Αξιολόγηση του κινδύνου χώρας για διεθνή επένδυση

Πολλοί επενδυτές τοποθετούν ένα μέρος των χαρτοφυλακίων τους σε ξένους τίτλους. Η απόφαση αυτή περιλαμβάνει την ανάλυση διαφόρων αμοιβαίων κεφαλαίων, κεφαλαίων που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια (ETF) ή μετοχών και ομολογιών. Ωστόσο, οι επενδυτές συχνά παραμελούν ένα σημαντικό πρώτο βήμα στη διαδικασία των διεθνών επενδύσεων. Η απόφαση για επενδύσεις στο εξωτερικό θα πρέπει να αρχίσει με τον προσδιορισμό της επικινδυνότητας του επενδυτικού κλίματος στη χώρα που εξετάζεται. Ο κίνδυνος χώρας αναφέρεται στους οικονομικούς, πολιτικούς και επιχειρηματικούς κινδύνους που είναι μοναδικοί για μια συγκεκριμένη χώρα και που μπορεί να οδηγήσουν σε απρόβλεπτες απώλειες επενδύσεων. Αυτό το άρθρο θα εξετάσει την έννοια του κινδύνου χώρας και πώς μπορεί να αναλυθεί από τους επενδυτές.

Οικονομικός και πολιτικός κίνδυνος

Εξετάστε τρεις κύριες πηγές κινδύνου όταν επενδύετε σε μια ξένη χώρα:

• Οικονομικός κίνδυνος: Αυτός ο κίνδυνος αναφέρεται στην ικανότητα μιας χώρας να εξοφλήσει τα χρέη της. Μια χώρα με σταθερά οικονομικά και ισχυρότερη οικονομία θα πρέπει να προσφέρει πιο αξιόπιστες επενδύσεις από μια χώρα με ασθενέστερα οικονομικά ή μια κακή οικονομία.
• Πολιτικός κίνδυνος: Αυτός ο κίνδυνος αναφέρεται στις πολιτικές αποφάσεις που λαμβάνονται σε μια χώρα και οι οποίες ενδέχεται να οδηγήσουν σε απρόβλεπτη απώλεια για τους επενδυτές. Αν και ο οικονομικός κίνδυνος αναφέρεται συχνά ως η ικανότητα της χώρας να εξοφλήσει τα χρέη της, ο πολιτικός κίνδυνος αναφέρεται μερικές φορές ως η προθυμία μιας χώρας να πληρώσει τα χρέη της ή να διατηρήσει ένα φιλόξενο περιβάλλον για τις εξωτερικές επενδύσεις. Ακόμη και αν η οικονομία μιας χώρας είναι ισχυρή, εάν το πολιτικό κλίμα είναι εχθρικό (ή γίνεται εχθρικό) σε εξωτερικούς επενδυτές, η χώρα μπορεί να μην είναι καλός υποψήφιος για επενδύσεις.
• Κυριαρχικός κίνδυνος: Αυτός είναι ο κίνδυνος μια αλλοδαπή κεντρική τράπεζα να αλλάξει τους συναλλαγματικούς κανονισμούς της, μειώνοντας ή ακυρώνοντας σημαντικά την αξία των συμβάσεων συναλλάγματός της. Η ανάλυση των κυρίαρχων παραγόντων κινδύνου είναι επωφελής τόσο για επενδυτές σε μετοχές όσο και για ομόλογα, αλλά ίσως πιο ευνοϊκή για τους επενδυτές ομολόγων. Κατά την επένδυση σε μετοχές συγκεκριμένων εταιρειών σε μια ξένη χώρα, μια ανάλυση κυριαρχικών κινδύνων μπορεί να βοηθήσει στη δημιουργία μιας μακροοικονομικής εικόνας του λειτουργικού περιβάλλοντος, αλλά το μεγαλύτερο μέρος της έρευνας και της ανάλυσης θα πρέπει να γίνει σε εταιρικό επίπεδο. Από την άλλη πλευρά, αν επενδύετε απευθείας σε ομόλογα μιας χώρας, η αξιολόγηση της οικονομικής κατάστασης και της δύναμης της χώρας μπορεί να είναι ένας καλός τρόπος για να αξιολογήσετε μια πιθανή επένδυση σε ομόλογα. Εξάλλου, το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο για ένα ομόλογο είναι η ίδια η χώρα και η ικανότητά της να αναπτύσσεται και να παράγει έσοδα.

