Αληθινή εναντίον Διευθυντικών Συγχωνεύσεων: Ποια είναι η διαφορά;

Μια συμφωνία συγχωνεύσεων και εξαγορών (M & A) λέγεται ότι είναι έγκυρη αν τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) της εξαγοράζουσας επιχείρησης αυξάνονται μετά την ολοκλήρωση της συμφωνίας. Εάν η προκύπτουσα συμφωνία αναγκάσει την απορρόφηση του EPS της απορροφώσας επιχείρησης, η συμφωνία θεωρείται ότι είναι αποικοδομητική. Οι επενδυτές πρέπει να είναι προσεκτικοί σε αυτήν την ανάλυση. Δεν είναι όλες οι συμφωνίες έγκρισης απαραίτητα καλές και δεν είναι κάθε κακή συμφωνία.

Η αραίωση και η αύξηση είναι επιστημονικοί όροι που αναφέρονται στη συγκέντρωση μιας χημικής ουσίας ή ενός στοιχείου. Όταν χρησιμοποιείται σε συνδυασμό με την ιδιοκτησία των μετοχών, ένα χρηματοοικονομικό γεγονός αυξάνεται κάθε φορά που προκαλεί εκτίμηση του EPS. Αντιστρόφως, ένα συμβάν είναι αραίωση όταν η προκύπτουσα ενέργεια αναγκάζει το EPS να πέσει.

Βασικές τακτικές

• Οι συγχωνεύσεις και οι εξαγορές συνεπάγονται το συνδυασμό δύο ή περισσοτέρων εταιρικών οντοτήτων μέσω μιας συναλλαγής.
• Μια καθυστερημένη εξαγορά θα αυξήσει τα κέρδη της εξαγοράζουσας εταιρείας ανά μετοχή.
• Μια μειωμένη απόκτηση θα μειώσει τα κέρδη ανά μετοχή του αγοραστή.

Αληθινή Απόκτηση

Μια επικείμενη εξαγορά θα αυξήσει τα κέρδη ανά μετοχή της απορροφώσας εταιρείας (EPS). Οι αποκτητικές εξαγορές τείνουν να είναι ευνοϊκές για την αγοραία τιμή της εταιρείας, επειδή η τιμή που καταβάλλει η απορροφώσα εταιρεία είναι χαμηλότερη από την ώθηση που αναμένεται να προσφέρει η νέα εξαγορά στην EPS της απορροφώσας εταιρείας.

Κατά γενικό κανόνα, μια επικείμενη συγχώνευση ή απόκτηση συμβαίνει όταν ο λόγος τιμής / κέρδους (P / E) της εξαγοράζουσας εταιρείας είναι μεγαλύτερος από εκείνον της επιχείρησης στόχου.

Μια απόκτηση απόκτησης είναι παρόμοια με την πρακτική του bootstrapping, όπου ένας αγοραστής αγοράζει εσκεμμένα μια εταιρεία με χαμηλό δείκτη τιμών / κερδών μέσω συναλλαγής ανταλλαγής μετοχών, προκειμένου να ενισχύσει τα κέρδη μετά την εξαγορά ανά μετοχή της νεοσυσταθείσας συνδυασμένης επιχείρησης και να ενθαρρύνει αύξηση της τιμής των μετοχών της.

Όμως, παρόλο που η bootstrapping συχνά θεωρείται ως μια λογιστική πρακτική που παίζει το σύστημα και μειώνει τη συνολική ποιότητα των κερδών, μια απότομη απόκτηση παίζει στις συνδυασμένες συνέργιες μιας συγχώνευσης με θετικό τρόπο.

