Η επίδραση της αύξησης του επιτοκίου της Fed σε χρυσό

Ενώ η λαϊκή άποψη είναι ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων επηρεάζουν αρνητικά τις τιμές του χρυσού, η επίδραση που έχει η αύξηση των επιτοκίων στον χρυσό, εάν υπάρχει, είναι άγνωστη, καθώς υπάρχει μικρή σταθερή συσχέτιση μεταξύ των επιτοκίων και των τιμών του χρυσού. Η άνοδος των επιτοκίων μπορεί να έχει ακόμη και μια διογκωτική επίδραση στις τιμές του χρυσού.

Δημοφιλή πεποίθηση σχετικά με τα επιτόκια και το χρυσό

Δεδομένου ότι η Federal Reserve συνεχίζει να εξομαλύνει αργά τα επιτόκια, πολλοί επενδυτές πιστεύουν ότι τα υψηλότερα επιτόκια θα επιδεινώσουν τις τιμές του χρυσού προς τα κάτω. Πολλοί επενδυτές και αναλυτές της αγοράς πιστεύουν ότι, καθώς τα αυξανόμενα επιτόκια καθιστούν τα ομόλογα και άλλες επενδύσεις σταθερού εισοδήματος πιο ελκυστικά, τα χρήματα θα εισρεύσουν σε επενδύσεις υψηλότερης απόδοσης, όπως ομόλογα και αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς, και εκτός χρυσού, καθόλου.

Η ιστορική αλήθεια

Αν και η ευρέως διαδεδομένη λαϊκή πεποίθηση για ισχυρή αρνητική συσχέτιση μεταξύ επιτοκίων και τιμής χρυσού, μια μακροπρόθεσμη ανασκόπηση των αντίστοιχων διαδρομών και τάσεων των επιτοκίων και των τιμών του χρυσού αποκαλύπτει ότι δεν υπάρχει τέτοια σχέση. Η συσχέτιση μεταξύ των επιτοκίων και της τιμής του χρυσού κατά το τελευταίο μισό αιώνα, από το 1970 μέχρι σήμερα, ήταν μόνο 28%, πράγμα που δεν θεωρείται ιδιαίτερα σημαντικό.

Μια μελέτη για τη μαζική αγορά χρυσών ταύρων που εμφανίστηκε κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του 1970 αποκαλύπτει ότι η εξάπλωση του χρυσού σε όλες τις υψηλές τιμές του 20ού αιώνα συνέβη ακριβώς όταν τα επιτόκια ήταν υψηλά και γρήγορα αυξανόταν. Τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια, όπως αντανακλάται από τα γραμμάτια του δημοσίου (ετήσια δάνεια) ενός έτους, διαμορφώθηκαν στο 3, 5% το 1971. Μέχρι το 1980, το ίδιο επιτόκιο είχε τετραπλασιαστεί, φτάνοντας το 16%. Κατά την ίδια χρονική περίοδο, η τιμή του χρυσού μαντρίστηκε από $ 50 ανά ουγγιά σε μια παλιότερα αδιανόητη τιμή των $ 850 ανά ουγγιά. Συνολικά κατά τη διάρκεια αυτής της χρονικής περιόδου, οι τιμές του χρυσού είχαν ισχυρή θετική συσχέτιση με τα επιτόκια, αυξάνοντάς τις σε συμφωνία μαζί τους.

Μια λεπτομερέστερη εξέταση υποστηρίζει μόνο προσωρινή θετική συσχέτιση κατά τη διάρκεια αυτής της χρονικής περιόδου. Ο χρυσός έκανε το αρχικό κομμάτι της απότομης κίνησης του το 1973 και το 1974, μια εποχή που το ποσοστό των ομοσπονδιακών κεφαλαίων αυξανόταν γρήγορα. Οι τιμές του χρυσού μειώθηκαν κάπως το 1975 και το 1976, μαζί με την πτώση των επιτοκίων, μόνο για να ξεκινήσουν να ανεβαίνουν πάλι ψηλά το 1978, όταν τα επιτόκια ξεκίνησαν μια άλλη απότομη ανύψωση.

Η παρατεταμένη αγορά χρυσού που ακολούθησε, ξεκινώντας από τη δεκαετία του '80, συνέβη κατά τη διάρκεια ενός χρονικού διαστήματος όταν τα επιτόκια μειώνονταν σταθερά.

Κατά τη διάρκεια της πιο πρόσφατης ταύτισης αγοράς χρυσού στη δεκαετία του 2000, τα επιτόκια μειώθηκαν σημαντικά συνολικά καθώς αυξήθηκαν οι τιμές του χρυσού. Ωστόσο, εξακολουθούν να υπάρχουν ελάχιστα στοιχεία για μια άμεση και συνεχή συσχέτιση μεταξύ των αυξανόμενων επιτοκίων και της πτώσης των τιμών του χρυσού ή της μείωσης των τιμών και των αυξανόμενων τιμών του χρυσού, επειδή οι τιμές του χρυσού κορυφώθηκαν πολύ πριν από την πιο σοβαρή μείωση των επιτοκίων.

