Ο Benjamin Graham, Ο Ευφυής Επενδυτής

Σοβαρές φυσικοί διαβάζουν για τον Sir Isaac Newton για να μάθουν τις διδασκαλίες του σχετικά με τη βαρύτητα και την κίνηση. Σοβαρές επενδυτές διαβάζουν το έργο του Benjamin Graham για να μάθουν για τη χρηματοδότηση και τις επενδύσεις.

Ο Γκράχαμ (1894-1976), γνωστός ως "ο πατέρας της επένδυσης αξίας" και ο "κοσμήτορας της Wall Street", διακρίθηκε για να κερδίσει χρήματα στο χρηματιστήριο για τον εαυτό του και τους πελάτες του - χωρίς να αναλάβει μεγάλους κινδύνους. Ο Graham δημιούργησε και διδάσκει πολλές αρχές για την ασφαλή και επιτυχημένη επένδυση που οι σύγχρονοι επενδυτές συνεχίζουν να χρησιμοποιούν σήμερα.

Αυτές οι ιδέες βασίστηκαν στην επιμελή, σχεδόν χειρουργική, οικονομική αξιολόγηση των εταιρειών του Graham. Η εμπειρία του οδήγησε σε απλή, αποτελεσματική λογική, πάνω στην οποία ο Graham δημιούργησε μια επιτυχημένη μέθοδο για επένδυση.

Η κληρονομιά και οι αρχές του Graham

Το έργο του Graham είναι θρυλικό σε επενδυτικούς κύκλους. Έχει πιστωθεί ως δημιουργός του επαγγέλματος ανάλυσης ασφάλειας. Ενώ ήταν γνωστός ως μέντορας του Warren Buffett, ο Graham ήταν επίσης διάσημος συγγραφέας, κυρίως για τα βιβλία του "Security Analysis" (1934) και "The Intelligent Investor" (1949). Ο Graham ήταν ένας από τους πρώτους που χρησιμοποίησε αποκλειστικά χρηματοοικονομική ανάλυση για να επενδύσει επιτυχώς στα αποθέματα. Είχε επίσης καθοριστικό ρόλο στην εκπόνηση πολλών στοιχείων του νόμου περί κινητών αξιών του 1933, γνωστού και ως "νόμου για την αλήθεια στον τομέα των κινητών αξιών", ο οποίος μεταξύ άλλων απαιτούσε από τις εταιρείες να παρέχουν οικονομικές καταστάσεις πιστοποιούμενες από ανεξάρτητους λογιστές. Αυτό έκανε το έργο της οικονομικής ανάλυσης του Graham πολύ πιο εύκολο και πιο αποτελεσματικό, και σε αυτό το νέο παράδειγμα, πέτυχε.

Ο Γκράχαμ ήταν μαθητής αστεριών στο Πανεπιστήμιο της Κολούμπια στη Νέα Υόρκη και πήγε να εργαστεί στη Wall Street λίγο μετά την αποφοίτησή του το 1914. Δημιούργησε ένα αρκετά μεγάλο προσωπικό αυγό για τα επόμενα 15 χρόνια. Ωστόσο, ο Graham έχασε τα περισσότερα από τα χρήματά του στη συντριβή του χρηματιστηρίου του 1929 και την επακόλουθη Μεγάλη Ύφεση. Αφού έμαθε ένα σκληρό μάθημα για τον κίνδυνο, έγραψε: «Ανάλυση Ασφάλειας» (που δημοσιεύτηκε το 1934), η οποία χαρακτήριζε τις μεθόδους του Graham για την ανάλυση και την αξιολόγηση των τίτλων. Αυτό το βιβλίο έχει χρησιμοποιηθεί εδώ και δεκαετίες στα μαθήματα χρηματοοικονομικών ως βασικό έργο στον τομέα.

Οι απώλειες του Graham στη συντριβή του 1929 και η Μεγάλη Ύφεση τον οδήγησαν να ακονίσει τις επενδυτικές τεχνικές του. Αυτές οι τεχνικές επιδιώκουν να αποκομίσουν κέρδη από τα αποθέματα ελαχιστοποιώντας τον κίνδυνο. Το έκανε αυτό επενδύοντας σε εταιρείες των οποίων οι μετοχές διαπραγματεύονταν πολύ κάτω από την αξία εκκαθάρισης των εταιρειών. Με απλά λόγια, ο στόχος του ήταν να αγοράσει περιουσιακά στοιχεία ενός δολαρίου για 0, 50 δολάρια. Για να γίνει αυτό, χρησιμοποίησε την ψυχολογία της αγοράς, χρησιμοποιώντας τον φόβο και την απληστία της αγοράς προς όφελός του και επένδυσε από τους αριθμούς.

Θεωρίες: "Mr. Market" και Margin of Safety

Ο Graham υπογράμμισε τη σημασία της εξέτασης της αγοράς, όπως κάποιος επιχειρηματικός εταίρος που προσφέρει να σας αγοράσει ή να σας πουλήσει το ενδιαφέρον του καθημερινά. Ο Graham αναφέρθηκε σε αυτό το φανταστικό άτομο ως "κ. Market". Graham είπε ότι μερικές φορές, η τιμή του κ. Market έχει νόημα, αλλά μερικές φορές είναι πολύ υψηλή ή χαμηλή δεδομένης της οικονομικής πραγματικότητας της επιχείρησης.

