Επιχειρηματική αξία - EV
Η αξία των επιχειρήσεων (EV) είναι ένα μέτρο της συνολικής αξίας μιας επιχείρησης, το οποίο χρησιμοποιείται συχνά ως μια πληρέστερη εναλλακτική λύση στην κεφαλαιοποίηση της αγοράς μετοχών. Το EV περιλαμβάνει στον υπολογισμό του την κεφαλαιοποίηση της αγοράς μιας επιχείρησης, αλλά και το βραχυπρόθεσμο και το μακροπρόθεσμο χρέος καθώς και οποιαδήποτε μετρητά στον ισολογισμό της εταιρείας. Η αξία της επιχείρησης είναι μια δημοφιλής μετρική που χρησιμοποιείται για να εκτιμήσει μια εταιρεία για πιθανή εξαγορά.
2: 01Εισαγωγή στην επιχειρησιακή αξία
Φόρμουλα και υπολογισμός για το EV
EV = MC + Σύνολο χρέους-Που: MC = Κεφαλαιοποίηση αγοράς. ίσο με το τρέχον αποθεματικό πολλαπλασιασμένο με τον αριθμό των εκκρεμών μετοχών μετοχώνΤο συνολικό χρέος = ίσο με το άθροισμα των βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων οφειλώνC = Μετρητά και αντίστοιχα μετρητών, τα ρευστά περιουσιακά στοιχεία μιας εταιρείας, αλλά δεν μπορούν να περιλαμβάνουν εμπορεύσιμους τίτλους \ begin {aligned} & EV = MC + Σύνολο ~ Χρέος-C \\ & \ textbf {where:} \ ίσο με το τρέχον απόθεμα} \\ & \ text {\ small price πολλαπλασιασμένο με τον αριθμό των μετοχών που εκκρεμούν στο χρηματιστήριο} \\ & Σύνολο ~ χρέος = \ text {\ small Ίδιο με το άθροισμα των βραχυπρόθεσμων και} \\ & {\ μικρού μακροπρόθεσμου χρέους} \\ & C = \ text {\ small Ταμειακά διαθέσιμα και ισοδύναμα μετρητών. το ρευστό περιουσιακό στοιχείο της \\ & \ text {\ μικρότερης εταιρείας, αλλά δεν μπορεί να περιλαμβάνει εμπορεύσιμους τίτλους} \\ \ end {ευθυγραμμισμένο} EV = MC + Σύνολο χρέους -που: MC = ίσο με το τρέχον αποθεματικό πολλαπλασιαζόμενο με τον αριθμό των εκκρεμών μετοχών μετοχώνΤο συνολικό χρέος = ίσο με το άθροισμα των βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων οφειλώνC = Μετρητά και ταμειακά ισοδύναμα, τα ρευστά περιουσιακά στοιχεία μιας εταιρείας, αλλά δεν μπορούν να περιλαμβάνουν εμπορεύσιμους τίτλους
Για να υπολογίσετε την κεφαλαιοποίηση της αγοράς εάν δεν είναι άμεσα διαθέσιμη, θα πολλαπλασιάσετε τον αριθμό των εκκρεμών μετοχών με την τρέχουσα τιμή της μετοχής. Στη συνέχεια, το σύνολο του χρέους στον ισολογισμό της εταιρείας, που περιλαμβάνει τόσο βραχυπρόθεσμο όσο και μακροπρόθεσμο χρέος. Τέλος, προσθέστε την κεφαλαιοποίηση αγοράς στο συνολικό χρέος και αφαιρέστε τα μετρητά και τα ισοδύναμα μετρητών από το αποτέλεσμα.
Βασικές τακτικές
- Η αξία της επιχείρησης είναι ένα μέτρο της συνολικής αξίας μιας επιχείρησης, το οποίο χρησιμοποιείται συχνά ως μια πληρέστερη εναλλακτική λύση στην κεφαλαιοποίηση της αγοράς μετοχών.
- Η αξία της επιχείρησης περιλαμβάνει στον υπολογισμό της την κεφαλαιοποίηση μιας επιχείρησης, αλλά και το βραχυπρόθεσμο και το μακροπρόθεσμο χρέος, καθώς και οποιαδήποτε μετρητά στον ισολογισμό της εταιρείας.
