπους δανεισμού, μείωσαν τους ισολογισμούς τους και γενικά επιδίωξαν να μειώσουν το επίπεδο κινδύνου σε όλες περιοχές. (Συνεχίστε να διαβάζετε σχετικά με την κατάρρευση των στεγαστικών δανείων στην ειδική ιδιότητά μας για τα Subprime Mortgages.)
Ο υπολογισμός της ανάληψης κινδύνου και του δανεισμού είναι το αίμα ζωής μιας ελεύθερης οικονομίας της αγοράς. Όταν το κεφάλαιο τίθεται σε λειτουργία, δημιουργούνται θέσεις εργασίας, αυξάνονται οι δαπάνες, ανακαλύπτονται βελτιώσεις της αποτελεσματικότητας (αύξηση της παραγωγικότητας) και η οικονομία μεγαλώνει. Από την άλλη πλευρά, όταν οι τράπεζες διστάζουν να δανείσουν, είναι δύσκολο να αναπτυχθεί η οικονομία. Με τον ίδιο τρόπο που μια παγίδα ρευστότητας οδηγεί στον αποπληθωρισμό, μια πιστωτική κρίση συμβάλλει επίσης στον αποπληθωρισμό, καθώς οι τράπεζες δεν επιθυμούν να δανείσουν και επομένως οι καταναλωτές και οι επιχειρήσεις δεν είναι σε θέση να δαπανήσουν, προκαλώντας πτώση των τιμών.

Λύσεις για μια Credit Crunch
Όπως αναφέρθηκε, η Ιαπωνία υπέστη επίσης μια πιστωτική κρίση στη δεκαετία του 1990 και οι ιαπωνικές τράπεζες επιβραδύνουν αργά. Παρόλο που τα δημόσια κεφάλαια διατέθηκαν σε τράπεζες για την αναδιάρθρωση των ισολογισμών τους, δεν κατάφεραν να το κάνουν λόγω του φόβου του στιγματισμού που συνδέεται με την αποκάλυψη μακροχρόνιων συγκαλυμμένων απωλειών και του φόβου να χάσουν τον έλεγχο των ξένων επενδυτών («Η χαμένη δεκαετία της Ιαπωνίας: στις Ηνωμένες Πολιτείες το 2008 », του John Makin, AEI Online, Μάρτιος 2008) Για να ξεπεραστούν οι πιστωτικές κρίσεις, πρέπει να αναγνωριστούν οι απώλειες των τραπεζών, το τραπεζικό σύστημα πρέπει να είναι διαφανές και οι τράπεζες να αποκτήσουν εμπιστοσύνη στην ικανότητά τους να αξιολογούν και να διαχειρίζονται κίνδυνος.

συμπέρασμα
Σαφώς, ο αποπληθωρισμός προκαλεί πολλά προβλήματα. Όταν οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων πέφτουν, τα νοικοκυριά και οι επενδυτές συσσωρεύουν μετρητά επειδή τα μετρητά θα αξίζουν περισσότερο αύριο από ό, τι σήμερα. Αυτό δημιουργεί μια παγίδα ρευστότητας. Όταν μειώνονται οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων, μειώνεται η αξία των δανείων που καλύπτονται από εξασφαλίσεις, γεγονός που με τη σειρά του οδηγεί σε απώλειες τραπεζών. Όταν οι τράπεζες υφίστανται ζημίες, σταματούν να δανείζουν, δημιουργώντας μια πιστωτική κρίση. Τις περισσότερες φορές, θεωρούμε τον πληθωρισμό ως ένα πολύ κακό οικονομικό πρόβλημα, το οποίο μπορεί να είναι, αλλά η αναζωογόνηση μιας οικονομίας μπορεί να είναι ακριβώς αυτό που είναι απαραίτητο για να αποφευχθούν παρατεταμένες περίοδοι βραδείας ανάπτυξης όπως αυτό που έζησε η Ιαπωνία στη δεκαετία του 1990. (Για να μάθετε περισσότερα σχετικά με τον πληθωρισμό, δείτε Inflation: What Inflation ) ;

Το πρόβλημα είναι ότι η αναζωογόνηση μιας οικονομίας δεν είναι εύκολη, ειδικά όταν οι τράπεζες δεν επιθυμούν να δανείσουν. Ο μεγάλος Αμερικανός οικονομολόγος, Μίλτον Φρίντμαν, πρότεινε ότι ο τρόπος αποφυγής παγίδευσης ρευστότητας είναι παρακάμπτοντας τους ενδιάμεσους χρηματοπιστωτικούς οργανισμούς και δίνοντας χρήματα απευθείας σε ιδιώτες που ξοδεύουν. Αυτό είναι γνωστό ως "χρήματα ελικόπτερο", επειδή η θεωρία είναι ότι μια κεντρική τράπεζα θα μπορούσε να πετάξει κυριολεκτικά χρήματα από ένα ελικόπτερο. Αυτό επίσης υποδηλώνει ότι ανεξάρτητα από τη χώρα στην οποία ζείτε, η ζωή είναι ότι πρέπει να βρίσκεστε στο σωστό μέρος την κατάλληλη στιγμή!