Οι διαχρονικές επενδυτικές αρχές του Benjamin Graham

Ο Warren Buffett θεωρείται ευρέως ως ένας από τους μεγαλύτερους επενδυτές όλων των εποχών, αλλά αν τον ρωτούσατε ποιος πιστεύει ότι είναι ο μεγαλύτερος επενδυτής, θα μνημονεύσει μάλλον έναν άνθρωπο: τον καθηγητή του, τον Benjamin Graham. Ο Graham ήταν επενδυτικός και επενδυτικός μέντορας ο οποίος γενικά θεωρείται ο πατέρας της ανάλυσης ασφαλείας και της επένδυσης αξίας.

Οι ιδέες και οι μέθοδοι του για την επένδυση είναι καλά τεκμηριωμένες στα βιβλία του "Ανάλυση Ασφαλείας" (1934) και "The Intelligent Investor" (1949), τα οποία είναι δύο από τα πιο γνωστά επενδυτικά κείμενα που γράφτηκαν ποτέ. Αυτά τα κείμενα συχνά θεωρούνται απαραίτητο αναγνωστικό υλικό για οποιονδήποτε επενδυτή, αλλά δεν διαβάζονται εύκολα.

Σε αυτό το άρθρο, θα συμπυκνώσουμε τις κύριες επενδυτικές αρχές του Graham και θα σας δώσουμε ένα ξεκίνημα για να κατανοήσετε τη νικήτρια φιλοσοφία του.

Αρχή # 1: Πάντα επενδύστε με περιθώριο ασφαλείας

Το περιθώριο ασφαλείας είναι η αρχή της αγοράς μιας ασφάλειας με σημαντική έκπτωση στην εγγενή της αξία, η οποία θεωρείται όχι μόνο ότι προσφέρει ευκαιρίες υψηλής απόδοσης αλλά και ότι ελαχιστοποιεί τον κίνδυνο μείωσης των επενδύσεων. Με απλά λόγια, ο στόχος του Graham ήταν να αγοράσει περιουσιακά στοιχεία αξίας $ 1 για 50 σεντς. Το έκανε πολύ, πολύ καλά.

Για τον Graham, αυτά τα περιουσιακά στοιχεία της επιχείρησης μπορεί να ήταν πολύτιμα λόγω της σταθερής κερδοφορίας τους ή απλώς λόγω της ρευστότητας σε μετρητά. Για παράδειγμα, δεν ήταν ασυνήθιστο για τη Graham να επενδύσει σε μετοχές όπου τα ρευστά περιουσιακά στοιχεία στον ισολογισμό (καθαρά από το σύνολο του χρέους) ήταν υψηλότερα από το συνολικό ανώτατο όριο της εταιρείας (γνωστό και ως "net net" ). Αυτό σημαίνει ότι ο Graham αγόραζε αποτελεσματικά τις επιχειρήσεις για τίποτα. Ενώ είχε πολλές άλλες στρατηγικές, αυτή ήταν η τυπική επενδυτική στρατηγική για τον Graham.

Αυτή η έννοια είναι πολύ σημαντική για τους επενδυτές, καθώς η επένδυση αξίας μπορεί να προσφέρει σημαντικά κέρδη όταν η αγορά αναθεωρήσει αναπόφευκτα το απόθεμα και αναβαθμίσει την τιμή του σε εύλογη αξία. Παρέχει επίσης προστασία στο μειονέκτημα αν τα πράγματα δεν λειτουργούν όπως είχε προγραμματιστεί και η επιχείρηση παραπαίει. Το δίχτυ ασφαλείας για την αγορά μιας υποκείμενης επιχείρησης για πολύ λιγότερο από ό, τι αξίζει ήταν το κεντρικό θέμα της επιτυχίας του Graham. Όταν επιλέχθηκε προσεκτικά, ο Graham διαπίστωσε ότι μια περαιτέρω πτώση σε αυτά τα υποτιμημένα αποθέματα προέκυψε σπάνια.

Ενώ πολλοί από τους μαθητές του Graham πέτυχαν να χρησιμοποιήσουν τις δικές τους στρατηγικές, όλοι μοιράστηκαν την κύρια ιδέα του "περιθωρίου ασφαλείας".

