Αναπροσαρμοσμένη ταμειακή ροή (DCF)
Η προεξόφληση ταμειακών ροών (DCF) είναι μια μέθοδος αποτίμησης που χρησιμοποιείται για την εκτίμηση της αξίας μιας επένδυσης με βάση τις μελλοντικές ταμειακές της ροές. Η ανάλυση DCF προσπαθεί να υπολογίσει την αξία μιας εταιρείας σήμερα, με βάση τις προβλέψεις για το πόσα χρήματα θα δημιουργήσει στο μέλλον.
Η ανάλυση DCF βρίσκει την παρούσα αξία των αναμενόμενων μελλοντικών ταμειακών ροών χρησιμοποιώντας ένα προεξοφλητικό επιτόκιο. Στη συνέχεια χρησιμοποιείται εκτίμηση της τρέχουσας αξίας για την αξιολόγηση μιας δυνητικής επένδυσης. Εάν η αξία που υπολογίζεται μέσω DCF είναι υψηλότερη από το τρέχον κόστος της επένδυσης, πρέπει να εξεταστεί η δυνατότητα αυτή.
Το DCF υπολογίζεται ως εξής:
- CF = ταμειακή ροή
- r = ποσοστό προεξόφλησης (WACC)
- Το DCF είναι επίσης γνωστό ως μοντέλο προεξοφλημένων ταμειακών ροών
Αναπροσαρμοσμένη ταμειακή ροή (DCF)
Πώς λειτουργούν οι προεξοφλημένες ταμειακές ροές (DCF)
Ο σκοπός της ανάλυσης DCF είναι να υπολογίσει τα χρήματα που ένας επενδυτής θα λάβει από μια επένδυση, προσαρμοσμένη για την χρονική αξία του χρήματος. Η χρονική αξία του χρήματος προϋποθέτει ότι ένα δολάριο σήμερα αξίζει περισσότερο από ένα δολάριο αύριο.
Για παράδειγμα, εάν υποθέσουμε 5% ετήσιο επιτόκιο, $ 1, 00 σε ένα λογαριασμό αποταμίευσης θα αξίζει 1, 05 δολάρια το χρόνο. Ομοίως, εάν μια πληρωμή $ 1 καθυστερήσει για ένα έτος, η παρούσα αξία της είναι $ .95 επειδή δεν μπορεί να τεθεί στον λογαριασμό σας ταμιευτηρίου.
Για τους επενδυτές, η ανάλυση DCF μπορεί να είναι ένα εύχρηστο εργαλείο που χρησιμεύει ως τρόπος επιβεβαίωσης των τιμών της εύλογης αξίας που δημοσιεύονται από τους αναλυτές. Απαιτεί να εξετάσετε πολλούς παράγοντες που επηρεάζουν μια εταιρεία, συμπεριλαμβανομένης της μελλοντικής αύξησης των πωλήσεων και των περιθωρίων κέρδους. Θα πρέπει επίσης να σκεφτείτε το προεξοφλητικό επιτόκιο, το οποίο επηρεάζεται από το ποσοστό άνευ κινδύνου επιτοκίου, το κόστος κεφαλαίου της εταιρείας και τους πιθανούς κινδύνους για τις τιμές των μετοχών της. Όλα αυτά σας βοηθούν να αποκτήσετε γνώση των παραγόντων που οδηγούν στην τιμή των μετοχών, ώστε να μπορείτε να τοποθετήσετε ακριβέστερη τιμή στο απόθεμα της εταιρείας.
Μια πρόκληση με το μοντέλο DCF είναι η επιλογή των ταμειακών ροών που θα μειωθούν όταν η επένδυση είναι μεγάλη, πολύπλοκη ή ο επενδυτής δεν έχει πρόσβαση στις μελλοντικές ταμειακές ροές. Η αποτίμηση μιας ιδιωτικής επιχείρησης θα βασίζεται σε μεγάλο βαθμό στις ταμειακές ροές που θα διατεθούν στους νέους ιδιοκτήτες. Η ανάλυση DCF με βάση τα μερίσματα που καταβάλλονται σε μετόχους μειοψηφίας (που διατίθενται στον επενδυτή) για μετοχές που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο θα δείξει σχεδόν πάντα ότι το απόθεμα είναι χαμηλό.
