Πώς λειτουργούν οι αρνητικοί συντελεστές επιτοκίων

Τα επιτόκια συνήθως θεωρούνται ότι είναι η τιμή που καταβάλλεται για δανεισμό χρημάτων. Για παράδειγμα, ένα ετήσιο επιτόκιο 2% σε δάνειο 100 $ σημαίνει ότι ο δανειολήπτης πρέπει να εξοφλήσει το αρχικό ποσό δανείου συν ένα επιπλέον $ 2 μετά από ένα ολόκληρο έτος. Από την άλλη πλευρά, το επιτόκιο -2% σημαίνει ότι η τράπεζα πληρώνει τον οφειλέτη 2 δολάρια μετά από ένα χρόνο χρήσης του δανείου των 100 δολαρίων, το οποίο είναι αντίθετο. Ενώ τα αρνητικά επιτόκια είναι ένα ισχυρό κίνητρο για δανεισμό, είναι δύσκολο να καταλάβουμε γιατί ένας δανειστής θα ήταν πρόθυμος να παράσχει κεφάλαια θεωρώντας ότι ο δανειστής είναι αυτός που διατρέχει τον κίνδυνο της αθέτησης δανείου. Παρόλο που είναι φαινομενικά αδιανόητο, ενδέχεται να υπάρξουν στιγμές κατά τις οποίες οι κεντρικές τράπεζες εξαντλούν πολιτικές επιλογές για να τονώσουν την οικονομία και να στραφούν προς το απεγνωσμένο μέτρο των αρνητικών επιτοκίων.

Βασικές τακτικές

• Τα αρνητικά επιτόκια είναι ένα μη συμβατικό εργαλείο νομισματικής πολιτικής.
• Τα αρνητικά επιτόκια είναι ένα δραστικό μέτρο που αποκαλύπτει ότι οι φορείς χάραξης πολιτικής φοβούνται ότι η Ευρώπη κινδυνεύει να πέσει σε αποπληθωριστική σπείρα.

Αρνητικά επιτόκια σε θεωρία και πρακτική

Τα αρνητικά επιτόκια είναι ένα μη συμβατικό εργαλείο νομισματικής πολιτικής. Αποκαλύφθηκαν για πρώτη φορά από την κεντρική τράπεζα της Σουηδίας τον Ιούλιο του 2009, όταν η τράπεζα μείωσε το επιτόκιο καταθέσεων μίας ημέρας στο -0, 25%. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) ακολούθησε τον Ιούνιο του 2014, όταν μείωσε το επιτόκιο καταθέσεων σε -0, 1%. Άλλες ευρωπαϊκές χώρες και η Ιαπωνία επέλεξαν από τότε τα αρνητικά επιτόκια με αποτέλεσμα το δημόσιο χρέος ύψους 9, 5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων να έχει αρνητικές αποδόσεις το 2017, σύμφωνα με τον Fitch.

Τα αρνητικά επιτόκια είναι ένα δραστικό μέτρο που δείχνει ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής φοβούνται ότι η Ευρώπη κινδυνεύει να πέσει σε αποπληθωριστική σπείρα. Σε δύσκολες οικονομικές περιόδους, οι άνθρωποι και οι επιχειρήσεις τείνουν να διατηρούν τα μετρητά τους ενώ περιμένουν να βελτιωθεί η οικονομία. Αλλά αυτή η συμπεριφορά μπορεί να αποδυναμώσει περαιτέρω την οικονομία, καθώς η έλλειψη δαπανών προκαλεί περαιτέρω απώλειες θέσεων εργασίας, μειώνει τα κέρδη και ενισχύει τους φόβους των ανθρώπων, δίνοντάς τους ακόμη περισσότερα κίνητρα για να συσσωρεύσουν.

Καθώς οι δαπάνες επιβραδύνουν, οι τιμές μειώνονται δημιουργώντας ένα άλλο κίνητρο για τους ανθρώπους να περιμένουν καθώς οι τιμές μειώνονται περαιτέρω.

Αυτή είναι ακριβώς η αποπληθωριστική σπείρα που οι ευρωπαίοι πολιτικοί προσπαθούν να αποφύγουν με τα αρνητικά επιτόκια. Χρεώνοντας τις ευρωπαϊκές τράπεζες να διατηρούν αποθεματικά στην κεντρική τράπεζα, ελπίζουν να ενθαρρύνουν τις τράπεζες να δανείζουν περισσότερα.

