Η αντίστροφη σχέση μεταξύ των επιτοκίων και των τιμών των ομολόγων

Τα ομόλογα έχουν αντίστροφη σχέση με τα επιτόκια. όταν τα επιτόκια αυξάνονται, οι τιμές των ομολόγων μειώνονται και αντίστροφα. Με την πρώτη ματιά, η αντίστροφη σχέση μεταξύ των επιτοκίων και των τιμών των ομολόγων μοιάζει κάπως παράλογη, αλλά με πιο προσεκτική εξέταση είναι λογική.

Ένας εύκολος τρόπος να κατανοήσουμε γιατί οι τιμές των ομολόγων κινούνται προς την αντίθετη κατεύθυνση, όπως τα επιτόκια, είναι να ληφθούν υπόψη ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου, τα οποία δεν πληρώνουν κουπόνια αλλά αντλούν την αξία τους από τη διαφορά μεταξύ της τιμής αγοράς και της ονομαστικής αξίας που καταβάλλεται στη λήξη. Για παράδειγμα, εάν ένα ομόλογο με μηδενικό τοκομερίδιο διαπραγματεύεται στα 950 δολάρια και έχει ονομαστική αξία $ 1.000 (καταβεβλημένο σε ένα χρόνο), το ποσοστό απόδοσης του ομολόγου είναι προς το παρόν περίπου 5.26%, το οποίο είναι ίσο με (1000 - 950) ÷ 950.

Για να πληρώσει ένα άτομο 950 δολάρια για αυτό το ομόλογο, αυτός ή αυτή θα πρέπει να είναι ευχαριστημένος με τη λήψη μιας απόδοσης 5, 26%. Αλλά η ικανοποίησή του / της από την επιστροφή εξαρτάται από το τι συμβαίνει στην αγορά ομολόγων.

Βασικές τακτικές

• Τα περισσότερα ομόλογα πληρώνουν σταθερό επιτόκιο, εάν τα επιτόκια μειωθούν γενικά, τα επιτόκια των ομολόγων γίνονται πιο ελκυστικά, οπότε ο κόσμος θα αυξήσει την τιμή του ομολόγου.
• Ομοίως, αν τα επιτόκια αυξάνονται, οι άνθρωποι δεν προτιμούν πλέον το χαμηλότερο σταθερό επιτόκιο που καταβάλλει ένα ομόλογο και η τιμή τους θα μειωθεί.
• Τα ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου παρέχουν ένα σαφές παράδειγμα του τρόπου με τον οποίο λειτουργεί αυτός ο μηχανισμός στην πράξη.

Η καλύτερη δυνατή επιστροφή

Οι επενδυτές ομολόγων, όπως όλοι οι επενδυτές, συνήθως προσπαθούν να επιτύχουν την καλύτερη απόδοση. Εάν τα τρέχοντα επιτόκια αυξάνονταν, δίνοντας στα νεοεκδοθέντα ομόλογα απόδοση 10%, τότε το ομολογιακό μηδενικό τοκομερίδιο με απόδοση 5, 26% δεν θα ήταν μόνο λιγότερο ελκυστικό, δεν θα υπήρχε καθόλου ζήτηση. Ποιος θέλει απόδοση 5, 26% όταν μπορεί να πάρει 10%;

Για να προσελκύσει τη ζήτηση, η τιμή του προϋπάρχοντος ομολόγου με μηδενικό τοκομερίδιο θα πρέπει να μειωθεί αρκετά ώστε να ταιριάζει με την ίδια απόδοση που αποδίδεται στα επικρατούντα επιτόκια. Σε αυτή την περίπτωση, η τιμή του ομολόγου θα μειωνόταν από $ 950 (που δίνει απόδοση 5, 26%) στα $ 909, 09 (που δίνει απόδοση 10%).

Πτητικές τάσεις

Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο τα ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου τείνουν να είναι πιο ευμετάβλητα, καθώς δεν καταβάλλουν κανένα περιοδικό επιτόκιο κατά τη διάρκεια της ζωής του ομολόγου. Κατά τη λήξη, ένας ομολογιούχος μηδενικού τοκομεριδίου λαμβάνει την ονομαστική αξία του ομολόγου.

Έτσι, η μόνη αξία σε ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου είναι ότι όσο πιο κοντά φτάσουν στην ωριμότητα, τόσο περισσότερο αξίζει το ομόλογο. Επιπλέον, υπάρχει περιορισμένη ρευστότητα για ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου, δεδομένου ότι η τιμή τους δεν επηρεάζεται από τις μεταβολές των επιτοκίων. Αυτό καθιστά την αξία τους ακόμα πιο ασταθής.

Τα ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου εκδίδονται με έκπτωση στην ονομαστική τους αξία. Οι αποδόσεις σε ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου είναι συνάρτηση της τιμής αγοράς, της ονομαστικής αξίας και του χρόνου που απομένει μέχρι τη λήξη. Ωστόσο, τα ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου κλειδώνουν επίσης την απόδοση του ομολόγου, γεγονός που μπορεί να είναι ελκυστικό για ορισμένους επενδυτές.