Αρχή # 2: Προσδοκώστε τη μεταβλητότητα και το κέρδος από αυτό

Η επένδυση σε μετοχές σημαίνει αντιμετώπιση της αστάθειας. Αντί να τρέχει για τις εξόδους σε περιόδους πίεσης στην αγορά, ο έξυπνος επενδυτής χαιρετίζει τις κάμψεις ως πιθανότητες να βρει μεγάλες επενδύσεις. Ο Graham το έδειξε με την αναλογία του "κ. Market", του φανταστικού επιχειρηματικού εταίρου του κάθε επενδυτή. Ο κ. Market προσφέρει στους επενδυτές μια ημερήσια προσφορά τιμής στην οποία είτε θα αγόραζε έναν επενδυτή είτε θα πωλούσε το μερίδιό του στην επιχείρηση. Μερικές φορές, θα είναι ενθουσιασμένος με τις προοπτικές για την επιχείρηση και θα παραθέσει υψηλή τιμή. Άλλες φορές, είναι κατάθλιψη για τις προοπτικές της επιχείρησης και παραθέτει μια χαμηλή τιμή.

Επειδή η χρηματιστηριακή αγορά έχει αυτά τα ίδια συναισθήματα, το μάθημα εδώ είναι ότι δεν πρέπει να αφήνετε τις απόψεις του κ. Market να υπαγορεύουν τα συναισθήματά σας, ή ακόμα χειρότερα, να σας οδηγήσουν στις επενδυτικές σας αποφάσεις. Αντ 'αυτού, θα πρέπει να διαμορφώσετε τις δικές σας εκτιμήσεις για την αξία της επιχείρησης βάσει μιας ορθής και ορθολογικής εξέτασης των γεγονότων.

Επιπλέον, πρέπει να αγοράζετε μόνο όταν η προσφερόμενη τιμή έχει νόημα και να πωλείται όταν η τιμή γίνεται υπερβολικά υψηλή. Με άλλα λόγια, η αγορά θα κυμαίνεται, μερικές φορές άγρια, αλλά αντί να φοβόμαστε την αστάθεια, να την χρησιμοποιήσετε προς όφελός σας για να πάρετε ευκαιρίες στην αγορά ή να ξεπουλήσετε όταν τα περιουσιακά σας στοιχεία γίνονται υπερβολικά υπερτιμημένα.

Ακολουθούν δύο στρατηγικές που πρότεινε ο Graham να συμβάλει στην άμβλυνση των αρνητικών επιπτώσεων της μεταβλητότητας της αγοράς:

1) Δόση-Κόστος Μέτρηση Μέτρησης

Ο μέσος όρος του κόστους δολαρίου επιτυγχάνεται με την αγορά ίσων δολαρίων επενδύσεων σε τακτά χρονικά διαστήματα. Χρησιμοποιεί τις μειώσεις στην τιμή και σημαίνει ότι ένας επενδυτής δεν χρειάζεται να ανησυχεί για την αγορά ολόκληρης της θέσης του στην κορυφή της αγοράς. Ο μέσος όρος του κόστους δολαρίου είναι ιδανικός για τους παθητικούς επενδυτές και τους ανακουφίζει από την ευθύνη να επιλέξουν πότε και σε ποια τιμή να αγοράσουν τις θέσεις τους.

2) Επένδυση σε μετοχές και ομόλογα

Ο Graham συνέστησε να διανέμεται ομοιόμορφα το χαρτοφυλάκιο ενός χαρτοφυλακίου μεταξύ μετοχών και ομολόγων ως ένας τρόπος διατήρησης του κεφαλαίου σε κάμψεις της αγοράς, επιτυγχάνοντας παράλληλα την αύξηση του κεφαλαίου μέσω του ομολόγου εισοδήματος. Θυμηθείτε, η φιλοσοφία του Γκράχαμ ήταν πρωτίστως και πρωτίστως για να διατηρήσετε το κεφάλαιο και στη συνέχεια να προσπαθήσετε να το αναπτύξετε. Πρότεινε να έχετε το 25% έως 75% των επενδύσεών σας σε ομόλογα και να το διαφοροποιήσετε ανάλογα με τις συνθήκες της αγοράς. Αυτή η στρατηγική είχε το πρόσθετο πλεονέκτημα της διατήρησης των επενδυτών από την πλήξη, η οποία οδηγεί στον πειρασμό να συμμετάσχει σε μη αποδοτικές συναλλαγές (δηλαδή κερδοσκοπία).

Αρχή # 3: Γνωρίστε τι είδους επενδυτής είστε

Ο Graham συνέστησε στους επενδυτές να γνωρίσουν τον επενδυτικό τους εαυτό. Για να το δείξει αυτό, έκανε σαφείς διακρίσεις μεταξύ των διαφόρων ομάδων που δραστηριοποιούνται στο χρηματιστήριο.