Εσείς, ως επενδυτής, είστε ελεύθεροι να αγοράσετε το ενδιαφέρον του κ. Market, να το πωλήσετε ή ακόμα και να τον αγνοήσετε αν δεν σας αρέσει η τιμή του. Μπορεί να τον αγνοήσετε γιατί επιστρέφει αύριο με διαφορετική προσφορά. Αυτή είναι η ψυχολογία της "χρήσης της αγοράς". Ο Graham θεώρησε την ελευθερία να μπορεί να πει «όχι» ως σημαντικό πλεονέκτημα που ο μέσος επενδυτής είχε πάνω από τον επαγγελματία ο οποίος έπρεπε να επενδύεται ανά πάσα στιγμή, ανεξάρτητα από την τρέχουσα αποτίμηση των τίτλων.

Ο Graham τόνισε επίσης ότι είναι σημαντικό να υπάρχει πάντα ένα περιθώριο ασφαλείας στις επενδύσεις κάποιου. Αυτό σήμαινε μόνο την αγορά σε ένα απόθεμα σε μια τιμή που είναι πολύ κάτω από μια συντηρητική εκτίμηση της επιχείρησης. Αυτό είναι σημαντικό, διότι επιτρέπει το κέρδος στην ανοδική πορεία, καθώς η αγορά αναπροσαρμόζει τελικά το αποθεματικό στην εύλογη αξία του, ενώ παράλληλα παρέχει κάποια προστασία στα αρνητικά, αν τα πράγματα δεν λειτουργούν όπως είχε προγραμματιστεί και η επιχείρηση παραπαίει. Αυτή ήταν η μαθηματική πλευρά του έργου του.

Ένας μεγάλος επενδυτής και δάσκαλος

Εκτός από το επενδυτικό έργο του, ο Graham διδάσκει μια τάξη στην ανάλυση ασφαλείας στο alma mater του Πανεπιστημίου της Κολούμπια. Εδώ, ήταν συναρπασμένος με τη διαδικασία και τη στρατηγική της επένδυσης ακριβώς όπως και ήταν γοητευμένος με την παραγωγή των χρημάτων. Για το σκοπό αυτό έγραψε το "The Intelligent Investor" το 1949. Το βιβλίο αυτό παρείχε περισσότερες πρακτικές συμβουλές στον κοινό επενδυτή από ό, τι έκανε η "Security Analysis" και έγινε ένα από τα επενδυτικά βιβλία όλων των εποχών.

Ο Warren Buffett περιγράφει τον "Ευφυή Επενδυτή" ως "το μακράν το καλύτερο βιβλίο για την επένδυση που γράφει ποτέ" - υψηλός έπαινος για ένα σχετικά απλό βιβλίο. Ο Buffett είπε ότι ο Graham ήταν απίστευτα γενναιόδωρος απέναντι σε άλλους, ειδικά με τις επενδυτικές του ιδέες. Ο Graham πέρασε το μεγαλύτερο μέρος των ετών συνταξιοδότησής του εργαζόμενοι σε νέες, απλουστευμένες φόρμουλες για να βοηθήσουν τους μέσους επενδυτές να επενδύσουν σε μετοχές. Ο Buffett ακολουθεί επίσης αυτό το creo καθώς βλέπει τις ετήσιες συναντήσεις του ως ευκαιρία να μοιραστούν τις γνώσεις του με τον μέσο επενδυτή.

Μετά την ανάγνωση του "Intelligent Investor" στην ηλικία των 19 ετών, ο Buffett εγγράφηκε στο Columbia Business School για να σπουδάσει κάτω από το Graham και στη συνέχεια ανέπτυξε μια δια βίου φιλία. Αργότερα, εργάστηκε για τον Graham στην εταιρεία του, τη Graham-Newman Corporation, η οποία ήταν παρόμοια με ένα αμοιβαίο κεφάλαιο κλειστού τύπου. Ο Buffett εργάστηκε εκεί για δύο χρόνια μέχρι που ο Graham αποφάσισε να κλείσει την επιχείρηση και να αποσυρθεί.

Στη συνέχεια, πολλοί από τους πελάτες του Graham ζήτησαν από τον Buffett να διαχειριστεί τα χρήματά του και, όπως λένε, τα υπόλοιπα είναι ιστορία. Ο Buffett συνέχισε να αναπτύσσει τη δική του στρατηγική, η οποία διέφερε από τη Graham, στο ότι τόνισε τη σημασία της ποιότητας μιας επιχείρησης και της κατοχής επένδυσης επ 'αόριστον. Ο Graham θα επενδύει συνήθως με βάση μόνο τον αριθμό μιας εταιρείας και θα πωλούσε μια επένδυση σε προκαθορισμένη τιμή. Ακόμα κι έτσι, ο Buffett είπε ότι κανείς δεν έχασε ποτέ χρήματα ακολουθώντας τις μεθόδους και τις συμβουλές του Graham. (Δείτε επίσης: 3 διαφορές μεταξύ Benjamin Graham και Warren Buffett.)

Η κατώτατη γραμμή

Σύμφωνα με πληροφορίες, ο Graham πέτυχε περίπου 20% ετήσια απόδοση, χάρη στα πολλά χρόνια διαχείρισης των χρημάτων του, αν και οι λεπτομέρειες σχετικά με τις επενδύσεις του Graham δεν είναι άμεσα διαθέσιμες. Αυτός πέτυχε αυτά τα αποτελέσματα σε μια εποχή που η αγορά κοινών αποθεμάτων θεωρήθηκε ευρέως ως καθαρό στοίχημα. Όμως ο Graham αγόρασε μετοχές με μια μέθοδο που παρείχε τόσο χαμηλό κίνδυνο όσο και υψηλή απόδοση. Για το λόγο αυτό, ο Graham ήταν ένας πραγματικός πρωτοπόρος της οικονομικής ανάλυσης.