Πώς η στατιστική διαιτησία μπορεί να οδηγήσει σε μεγάλα κέρδη

Η αποτελεσματική υπόθεση της αγοράς αναφέρει ότι οι χρηματοπιστωτικές αγορές είναι «αποτελεσματικά από άποψη πληροφόρησης», καθώς οι τιμές των διαπραγματεύσιμων περιουσιακών στοιχείων αντανακλούν όλες τις γνωστές πληροφορίες ανά πάσα στιγμή. Αλλά αν αυτό ισχύει, τότε γιατί οι τιμές ποικίλλουν από ημέρα σε ημέρα παρά δεν υπάρχουν νέες θεμελιώδεις πληροφορίες; Η απάντηση περιλαμβάνει μια πτυχή που είναι συνήθως ξεχασμένη μεταξύ των μεμονωμένων εμπόρων: η ρευστότητα.

Πολλά μεγάλα θεσμικά εμπόδια καθ 'όλη τη διάρκεια της ημέρας δεν έχουν καμία σχέση με την πληροφόρηση και τα πάντα για τη ρευστότητα. Οι επενδυτές που αισθάνονται ότι υπερεκφράζονται θα ασκήσουν επιθετική αντιστάθμιση ή ρευστοποίηση θέσεων, οι οποίες θα επηρεάσουν την τιμή. Οι εν λόγω αιτητές ρευστότητας είναι συχνά πρόθυμοι να πληρώσουν μια τιμή για να εξέλθουν από τις θέσεις τους, γεγονός που μπορεί να οδηγήσει σε κέρδος για τους παρόχους ρευστότητας. Αυτή η ικανότητα κέρδους σε πληροφορίες φαίνεται να έρχεται σε αντίθεση με την αποτελεσματική υπόθεση της αγοράς, αλλά αποτελεί το θεμέλιο του στατιστικού αρμπιτράζ.

Το στατιστικό αρμπιτράζ στοχεύει να αξιοποιήσει τη σχέση μεταξύ τιμής και ρευστότητας αξιοποιώντας τη στατιστική εσφαλμένη εκτίμηση ενός ή περισσοτέρων περιουσιακών στοιχείων βάσει της αναμενόμενης αξίας των περιουσιακών στοιχείων που παράγονται από ένα στατιστικό μοντέλο.

Τι είναι η στατιστική διαιτησία;

Το στατιστικό αρμπιτράζ προέκυψε τη δεκαετία του 1980 από τη ζήτηση αντιστάθμισης που δημιουργήθηκε από τις πράξεις γραφείου συναλλαγών του τμήματος μετοχών της Morgan Stanley. Η Morgan Stanley μπόρεσε να αποφύγει τις κυρώσεις των τιμών που συνδέονται με μεγάλες αγορές μπλοκ αγοράζοντας μετοχές σε στενά συσχετισμένα αποθέματα ως αντιστάθμιση έναντι της θέσης της. Για παράδειγμα, αν η επιχείρηση αγόραζε ένα μεγάλο τεμάχιο μετοχών, θα ήταν σύντομη μια στενά συσχετιζόμενη μετοχή για να αντισταθμίσει οποιαδήποτε σημαντική πτώση στην αγορά. Αυτό εξάλειψε αποτελεσματικά τους κινδύνους της αγοράς, ενώ η επιχείρηση επιχείρησε να τοποθετήσει το απόθεμα που είχε αγοράσει σε μια συναλλαγή block.

Οι έμποροι σύντομα άρχισαν να σκέφτονται αυτά τα ζευγάρια όχι ως ένα μπλοκ που έπρεπε να εκτελεστεί και ως αντιστάθμισμα, αλλά ως δύο πλευρές μιας στρατηγικής διαπραγμάτευσης που στοχεύει στην κερδοφορία παρά στην απλή αντιστάθμιση. Αυτές οι συναλλαγές ζεύγους τελικά εξελίχθηκαν σε διάφορες άλλες στρατηγικές με στόχο την αξιοποίηση των στατιστικών διαφορών στις τιμές ασφαλείας λόγω ρευστότητας, μεταβλητότητας, κινδύνου ή άλλων παραγόντων. Τώρα κατατάσσουμε αυτές τις στρατηγικές ως στατιστικά αρμπιτράζ.

Τύποι στατιστικής διαιτησίας

Υπάρχουν πολλοί τύποι στατιστικού αρμπιτράζ που δημιουργήθηκαν για να επωφεληθούν από διάφορους τύπους ευκαιριών. Ενώ ορισμένοι τύποι έχουν καταργηθεί σταδιακά από μια πιο αποδοτική αγορά, υπάρχουν αρκετές άλλες ευκαιρίες που έχουν προκύψει για να πάρουν τη θέση τους.

Αρχειοθέτηση κινδύνου

Η διαιτησία κινδύνου είναι μια μορφή στατιστικού αρμπιτράζ που επιδιώκει να επωφεληθεί από καταστάσεις συγκεντρώσεων. Οι επενδυτές αγοράζουν μετοχές στο στόχο και (αν πρόκειται για συναλλαγή μετοχών) μειώνουν ταυτόχρονα το απόθεμα του αγοραστή. Το αποτέλεσμα είναι ένα κέρδος που πραγματοποιείται από τη διαφορά μεταξύ της τιμής εξαγοράς και της τιμής αγοράς.