Ωστόσο, το DCF μπορεί να είναι πολύ χρήσιμο για την αξιολόγηση μεμονωμένων επενδύσεων ή έργων που ο επενδυτής ή η εταιρεία μπορεί να ελέγξει και να προβλέψει με εύλογο βαθμό εμπιστοσύνης.
Η ανάλυση DCF απαιτεί επίσης ένα προεξοφλητικό επιτόκιο που αντιπροσωπεύει την χρονική αξία του χρήματος (ποσοστό χωρίς κίνδυνο) συν την απόδοση του κινδύνου που αναλαμβάνει. Ανάλογα με τον σκοπό της επένδυσης, υπάρχουν διάφοροι τρόποι για να βρείτε το σωστό προεξοφλητικό επιτόκιο.
Εναλλακτικές επενδύσεις
Ένας επενδυτής θα μπορούσε να καθορίσει το προεξοφλητικό επιτόκιο DCF ίσο με την απόδοση που αναμένουν από μια εναλλακτική επένδυση παρόμοιου κινδύνου. Για παράδειγμα, η Aaliyah θα μπορούσε να επενδύσει 500.000 δολάρια σε ένα νέο σπίτι που αναμένει να είναι σε θέση να πουλήσει σε 10 χρόνια για $ 750.000. Εναλλακτικά, θα μπορούσε να επενδύσει τα 500.000 δολάρια σε ένα trust trust επενδύσεων ακινήτων (REIT) το οποίο αναμένεται να επιστρέψει 10% ετησίως για τα επόμενα 10 χρόνια.
Για να απλοποιήσουμε το παράδειγμα, θα υποθέσουμε ότι η Aaliyah δεν αποδίδει το κόστος αντικατάστασης του μισθώματος ή τις φορολογικές επιπτώσεις μεταξύ των δύο επενδύσεων. Το μόνο που χρειάζεται για την ανάλυση DCF είναι το προεξοφλητικό επιτόκιο (10%) και η μελλοντική ταμειακή ροή (750.000 δολαρίων) από τη μελλοντική πώληση της κατοικίας της. Αυτή η ανάλυση DCF έχει μόνο μία ταμειακή ροή, οπότε ο υπολογισμός θα είναι εύκολος.
Σε αυτό το παράδειγμα, η Aaliyah δεν πρέπει να επενδύει στο σπίτι επειδή η ανάλυση DCF της δείχνει ότι οι μελλοντικές ταμειακές της ροές ανέρχονται σήμερα μόνο σε $ 289.157, 47. Μόλις συμπεριληφθούν φορολογικές επιπτώσεις, ενοικίαση και άλλοι παράγοντες, η Aaliyah μπορεί να διαπιστώσει ότι το DCF είναι λίγο πιο κοντά στην τρέχουσα αξία του σπιτιού. Παρόλο που αυτό το παράδειγμα είναι υπερπροσαρμοσμένο, θα πρέπει να συμβάλλει στην επεξήγηση ορισμένων από τα ζητήματα του DCF, συμπεριλαμβανομένης της εξεύρεσης κατάλληλων προεξοφλητικών επιτοκίων και της πραγματοποίησης αξιόπιστων μελλοντικών προβλέψεων.
Σταθμισμένο Μέσο Κόστος Κεφαλαίου (WACC)
Εάν μια επιχείρηση αξιολογεί ένα δυνητικό έργο, μπορεί να χρησιμοποιήσει το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (WACC) ως προεξοφλητικό επιτόκιο για τις εκτιμώμενες μελλοντικές ταμειακές ροές. Το WACC είναι το μέσο κόστος που καταβάλλει η εταιρεία για κεφάλαια από δανεισμό ή πώληση ιδίων κεφαλαίων.
Φανταστείτε μια εταιρεία που θα μπορούσε να επενδύσει 50 εκατομμύρια δολάρια σε εξοπλισμό για ένα έργο το οποίο αναμένεται να δημιουργήσει $ 15 εκατομμύρια δολάρια ετησίως για 4 χρόνια. Στο τέλος του έργου, ο εξοπλισμός που χρησιμοποιήθηκε μπορεί να πωληθεί για 12 εκατομμύρια δολάρια. Εάν το WACC της εταιρείας είναι 12%, μπορεί να ολοκληρωθεί μια ανάλυση DCF.