Αξιολόγηση του κινδύνου χώρας κατά την επένδυση

Αναπτυγμένες, αναδυόμενες και μεθοριακές αγορές

Υπάρχουν τρεις τύποι αγορών για διεθνείς επενδύσεις:

• Οι αναπτυγμένες αγορές αποτελούνται από τις μεγαλύτερες, πιο βιομηχανοποιημένες οικονομίες. Τα οικονομικά τους συστήματα είναι καλά ανεπτυγμένα. Είναι πολιτικά σταθερές και το κράτος δικαίου είναι καλά εδραιωμένο. Οι αναπτυγμένες αγορές θεωρούνται συνήθως οι ασφαλέστεροι επενδυτικοί προορισμοί, αλλά οι ρυθμοί οικονομικής ανάπτυξης συχνά ακολουθούν εκείνους των χωρών σε προγενέστερο αναπτυξιακό στάδιο. Η ανάλυση των επενδύσεων των αναπτυγμένων αγορών επικεντρώνεται συνήθως στους τρέχοντες οικονομικούς κύκλους και τους κύκλους της αγοράς. Οι πολιτικές εκτιμήσεις είναι συχνά λιγότερο σημαντικές. Παραδείγματα αναπτυγμένων αγορών περιλαμβάνουν τις Ηνωμένες Πολιτείες, τον Καναδά, τη Γαλλία, την Ιαπωνία και την Αυστραλία.
• Οι αναδυόμενες αγορές αντιμετωπίζουν ταχεία εκβιομηχάνιση και συχνά επιδεικνύουν εξαιρετικά υψηλά επίπεδα οικονομικής ανάπτυξης. Αυτή η ισχυρή οικονομική ανάπτυξη μπορεί μερικές φορές να μεταφράζεται σε απόδοση επενδύσεων που είναι ανώτερη από εκείνη που υπάρχει στις ανεπτυγμένες αγορές. Ωστόσο, η επένδυση σε αναδυόμενες αγορές είναι επίσης πιο επικίνδυνη από τις αναπτυγμένες αγορές. Συχνά υπάρχει μεγαλύτερη πολιτική αβεβαιότητα στις αναδυόμενες αγορές και οι οικονομίες τους μπορεί να είναι πιο επιρρεπείς σε προεκτάσεις και προτομές. Εκτός από την προσεκτική αξιολόγηση των οικονομικών και χρηματοοικονομικών θεμελιωδών στοιχείων μιας αναδυόμενης αγοράς, οι επενδυτές θα πρέπει να δώσουν ιδιαίτερη προσοχή στο πολιτικό κλίμα της χώρας και στις δυνατότητες για απροσδόκητες πολιτικές εξελίξεις. Πολλές από τις ταχύτερα αναπτυσσόμενες οικονομίες στον κόσμο, συμπεριλαμβανομένης της Κίνας, της Ινδίας και της Βραζιλίας, θεωρούνται αναδυόμενες αγορές.
• Οι μεθοριακές αγορές αντιπροσωπεύουν "το επόμενο κύμα" των επενδυτικών προορισμών. Αυτές οι αγορές είναι γενικά είτε μικρότερες από τις παραδοσιακές αναδυόμενες αγορές είτε βρίσκονται σε χώρες που θέτουν περιορισμούς στην ικανότητα των αλλοδαπών να επενδύσουν. Παρόλο που οι μεθοριακές αγορές μπορούν να είναι εξαιρετικά επικίνδυνες και συχνά υποφέρουν από χαμηλή ρευστότητα, προσφέρουν επίσης το δυναμικό για την απόδοση άνω του μέσου όρου με την πάροδο του χρόνου. Οι διασυνοριακές αγορές δεν συσχετίζονται επίσης καλά με άλλους πιο παραδοσιακούς επενδυτικούς προορισμούς, πράγμα που σημαίνει ότι παρέχουν πρόσθετα οφέλη διαφοροποίησης όταν κρατούνται σε ένα καλά στρογγυλεμένο χαρτοφυλάκιο επενδύσεων. Όπως και με τις αναδυόμενες αγορές, οι επενδυτές στις μεθοριακές αγορές πρέπει να δώσουν ιδιαίτερη προσοχή στο πολιτικό περιβάλλον, καθώς και στις οικονομικές και χρηματοπιστωτικές εξελίξεις. Παραδείγματα αγορών αιχμής είναι η Νιγηρία, η Μποτσουάνα και το Κουβέιτ.