Σε αντίθεση με τα παραδοσιακά στατιστικά αρμπιτράζ, ο διαιτητικός κίνδυνος συνεπάγεται την ανάληψη ορισμένων κινδύνων. Ο μεγαλύτερος κίνδυνος είναι ότι η συγχώνευση θα πέσει και το απόθεμα του στόχου θα μειωθεί στα επίπεδα πριν από τη συγκέντρωση. Ένας άλλος κίνδυνος ασχολείται με την χρονική αξία των χρημάτων που επενδύονται. Συγχωνεύσεις που χρειάζονται πολύ χρόνο για να περάσουν μπορούν να τρώνε στις ετήσιες αποδόσεις των επενδυτών.

Το κλειδί για την επιτυχία του διαιτητικού κινδύνου είναι ο προσδιορισμός της πιθανότητας και της επικαιρότητας της συγχώνευσης και η σύγκριση με τη διαφορά τιμής μεταξύ του αποθέματος στόχου και της προσφοράς εξαγοράς. Ορισμένοι διαιτητές κινδύνου έχουν αρχίσει να εικάζουν για τους στόχους εξαγοράς, οι οποίοι μπορούν να οδηγήσουν σε σημαντικά μεγαλύτερα κέρδη με εξίσου μεγαλύτερο κίνδυνο.

Διαφωνία μεταβλητότητας

Το arbitrage μεταβλητότητας είναι ένας δημοφιλής τύπος στατιστικού αρμπιτράζ που επικεντρώνεται στην εκμετάλλευση των διαφορών μεταξύ της τεκμαρτής μεταβλητότητας μιας επιλογής και μιας πρόβλεψης της μελλοντικής πραγματοποιηθείσας μεταβλητότητας σε ένα χαρτοφυλάκιο ουδέτερων δέλτα. Ουσιαστικά, οι arbitrageurs της μεταβλητότητας εικάζουν για την αστάθεια του υποκείμενου τίτλου αντί να κάνουν ένα κατευθυντικό στοίχημα για την τιμή της ασφάλειας.

Το κλειδί αυτής της στρατηγικής είναι η ακριβής πρόβλεψη της μελλοντικής μεταβλητότητας, η οποία μπορεί να απουσιάζει για διάφορους λόγους, όπως:

• Διαφωνίες σχετικά με τα διπλώματα
• Αποτελέσματα κλινικών δοκιμών
• Αβέβαια κέρδη
• Μ & Α κερδοσκοπία

Μόλις μια arbitrageur μεταβλητότητας εκτιμήσει τη μελλοντική πραγματοποιηθείσα μεταβλητότητα, μπορεί να αρχίσει να αναζητά επιλογές όπου η τεκμαρτή μεταβλητότητα είναι είτε σημαντικά χαμηλότερη είτε υψηλότερη από την προβλεπόμενη αστάθεια για την υποκείμενη ασφάλεια. Εάν η τεκμαρτή μεταβλητότητα είναι χαμηλότερη, ο έμπορος μπορεί να αγοράσει την επιλογή και να αντισταθμίσει με την υποκείμενη ασφάλεια για να δημιουργήσει ένα δέλτα ουδέτερο χαρτοφυλάκιο. Ομοίως, εάν η τεκμαρτή μεταβλητότητα είναι υψηλότερη, ο έμπορος μπορεί να πουλήσει την επιλογή και να αντισταθμίσει με την υποκείμενη ασφάλεια για να δημιουργήσει ένα δέλτα-ουδέτερο χαρτοφυλάκιο.

Ο έμπορος θα συνειδητοποιήσει τότε ένα κέρδος για το εμπόριο όταν η αστάθεια της υποκείμενης ασφάλειας μεταφέρεται πλησιέστερα στην πρόβλεψη του έναντι της πρόβλεψης της αγοράς (ή της τεκμαρτής μεταβλητότητας). Το κέρδος πραγματοποιείται από το εμπόριο μέσω της συνεχιζόμενης ανακύκλωσης που απαιτείται για να παραμείνει το χαρτοφυλάκιο δέλτα ουδέτερο.

Νευρωνικά δίκτυα

Τα νευρικά δίκτυα γίνονται ολοένα και πιο δημοφιλή στη στατιστική αυριανή αρένα λόγω της ικανότητάς τους να βρίσκουν σύνθετες μαθηματικές σχέσεις που φαίνονται αόρατες στο ανθρώπινο μάτι. Αυτά τα δίκτυα είναι μαθηματικά ή υπολογιστικά μοντέλα που βασίζονται σε βιολογικά νευρωνικά δίκτυα. Αποτελούνται από μια ομάδα διασυνδεδεμένων τεχνητών νευρώνων που επεξεργάζονται πληροφορίες χρησιμοποιώντας μια προσέγγιση σύνδεσης με τον υπολογισμό - αυτό σημαίνει ότι αλλάζουν τη δομή τους με βάση την εξωτερική ή εσωτερική πληροφορία που διατρέχει το δίκτυο κατά τη διάρκεια της φάσης μάθησης.