Στην περίπτωση αυτή, η εταιρεία θα πρέπει να επενδύσει στο έργο επειδή η ανάλυση DCF έχει ως αποτέλεσμα μια τιμή μεγαλύτερη από την αρχική επένδυση των 50 εκατομμυρίων δολαρίων.
Περιορισμοί του μοντέλου προεξόφλησης ταμειακών ροών
Ένα μοντέλο DCF είναι ισχυρό, αλλά υπάρχουν περιορισμοί όταν εφαρμόζονται υπερβολικά γενικά ή με κακές υποθέσεις. Για παράδειγμα, ο συντελεστής χωρίς κίνδυνο μεταβάλλεται με την πάροδο του χρόνου και μπορεί να αλλάξει κατά τη διάρκεια ενός έργου. Η μεταβολή του κόστους κεφαλαίου ή των αναμενόμενων τιμών διάσωσης στο τέλος ενός έργου μπορεί επίσης να ακυρώσει την ανάλυση μόλις ένα έργο ή μια επένδυση έχει ήδη ξεκινήσει.
Η εφαρμογή μοντέλων DCF σε περίπλοκα έργα ή επενδύσεις που ο επενδυτής δεν μπορεί να ελέγξει είναι επίσης δύσκολη ή σχεδόν αδύνατη. Για παράδειγμα, φανταστείτε έναν επενδυτή που επιθυμεί να αγοράσει μετοχές της Apple Inc. (AAPL) στα τέλη του 2018 και αποφασίζει να χρησιμοποιήσει το DCF για να αποφασίσει εάν η τρέχουσα τιμή της μετοχής είναι εύλογη αξία.
Αυτός ο επενδυτής πρέπει να κάνει αρκετές υποθέσεις για να ολοκληρώσει αυτήν την ανάλυση. Αν χρησιμοποιεί το ελεύθερο ταμείο (FCF) για το μοντέλο, θα πρέπει να προσθέσει έναν αναμενόμενο ρυθμό ανάπτυξης; Ποιο είναι το σωστό προεξοφλητικό επιτόκιο; Υπάρχουν διαθέσιμες εναλλακτικές λύσεις ή πρέπει απλώς να βασίζονται στο εκτιμώμενο ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς; Πόσο καιρό θα κρατήσει το απόθεμα του AAPL και ποια θα είναι η αξία του στο τέλος αυτής της περιόδου; Δυστυχώς, δεν υπάρχει συνεπής απάντηση σε αυτές τις ερωτήσεις και επειδή δεν μπορεί να έχει πρόσβαση στην ταμειακή ροή της AAPL ως μειοψηφικό μέτοχο, το μοντέλο δεν είναι χρήσιμο.
Σύνοψη μοντέλου μείωσης των ταμειακών ροών (DCF)
Οι επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιήσουν την έννοια της παρούσας αξίας χρήματος για να καθορίσουν εάν οι μελλοντικές ταμειακές ροές μιας επένδυσης ή ενός έργου είναι ίσες ή μεγαλύτερες από την αξία της αρχικής επένδυσης. Για να πραγματοποιήσει μια ανάλυση DCF, ο επενδυτής πρέπει να κάνει εκτιμήσεις για τις μελλοντικές ταμειακές ροές και την τελική αξία της επένδυσης, του εξοπλισμού ή άλλων περιουσιακών στοιχείων.
Ο επενδυτής πρέπει επίσης να καθορίσει ένα κατάλληλο προεξοφλητικό επιτόκιο για το μοντέλο DCF, το οποίο θα ποικίλει ανάλογα με το υπό εξέταση σχέδιο ή επένδυση. Εάν ο επενδυτής δεν έχει πρόσβαση στις μελλοντικές ταμειακές ροές ή το έργο είναι πολύ περίπλοκο, το DCF δεν θα έχει μεγάλη αξία και θα πρέπει να χρησιμοποιηθούν εναλλακτικά μοντέλα.
Σύγκριση επενδυτικών λογαριασμών Όνομα παροχέα Περιγραφή Αποκάλυψη διαφημιζόμενου × Οι προσφορές που εμφανίζονται σε αυτόν τον πίνακα προέρχονται από συνεργασίες από τις οποίες η Investopedia λαμβάνει αποζημίωση.