Κίνδυνος χώρας μέτρησης

Ακριβώς όπως οι εταιρείες στις Ηνωμένες Πολιτείες λαμβάνουν αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας για να καθορίσουν την ικανότητά τους να εξοφλήσουν το χρέος τους, έτσι και οι χώρες. Στην πραγματικότητα, σχεδόν κάθε χώρα επενδύσεων στον κόσμο λαμβάνει αξιολογήσεις από την Moody's, την Standard & Poor's (S & P) ή τους άλλους μεγάλους οργανισμούς αξιολόγησης. Μια χώρα με υψηλότερη πιστοληπτική ικανότητα θεωρείται ασφαλέστερη επένδυση από μια χώρα με χαμηλότερη πιστοληπτική ικανότητα. Η εξέταση των αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας μιας χώρας είναι ένας εξαιρετικός τρόπος για να ξεκινήσετε την ανάλυση μιας πιθανής επένδυσης.

Ένα άλλο σημαντικό βήμα στη λήψη αποφάσεων σχετικά με μια επένδυση είναι η εξέταση των οικονομικών και οικονομικών θεμελιωδών στοιχείων μιας χώρας. Οι διάφοροι αναλυτές προτιμούν διαφορετικά μέτρα, αλλά οι περισσότεροι ειδικοί στρέφονται στις αναγνώσεις του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος (ΑΕΠ), του πληθωρισμού και του δείκτη τιμών καταναλωτή (ΔΤΚ) κατά την εξέταση μιας επένδυσης στο εξωτερικό. Οι επενδυτές θα θέλουν επίσης να αξιολογήσουν προσεκτικά τη δομή των χρηματοπιστωτικών αγορών της χώρας, τη διαθεσιμότητα ελκυστικών επενδυτικών εναλλακτικών λύσεων και την πρόσφατη απόδοση των τοπικών αγορών μετοχών και ομολόγων.

Πηγές πληροφοριών για τον κίνδυνο χώρας

Υπάρχουν πολλές άριστες πηγές πληροφοριών για το οικονομικό και πολιτικό κλίμα των ξένων χωρών. Εφημερίδες όπως οι The New York Times, η Wall Street Journal και οι Financial Times αφιερώνουν σημαντική κάλυψη στα γεγονότα του εξωτερικού. Πολλά εξαιρετικά εβδομαδιαία περιοδικά καλύπτουν επίσης τη διεθνή οικονομία και την πολιτική. Ο οικονομολόγος θεωρείται γενικά ο βασικός φορέας των εβδομαδιαίων εκδόσεων. Διεθνείς εκδόσεις πολλών ξένων εφημερίδων και περιοδικών μπορούν επίσης να βρεθούν στο διαδίκτυο. Η ανασκόπηση των πηγών ειδήσεων που παράγονται τοπικά μπορεί μερικές φορές να παρέχει μια διαφορετική προοπτική για την ελκυστικότητα μιας χώρας που εξετάζεται για επενδύσεις.

Η Μονάδα Πληροφοριών Economist (EIU) και το "The World Factbook" της Κεντρικής Υπηρεσίας Πληροφοριών (CIA) είναι δύο εξαιρετικές πηγές αντικειμενικών και ολοκληρωμένων πληροφοριών για τις χώρες με πιο εμπεριστατωμένη κάλυψη χωρών και περιοχών. Και οι δύο πόροι παρέχουν μια ευρεία επισκόπηση του οικονομικού, πολιτικού, δημογραφικού και κοινωνικού κλίματος μιας χώρας.

Ωστόσο, η πιο συνηθισμένη μέθοδος που χρησιμοποιούν οι επενδυτές με περιορισμούς χρόνου ή πόρων που δεν τους επιτρέπουν να κάνουν την ίδια την ανάλυση είναι να βασίζονται σε εμπειρογνώμονες που ξοδεύουν όλο το χρόνο τους με αυτόν τον τύπο ανάλυσης. Ο υπολογισμός των λόγων εξυπηρέτησης του χρέους, οι λόγοι εισαγωγής / εξαγωγής, οι μεταβολές της προσφοράς χρήματος και άλλες θεμελιώδεις πτυχές μιας χώρας, και η προσπάθεια ενσωμάτωσής τους στη μεγάλη εικόνα, απαιτούν μια σημαντική δέσμευση εάν το κάνετε μόνοι σας. Η προμήθεια αυτών των εργαλείων από οργανισμούς που επικεντρώνονται στην ανάλυση του κινδύνου χώρας επιτρέπει την εστίαση περισσότερης ενέργειας στην επένδυση.