- Η αξία της επιχείρησης χρησιμοποιείται ως βάση για πολλούς χρηματοοικονομικούς δείκτες που μετρούν την απόδοση μιας επιχείρησης.
Μάθηση από το EV
Η αξία της επιχείρησης (EV) θα μπορούσε να θεωρηθεί σαν η θεωρητική τιμή εξαγοράς εάν έπρεπε να αγοραστεί μια επιχείρηση. Το EV διαφέρει σημαντικά από την απλή κεφαλαιοποίηση της αγοράς με διάφορους τρόπους και πολλοί θεωρούν ότι είναι μια πιο ακριβής αναπαράσταση της αξίας μιας επιχείρησης. Η αξία του χρέους μιας επιχείρησης, για παράδειγμα, θα πρέπει να εξοφληθεί από τον αγοραστή κατά την ανάληψη μιας εταιρείας. Ως αποτέλεσμα, η αξία της επιχείρησης παρέχει πολύ πιο ακριβή αποτίμηση της εξαγοράς, καθώς περιλαμβάνει το χρέος στον υπολογισμό της αξίας της.
Γιατί η κεφαλαιοποίηση της αγοράς δεν αντιπροσωπεύει σωστά την αξία μιας επιχείρησης; Αφήνει πολλούς σημαντικούς παράγοντες, όπως το χρέος μιας επιχείρησης, αφενός, και τα αποθεματικά της, αφετέρου. Η αξία των επιχειρήσεων είναι βασικά μια τροποποίηση του ανώτατου ορίου της αγοράς, καθώς ενσωματώνει το χρέος και τα μετρητά για τον προσδιορισμό της αποτίμησης μιας εταιρείας.
EV ως μια επιχείρηση πολλαπλών
Η αξία της επιχείρησης χρησιμοποιείται ως βάση για πολλούς χρηματοοικονομικούς δείκτες που μετρούν την απόδοση μιας επιχείρησης. Ένα πολλαπλό της επιχείρησης που περιέχει την αξία της επιχείρησης σχετίζεται με τη συνολική αξία μιας εταιρείας όπως αντικατοπτρίζεται στην αγοραία αξία του κεφαλαίου της από όλες τις πηγές σε ένα μέτρο των εσόδων εκμετάλλευσης που παράγονται, όπως τα κέρδη προ φόρων, αποσβέσεων και αποσβέσεων (EBITDA).
Το EBITDA είναι ένα μέτρο της συνολικής χρηματοοικονομικής επίδοσης μιας επιχείρησης και χρησιμοποιείται σε ορισμένες περιπτώσεις ως εναλλακτική λύση στα απλά κέρδη ή το καθαρό εισόδημα. Το EBITDA, ωστόσο, μπορεί να είναι παραπλανητικό, διότι απομακρύνει το κόστος των επενδύσεων κεφαλαίου όπως τα ακίνητα, τα εργοστάσια και τον εξοπλισμό:
- EBITDA = επαναλαμβανόμενα κέρδη από συνεχιζόμενες δραστηριότητες + τόκοι + φόροι + απόσβεση + απόσβεση
Η αξία της μετοχής της επιχείρησης / EBITDA χρησιμοποιείται ως εργαλείο αποτίμησης για να συγκρίνει την αξία μιας εταιρείας, συμπεριλαμβανομένου του χρέους, με τα έσοδα της εταιρίας, μείον τα μη ταμειακά έξοδα. Είναι ιδανικό για αναλυτές και επενδυτές που αναζητούν να συγκρίνουν εταιρείες εντός του ίδιου κλάδου.
Το EV / EBITDA είναι χρήσιμο σε πολλές περιπτώσεις:
- Ο λόγος μπορεί να είναι πιο χρήσιμος από τον δείκτη P / E όταν συγκρίνεται επιχειρήσεις με διαφορετικούς βαθμούς χρηματοοικονομικής μόχλευσης (DFL).
- Το EBITDA είναι χρήσιμο για την αποτίμηση επιχειρήσεων υψηλής έντασης κεφαλαίου με υψηλά επίπεδα απόσβεσης και απόσβεσης.
- Το EBITDA είναι συνήθως θετικό, ακόμη και όταν τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) δεν είναι.