Ουσιαστικά, τα νευρικά δίκτυα είναι μη γραμμικά μοντέλα στατιστικών δεδομένων που χρησιμοποιούνται για να μοντελοποιήσουν πολύπλοκες σχέσεις μεταξύ εισόδων και εξόδων για να βρουν μοτίβα στα δεδομένα. Προφανώς, κάθε πρότυπο στις κινήσεις των τιμών των κινητών αξιών μπορεί να αξιοποιηθεί για κέρδη.

Συναλλαγές υψηλής συχνότητας

Η εμπορία υψηλών συχνοτήτων (HFT) είναι μια αρκετά νέα εξέλιξη που στοχεύει να αξιοποιήσει την ικανότητα των υπολογιστών να εκτελούν γρήγορα συναλλαγές. Οι δαπάνες στον τομέα των συναλλαγών αυξήθηκαν σημαντικά με την πάροδο των ετών και, κατά συνέπεια, υπάρχουν πολλά προγράμματα ικανά να εκτελούν χιλιάδες συναλλαγές ανά δευτερόλεπτο. Τώρα που οι περισσότερες ευκαιρίες στατιστικής αρμπιτράζ είναι περιορισμένες εξαιτίας του ανταγωνισμού, η δυνατότητα ταχείας εκτέλεσης συναλλαγών είναι ο μόνος τρόπος για την εξισορρόπηση των κερδών. Όλο και πιο σύνθετα νευρωνικά δίκτυα και στατιστικά μοντέλα σε συνδυασμό με υπολογιστές που μπορούν να τραγουδούν αριθμούς και να εκτελούν συναλλαγές ταχύτερα είναι το κλειδί για τα μελλοντικά κέρδη των διαιτητών.

Πώς η στατιστική διαιτησία επηρεάζει τις αγορές

Το στατιστικό αρμπιτράζ διαδραματίζει ζωτικό ρόλο στην παροχή μιας μεγάλης ποσότητας καθημερινής ρευστότητας στις αγορές. Παρέχει τη δυνατότητα στους μεγάλους εμπορικούς αντιπροσώπους να πραγματοποιούν συναλλαγές χωρίς να επηρεάζουν σημαντικά τις τιμές της αγοράς, ενώ ταυτόχρονα μειώνουν την αστάθεια σε θέματα όπως οι αμερικανικές αποδείξεις (ADR), συσχετίζοντάς τις στενότερα με τα μητρικά τους αποθέματα.

Ωστόσο, το στατιστικό αρμπιτράζ έχει επίσης προκαλέσει μερικά σημαντικά προβλήματα. Η κατάρρευση της διαχείρισης μακροπρόθεσμων κεφαλαίων (LTCM) το 1998 σχεδόν έφυγε από την αγορά σε ερείπια. Προκειμένου να επωφεληθεί από τέτοιες μικρές αποκλίσεις των τιμών, είναι απαραίτητο να αναλάβει σημαντική μόχλευση. Επιπλέον, επειδή αυτά τα δρομολόγια είναι αυτοματοποιημένα, υπάρχουν ενσωματωμένα μέτρα ασφάλειας. Στην περίπτωση του LTCM, αυτό σήμαινε ότι θα ρευστοποιηθεί σε μια κίνηση προς τα κάτω. το πρόβλημα ήταν ότι οι εντολές εκκαθάρισης της LTCM προκάλεσαν μόνο περισσότερες εντολές πώλησης σε έναν φρικτό βρόχο που τελικά θα έληγε με κρατική παρέμβαση. Να θυμάστε ότι τα περισσότερα αστοχίες στη χρηματιστηριακή αγορά προκύπτουν από ζητήματα ρευστότητας και μόχλευσης - την ίδια την αρένα στην οποία λειτουργούν οι στατιστικοί διαιτητές.

Η κατώτατη γραμμή

Το στατιστικό αρμπιτράζ είναι μία από τις πιο σημαντικές εμπορικές στρατηγικές που επινοήθηκε ποτέ, παρά το γεγονός ότι μειώθηκε ελαφρά σε δημοτικότητα από τη δεκαετία του 1990. Σήμερα, τα περισσότερα στατιστικά αρμπιτράζ διεξάγονται μέσω συναλλαγών υψηλής συχνότητας χρησιμοποιώντας έναν συνδυασμό νευρωνικών δικτύων και στατιστικών μοντέλων. Αυτές οι στρατηγικές όχι μόνο οδηγούν σε ρευστότητα, αλλά είναι επίσης σε μεγάλο βαθμό υπεύθυνες για τα μεγάλα συντριβά που έχουμε δει σε επιχειρήσεις όπως το LTCM στο παρελθόν. Όσο συνδυάζονται τα ζητήματα ρευστότητας και μόχλευσης, αυτό είναι πιθανό να συνεχίσει να καθιστά την στρατηγική αξίζει να αναγνωριστεί ακόμη και για τον κοινό επενδυτή.