Έρευνα κινδύνου χώρας Euromoney: Αυτή η έρευνα καλύπτει 186 χώρες και παρέχει μια ολοκληρωμένη εικόνα του επενδυτικού κινδύνου μιας χώρας. Η βαθμολογία δίδεται σε κλίμακα 100 σημείων, με βαθμολογία 100 που αντιπροσωπεύει ουσιαστικά μηδενικό κίνδυνο.

Γενικά, ο υπολογισμός της κατάταξης του ECR χωρίζεται σε δύο γενικούς παράγοντες: ποιοτικό (70% στάθμιση) και ποσοτικό (βάρος 30%). Οι ποιοτικοί παράγοντες προέρχονται από εμπειρογνώμονες που αξιολογούν τον πολιτικό κίνδυνο, τη δομή και τις οικονομικές επιδόσεις της χώρας. Οι ποσοτικοί παράγοντες βασίζονται σε δείκτες χρέους, πρόσβαση στην κεφαλαιαγορά και αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας. Η βαθμολογία για τους ποιοτικούς και ποσοτικούς παράγοντες διατίθεται ξεχωριστά, οπότε αν πιστεύετε ότι η σημασία του βάρους είναι διαφορετική από 70/30, έχετε την ευελιξία να προσαρμόσετε με μη αυτόματο τρόπο τη στάθμιση.

Έκθεση Υπηρεσίας Κινδύνου Χώρας του Economist Intelligence: Το EIU είναι ο ερευνητικός βραχίονας του The Economist και μία από τις καλύτερες προσφορές του είναι η Έκθεση Υπηρεσιών Κινδύνου Χώρας. Αυτές οι αξιολογήσεις καλύπτουν πάνω από 130 χώρες, με έμφαση στις "αναδυόμενες και υπερχρεωμένες" αγορές. Η αξιολόγηση αναλύει παράγοντες παρόμοιους με την αξιολόγηση ECR, όπως είναι ο οικονομικός και πολιτικός κίνδυνος, και παρέχει βαθμολογία σε κλίμακα 100 σημείων. Ωστόσο, σε αντίθεση με την αξιολόγηση ECR, υψηλότερες βαθμολογίες σημαίνουν υψηλότερο κρατικό κίνδυνο.

Ένα όφελος από τις αξιολογήσεις EIU είναι ότι ενημερώνονται σε μηνιαία βάση, έτσι ώστε οι τάσεις να μπορούν να αλιευθούν πολύ νωρίτερα από άλλες μεθόδους, λιγότερο ενημερωμένες. Επιπλέον, ο μορφότυπος EIU προσφέρει στους επενδυτές περισσότερη ανάλυση και παρέχει προοπτικές για τη χώρα, καθώς και διετή πρόβλεψη για αρκετές βασικές μεταβλητές. Έτσι, αν θέλετε να αποκτήσετε μια αίσθηση της κατεύθυνσης μιας χώρας που κατευθύνεται στο εγγύς μέλλον, αυτό μπορεί να αποδειχθεί χρήσιμο εργαλείο.

Έρευνα πιστωτικών ιδρυμάτων για τους ιδιώτες επενδυτές: Αυτή η υπηρεσία αξιολόγησης βασίζεται σε μια έρευνα ανώτερων οικονομολόγων και αναλυτών σε μεγάλες διεθνείς τράπεζες. Η μοναδικότητα αυτής της προσέγγισης είναι ελκυστική διότι ερευνά ανθρώπους από εταιρείες που βρίσκονται στο έδαφος, δανείζοντας και παρέχοντας κεφάλαια απευθείας σε αυτές τις χώρες. Κατά μία έννοια, αυτό προσθέτει έναν βαθμό αξιοπιστίας στις αξιολογήσεις, διότι οι μεγάλες διεθνείς τράπεζες συνήθως πραγματοποιούν σημαντικό βαθμό δέουσας επιμέλειας πριν εκθέσουν τον εαυτό τους σε ορισμένες χώρες. Παρόμοια με τις άλλες προσεγγίσεις, αυτή η αξιολόγηση βασίζεται σε κλίμακα από 0 έως 100, με το 100 να είναι ουσιαστικά άνευ κινδύνου και το μηδέν να είναι ισοδύναμο με ορισμένες αδυναμίες.