Το EV / EBITDA παρουσιάζει επίσης ορισμένα μειονεκτήματα:
- Εάν το κεφάλαιο κίνησης αυξάνεται, το EBITDA θα υπερκεράσει τις ταμειακές ροές από λειτουργίες (CFO ή OCF). Επιπλέον, το μέτρο αυτό αγνοεί τον τρόπο με τον οποίο διαφορετικές πολιτικές αναγνώρισης εσόδων μπορούν να επηρεάσουν τη OCF της εταιρείας.
- Επειδή η ελεύθερη ταμειακή ροή στην επιχείρηση καταγράφει τον αριθμό των κεφαλαιουχικών δαπανών (CapEx), συνδέεται περισσότερο με τη θεωρία αποτίμησης από το EBITDA. Το EBITDA θα είναι ένα γενικά επαρκές μέτρο εάν τα κεφαλαιουχικά έξοδα ισούνται με τα έξοδα απόσβεσης.
Ένα άλλο πολύ συχνά χρησιμοποιούμενο πολλαπλό για τον προσδιορισμό της σχετικής αξίας των επιχειρήσεων είναι ο δείκτης αξίας των επιχειρήσεων προς τις πωλήσεις ή η τιμή EV / πωλήσεις. Η EV / πωλήσεις θεωρείται ως μέτρο ακριβέστερο από τον δείκτη τιμών / πωλήσεων, δεδομένου ότι λαμβάνει υπόψη την αξία και το ποσό του χρέους που μια επιχείρηση πρέπει να επιστρέψει σε κάποιο σημείο.
Γενικά, όσο χαμηλότερο είναι το EV / το πολλαπλάσιο των πωλήσεων, τόσο πιο ελκυστική ή υποτιμημένη η εταιρεία πιστεύεται ότι αποτιμάται. Ο λόγος EV / πωλήσεων μπορεί στην πραγματικότητα να είναι αρνητικός όταν οι μετρητά που κατέχει μια επιχείρηση υπερβαίνουν την κεφαλαιοποίηση της αγοράς και την αξία του χρέους, γεγονός που υποδηλώνει ότι η εταιρεία μπορεί ουσιαστικά να είναι από μόνη της με τα δικά της μετρητά.
Αναλογία P / E έναντι EV
Ο λόγος τιμής προς κέρδος (P / E ratio) είναι ο δείκτης για την αποτίμηση μιας εταιρείας που μετρά την τρέχουσα τιμή της μετοχής της σε σχέση με τα κέρδη ανά μετοχή (EPS). Ο λόγος τιμής προς κέρδος είναι επίσης μερικές φορές γνωστός ως το πολλαπλό των τιμών ή το πολλαπλό των κερδών. Ο λόγος P / E δεν λαμβάνει υπόψη το ποσό του χρέους που έχει μια εταιρεία στον ισολογισμό της.
Ωστόσο, το EV περιλαμβάνει το χρέος κατά την αποτίμηση μιας επιχείρησης και χρησιμοποιείται συχνά σε συνδυασμό με τον δείκτη P / E για την επίτευξη συνολικής αποτίμησης.
Περιορισμοί στη χρήση EV
Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, το EV περιλαμβάνει το συνολικό χρέος, αλλά είναι σημαντικό να εξεταστεί πώς χρησιμοποιείται το χρέος από τη διοίκηση της εταιρείας. Για παράδειγμα, οι βιομηχανίες υψηλής έντασης κεφαλαίου, όπως η βιομηχανία πετρελαίου και φυσικού αερίου, συνήθως φέρουν σημαντικά ποσά χρέους, τα οποία χρησιμοποιούνται για την προώθηση της ανάπτυξης. Το χρέος θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί για την αγορά εγκαταστάσεων και εξοπλισμού. Ως εκ τούτου, το EV θα είναι λοξό προς τις εταιρείες με μεγάλο χρέος σε σύγκριση με τις βιομηχανίες με μικρό ή καθόλου χρέος.
Όπως συμβαίνει με οποιαδήποτε χρηματοοικονομική μέτρηση, είναι καλύτερο να συγκρίνουμε εταιρείες εντός του ίδιου κλάδου για να έχουμε καλύτερη αντίληψη για το πώς εκτιμάται η εταιρεία σε σχέση με τους συνομηλίκους της.