Θεωρητικά, οι τράπεζες προτιμούν να δανείζουν χρήματα στους δανειολήπτες και να κερδίζουν τουλάχιστον κάποιο ενδιαφέρον, σε αντίθεση με το γεγονός ότι χρεώνουν τα χρήματά τους σε μια κεντρική τράπεζα. Επιπλέον, τα αρνητικά επιτόκια που χρεώνονται από μια κεντρική τράπεζα μπορούν να μεταφερθούν σε λογαριασμούς καταθέσεων και δάνεια. Αυτό σημαίνει ότι οι κάτοχοι των καταθέσεων θα χρεώνονται επίσης για τη στάθμευση των χρημάτων τους στην τοπική τράπεζά τους, ενώ κάποιοι δανειολήπτες απολαμβάνουν το προνόμιο να κερδίζουν χρήματα με τη λήψη δανείου.

Ένας άλλος πρωταρχικός λόγος που η ΕΚΤ έχει μετατραπεί σε αρνητικά επιτόκια είναι η μείωση της αξίας του ευρώ. Οι χαμηλές ή αρνητικές αποδόσεις του ευρωπαϊκού χρέους θα αποτρέψουν τους ξένους επενδυτές να αποδυναμώσουν τη ζήτηση για το ευρώ. Ενώ αυτό μειώνει την προσφορά οικονομικού κεφαλαίου, το πρόβλημα της Ευρώπης δεν είναι ζήτημα προσφοράς αλλά ζήτησης. Ένα ασθενέστερο ευρώ θα πρέπει να τονώσει τη ζήτηση για εξαγωγές και, ελπίζουμε, να ενθαρρύνει τις επιχειρήσεις να επεκταθούν.

Θεωρητικά, τα αρνητικά επιτόκια θα πρέπει να συμβάλλουν στην τόνωση της οικονομικής δραστηριότητας και στην εξουδετέρωση του πληθωρισμού, αλλά οι υπεύθυνοι για τη χάραξη πολιτικής παραμένουν επιφυλακτικοί επειδή υπάρχουν διάφοροι τρόποι με τους οποίους μια τέτοια πολιτική θα μπορούσε να αντισταθμιστεί. Επειδή οι τράπεζες έχουν ορισμένα περιουσιακά στοιχεία, όπως τα ενυπόθηκα δάνεια τα οποία, με σύμβαση, συνδέονται με το επιτόκιο, τέτοια αρνητικά ποσοστά θα μπορούσαν να συμπιέσουν τα περιθώρια κέρδους στο σημείο όπου οι τράπεζες είναι πράγματι πρόθυμες να δανείσουν λιγότερα.

Δεν υπάρχει τίποτα για να σταματήσουν οι κάτοχοι των καταθέσεων να αποσύρουν τα χρήματά τους και να γεμίσουν τα φυσικά μετρητά στα στρώματα. Ενώ η αρχική απειλή θα ήταν η επιδρομή στις τράπεζες, η διαρροή μετρητών από το τραπεζικό σύστημα θα μπορούσε να οδηγήσει σε αύξηση των επιτοκίων - ακριβώς το αντίθετο από τα αρνητικά επιτόκια που πρέπει να επιτύχουν.

Η κατώτατη γραμμή

Ενώ τα αρνητικά επιτόκια μπορεί να φαίνονται παράδοξα, αυτή η φαινομενική διαίσθηση δεν εμπόδισε ορισμένες ευρωπαϊκές κεντρικές τράπεζες να τις υιοθετήσουν. Αυτό αποδεικνύει την κακή κατάσταση που οι πολιτικοί πιστεύουν ότι είναι χαρακτηριστική της ευρωπαϊκής οικονομίας. Όταν ο πληθωρισμός της ευρωζώνης έπεσε σε αποπληθωριστική περιοχή στο -0, 6% το Φεβρουάριο του 2015, οι ευρωπαίοι πολιτικοί υποσχέθηκαν να κάνουν ό, τι χρειάστηκε για να αποφύγουν μια αποπληθωριστική σπείρα. Ωστόσο, ακόμη και όταν η Ευρώπη εισήλθε στην άτακτη νομισματική επικράτεια, ορισμένοι αναλυτές προειδοποίησαν ότι οι αρνητικές πολιτικές επιτοκίων θα μπορούσαν να έχουν σοβαρές ανεπιθύμητες συνέπειες.