Σημαντικά βήματα κατά την επένδυση στο εξωτερικό

Μόλις ολοκληρωθεί μια ανάλυση χώρας, πρέπει να γίνουν διάφορες επενδυτικές αποφάσεις. Το πρώτο είναι να αποφασίσετε πού να επενδύσετε επιλέγοντας ανάμεσα σε διάφορες πιθανές επενδυτικές προσεγγίσεις, συμπεριλαμβανομένης της επένδυσης σε:

• Ένα ευρύ διεθνές χαρτοφυλάκιο
• Ένα πιο περιορισμένο χαρτοφυλάκιο επικεντρώθηκε είτε στις αναδυόμενες αγορές είτε στις ανεπτυγμένες αγορές
• Μια συγκεκριμένη περιοχή, όπως η Ευρώπη ή η Λατινική Αμερική
• Μια συγκεκριμένη χώρα ή χώρες

Θυμηθείτε ότι η διαφοροποίηση, μια θεμελιώδης αρχή της εγχώριας επένδυσης, είναι ακόμη πιο σημαντική όταν επενδύετε διεθνώς. Η επιλογή να επενδύσετε ένα ολόκληρο χαρτοφυλάκιο σε μία μόνο χώρα δεν είναι συνετή. Σε ένα ευρέως διαφοροποιημένο παγκόσμιο χαρτοφυλάκιο, οι επενδύσεις θα πρέπει να κατανέμονται μεταξύ ανεπτυγμένων, αναδυόμενων και ίσως και μεθοριακών αγορών. Ακόμη και σε ένα πιο συγκεντρωμένο χαρτοφυλάκιο, οι επενδύσεις πρέπει να κατανέμονται σε πολλές χώρες για να μεγιστοποιηθεί η διαφοροποίηση και να ελαχιστοποιηθεί ο κίνδυνος.

Αφού αποφασίσει πού να επενδύσει, ο επενδυτής πρέπει να αποφασίσει ποια επενδυτικά οχήματα θα επενδύσουν. Τα επενδυτικά δικαιώματα περιλαμβάνουν κρατικά χρέη, μετοχές ή ομόλογα εταιρειών που έχουν την έδρα τους στη χώρα ή τις χώρες που έχουν επιλεγεί, μετοχές ή ομόλογα μιας εταιρείας με έδρα τις ΗΠΑ, μέρος των εσόδων από την (τις) επιλεγείσα (ων) χώρα (ές), ή ένα διεθνώς εστιασμένο ΕΜΤ ή αμοιβαίο κεφάλαιο. Η επιλογή του επενδυτικού οχήματος εξαρτάται από την ατομική γνώση, εμπειρία, προφίλ κινδύνου και στόχους επιστροφής κάθε επενδυτή. Σε περίπτωση αμφιβολίας, μπορεί να έχει νόημα να ξεκινήσετε παίρνοντας μικρότερο κίνδυνο. Περισσότερος κίνδυνος μπορεί πάντα να προστεθεί στο χαρτοφυλάκιο αργότερα.

Εκτός από την ενδελεχή διερεύνηση των μελλοντικών επενδύσεων, ένας διεθνής επενδυτής πρέπει επίσης να παρακολουθεί το χαρτοφυλάκιο του χαρτοφυλακίου του και να προσαρμόζει τις συμμετοχές, όπως υπαγορεύουν οι συνθήκες. Όπως και στις Ηνωμένες Πολιτείες, οι οικονομικές συνθήκες στο εξωτερικό εξελίσσονται συνεχώς και οι πολιτικές καταστάσεις στο εξωτερικό μπορούν να αλλάξουν γρήγορα, ιδιαίτερα στις αναδυόμενες αγορές ή στις αγορές μεθοριακών συναλλαγών. Οι καταστάσεις που φαινόταν κάποτε ελπιδοφόρες δεν μπορεί πλέον να είναι τέτοιες. Και χώρες που κάποτε φάνηκαν υπερβολικά επικίνδυνες θα μπορούσαν τώρα να είναι βιώσιμοι επενδυτικοί υποψήφιοι.

Η κατώτατη γραμμή

Οι επενδύσεις στο εξωτερικό συνεπάγονται μια προσεκτική ανάλυση των οικονομικών, πολιτικών και επιχειρηματικών κινδύνων που ενδέχεται να οδηγήσουν σε απρόβλεπτες απώλειες επενδύσεων. Αυτή η ανάλυση κινδύνου χώρας αποτελεί θεμελιώδες βήμα για την οικοδόμηση και την παρακολούθηση ενός διεθνούς χαρτοφυλακίου. Οι επενδυτές που χρησιμοποιούν τις πολλές εξαιρετικές διαθέσιμες πηγές πληροφόρησης για την αξιολόγηση του κινδύνου χώρας θα είναι καλύτερα προετοιμασμένοι κατά την κατασκευή των διεθνών χαρτοφυλακίων τους.