Μοναδικές φορολογικές επιπτώσεις

Ακόμα, τα ομόλογα μηδενικού τοκομεριδίου έχουν μοναδικές φορολογικές επιπτώσεις που οι επενδυτές πρέπει να καταλάβουν πριν επενδύσουν σε αυτές. Παρόλο που δεν εκτελείται περιοδικός τόκος σε ομόλογο με μηδενικό τοκομερίδιο, η ετήσια συσσωρευμένη απόδοση θεωρείται εισόδημα, το οποίο φορολογείται ως τόκος. Ο δεσμός θεωρείται ότι κερδίζει αξία καθώς προσεγγίζει την ωριμότητα. Το κέρδος της αξίας δεν φορολογείται με βάση το συντελεστή κεφαλαιακών κερδών, αλλά θεωρείται εισόδημα.

Οι φόροι αυτοί πρέπει να καταβάλλονται ετησίως, παρόλο που ο επενδυτής δεν λαμβάνει χρήματα μέχρι την ημερομηνία λήξης του ομολόγου. Αυτό μπορεί να είναι επαχθές για ορισμένους επενδυτές. Ωστόσο, υπάρχουν ορισμένοι τρόποι για τον περιορισμό αυτών των φορολογικών συνεπειών.

Πώς μετακινούνται οι τιμές των ομολόγων

Τώρα που έχουμε μια ιδέα για το πώς κινείται η τιμή ενός ομολόγου σε σχέση με τις μεταβολές των επιτοκίων, είναι εύκολο να καταλάβουμε γιατί η τιμή ενός ομολόγου θα αυξανόταν εάν τα επιτόκια μειώνονταν. Εάν τα ποσοστά υποχώρησαν στο 3%, ο δεσμός μας με μηδενικό κουπόνι, με απόδοση 5, 26%, θα φαινόταν ξαφνικά πολύ ελκυστικός. Περισσότεροι άνθρωποι θα αγοράσουν το ομόλογο, το οποίο θα ωθούσε την τιμή μέχρι την απόδοση του ομολόγου να ταιριάζει με την επικρατούσα τιμή 3%.

Στην περίπτωση αυτή, η τιμή του ομολόγου θα αυξηθεί σε περίπου 970, 87 δολάρια. Δεδομένης αυτής της αύξησης της τιμής, μπορείτε να δείτε γιατί οι κάτοχοι ομολόγων (οι επενδυτές που πωλούν τα ομόλογα τους) επωφελούνται από τη μείωση των επιτοκίων που επικρατούν.

Αυτά τα παραδείγματα δείχνουν επίσης τον τρόπο με τον οποίο το επιτόκιο κουπονιών ενός ομολόγου επηρεάζεται άμεσα από τα εθνικά επιτόκια και, κατά συνέπεια, από την τιμή αγοράς του. Τα νεοεκδοθέντα ομόλογα τείνουν να έχουν επιτόκια κουπονιού που ταιριάζουν ή υπερβαίνουν το τρέχον εθνικό επιτόκιο.

Όταν οι άνθρωποι αναφέρονται στο "εθνικό επιτόκιο" ή στο "τρεφόμενο", αναφέρονται συχνότερα στο ποσοστό των ομοσπονδιακών κεφαλαίων που έχει ορίσει η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς (FOMC). Πρόκειται για το επιτόκιο που χρεώνεται στη διατραπεζική μεταφορά κεφαλαίων που κατέχει η Federal Reserve και χρησιμοποιείται ευρέως ως σημείο αναφοράς για τα επιτόκια όλων των ειδών επενδύσεων και χρεωστικών τίτλων.

Η ευαισθησία της τιμής ενός ομολόγου στις μεταβολές των επιτοκίων είναι γνωστή ως η διάρκειά του.

Όταν η αγορά ομολόγων πέφτει

Για το λόγο αυτό, όταν η Federal Reserve αύξησε τα επιτόκια το Μάρτιο του 2017 κατά ένα τέταρτο της εκατοστιαίας μονάδας, η αγορά ομολόγων υποχώρησε. Η απόδοση των 30ετών ομολόγων του Δημοσίου μειώθηκε από 3, 2% σε 3, 108%, η απόδοση των 10ετών ομολόγων του Δημοσίου υποχώρησε στο 2, 59% από 2, 575% και η απόδοση των δύο ετών μειώθηκε από 1, 401% σε 1, 312%.

Η Fed αύξησε τα επιτόκια τέσσερις φορές το 2018. Μετά την τελευταία αύξηση του έτους που ανακοινώθηκε στις 19 Δεκεμβρίου 2018, η απόδοση των 10ετών ομολόγων του Δημοσίου μειώθηκε από 2, 868% σε 2, 794%.