Ενώ τα επιτόκια διατηρούνται πιεσμένα σχεδόν στο μηδέν, η τιμή του χρυσού διορθώθηκε προς τα κάτω. Με τη συμβατική θεωρία της αγοράς για τον χρυσό και τα επιτόκια, οι τιμές του χρυσού θα έπρεπε να συνεχίσουν να αυξάνονται από την οικονομική κρίση του 2008. Επίσης, ακόμα και όταν το ποσοστό των ομοσπονδιακών κεφαλαίων αυξήθηκε από 1% σε 5% μεταξύ 2004 και 2006, ο χρυσός συνέχισε να προχωράει, αυξάνοντας την αξία του με εντυπωσιακό 49%.

Τι οδηγεί τις τιμές του χρυσού

Η τιμή του χρυσού τελικά δεν είναι συνάρτηση των επιτοκίων. Όπως τα περισσότερα βασικά προϊόντα, είναι μια συνάρτηση της προσφοράς και της ζήτησης μακροπρόθεσμα. Μεταξύ των δύο, η ζήτηση είναι η ισχυρότερη συνιστώσα. Το επίπεδο της προσφοράς χρυσού αλλάζει μόνο αργά, δεδομένου ότι διαρκεί 10 ή περισσότερα χρόνια για την ανακάλυψη ενός κατατεθέντος χρυσού που μετατρέπεται σε παραγωγικό ορυχείο. Η άνοδος και τα υψηλότερα επιτόκια μπορεί να είναι διογκωτικά για τις τιμές του χρυσού, απλώς και μόνο επειδή είναι συνήθως φτωχά για τα αποθέματα.

Είναι η χρηματιστηριακή αγορά και όχι η αγορά χρυσού που τυπικά υφίσταται τη μεγαλύτερη εκροή επενδυτικού κεφαλαίου, όταν τα αυξανόμενα επιτόκια καθιστούν τις επενδύσεις σταθερού εισοδήματος ελκυστικότερες. Τα αυξανόμενα επιτόκια σχεδόν πάντοτε οδηγούν τους επενδυτές να επαναπροσδιορίζουν τα επενδυτικά τους χαρτοφυλάκια περισσότερο υπέρ των ομολόγων και λιγότερο υπέρ των μετοχών. Οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων τείνουν επίσης να κάνουν τους επενδυτές λιγότερο πρόθυμοι να αγοράσουν σε μετοχές που ενδέχεται να έχουν σημαντικά υπερτιμημένα πολλαπλάσια. Τα υψηλότερα επιτόκια συνεπάγονται αυξημένα χρηματοδοτικά έξοδα για τις επιχειρήσεις, γεγονός που συνήθως έχει άμεσο αρνητικό αντίκτυπο στα περιθώρια καθαρού κέρδους. Το γεγονός αυτό καθιστά απλώς πιθανότερο ότι η αύξηση των επιτοκίων θα οδηγήσει σε υποτίμηση των αποθεμάτων.

Με τους χρηματιστηριακούς δείκτες να φτάνουν σε υψηλά επίπεδα, είναι πάντοτε επιρρεπείς σε μια σημαντική διόρθωση προς τα κάτω. Όποτε η χρηματιστηριακή αγορά μειώνεται σημαντικά, μία από τις πρώτες εναλλακτικές επενδύσεις που οι επενδυτές θεωρούν ότι μεταφέρουν χρήματα είναι ο χρυσός. Οι τιμές χρυσού αυξήθηκαν κατά περισσότερο από 150% κατά τη διάρκεια των ετών 1973 και 1974, τη στιγμή που τα επιτόκια αυξάνονταν και ο δείκτης S & P 500 μειώθηκε κατά περισσότερο από 40%.

Λαμβάνοντας υπόψη τις ιστορικές τάσεις των πραγματικών αντιδράσεων των τιμών στη χρηματιστηριακή αγορά και των τιμών του χρυσού στις αυξήσεις των επιτοκίων, η πιθανότητα είναι μεγαλύτερη ότι οι τιμές των μετοχών θα επηρεαστούν αρνητικά από την αύξηση των επιτοκίων και ότι ο χρυσός μπορεί να επωφεληθεί ως εναλλακτική επένδυση στις μετοχές.

Επομένως, αν και τα αυξανόμενα επιτόκια ενδέχεται να αυξήσουν το δολάριο ΗΠΑ, ωθώντας τις τιμές του χρυσού να μειωθούν (οι τιμές του χρυσού εκφράζονται σε δολάρια ΗΠΑ), παράγοντες όπως οι τιμές των μετοχών και η μεταβλητότητα σε συνδυασμό με τη γενική προσφορά και ζήτηση αποτελούν τους πραγματικούς παράγοντες της τιμής του χρυσού.