Ενεργός έναντι παθητικών επενδυτών

Ο Graham αναφέρεται στους ενεργούς και παθητικούς επενδυτές ως "επιχειρηματίες επενδυτές" και "αμυντικούς επενδυτές".

Έχετε μόνο δύο πραγματικές επιλογές: η πρώτη επιλογή είναι να κάνετε μια σοβαρή δέσμευση στον χρόνο και στην ενέργεια για να γίνετε ένας καλός επενδυτής που εξισώνει την ποιότητα και την ποσότητα της πρακτικής έρευνας με την αναμενόμενη απόδοση. Αν αυτό δεν είναι το φλιτζάνι τσάι σας, τότε μπορείτε να πάρετε μια παθητική (ίσως χαμηλότερη) επιστροφή, αλλά με πολύ λιγότερο χρόνο και εργασία. Ο Graham γύρισε την ακαδημαϊκή έννοια του "κινδύνου = επιστροφής" στο κεφάλι του. Για αυτόν, "εργασία = επιστροφή". Όσο περισσότερο εργάζεστε στις επενδύσεις σας, τόσο υψηλότερη είναι η απόδοση σας.

Εάν δεν έχετε ούτε το χρόνο ούτε την τάση να κάνετε ποιοτική έρευνα για τις επενδύσεις σας, τότε η επένδυση σε ένα δείκτη είναι μια καλή εναλλακτική λύση. Graham είπε ότι ο αμυντικός επενδυτής θα μπορούσε να πάρει μια μέση απόδοση, αγοράζοντας απλώς τα 30 αποθέματα του Dow Jones Industrial Average σε ίσες ποσότητες. Τόσο ο Graham όσο και ο Buffett είπαν ότι ακόμα και μια μέση επιστροφή, όπως η επιστροφή του S & P 500, είναι κάτι περισσότερο από ό, τι μπορεί να φανεί.

Η πλάνη που πολλοί άνθρωποι αγοράζουν, σύμφωνα με τον Graham, είναι ότι αν είναι τόσο εύκολο να πάρετε μια μέση απόδοση με λίγη ή καθόλου εργασία (μέσω indexing), τότε μόνο λίγο περισσότερη δουλειά θα πρέπει να αποφέρει μια ελαφρώς υψηλότερη απόδοση. Η πραγματικότητα είναι ότι οι περισσότεροι άνθρωποι που δοκιμάζουν αυτό το τέλος κάνουν πολύ χειρότερο από τον μέσο όρο.

Με σύγχρονους όρους, ο αμυντικός επενδυτής θα ήταν επενδυτής σε δείκτες κεφαλαίων τόσο των μετοχών όσο και των ομολόγων. Στην ουσία, κατέχουν ολόκληρη την αγορά, επωφελούνται από τις περιοχές που εκτελούν το καλύτερο χωρίς να προσπαθούν να προβλέψουν αυτές τις περιοχές μπροστά από το χρόνο. Με αυτόν τον τρόπο, ένας επενδυτής εγγυάται ουσιαστικά την απόδοση της αγοράς και αποφεύγει να κάνει χειρότερα από τον μέσο όρο αφήνοντας απλώς τα συνολικά αποτελέσματα της χρηματιστηριακής αγοράς να υπαγορεύουν μακροπρόθεσμες αποδόσεις. Σύμφωνα με τον Graham, η νίκη της αγοράς είναι πολύ πιο εύκολη από ό, τι έγινε, και πολλοί επενδυτές εξακολουθούν να βρίσκουν ότι δεν χτυπούν την αγορά.

Speculator Versus Investor

Δεν είναι όλοι οι άνθρωποι στο χρηματιστήριο επενδυτές. Ο Graham πίστευε ότι ήταν κρίσιμο για τους ανθρώπους να καθορίσουν εάν ήταν επενδυτές ή κερδοσκόποι. Η διαφορά είναι απλή: ο επενδυτής εξετάζει ένα απόθεμα ως μέρος μιας επιχείρησης και τον μέτοχο ως ιδιοκτήτη της επιχείρησης, ενώ ο κερδοσκόπος θεωρεί τον εαυτό του ότι παίζει με ακριβά χαρτιά χωρίς ουσιαστική αξία. Για τον κερδοσκόπο, η αξία καθορίζεται μόνο από το τι θα πληρώσει κάποιος για το περιουσιακό στοιχείο.

Για να παραφράσω τον Graham, υπάρχει έξυπνη κερδοσκοπία καθώς και έξυπνη επένδυση. το κλειδί είναι να είσαι σίγουρος ότι καταλαβαίνεις σε ποιον είσαι καλός.