Αραιωτική Απόκτηση

Μια απόσβεση απόκτησης είναι μια πράξη εξαγοράς που μειώνει το EPS του αγοραστή μέσω χαμηλότερης (ή αρνητικής) εισοδηματικής εισφοράς ή εάν εκδόθηκαν επιπλέον μετοχές για την πληρωμή της απόκτησης. Μια απόσπαστη απόκτηση μπορεί να μειώσει προσωρινά την αξία των μετόχων, αλλά εάν η συμφωνία έχει στρατηγική αξία, μπορεί να οδηγήσει σε επαρκή αύξηση του EPS στα επόμενα έτη.

Γενικά, εάν η χωρητικότητα των κερδών της επιχείρησης στόχου δεν είναι τόσο ισχυρή όσο ο αγοραστής, ο συνδυασμός θα είναι διαιρετικός προς τον αγοραστή. Αυτό μπορεί να είναι αληθές κατά το πρώτο ή δύο χρόνια μετά το κλείσιμο της συναλλαγής, αλλά καθώς τα έσοδα και οι συνέργιες κόστους συγκρατούνται μέσω οικονομιών κλίμακας, η απόκτηση θα πρέπει να αυξηθεί στα κέρδη.

Η αγορά τείνει να τιμωρήσει την τιμή της μετοχής του αγοραστή εάν οι παροχές δεν είναι άμεσα σαφείς. Ένα χαμηλότερο EPS, μετά από όλα, στο ίδιο εμπόριο πολλαπλάσιο θα μειώσει την τιμή των μετοχών. (Αντίστροφα, μια ανακοίνωση μιας συμφωνίας αύξησης του EPS το 1ο έτος θα ανταμείψει γρήγορα τους μετόχους με υψηλότερη τιμή μετοχής).

Το EPS υπολογίζεται ως καθαρό εισόδημα, μείον τα μερίσματα που καταβάλλονται στους προνομιούχους μετόχους, διαιρούμενο με τον μέσο αριθμό των εκκρεμών μετοχών.

Προσφορές EPS και M & A

Κανονικά, ο πρωταρχικός στόχος ενός μοντέλου συγχώνευσης είναι να εξακριβωθεί αν η απορροφώσα εταιρεία μπορεί να αυξήσει το EPS μετά την ολοκλήρωση της συμφωνίας. Φαινομενικά, μια συμφωνία με συνεπακόλουθες συνέπειες θα πρέπει να δημιουργήσει πρόσθετη αξία για τους μετόχους της επιχείρησης-αποτέλεσμα που πολλοί θεωρούν ότι είναι το κύριο καθήκον των διευθυντών της εταιρείας.

Υπάρχουν πολλοί λόγοι για τους οποίους το EPS μπορεί να ανέβει μετά από μια συμφωνία συγχωνεύσεων και εξαγορών. Η συνέργεια μεταξύ των δύο εταιρειών μπορεί να έχει ως αποτέλεσμα αυξημένες οικονομίες κλίμακας ή πεδίο εφαρμογής. Τα κεφάλαια της εταιρείας-στόχου ή τα εργαλεία έρευνας και ανάπτυξης ενδέχεται να οδηγήσουν σε μελλοντικά κέρδη στην παραγωγικότητα ή την παραγωγή εσόδων. Σε κάθε περίπτωση, οι οικονομικοί αναλυτές αναζητούν μια συνολική αξία μεγαλύτερη από τα μεμονωμένα στοιχεία.

Κατά κανόνα, οι αναλυτές εξετάζουν το λόγο P / E της κάθε εταιρείας. Εάν η εταιρεία-στόχος έχει μικρότερη αναλογία P / E, η συγκέντρωση θα πρέπει να συνεχιστεί.

Ωστόσο, μια στιγμιαία αύξηση του EPS δεν σημαίνει απαραίτητα ότι η συμφωνία θα είναι μακροπρόθεσμη επιτυχία. Η επιτυχής εκτέλεση μιας συγχώνευσης είναι μια πολύπλοκη και επικίνδυνη προσπάθεια. Μπορεί να υπάρξουν μελλοντικές ακούσιες συνέπειες που θα καταστρέψουν την αποτίμηση της νέας εταιρείας.