Παράδειγμα επιχειρησιακής αξίας
Όπως προαναφέρθηκε, ο τύπος για το EV είναι ουσιαστικά το άθροισμα της αγοραίας αξίας των μετοχών (κεφαλαιοποίηση της αγοράς) και της αγοραίας αξίας του χρέους μιας εταιρείας, μείον τα μετρητά. Η χρηματιστηριακή αξία μιας εταιρείας υπολογίζεται πολλαπλασιάζοντας την τιμή της μετοχής με τον αριθμό των μετοχών που εκκρεμούν. Το καθαρό χρέος είναι η αγοραία αξία του χρέους μείον τα μετρητά. Μια εταιρεία που αποκτά άλλη εταιρεία διατηρεί τα μετρητά της επιχείρησης στόχου, γι 'αυτό και τα χρήματα πρέπει να αφαιρεθούν από την τιμή της επιχείρησης, όπως αντιπροσωπεύεται από το ανώτατο όριο της αγοράς.
Ας υπολογίσουμε την τιμή της επιχείρησης για το Macy's (M). Για τη χρήση που έληξε στις 28 Ιανουαρίου 2017, η Macy κατέγραψε τα εξής:
| Τα στοιχεία του Macy προέρχονται από τη Δήλωση 10-K του 2017 | |||
|---|---|---|---|
| 1 | # Εκκρεμή Μερίδια | 308, 5 εκατομμύρια | |
| 2 | Τιμή μετοχής από 11/17/17 | 20, 22 δολάρια | |
| 3 | Κεφαλαιοποίηση αγοράς | 6, 238 δισ. Δολάρια | Στοιχείο 1 x 2 |
| 4 | Βραχυπρόθεσμο χρέος | 309 εκατομμύρια δολάρια | |
| 5 | Μακροπρόθεσμο χρέος | 6, 56 δισ. Δολάρια | |
| 6 | Συνολικό χρέος | 6, 87 δισ. Δολάρια | Σημείο 4+ 5 |
| 7 | Μετρητά και ισοδύναμα μετρητών | 1, 3 δισ. Δολάρια | |
| Επιχειρησιακή αξία | 11.808 δισ. Δολάρια | Θέση 3 + 6 - 7 | |
Μπορούμε να υπολογίσουμε το ανώτατο όριο της αγοράς της Macy από τις παραπάνω πληροφορίες. Η Macy έχει 308, 5 εκατομμύρια μετοχές σε κυκλοφορία αξίας 20, 22 δολαρίων ανά μετοχή:
- Η χρηματιστηριακή αξία της Macy ανέρχεται σε 6, 238 δισ. Δολάρια (308, 5 εκατ. X 20, 22 δολάρια).
- Η Macy's έχει βραχυπρόθεσμο χρέος ύψους 309 εκατ. Δολαρίων και μακροπρόθεσμο χρέος ύψους 6, 56 δισ. Δολαρίων για συνολικό χρέος 6, 87 δισ. Δολαρίων.
- Η Macy's έχει 1.3 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετρητά και ισοδύναμα μετρητών.
Η αξία της επιχείρησης Macy υπολογίζεται σε 6, 238 δισεκατομμύρια δολάρια (ανώτατο όριο αγοράς) + 6, 87 δισεκατομμύρια δολάρια (χρέος) - 1, 3 δισεκατομμύρια δολάρια (μετρητά).
- Το EVY του Macy = 11, 808 δισ. Δολάρια
Η αξία της επιχείρησης θεωρείται περιεκτική όταν αποτιμάται μια εταιρεία επειδή, εάν μια εταιρεία επρόκειτο να αγοράσει τις εκκρεμείς μετοχές της Macy για 6, 24 δισ. Δολάρια, θα έπρεπε επίσης να εξοφλήσει τα εκκρεμή χρέη της Macy.
Συνολικά, η απορροφώσα εταιρεία θα δαπανήσει 13, 11 δισ. Δολάρια για την αγορά της Macy's. Ωστόσο, δεδομένου ότι η Macy's έχει 1, 3 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετρητά, το ποσό αυτό μπορεί να προστεθεί για την αποπληρωμή του χρέους.
Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών Όνομα παροχέα Περιγραφή Αποκάλυψη διαφημιζόμενου × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από συνεργασίες από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση.